行业概况 - 大麻行业整体估值较2021年高点下跌80%，但显现复苏迹象 [1][2] - 行业特点为波动性高、监管严格，多数公司尚未证明其长期盈利能力 [2] - 政策变更潜力、医疗应用认可度提升及投资者兴趣重燃使行业保持关注度，估值处于低位意味着小型催化剂可能引发股价大幅波动 [2] - 10月因选举前政策变动预期，历来是行业投机活跃时期 [13] Tilray Brands (TLRY) - 公司定位为多元化消费品集团，业务涵盖大麻、酒类、分销及健康产品 [4] - 2025财年（截至5月31日）总营收达8.213亿美元，同比增长4% [5] - 业务构成均衡：饮料业务营收2.406亿美元（同比增长19%），大麻业务营收2.49亿美元 [4] - 2025财年第四季度国际大麻营收跃升71%，受益于德国等市场准入扩大 [5] - 公司持有2.564亿美元现金及有价证券，具备财务灵活性以整合碎片化行业 [5] - 公司仍因减值及重组费用处于GAAP亏损状态 [5] Canopy Growth (CGC) - 公司被视为行业风向标，在情绪转向时通常率先反弹 [3][6] - 获得Constellation Brands的40亿美元投资，品牌知名度高且后者仍为主要股东 [6] - 2026财年第一季度（截至6月30日）综合净营收为7210万加元，同比增长9%，其中大麻营收达5700万加元 [7] - 调整后EBITDA亏损为790万加元，自由现金流流出1200万加元，较上年同期改善79%，主要得益于运营费用及营运资本使用减少 [7] - 季度末持有1.44亿加元现金及短期投资，但在等待美国市场准入期间仍消耗现金 [7][8] - Storz & Bickel vaporizer品牌提供部分非大麻营收多元化，但实质性盈利仍依赖联邦合法化 [8] Innovative Industrial Properties (IIPR) - 公司为房地产投资信托基金，不直接种植或销售大麻，而是向大麻运营商出租物业收取租金 [9] - 在19个州拥有108处物业，主要为种植及加工设施 [9] - 第二季度营收为6290万美元，同比下降21%，因部分租户拖欠租金 [10] - 管理层维持季度股息每股1.90美元，按当前股价计算股息率近14% [10] - 风险在于若大麻运营商持续挣扎，可能引发更多租金违约，导致物业空置或需以更低租金重新谈判 [11] 投资策略总结 - 三家公司提供不同投资路径：Tilray通过饮料业务实现多元化，Canopy对情绪变化敏感度高，Innovative Industrial Properties提供股息收入 [12] - 投资组合需适度配置，因大麻股仍属投机性持仓 [13]