财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为1.41美元，超出市场预期1.29美元，较上年同期的1.38美元有所增长 [1] - 总营业收入达14.6亿美元，同比增长3.4%，超出市场预期6.9% [3] - 按GAAP准则计算的归属于公司的净利润为8.599亿美元，高于上年同期的6.006亿美元 [2] 资产管理规模与费用收入 - 截至2025年9月30日，总资产管理规模（AUM）同比增长16%至7230亿美元 [4] - 收费资产管理规模达5850亿美元，同比增长16% [4] - 总营业收益同比增长12%至14亿美元，收费相关收益增长3%至10亿美元 [5] 收入与支出驱动因素 - 收入增长由管理费、收费相关绩效收入以及交易和监管费用的增加所驱动 [3] - 总部门支出增长3.9%至4.319亿美元，持续扩张全球业务版图可能导致支出保持高位 [3][6] 同业公司比较 - T Rowe Price集团第三季度调整后每股收益2.81美元，超出预期2.55美元，同比增长9.3% [8] - Lazard公司第三季度调整后每股收益56美分，超出预期41美分，高于上年同期的38美分 [10] - 同业公司业绩普遍受益于投资咨询费、资产管理规模增长以及财务咨询和资产管理部门的收入增加 [8][10][11]

财务数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，公司管理资产规模超过500亿美元，是2021年IPO时的3.5倍以上 [4] - 第三季度收费资产管理规模增至388亿美元，环比增长4%，同比增长14% [8] - 第三季度费用相关收益为4950万美元，环比增长7%，同比增长22% [8] - 按每股计算，第三季度费用相关收益为0.31美元，环比增长8%，同比增长19% [8] - 第三季度可分配收益为4690万美元，即每股0.30美元，环比强劲增长22%，同比增长31% [9] - 截至第三季度末，公司流通股数量为1.58亿股 [9] - 第三季度总收入达到8460万美元，同比增长11%，环比增长约4% [21] - 过去四个季度的平均管理费率为94个基点，预计未来将向90个基点靠拢 [21] - 第三季度运营费用总计约3440万美元，与2025年第二季度及上年同期持平 [22] - 第三季度费用相关收益利润率为58.5%，较2024年第三季度提升超过500个基点，环比提升170个基点 [23] - 第三季度净融资及其他收支总计为负100万美元，而2025年第二季度为负400万美元 [25] - 第三季度末净债务总额约为1.08亿美元，净债务与费用相关收益比率为0.6倍 [26] - 第三季度有效税率为3.3% [27] - 第三季度宣布每股股息为0.15美元，董事会已批准2026年年度股息为每股0.65美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度有机筹资额超过15亿美元，主要由基础设施和信贷业务引领 [5] - 年初至今有机筹资总额达到60亿美元，预计将超过此前上调后的全年目标66亿美元的上限 [5] - 过去12个月有机筹资流入资产管理规模总计约69亿美元 [6] - 年初至今赎回额比去年减少约30% [6] - 年初至今，费用资产管理规模产生超过14亿美元的净有机流入，过去12个月为18亿美元 [7] - 年初至今净流入反映的年化有机增长率约为6% [8] - 基础设施业务表现突出，第五期基金及相关工具最终募集金额达29亿美元，比上一期基金高出近40% [12] - 信贷业务年初至今募集资金达16亿美元，已超过2024年全年募集总额近15% [13] - GPMS业务年初至今募集资金达17亿美元 [13] - 当前待转化为收费的资产管理规模总计约32亿美元 [13] - 约22%的收费资产管理规模属于永久资本工具，约90%属于无赎回或有限赎回政策的工具 [15] - 超过50%的费用是基于资产净值或市场价值收取的 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已从专注于巴西私募股权和基础设施的资产管理公司发展为业务多元化的多资产类别管理公司 [5] - 战略是通过有机和无机方式实现业务多元化和增长 [18] - 公司计划在2025年至2027年间筹集210亿美元资金，其中2025年60亿，2026年70亿，2027年80亿 [16] - 预计2025年和2026年筹资总额可能达到140亿美元，并有望超过三年210亿美元的总目标 [17] - 公司正推动行业整合，作为拉丁美洲地区的主要参与者 [37] - 在数据中心和收费公路等领域通过合资企业或独立管理账户模式建立投资平台 [46][47] - 计划从2025年底/2026年重启无机扩张，重点关注信贷、房地产、基础设施和GPMS业务，地域上关注美国和墨西哥 [34][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美元兑其他货币贬值的历史时期是国际投资组合多元化的催化剂，促使投资者寻求相对表现更强、相关性更低、基本面更具吸引力的地区 [10] - 非美国市场继续提供引人注目的估值，可以作为重新平衡投资组合和对冲美元贬值的有效风险调整选项 [11] - 全球通胀持续和高利率环境支持了基础设施和信贷业务的筹资成功 [13] - 巴西政府批准了数据中心监管框架，提供税收优惠，公司已有一个200兆瓦数据中心的项目，总投资额约100亿美元 [42][44][45] - 公司对实现2025年及未来的各项目标充满信心 [18][30] 其他重要信息 - 费用相关收益受外汇波动影响有限，软货币兑美元波动10%仅影响费用相关收益约2% [16] - 公司通过总回报互换机制由金融机构代表公司购买了150万股股票 [9][28] - 董事会已将股份回购计划授权增至300万股 [28] - 公司预计2025年至2027年的平均流通股数量在1.58亿至1.60亿股之间 [28] - 约10%的2027年费用相关收益目标反映了未来潜在的并购贡献 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于资本部署节奏的思考，特别是考虑到32亿美元待转化收费资产管理规模 [31] - 公司对截至第三季度筹集60亿美元感到兴奋，过去12个月筹集69亿美元，因此有信心超越66亿美元的指引 [32] - 超过30亿美元的待收费资产管理规模预计在未来12至18个月内部署，主要来自基础设施业务（如第五期旗舰基金及其共同投资工具）以及GPMS的二级策略 [32] 问题: 关于当前对无机增长的思考，包括资产类别和地域 [33] - 公司原计划2025年不进行收购，以便整合现有业务并展示有机增长战略的有效性 [34] - 计划从2026年和2027年重新开启无机扩张，以补充产品线和地域覆盖 [34] - 目前并购活动主要集中在房地产和信贷领域，其次是基础设施相关策略 [35] - 地域上关注美国（主要是GPMS业务）和墨西哥（主要是房地产和信贷） [36] - 公司正推动行业整合，作为拉丁美洲地区的主要参与者 [37] 问题: 关于实现2025年费用相关收益指引的假设，特别是第四季度激励费用的贡献 [39] - 预计第四季度激励费用贡献约1000-1200万美元，是超越2亿美元指引下限的主要贡献者 [40] - 其次，筹资成功转化为更多的管理费，也将贡献于第四季度的费用相关收益 [40] - 公司利用此问题分享了巴西数据中心监管框架获批的利好信息，并介绍了其200兆瓦数据中心项目（Omnia）的进展，该项目有望显著增加基础设施业务的收费资产管理规模 [42][44][45][46] 问题: 关于近期实现绩效费用的能力，特别是基础设施基金3 [48] - 第三季度结束后（10月份）已有实现事件，预计为第四季度带来约1500万美元绩效费用，使年初至今总额达到约1600万美元 [49] - 在年底前可能还有更多实现，但存在时间不确定性 [49] - 绩效费用目标（2024年第四季度至2027年底为1.2-1.4亿美元）中已实现约4200万美元，预计第四季度再实现约1500万美元 [50] - 基础设施基金3预计是2025年和2026年绩效费用的主要来源，而更多私募股权相关策略（成长基金、风险基金）的绩效费用预计在2027年实现 [52] 问题: 关于GPMS产品向Patria现有有限合伙人交叉销售的进展和未来展望 [54] - 整合GPMS分阶段进行：第一阶段是赢得原有客户信任（成功，客户增资且未赎回） [54] - 第二阶段是为次级机会基金5吸引新老客户资金，预计将超过5亿美元目标 [55][56] - 第三阶段是推出新产品，如共同投资盲池基金（计划明年年初推出），以及其他潜在新策略（如信贷基金、GP权益基金等） [57][58][59] - 在拉丁美洲，公司也成功为其他全球资产管理人（如凯雷）募集资金 [59] 问题: 关于总回报互换机制的细节和2026年每股0.65美元股息的 rationale [61] - 选择总回报互换主要出于保密性、避免执行冲突和风险，以及财务优势（股息流入可抵销部分利息成本） [62][65] - 2026年股息增至0.65美元（增幅约10%），旨在将部分收益增长传递给股东，并与美国短期国债收益率（3.75%）挂钩，结合股息增长和股票回购计划，旨在为股价提供支撑并推动上涨 [66][67]

公司核心业务转型 - 黑石集团过去五年将其核心业务转型为强大的费用相关收益引擎 [1] - 公司定位良好 有望实现超越传统基于利率的宏观共识的长期增长 [1]

核心观点 - 公司重申2025年下半年实现平台调整后EBITDA盈利的目标 [1] - 管理层通过削减企业开支、聚焦酒店、多户住宅、工业地产等核心领域优化业务结构 [3] - BBB法案通过使机会区计划永久化，利好公司主力投资策略 [3] 财务表现 平台财务数据（2025年Q2同比） - 平台收入410万美元（vs 420万美元），资产管理收入贡献全部收入 [6] - 平台净亏损490万美元（每股亏损3.87美元），同比收窄16% [6] - 平台调整后EBITDA亏损10万美元，较去年同期250万美元亏损大幅改善 [6] 合并财务数据（2025年Q2同比） - 合并总收入510万美元（vs 820万美元），下降主因部分实体剥离 [7] - 合并净亏损530万美元（每股亏损4.15美元） [7] - 合并调整后EBITDA转为盈利10万美元（去年同期亏损100万美元） [7] 业务进展 - 凤凰城Canyon Village项目获政府批准：将30万平方英尺办公楼改造为376套出租公寓，享受机会区税收优惠 [7] - PURE Pickleball & Padel项目获原住民社区设计审批，即将启动建设 [7] - 完成图森Doubletree酒店2250万美元再融资，由花旗银行提供资金 [7] 资产管理规模 - 截至2025年6月30日，FV AUM达8.03亿美元，较2024年底7.95亿美元增长1% [23][24] - 按资产类别：商业地产2.77亿美元（占比34%）、住宅1.7亿美元（21%）、酒店2.17亿美元（27%） [24] - 管理资本规模4.99亿美元，半年增长1.2% [25][26] 非GAAP指标说明 - 平台业绩剔除合并基金影响，更准确反映股东可享业务表现 [10][11] - 调整后EBITDA计算剔除股权激励、减值等非现金项目 [45]