文章核心观点 - 低利率时代居民存款正加速向保险、理财及股市迁徙，预计2026年非银存款将实现十万亿级增长，金融行业格局将加速向头部集中，商业模式从资本扩张转向客户经营 [1][2][4] - 经济复苏阶段，保险与证券行业将率先受益，银行绝对收益空间可期 [1][7] 负债端变革 - 2026年，中长期定存到期规模将达到44.8万亿元，叠加存款利率下滑，推动居民存款加速向保险、理财及股市转移，非银存款规模有望实现十万亿级增长 [1][2] - 保险行业分红险迎来战略性机遇，证券行业保证金利息收入及财富管理业务明显受益 [2] - 银行有望通过财富产品代销优化收入结构，实现从“利差收入”向“手续费收入”转型，同时资金向大行与优质银行集中 [2] 资产端弹性 - 2025年下半年至2026年上半年，10年期国债收益率在1.75%-1.90%区间形成底部平台，长端利率边际回升显著改善银行、保险、券商新增债券配置的票息收益 [3] - 截至2026年5月15日，30年期国债收益率回升至2.25%，缓解保险行业利差损压力 [1][3] - 科创股强势上行，新会计准则下险企权益投资弹性放大，券商跟投及自营业务亦直接受益 [3] 行业格局演变 - 2024年中国金融业增加值占GDP比例已达7.2%，高于德国和日本，粗放增长周期结束 [4] - 当前利率中枢下行，倒逼商业模式从“赚息差”转向“赚服务费”，财富管理与综合服务能力成为核心竞争力 [4] - 强监管推动头部机构在资本、人才、技术上形成虹吸效应，中小机构加速出清，并购重组浪潮下股权和牌照资源向头部集中 [4] 交易层面动态 - 证金公司减持节奏分化：券商板块持仓168亿元，占比1.7%；银行板块持仓1729亿元，占比1.3%，减持缓慢；保险板块持仓347亿元，占比2.5%，需关注后续卖出节奏 [5] - 险资OCI账户增配红利低波资产趋势延续，2025年举牌次数创近10年新高，达41次，其中金融股被举牌次数占半数以上 [5] - 预计未来5年险资增量权益配置资金将超过6万亿元，金融股或将分享其中30%以上 [1][5] 投资策略 - 保险行业处于最佳布局窗口，应关注投资能力与服务能力突出的头部公司 [7] - 证券行业估值性价比凸显，市净率处于近十年10%分位以下，推荐具备国际一流投行能力的头部券商及有望通过并购突围的特色券商 [7] - 银行板块长线资金积极，绝对收益空间可期 [1][7]