财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司总收入为1870亿美元，连续第五年增长 [5] - 2025年全年调整后息税前利润为68亿美元，其中包括诺贝丽斯火灾造成的20亿美元不利影响以及20亿美元的净关税影响 [5] - 若不计入关税影响，2025年全年调整后息税前利润本应为77亿美元 [6] - 2025年股东总回报率为42% [5] - 2025年公司自由现金流为35亿美元 [15] - 截至2025年底，公司现金接近290亿美元，流动性近500亿美元 [15] - 2026年全年公司调整后息税前利润指引为80亿至100亿美元 [20] - 2026年全年调整后自由现金流指引为50亿至60亿美元 [20] - 2026年资本支出指引为95亿至105亿美元，高于2025年，主要因对福特能源等增长机会的投资增加 [20][58] - 2025年工业成本改善15亿美元，2026年目标再实现10亿美元工业成本改善 [11][90] - 2026年预计关税成本将降低约10亿美元 [21][32] - 2026年预计高利润软件和实体服务利润将增长约6.5% [22] - 2025年第四季度美国库存总量下降16%，零售库存供应天数为56天，处于目标范围低端 [15] - 2026年计划将库存保持在55-65天的零售供应目标范围内 [95] 各条业务线数据和关键指标变化 **福特专业车业务** - 2025年福特专业车业务收入超过660亿美元，调整后息税前利润为68亿美元，利润率达到两位数 [16] - 在美国，1-7级商用车市场份额超过42%，规模相当于两个最大竞争对手的总和 [9] - 软件和实体服务收入增长10%，目前贡献了福特专业车业务19%的息税前利润，正快速接近20%的目标 [9] - 2025年付费软件订阅量增长30% [17] - 在美国，全顺销量创纪录，增长6%；Super Duty销量创20多年新高，增长10% [17] - 2026年福特专业车业务息税前利润指引为65亿至75亿美元 [23] **福特电动车业务** - 2025年福特电动车业务收入和销量分别增长73%和69%，主要由欧洲新产品推出驱动 [17] - 2025年福特电动车业务息税前亏损为48亿美元，较上年有所改善，反映出第一代产品亏损减少，但被对第二代产品的投资部分抵消 [17] - 2026年福特电动车业务亏损指引为40亿至45亿美元，其中第一代产品预计改善16亿美元，第二代产品及福特能源启动成本预计增加约10亿美元 [24] - 公司继续以2029年实现电动车业务盈亏平衡为目标 [24] **福特燃油车业务** - 2025年福特燃油车业务收入大致持平，较高的净定价和产品线优势抵消了批发量下降5%的大部分影响 [18] - 2025年福特燃油车业务调整后息税前利润为30亿美元，保修成本降低和其他成本改善被计划内外的生产损失及不利汇率所抵消 [19] - 在美国，福特燃油车业务拥有两款最畅销的混合动力卡车，Bronco销量创纪录，Explorer是三排SUV销量第一 [18] - Raptor等高利润性能车型在美国销量占比超过20% [10] - 2026年福特燃油车业务息税前利润指引为40亿至45亿美元 [25] **福特金融业务** - 2025年福特金融业务税前利润为26亿美元，同比增长55%，反映出融资利润率改善 [19] - 2025年福特金融业务向母公司分配了17亿美元 [19] - 2026年福特金融业务税前利润指引约为25亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国汽车市场总销量为1600万至1650万辆 [21] - 2025年公司在美国市场份额提升至13.2%，为六年来最佳表现 [5] - 在美国皮卡市场，公司的收入份额增长近2个百分点 [10] - 在欧洲，公司已连续11年成为排名第一的商用车品牌 [9] - 公司预计将连续第七年成为美国第一大汽车生产商，在美国生产的汽车数量是进口数量的五倍多 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“Ford Plus”计划，旨在实现到2029年调整后息税前利润率达到8%的目标 [6][60] - 电动车战略转向聚焦大众市场、经济型细分领域，并开发高效的通用电动车平台，计划于2027年推出，首款车型为中型皮卡 [7][12][36] - 加强混合动力产品布局，在合适的产品线中推广混合动力和增程式电动车 [14][37] - 通过福特能源业务，利用LFP电池的制造优势和成本优势，进军储能市场，实现收入多元化 [12][81] - 将电气架构开发内部化，以降低成本、减少供应链风险并提升用户体验 [13] - 寻求战略合作伙伴关系以获取知识产权、降低资本支出并提升规模效应，例如与宁德时代和雷诺的合作 [13][37] - 产品路线图强调强化标志性产品，如下一代F-150和Super Duty，并扩大越野和性能车型阵容 [13][14] - 在高级驾驶辅助系统方面，将L3级自动驾驶技术内部化开发，旨在降低成本并将其应用于经济型车型 [85] - 管理层认为中国市场的过度竞争和补贴现实是未来定价的潜在挑战 [38] - 欧洲市场的盈利能力很大程度上取决于欧盟和英国政府在二氧化碳减排和就业之间的政策平衡 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年政策环境将更加稳定，特别是在排放标准重置后 [11] - 预计2026年利润将同比改善，驱动因素包括更丰富的燃油车产品组合、福特专业车业务增长以及电动车业务亏损减少 [11] - 诺贝丽斯火灾导致2025年产生约20亿美元损失，预计该影响在2026年不会重演，但2026年将产生15亿至20亿美元的临时成本以确保铝供应连续性 [22][30][31] - 预计2026年第一季度息税前利润将大致与上一季度持平，第二季度将接近更正常化的水平，计划在下半年达到潜在的息税前利润运行率水平 [22] - 公司预计2026年行业定价持平 [21] - 公司对欧洲商用车业务的盈利能力保持信心，但对欧洲乘用车业务的利润池表示关注 [73][74] 其他重要信息 - 公司宣布2026年第一季度常规股息为每股0.15美元 [16] - 工业银行申请近期获批，这将扩大公司能力，使其能够为客户提供更多储蓄选择，并长期降低资金成本 [19] - 2025年12月，公司宣布了重新平衡电动车产品组合和资产、推出多能源平台的相关行动，预计在2026年和2027年记录约70亿美元的相关费用，现金支出预计高达55亿美元，大部分集中在2026年 [26] - 公司被《时代》杂志评为美国最具标志性公司 [11] - 公司连续第六年赢得北美年度卡车奖 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细拆解2026年指引中的市场因素假设，特别是产品组合改善的幅度，以及关税假设 [29] - 2026年诺贝丽斯相关影响预计同比改善约10亿美元，这包括25-30亿美元的非重复性2025年损失及产能恢复，但需扣除15-20亿美元的临时供应连续性成本 [30][31][43] - 积极的市场因素包括低利润车型（如Escape）的退市，以及美国监管环境变化带来的益处，后者预计将减少约5亿美元的信用成本 [31] - 成本方面，预计材料和保修成本将降低约10亿美元，关税成本降低约10亿美元，但将被诺贝丽斯临时成本抵消 [32] - 此外，预计商品价格将上涨约10亿美元，同时需要投资于通用电动车平台、福特能源和产品周期计划 [32] 问题: 在经历了过去几年资本效率不高的投资后，如何确保新一轮在电动车和自动驾驶领域的投资更加资本高效 [34][35] - 战略基于客户选择，在美国市场，重点押注于通用电动车平台，旨在覆盖35000美元左右的高销量盈利电动车市场 [36] - 同时，在整个产品线中推广混合动力，并在适合的车型（如大型卡车）上采用增程式电动车 [37] - 在海外，通过合作伙伴关系（如与雷诺在B级电动车上的合作）来追求资本高效、高规模、低成本的解决方案 [37] - 投资组合包括有意义的合作伙伴关系、高效的局部电气化投资，以及针对本土市场核心电动车领域的精准投资 [39] 问题: 关于诺贝丽斯影响的细节确认，以及铝供应的可靠性 [42][46] - 确认2025年影响为20亿美元，2026年预计净改善10亿美元，但其中包含15-20亿美元的临时成本 [42][43] - 若不考虑这些临时成本，2026年的息税前利润指引将更高，预计2027年将因此获得顺风 [44] - 诺贝丽斯工厂预计在5月至9月间重启，公司已制定应急计划以确保在各种情景下的充足铝供应 [46] 问题: 如何看待北美卡车和欧洲轻型商用车市场的竞争，以及公司特定的市场组合因素如何支撑盈利能力 [48] - 在全尺寸皮卡市场，公司作为领导者已做好准备，2025年收入和销量份额分别增长了2个和1.5个百分点，经销商网络和库存状况是优势 [49][50] - 公司采取平衡市场份额和激励支出的市场策略，并通过优化产品组合（如增加Maverick混动版、F-150 V8和高配车型）来提高收入和利润 [51] - 在欧洲商用车市场，公司是连续11年的领导者，产品竞争力强，并且通过投资服务解决方案来满足车队客户需求，目前订单需求和定价保持强劲 [53][54] 问题: 资本支出增加的原因，以及未来几年的资本支出趋势 [57] - 2026年资本支出增加约10亿多美元，主要驱动因素是对福特能源的15亿美元投资 [58] - 资本分配已转向更高回报的领域，约75%的资本将投入高回报的大型卡车和多能源产品组合，其余25%用于福特能源和持续的电动车业务投资 [59] - 资本分配的目标是使公司达到8%的息税前利润率，因此增加了对燃油车业务（混动和新产品）的投资，同时减少了对电动车业务的投资增速 [60] 问题: 电动车业务实现盈亏平衡的路径和节奏 [61] - 预计电动车业务将稳步改善，随着2027年及以后新的电动车产品上市，以及欧洲B级车的引入，利润率将得到提升，同时第一代产品产量将降低 [63] 问题: 2025年关税成本高于预期（20亿 vs 10亿）的原因，以及四季度业绩超预期的驱动因素 [66] - 关税成本差异主要源于针对零部件关税的抵免生效日期从预期的5月3日提前至11月1日，造成约19亿美元的一次性影响 [69] - 第四季度业绩强于预期主要得益于成本改善，实际成本改善达15亿美元，高于最初10亿美元的目标，此外定价也略有贡献 [70] 问题: 欧洲业务的业绩和前景，包括电动车组合调整和与雷诺合作的影响 [71][72] - 欧洲商用车业务是核心，持续盈利，与大众的合作在规模上已显现效益 [73] - 欧洲乘用车业务的利润池面临挑战，公司将利用雷诺的平台（特别是B级电动车）来大幅降低成本，提升电动车业务盈利能力 [74] - 欧洲市场的盈利可变性很大程度上取决于欧盟和英国政府在减排和就业之间的政策权衡 [75] 问题: 投资储能业务的资本分配决策依据、客户反馈和市场定位 [79] - 储能市场因数据中心建设和电网稳定需求而快速增长，公司已与潜在客户深入接触 [80] - 公司拥有LFP电池技术优势、制造专长和合作伙伴支持，旨在成为提供端到端解决方案的客户导向型业务，而非电池代工厂 [81][82] - 该业务与福特专业车业务有很强的协同效应，客户对福特进入该领域反应积极 [82] 问题: 自动驾驶策略选择内部开发而非合作的原因 [83] - L3级自动驾驶是安全关键系统，内部开发主要出于两个原因：一是降低成本，使其能应用于3-3.5万美元的经济型车型；二是为了控制和优化用户体验 [85] - L4级自动驾驶策略可能有所不同 [86] 问题: 相对于同行的成本差距缩小进展 [90] - 2025年成本改善15亿美元，2026年目标再改善10亿美元，公司相信正在迅速缩小与同行的成本差距 [92] - 除了年度降本措施，下一代产品设计中已嵌入更低的成本，这将从根本上改变公司成本文化 [93] 问题: 2026年库存计划，以及F系列增产是否可持续 [94] - 2026年计划将库存保持在目标范围内，上半年F-150库存将处于较低水平，下半年将重建，但会结合需求情况保持在整体范围内 [95][96] 问题: 诺贝丽斯事件导致的产量损失和恢复预期 [99] - 2025年损失约10万辆产量，2026年计划增加5-6万辆产量 [99] - 2026年改善预期从最初的10亿美元调整为5-10亿美元，主要因11月第二次火灾后临时成本增加 [100] 问题: 2026年自由现金流增长与息税前利润和资本支出变化的匹配关系 [101] - 2026年自由现金流增长主要由更高的汽车业务息税前利润驱动，同时2025年有一笔10亿美元的美国关税应收款，此外资本支出在2026年有所增加 [101]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为1870亿美元，连续第五年增长 [4][13] - 2025年全年调整后息税前利润为68亿美元，其中包括诺贝丽斯火灾带来的20亿美元逆风和20亿美元的净关税影响 [4] - 若不计入关税影响，全年调整后息税前利润本应为77亿美元 [4][5] - 2025年股东总回报率达到42% [4] - 2025年自由现金流为35亿美元，年末现金余额接近290亿美元，流动性接近500亿美元 [13] - 2025年公司在美国的市场份额提升至13.2%，为六年来最佳表现 [4] - 2026年全年指引：公司调整后息税前利润为80亿至100亿美元，调整后自由现金流为50亿至60亿美元，资本支出为95亿至105亿美元 [19] - 2026年第一季度息税前利润预计与上季度大致持平，第二季度接近正常化，下半年计划达到潜在的息税前利润运行率水平 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **福特Pro**：2025年收入超过660亿美元，息税前利润为68亿美元，利润率达到两位数 [15] 在美国1至7级商用车市场份额超过42% [7] 软件和实体服务收入增长10%，贡献了19%的息税前利润 [7] 美国Transit销量增长6%，创纪录；Super Duty销量增长10%，为20多年来最佳 [16] 付费软件订阅去年增长30% [16] 2026年息税前利润指引为65亿至75亿美元 [21] - **福特Model E**：2025年收入和销量分别增长73%和69%，主要由欧洲新产品推出驱动 [16] 全年息税前亏损改善至48亿美元，反映了第一代产品亏损减少，但被第二代产品投资增加部分抵消 [16] 2026年亏损指引为40亿至45亿美元，反映了第一代产品约16亿美元的改善，但被约6亿美元的第二代产品更高成本和约4亿美元的福特能源启动成本部分抵消 [22] - **福特Blue**：2025年收入大致持平 [17] 全年息税前利润为30亿美元，保修和其他成本改善以及软件和实体服务增长被计划内外的生产损失和不利汇率影响所抵消 [18] 2026年息税前利润指引为40亿至45亿美元 [23] - **福特信贷**：2025年税前利润为26亿美元，增长55%，反映了融资利润率的改善 [18] 2026年税前利润指引约为25亿美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司市场份额提升至13.2% [4] 在皮卡市场的收入份额增长近2个百分点 [9] 高性能越野版车型（如Raptor）占美国销量组合的20%以上 [9] 库存管理严格，美国总库存削减16%，年末零售库存天数为56天，位于目标范围低端 [13] - **欧洲市场**：福特Pro连续11年成为排名第一的商用车品牌 [7] Model E在欧洲销量增长，利润率更强 [16] 欧洲商用车市场具有竞争力，但订单需求强劲，定价坚挺 [39] - **全球市场**：Super Duty和Transit系列全球需求非常健康 [7] 公司正通过从中国不断增长的出口业务，在澳大利亚、南非或巴西等市场机会性地提供产品 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **福特Plus战略**：专注于长期价值创造，区别于竞争对手 [6] 关键驱动因素包括：1) 经济型电动汽车；2) 福特能源；3) 内部控制电气架构；4) 智能合作伙伴关系；5) 产品路线图 [11][12] - **电动汽车战略调整**：基于市场现实，将电动汽车业务重点转向高销量、经济型市场 [5] 开发高效通用的电动汽车平台，目标是在2027年推出，以推动低价位细分市场的盈利增长 [11] 目标是在2029年实现Model E业务收支平衡 [22] - **产品路线图**：加倍投入标志性产品，下一代F-150和Super Duty将在成本、技术、动力系统选择和功能方面实现突破 [12] 扩大最重要和最受欢迎系列中的越野和性能车型阵容 [12] 计划以更经济的卡车和SUV扩大市场覆盖，并提供广泛的动力系统选择：汽油、不同种类的混合动力和纯电动 [13] - **合作伙伴关系**：与CATL和雷诺等建立合作伙伴关系，以获取知识产权、降低资本支出并改善规模 [12] 在欧洲，计划利用雷诺和大众的资本高效、高规模、低成本解决方案（如雷诺的B级电动汽车） [31] - **成本与质量**：2025年在成本和质量方面取得重大进展 [4][5] 2025年实现了15亿美元的成本改进（不包括关税），2026年目标再实现10亿美元的工业成本改进 [10][47][58] 管理层薪酬与未来几年车辆的成本、质量和软件关键里程碑直接挂钩 [10] - **行业竞争与定位**：在北美皮卡市场保持领导地位，过去两年扩大了与主要竞争对手的领先优势 [37] 认为中国竞争对手的定价能力和监管环境是战略中的不确定因素 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年应对了多重挑战，包括多项关税和供应链中断 [4] 预计2026年政策环境将更加稳定，特别是排放标准重置后 [10] 预计美国行业定价保持平稳 [19] - **未来前景**：公司进入2026年拥有正确的产品组合、正确的战略和执行纪律 [13] 基础业务强劲，正不懈努力进一步加强，专注于提高质量和成本，以及回报和现金流 [24] 相信公司正朝着2029年实现8%调整后息税前利润率的目标迈进 [5] - **诺贝丽斯火灾影响**：2025年造成约20亿美元的损失 [4] 2026年预计带来约10亿美元的同比改善，但这包括了15亿至20亿美元的临时成本（关税和溢价运费）以确保铝供应连续性 [19][20][26] 工厂预计在5月至9月间重启 [28][35] - **关税影响**：2025年关税影响为20亿美元，比10月沟通时高出10亿美元，原因是年底汽车零部件关税抵免发生意外变化 [4][5] 预计2026年关税成本将降低约10亿美元，反映了一整年的抵免扩大 [19] 其他重要信息 - **福特能源**：被视为战略性业务，利用公司的制造实力和LFP电池成本优势，以多元化收入并降低核心汽车业务风险 [11] 2026年资本支出中约15亿美元用于福特能源 [19][41] 目标在2027年达到20吉瓦时的产能 [52] - **软件与实体服务**：高利润、高增长的机会 [14] 预计2026年利润将增长约6.5% [20] 在福特Pro中，目标是贡献20%的息税前利润，目前为19% [7] - **自动驾驶**：将L3级自动驾驶技术内部化，以降低成本（每辆车可节省数千美元）并控制用户体验 [56] L3系统将随通用电动汽车平台推出，应用于3万至3.5万美元的车辆 [56] - **工业银行**：近期申请获得批准，这将扩大公司能力，为客户提供额外的储蓄选择，进一步多元化并降低资金成本 [18] - **股息**：宣布了第一季度每股0.15美元的常规股息 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于2026年指引中市场因素和关税假设的细节 [25] - **回答**：详细解释了诺贝丽斯带来的10亿美元同比改善的构成，包括25亿至30亿美元的非重复性损失和产能恢复，抵消15亿至20亿美元的临时成本 [26][27] 正面市场因素包括低利润车型（如Escape）的退出以及美国监管环境变化带来的收益（约减少5亿美元抵免） [28] 成本大致持平，关税成本降低10亿美元，但将被诺贝丽斯临时成本抵消，商品价格预计上涨，并对通用电动汽车平台、福特能源和周期计划进行投资 [29] 问题2: 关于电动汽车和自动驾驶投资策略及资本效率 [29] - **回答**：战略基于客户选择，在美国押注通用电动汽车平台，以覆盖3.5万美元高利润电动汽车市场；同时在整个产品线押注混合动力，并在适合的车型上使用增程式电动车；海外市场则利用合作伙伴关系实现资本效率 [30][31] 中国竞争对手的定价能力和监管环境是主要不确定因素 [32] 问题3: 关于诺贝丽斯影响的确认及铝供应可靠性 [33] - **回答**：确认了影响计算方式，即2025年20亿美元损失不重复，加上计划恢复的部分，减去临时成本，得到净增10亿美元 [34] 工厂预计在5月至9月间重启，公司有应急计划确保在各种情景下的充足供应 [35] 问题4: 关于北美卡车和欧洲轻型商用车市场的竞争，以及公司产品组合优化 [36] - **回答**：在皮卡市场保持领导地位，通过经销商网络、库存管理和平衡市场份额与激励支出的市场策略来应对竞争 [37][38] 产品组合优化基于客户需求，例如增加Maverick的混合动力车型和F-150的V8及高端配置 [38] 欧洲Pro业务订单需求强劲，定价稳定 [39] 问题5: 关于资本支出增加的原因及未来几年需求 [39] - **回答**：资本支出增加主要由福特能源投资驱动（2026年计划15亿美元） [41] 资本分配转向更高回报领域，约75%投入大型卡车和多能源组合，25%用于福特能源和Model E投资，目标是实现8%的息税前利润率 [42] 问题6: 关于Model E实现盈亏平衡的路径和节奏 [43] - **回答**：预计将稳步改善，随着2027年及以后新的电动汽车产品上市、欧洲B级车推出以及第一代产品产量降低，利润将逐步提升 [44] 问题7: 关于2025年关税成本变化细节及第四季度业绩强于预期的原因 [45] - **回答**：关税抵免生效时间从预期的5月3日变为11月1日，造成了约19亿美元的差异 [46] 第四季度业绩强劲主要得益于成本改善，全年成本改进达到15亿美元，超过最初10亿美元的目标，也包含部分定价因素 [47] 问题8: 关于欧洲业务表现及前景，特别是与雷诺合作的影响 [48] - **回答**：欧洲Pro业务核心依然非常盈利 [48] 与大众的合作在厢式货车领域已显现规模效益 [48] 正利用雷诺的平台（特别是其B级电动汽车）来大幅降低成本，改善欧洲电动汽车业务的盈利能力 [49] 欧洲盈利性乘用车市场的波动性很大程度上取决于欧盟和英国政府在二氧化碳减排和就业之间的政策平衡 [50] 问题9: 关于福特能源的资本分配决策、客户反馈和市场定位 [51] - **回答**：电池存储市场因数据中心建设和电网稳定需求正在爆发式增长 [51] 公司已与潜在客户深入接触，并获得积极反馈 [52] 凭借与CATL合作获得的LFP技术优势和自身制造专长，公司旨在成为提供端到端解决方案的客户导向型企业，而非电池代工厂 [52][53] 问题10: 关于自动驾驶策略选择内部开发而非合作的原因 [54] - **回答**：将L3级自动驾驶内部化主要是为了降低成本（每辆车节省数千美元）和控制用户体验，这对于安全关键系统至关重要 [56] L4级策略可能不同 [57] 问题11: 关于成本削减进展以及与同行成本差距的缩小情况 [58] - **回答**：2025年成本改进15亿美元，2026年目标10亿美元，正在迅速缩小与同行的成本差距 [58] 除了年度降本措施，还将低成本设计嵌入下一代产品中，这将从根本上改变公司文化 [59] 问题12: 关于2026年库存假设及F系列增产的可持续性 [60] - **回答**：2026年计划将库存保持在55-65天零售供应量的目标范围内 [60] F-150库存上半年将处于范围低端，下半年重建，但整体将保持在目标范围内 [61] 问题13: 关于诺贝丽斯火灾导致的产量损失和恢复的具体数字 [61] - **回答**：2025年损失约10万辆产量，2026年计划增加约5万至6万辆 [61] 预期改善从10亿美元调整为5亿至10亿美元，是由于11月第二次火灾后临时成本增加所致 [62] 问题14: 关于自由现金流增长与息税前利润和资本支出变化的匹配问题 [62] - **回答**：自由现金流增长由更高的汽车业务息税前利润驱动，同时2025年有一笔10亿美元的美国政府关税应收款，以及2026年更高的资本支出 [63]