J P M O R G A N North America Equity Research 29 July 2026 Ford Motor 2Q Auto EBIT In-line + Raise to 2H; See Room for EBIT Growth in 2027, Before UEV/BESS Starts to Ramp; Remain OW, $17 PT We remain OW and raise our estimates after F delivered solid 2Q results and raised 2H26 guidance, with mix the key highlight, which is likely to continue into 2H along with US pricing strength, offset partially by volume. Implied 2H EBIT guide of ~$4.5 bn was well above prior JPMe/cons of $3.9/4.1 bn as price strength co ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收483亿美元，同比下降4%，调整后息税前利润25亿美元，同比增长17% [18] - 第二季度公司调整后自由现金流为21亿美元，期末现金余额223亿美元，总流动性434亿美元 [18] - 公司上调并收窄全年调整后息税前利润指引至100亿至110亿美元，中点上调10亿美元，同时上调调整后自由现金流指引至60亿至70亿美元 [7][25] - 第二季度净亏损13亿美元，主要与一项36亿美元的一次性特殊项目费用有关，其中约5亿美元为现金支出，该费用与2025年5月处置BlueOval SK电池合资企业相关 [19] - 公司预计与2025年12月公告相关的剩余现金费用（总计高达20亿美元）将在年底前基本完成 [19] - 资本支出指引维持在95亿至105亿美元不变 [25] - 公司宣布第三季度每股常规股息为0.15美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **福特蓝**：营收261亿美元，同比增长1%，息税前利润11亿美元，同比增长72%，主要得益于有利的产品组合和更高的净定价，抵消了批发量下降8%的影响 [21] - **福特专业**：营收178亿美元，同比下降5%，息税前利润17亿美元，同比下降26%，主要受Novelis铝供应中断的暂时性影响 [22] - **福特Model e**：营收10亿美元，息税前利润亏损9.19亿美元，但息税前利润同比改善31%，为连续第三个季度实现同比改善 [23] - **福特信贷**：税前利润7.57亿美元，同比增长1.12亿美元 [24] - 软件和物理服务付费订阅总数增长约50%，达到约160万，其中福特专业智能付费订阅超过90万 [24] - 在美国，公司经认证的二手车销量同比增长超过20%，现已成为美国市场第二大认证二手车品牌 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国市场，福特在所有主流品牌中排名第一，获得J.D. Power 2026年新车质量研究第一名 [8] - 在美国市场，越野爱好者车型占第二季度销量的25% [10] - 在美国卡车市场，F系列上半年销量超过最接近的竞争对手超过8万辆，有望连续50年保持领先地位 [9] - 福特专业在北美和欧洲均保持商用车市场份额领先地位 [11] - 在欧洲，公司与吉利达成协议，旨在为欧洲业务带来速度和资本效率 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕福特+计划展开，聚焦三个互补领域：核心汽车业务、软件和物理服务层、以及如福特能源等相邻业务 [7] - 核心汽车业务方面，持续投资于卡车、厢式车、个性化和越野车，强化产品组合和定价能力 [9][10] - 计划在未来几年将混合动力车型扩展到全系产品线 [11] - 在电动车领域，正积极降低第一代电动车成本，并投资于可负担、多功能的电动车，基于UEV平台的首款产品起售价约3万美元，计划明年开始交付 [12][13] - 软件和物理服务是公司到2029年实现8%息税前利润率目标的核心，目标是将一次性销售转化为终身客户关系 [14] - 在相邻业务方面，福特能源是战略重点，预计到明年年底将达到20吉瓦时的年产能，目标成为北美领先的储能制造商 [15][16] - 公司正与EDF Power Solutions North America等广泛客户进行合作洽谈 [17] - 公司强调在北美制造业竞争环境中的立场，支持修订USMCA以创造更公平的竞争环境，应对来自日本和韩国的进口竞争 [6][60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司成功应对了Novelis铝供应中断的复苏计划，预计全年相关临时成本影响约为15亿美元 [20][21] - 公司对实现10亿美元的息税前利润改善（主要集中在下半年）保持信心 [20] - 美国库存为52天零售供应量，略低于55-65天的目标，预计随着复苏进程将回归目标水平 [21] - 尽管面临挑战，福特专业业务显示出韧性，软件和物理服务的增长凸显了生态系统战略的持久性 [22] - 在北美，2027车型年的客户合同签订起步迅速，比去年同期提前约一个月 [22] - Model e业务继续优先考虑盈利能力和资本效率，目标在2026年将第一代电动车息税前利润同比提高约40% [23] - 全年指引假设美国汽车年化销量（SAAR）为1600万至1650万辆，大宗商品逆风略高于20亿美元，并预计在2026年实现10亿美元的材料和保修成本削减 [27] - 对于2027年，预计将不再有与Novelis相关的临时铝采购成本（约15亿美元），但将面临IEEPA关税息税前利润收益（13亿美元）的非重复性影响，以及新产品发布的启动成本 [98][99] 其他重要信息 - 公司已与加拿大工会Unifor达成一项为期三年的批准协议，覆盖所有加拿大员工 [6] - 位于奥克维尔的工厂扩建按计划进行，将于第四季度启动，为Super Duty增加高达10万辆的产能 [11][83] - 公司宣布苹果将成为所有UEV平台车辆的嵌入式地图提供商 [13] - 移动服务业务表现强劲，第二季度完成了150万次远程服务，其中美国110万次，客户满意度高 [15] - 公司已与美国联邦政府签署合同，基于Super Duty生产三款军用原型车 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于能源存储业务的客户洽谈进展和产能扩张考量 [31] - 回答: 需求信号强劲，客户群体广泛，不仅限于公用事业公司，目前正处于洽谈2028年20吉瓦时产能销售的“第三局”，公司已在密歇根州马歇尔生产原型电池单元 [32][33][34] - 回答: 产能扩张决策将考虑税收政策、公司战略选择以及客户需求流 [36][37] 问题: 关于产品组合（特别是高利润车型）的驱动因素及下半年展望 [40] - 回答: 产品组合优势源于品牌定位选择和监管环境变化，Bronco家族创上半年销售纪录，越野车型占比提升，Tremor和Raptor系列销售强劲，预计这种组合优势将在下半年持续 [41][42] 问题: 关于F系列下半年产量恢复较预期谨慎的原因 [47][53] - 回答: F系列库存处于45天的非常紧张水平，需求依然强劲，竞争指标表现良好 [49][51] - 回答: 产量恢复预期变化主要是产品组合调整所致，不影响全年10亿美元息税前利润改善的目标 [54] 问题: 关于关税、贸易环境及USMCA谈判的影响 [58][59] - 回答: 公司支持修订USMCA，前提是能促进更具竞争力的美国汽车业，旨在为福特等致力于美国制造的公司创造与日韩竞争对手更公平的竞争环境 [60][61] - 回答: 公司在关税应对方面做得很好，具体策略已由团队充分记录 [62] 问题: 关于质量提升对保修成本和未来成本削减的影响 [65] - 回答: 保修和材料成本持续改善，是公司计划中10亿美元年度节约的一部分，将再投资于UEV和福特能源 [67] - 回答: 初始质量提升将转化为长期耐用性和更低的召回成本，今年召回数量同比下降约40% [68] - 回答: 持续降低成本是通往8%利润率目标的重要路径，下一代产品的工程和供应链将带来显著的品质成本改善 [69] 问题: 关于BlueCruise软件和苹果地图集成的财务贡献及扩展可能 [72] - 回答: BlueCruise付费订阅在第二季度增长20%，占零售综合服务收入的50%，使用数据累计已超1200万小时、8.4亿英里 [74] - 回答: 苹果地图集成未来有可能扩展到UEV平台之外的其他福特车辆，但尚未宣布 [73] - 回答: UEV平台采用全区域电子架构和自有软件，是公司电气架构转型的重要一步 [73] 问题: 关于订阅服务用户数构成及其对利润率的潜在贡献 [79] - 回答: 160万付费订阅包括零售和福特专业服务，其中90万为福特专业智能，其余约70万为零售、其他专业服务及BlueCruise [88] - 回答: 综合服务业务未来完全有可能为公司贡献0.5个百分点的利润率 [87] - 回答: 福特专注于付费订阅，福特专业软件付费订阅超过90万，同比增长超过20%，将继续推动利润增长 [82][83] 问题: 关于下半年福特蓝和福特专业业务展望的详细解读 [91] - 回答: 企业层面指引上调主要源于产品组合和定价 [92] - 回答: 下半年福特蓝和福特专业将受益于Super Duty和F系列产量恢复带来的销量增长，但也会受到大宗商品价格上涨、UEV和福特能源投资加速以及奥克维尔工厂启动成本的影响 [94] - 回答: 福特专业预计在下半年弥补因Novelis影响而推迟的Super Duty车队订单，上半年息税前利润34亿美元，下半年指引为36亿至41亿美元 [95] 问题: 关于2027年息税前利润能否进一步改善的驱动因素 [98] - 回答: 积极因素包括：Novelis相关临时成本的非重复性（约15亿美元）、核心业务成本持续削减、软件和服务增长 [98][99] - 回答: 不利因素包括：IEEPA关税收益的非重复性（13亿美元）、可能持续四个季度的大宗商品影响、新产品发布成本 [99] - 回答: 目前判断2027年息税前利润是否净增长还为时过早 [101] 问题: 关于大宗商品、Novelis成本影响的时间分布及下半年利润率趋势的建模细节 [104][106] - 回答: 全年大宗商品逆风略高于20亿美元，其中约15亿美元在下半年 [105] - 回答: 截至第二季度，Novelis相关成本约为8亿美元，预计全年约15亿美元，因此下半年约7亿美元 [105] - 回答: 下半年息税前利润环比变化受多重因素影响：产量恢复带来积极组合和定价，但被大宗商品不利因素、UEV/福特能源投资加速、奥克维尔启动成本所部分抵消 [106] 问题: 关于福特国防业务的发展前景和规模潜力 [111] - 回答: 公司已签署合同为美国政府生产三款基于Super Duty的军用原型车，并继续讨论其他国防相关项目 [111][112] - 回答: 国防业务将作为一项相邻业务来考量，需具备强劲的回报，其机会规模与福特能源等业务不同 [113]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为483亿美元，同比下降4% [7][18] - 第二季度调整后息税前利润为25亿美元，同比增长17% [7][18] - 第二季度公司调整后自由现金流为21亿美元 [18] - 季度末现金为223亿美元，总流动性为434亿美元 [18] - 公司上调并收窄全年调整后息税前利润指引至100亿至110亿美元，中点上调10亿美元 [7][25] - 上调全年调整后自由现金流指引至60亿至70亿美元 [25] - 资本支出指引保持不变，为95亿至105亿美元 [25] - 第二季度净亏损13亿美元，主要与一项36亿美元的一次性特殊项目费用有关，其中约5亿美元为现金支出，该费用与2025年5月处置BlueOval SK电池合资企业相关 [19] - 预计与2025年12月公告相关的剩余现金费用（总计高达20亿美元）绝大部分将在年底前完成 [19] - 宣布第三季度常规股息为每股0.15美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 **福特蓝** - 第二季度营收为261亿美元，同比增长1% [21] - 第二季度息税前利润为11亿美元，同比增长72% [21] - 营收和利润增长得益于有利的产品组合和更高的净定价，抵消了批发量下降8%的影响 [21] - 上调全年息税前利润指引至50亿至55亿美元 [26] **福特专业** - 第二季度营收为178亿美元，同比下降5% [22] - 第二季度息税前利润为17亿美元，同比下降26% [22] - 业绩下滑主要受Novelis铝供应中断的暂时性影响 [22] - 收窄全年息税前利润指引至70亿至75亿美元 [26] - 软件和物理服务持续增长，付费订阅数超过90万，同比增长超过20% [24][82] **福特Model e** - 第二季度营收为10亿美元 [23] - 第二季度息税前亏损为9.19亿美元，同比改善31% [23] - 连续第三个季度实现息税前利润同比改善，主要受结构性成本削减、第一代电动车产量调整以及美国激励措施减少推动 [23] - 预计2026年第一代电动车息税前利润将同比改善约40% [23] - 预计全年亏损约40亿美元，其中包括对UEV平台和福特能源约10亿美元的增量投资 [26] **福特信贷** - 第二季度税前利润为7.57亿美元，同比增长1.12亿美元 [24] - 上调全年税前利润指引至超过25亿美元 [26] **软件与物理服务** - 总付费订阅数增长约50%，达到约160万 [24] - 其中福特专业智能服务付费订阅数超过90万 [24] - 第二季度完成150万次远程服务，其中美国110万次 [15] - 拥有超过5000辆移动服务车 [15] 各个市场数据和关键指标变化 **北美市场** - 福特在J.D. Power 2026年新车质量研究中排名主流品牌第一 [8] - F系列皮卡上半年销量超过最接近的竞争对手8万多辆，有望连续50年保持领先 [9] - 第二季度，越野爱好者车型占美国销量的25% [10] - Maverick混合动力车上半年创下销售记录，成为美国最畅销的混合动力皮卡 [11] - 美国零售库存为52天供应量，略低于55-65天的目标水平 [20] - 预计美国全年行业定价将提高约0.5个百分点（+50个基点） [27] - 美国全年汽车总销量（SAAR）预期维持在1600万至1650万辆 [27] **欧洲市场** - 与吉利达成协议，旨在为欧洲业务带来速度和资本效率 [14] **加拿大市场** - 与工会Unifor达成覆盖所有加拿大员工的三年期协议 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 **福特+计划三大支柱** - 核心汽车业务：专注于提高盈利能力和可靠性 [7] - 软件和物理服务层：高增长、增厚利润率，融入所有业务 [7] - 相邻业务（如福特能源）：开辟全新利润来源 [7] **核心汽车业务战略** - 持续投资于质量提升和成本结构优化 [8][9] - 强化在皮卡、货车、个性化和越野车领域的优势 [9] - 扩大全系产品的混合动力车型布局 [11] - 通过Oakville工厂扩建，增加高达10万辆Super Duty产能 [11][82] - 投资于制造灵活性，以增加韧性和满足积压需求 [11] **电动车战略** - 积极降低第一代电动车成本 [11] - 投资于经济型、多功能的电动车 [11] - 路易斯维尔工厂正进行改造，以生产基于全新UEV平台的车型 [12] - 首款UEV平台产品预计起价约3万美元，将于明年开始交付客户 [12] - 该产品将配备双向充电功能，并内置苹果地图 [13] **软件与服务战略** - 目标是将一次性销售转化为终身客户关系 [14] - 目前拥有超过1400万辆联网汽车 [14] - 整合数字服务、庞大经销商网络和物理服务，打造无缝客户体验 [14] - 扩大零部件目录，增加对批发商的销售，并与经销商共同投资扩大服务基础和移动车队 [15] **相邻业务拓展** - 推出福特能源业务，专注于电池储能系统（BESS） [15] - 利用美国制造、电池技术、品牌认知和服务专长建立竞争优势 [16] - 预计到明年年底达到20吉瓦时的年产能，并有可能进一步扩大 [16] - 与EDF Power Solutions North America达成协议 [17] - 正在与美国联邦政府就基于Super Duty的军用原型车合同进行合作 [110] **行业竞争与贸易环境** - 强调USMCA（美墨加协定）对福特未来至关重要，旨在为北美制造商创造公平竞争环境，应对来自日韩的大规模进口 [6] - 公司支持修订USMCA，前提是能促进更具竞争力的美国汽车业 [60] - 公司在关税管理方面表现良好 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **经营环境** - 在复杂的宏观经济和行业环境中，公司业绩展现了韧性 [18] - 营收受到Novelis铝供应减少导致产量下降以及产品线更新换代的影响 [18] - 正成功应对Novelis铝供应恢复计划 [20] - 全年指引未包括中东局势显著升级或美国经济严重衰退的潜在影响 [26] **未来前景与目标** - 有越来越多的证据表明公司战略正在奏效，福特正在成为一家利润更高、更自律、与众不同的公司 [7] - 对实现2029年8%的息税前利润率目标保持坚定 [28] - 预计在2026年实现10亿美元的材料和保修成本削减，从而为UEV和福特能源的增量投资提供资金 [27] - 对下半年的销量复苏和实现10亿美元的息税前利润改善充满信心 [20] - 软件和物理服务业务对实现8%的利润率目标至关重要 [14] 其他重要信息 - 公司新任首席投资者关系官Maria Ricciardone介绍 [3] - 公司过去五年通过股息和反稀释股份回购已向股东返还超过160亿美元 [19] - 认证二手车（CPO）战略执行顺利，美国年内迄今CPO销量增长超过20%，成为市场第二大CPO品牌 [25] - 预计2026年大宗商品不利因素将略高于20亿美元 [27] - 与Novelis相关的临时成本，年内迄今已产生约8亿美元，预计全年成本影响约为15亿美元 [20][97] - 热轧机重启按计划进行，应急材料已到位 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于能源存储业务（福特能源）的客户讨论和产能预订进展 [31] - 回答: 客户需求信号强劲，公司处于销售2028年20吉瓦时产能的早期阶段（比喻为“第三局”），客户群体广泛，不仅限于公用事业公司。公司已在密歇根州马歇尔开始生产原型电池单元。 [32][33][34] 问题: 关于决定增加额外产能的考量因素 [35] - 回答: 主要考虑因素包括税收政策对客户的重要性、公司的战略选择以及客户需求流。 [35][36] 问题: 关于高利润车型（如越野版、V8系列）销售占比提升的驱动因素及下半年展望 [39] - 回答: 这是品牌定位和监管环境变化共同作用的结果。Bronco家族创上半年销售纪录，越野车型占比上半年增长超过3.5个百分点，第二季度同比增长超过4个百分点。Tremor占Expedition销量的15%，Raptor销量年内增长9%。预计这种产品组合趋势将在下半年持续。 [40][41] 问题: 关于F系列皮卡下半年展望，以及为何销量复苏预期较为谨慎 [46] - 回答: F系列库存处于约45天的非常紧张水平，需求强劲，公司在激励措施、市场份额和渠道组合方面保持纪律性。销量复苏预期较低主要是由于产品组合（mix）的变化，而非竞争动态。 [48][51][53] 问题: 关于关税和贸易环境，特别是USMCA重新谈判的潜在影响 [57][58] - 回答: 公司积极参与USMCA谈判，目标是修订协议以促进更具竞争力的美国汽车业，使福特等致力于美国制造的公司能与拥有货币优势的日韩进口产品公平竞争。目前谈判尚处于早期阶段。在关税方面，公司已较好地管理了相关风险。 [59][60][61] 问题: 关于J.D. Power新车质量排名第一对未来保修成本和召回的影响 [64] - 回答: 新车质量改善是长期质量和保修成本降低的领先指标。年内迄今召回数量同比下降约40%。公司预计材料和保修成本将持续改善，这是实现8%利润率目标的重要路径。 [66][67][68] 问题: 关于BlueCruise软件和苹果地图整合的财务贡献及扩展计划 [71] - 回答: BlueCruise是零售端软件收入的重要证明，第二季度付费订阅增长20%，占零售综合服务收入的50%。苹果地图整合可能扩展到UEV平台以外的车型，但尚未宣布。UEV平台采用全新的区域电子架构和福特自有软件，是公司的重要进步。 [72][73][75] 问题: 关于Super Duty额外产能来源及软件订阅业务对利润率的潜在贡献 [78] - 回答: 额外的10万辆Super Duty产能来自Oakville工厂的扩建。公司专注于付费订阅，福特专业智能服务付费订阅超过90万。综合服务业务（包括软件）有潜力为公司贡献0.5个百分点的利润率。 [82][86][87] 问题: 关于下半年福特蓝和福特专业业务展望的细分拆解 [90] - 回答: 公司整体指引上调主要得益于产品组合和定价。下半年，福特专业将弥补因Novelis中断而推迟的Super Duty订单，预计年底恢复至2025年的收入运行率。福特蓝和福特专业下半年将受益于销量增长，但也将面临大宗商品成本上涨、以及对UEV和福特能源的加速投资。 [93][94] 问题: 关于2027年息税前利润能否进一步改善的驱动因素 [97] - 回答: 潜在积极因素包括：Novelis相关临时成本不再发生、核心业务成本持续降低、软件和服务增长。潜在不利因素包括：IEEPA关税收益不再重复、大宗商品成本可能持续影响、新产品（福特能源、UEV平台）上市成本、以及为全新卡车阵容做准备的投资。目前谈论2027年净收益为时尚早。 [97][98][100] 问题: 关于大宗商品和Novelis成本在上下半年的分布，以及下半年利润率趋势的解读 [103] - 回答: 预计全年大宗商品不利因素略高于20亿美元，其中约15亿美元在下半年。Novelis相关成本年内迄今约8亿美元，全年预计15亿美元，剩余部分在下半年。下半年息税前利润环比变化受以下因素影响：有利的销量和组合、不利的大宗商品价格（两个季度影响）、以及对福特能源、UEV平台和Oakville工厂投产的加速投资。 [104][105] 问题: 关于福特国防业务（Ford Defense）的进展和潜在规模 [110] - 回答: 公司已签署合同为美国政府生产三台基于Super Duty的军用原型车。公司在该商用市场占据主导地位，希望为政府客户提供相同优势。将继续与美国政府讨论其他国防相关项目，但暂无更多信息可补充。此类相邻业务需具备良好的回报。 [110][111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为483亿美元，同比下降4%，调整后息税前利润为25亿美元，同比增长17% [16] - 第二季度公司调整后自由现金流为21亿美元，季度末现金为223亿美元，总流动性为434亿美元 [16] - 第二季度净亏损13亿美元，其中包含与BlueOval SK电池合资企业处置相关的一次性特殊项目费用36亿美元（约5亿美元为现金）[17] - 全年调整后息税前利润指引上调并收窄至100亿至110亿美元，中点上调10亿美元 [5][23] - 全年调整后自由现金流指引上调至60亿至70亿美元，部分原因是预计将在2026年收到约5亿美元的IEEPA（《国际紧急经济权力法》）相关报销款 [23] - 资本支出指引保持不变，为95亿至105亿美元 [23] - 全年预期美国行业定价将提高约0.5个百分点（+50个基点）[25] - 预计2026年全年材料与保修成本将减少10亿美元，以支持对UEV和福特能源的增量投资 [25] - 预计2026年全年商品成本逆风将略高于20亿美元 [25] - 预计2026年全年与诺贝丽斯（Novelis）相关的临时成本影响约为15亿美元，年初至今已产生约8亿美元 [18][92] - 预计2027年将不会重复与诺贝丽斯相关的临时铝采购成本（约15亿美元），但也不会重复IEEPA关税带来的13亿美元息税前利润收益 [92][94] 各条业务线数据和关键指标变化 - **福特蓝（Ford Blue）**：第二季度营收为261亿美元，同比增长1%，息税前利润为11亿美元，同比增长72%，这得益于有利的产品组合和更高的净定价，抵消了批发量下降8%的影响 [18] - **福特蓝（Ford Blue）**：全年息税前利润指引上调至50亿至55亿美元 [24] - **福特专业（Ford Pro）**：第二季度营收为178亿美元，同比下降5%，息税前利润为17亿美元，同比下降26%，主要受诺贝丽斯供应中断的暂时性影响 [19] - **福特专业（Ford Pro）**：全年息税前利润指引收窄至70亿至75亿美元 [24] - **福特专业（Ford Pro）**：上半年息税前利润为34亿美元，下半年指引为36亿至41亿美元，主要由超级任务（Super Duty）产能增加驱动 [89] - **Model e（电动汽车）**：第二季度营收为10亿美元，息税前利润亏损为9.19亿美元，息税前利润同比改善31%，连续第三个季度实现息税前利润同比改善 [20][21] - **Model e（电动汽车）**：预计2026年全年亏损将改善至约40亿美元，其中包括对UEV和福特能源约10亿美元的增量投资，主要集中在下半年 [24] - **福特信贷（Ford Credit）**：第二季度税前利润为7.57亿美元，同比增长1.12亿美元 [22] - **福特信贷（Ford Credit）**：全年税前利润指引上调至超过25亿美元 [24] - **软件与实体服务**：总付费订阅量增长约50%，达到约160万，其中福特专业智能（Ford Pro Intelligence）付费订阅量超过90万 [22][81] - **软件与实体服务**：BlueCruise付费订阅在第二季度增长了20%，占零售综合服务收入的50% [68] - **软件与实体服务**：BlueCruise自推出以来累计使用时间超过1210万小时，行驶里程达8.4亿英里 [68] - **认证二手车（CPO）**：根据第三方数据，美国市场年初至今CPO销量增长超过20%，使公司成为美国市场第二大CPO品牌 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：福特在J.D. Power 2026年新车质量研究中，在所有主流品牌中排名第一 [7] - **美国市场**：第二季度，越野爱好者车型占美国销量的25% [9] - **美国市场**：F系列皮卡上半年销量超过最接近的竞争对手超过8万辆，有望连续50年保持领先 [8] - **美国市场**：Maverick混合动力皮卡上半年创下销售纪录，成为美国最畅销的混合动力皮卡 [10] - **美国市场**：Bronco家族在第二季度创下销售纪录 [19] - **美国市场**：Explorer和Expedition零售销量在第二季度增长22% [19] - **美国市场**：零售库存为52天供应量，略低于55-65天的目标水平 [18] - **美国市场**：F系列皮卡库存约为45天供应量，处于非常低的水平 [44] - **加拿大市场**：公司与工会Unifor达成了一项为期三年的协议，覆盖所有加拿大员工 [4] - **欧洲市场**：公司与吉利（Geely）达成协议，旨在为欧洲业务带来速度和资本效率 [12] - **北美市场**：福特专业在北美和欧洲均保持商用车市场份额领先地位 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于福特+（Ford+）计划的三个互补领域：1）核心汽车业务（零售和商用车）；2）软件和实体服务层；3）邻近业务（如福特能源）[5] - 公司致力于在具有真正竞争优势或能够建立优势的领域进行投资，并严格管控资本支出 [6] - 核心汽车业务方面，公司正通过提升质量和优化成本结构来强化工业体系 [6][8] - 公司正在强化其在皮卡、货车、个性化和越野车领域的优势，并计划将混合动力技术扩展到全系产品 [8][9][10] - 电动汽车方面，公司正积极降低第一代（Gen-1）电动汽车成本，并投资于经济型、多功能的UEV平台 [10] - 首款UEV平台产品起售价约为3万美元，将提供比丰田RAV4更大的座舱空间、皮卡货斗、双向充电能力等 [11] - 苹果（Apple）将成为所有UEV平台车辆的嵌入式地图提供商 [11] - 软件和实体服务是公司实现2029年8%息税前利润率目标的核心，旨在通过数字服务、经销商网络和实体服务创造无缝客户体验 [12] - 公司拥有超过1400万辆联网汽车，为发展软件和服务业务提供了巨大基础 [12] - 公司拥有超过5000辆移动服务车在路上提供服务，第二季度完成了150万次远程服务，其中美国为110万次 [13] - 福特能源（Ford Energy）是公司战略性的邻近业务，预计到明年年底将达到20吉瓦时的年产能，并有可能进一步扩大 [14] - 公司与EDF Power Solutions North America达成协议，以服务更广泛的客户群 [15] - 公司正在与联邦政府合作，基于超级任务（Super Duty）平台生产三辆原型车，探索国防业务机会 [105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，本季度的强劲表现证明了公司战略正在奏效，福特正在转型为一家更具盈利能力、更有纪律性的公司 [5] - 管理层强调，质量提升与成本结构改善相辅相成，自2024年以来已显著降低保修和材料成本 [8] - 管理层对应对诺贝丽斯铝供应中断的恢复计划表示满意，并对下半年实现10亿美元息税前利润改善（主要集中在下半年）充满信心 [17] - 管理层指出，第二季度息税前利润的强劲表现主要得益于有利的产品组合和净定价 [16] - 管理层对福特专业业务的定价能力充满信心，2027车型年在北美的客户合同签订起步迅速，比去年同期提前约一个月 [20] - 管理层表示，Model e业务继续优先考虑盈利能力和资本效率，以实现盈亏平衡 [21] - 管理层重申致力于投资级信用评级和通过股息及反稀释股票回购向股东返还资本，过去五年已返还超过160亿美元 [16][17] - 管理层认为，对卡车阵容、UEV平台、福特能源和高利润率服务的投资将逐步提升公司利润率，坚定迈向2029年8%的息税前利润率目标 [25] - 关于USMCA（美墨加协定），管理层表示支持修订，前提是修订能促进更具竞争力的美国汽车业，为福特等致力于美国制造的公司创造更公平的竞争环境 [53][54] - 关于关税，管理层表示福特在管理关税风险方面做得很好 [55] - 对于2027年，管理层认为核心业务将更健康、更具韧性，但同时也将面临新产品发布成本（如福特能源、UEV平台）、商品成本逆风以及IEEPA收益不再重复等挑战 [92][93] 其他重要信息 - 公司宣布第三季度常规股息为每股0.15美元 [17] - 奥克维尔（Oakville）工厂扩建计划于今年第四季度启动，将增加高达10万辆的超级任务（Super Duty）额外产能 [10][77] - 位于路易斯维尔的工厂正在为新的UEV平台进行改造，首款UEV平台产品已在美国各地道路进行测试，客户交付将于明年开始 [11] - 公司预计到明年年底，福特能源将达到20吉瓦时的年产能，并有望成为北美领先的储能制造商之一 [14] - BlueCruise的付费订阅在第二季度增长了20% [68] - 公司拥有超过5000辆移动服务车在路上，远程服务的净推荐值（NPS）更高，带来了更高的客户忠诚度 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于能源存储业务（福特能源）的客户讨论和产能预订进展 [28][29] - **回答**: 客户对公司20英尺集装箱化磷酸铁锂（LFP）方形解决方案（直流模块，2小时和4小时配置）反应积极，认为其处于市场核心。公司正在与广泛的客户群体进行深入讨论，不仅仅是公用事业公司。对于2028年20吉瓦时的产能，销售进程大约处于"第三局"。公司已开始在马歇尔和肯塔基的工厂建设原型电池，这不是一个理论上的业务。关于增加产能的决策因素，包括税收政策、公司战略选择以及客户需求流 [30][31][32][33] 问题2: 关于产品组合（特别是高利润车型）的强劲表现及其驱动因素和下半年展望 [36] - **回答**: 强劲的产品和系列组合是公司当前的强项，这直接反映了公司在品牌定位上的选择以及有助于匹配客户需求的监管环境变化。Bronco家族上半年销量创历史最佳，越野车型组合上半年增长超过3.5个百分点，第二季度同比增长超过4个百分点。Tremor系列占Expedition销量的15%，Raptor销量今年迄今增长9%，V8发动机组合也在增加。预计这种高水平的产品和系列组合将在今年剩余时间内持续 [37][38][39] 问题3: 关于F系列皮卡下半年销量恢复的预期，以及为何指引中的销量恢复较为谨慎 [43][47] - **回答**: F系列目前库存约为45天，处于非常低的水平，在批发和零售方面都有上升空间。整体卡车需求强劲，从Maverick到超级任务（Super Duty）全系表现良好。公司对F系列业务充满信心，在关键市场指标上领先竞争对手，激励措施显著更低，份额和收入份额更高，周转率强劲。关于指引中销量恢复较预期更温和，主要是产品组合（Mix）变化所致，不影响全年10亿美元息税前利润改善的目标 [44][48] 问题4: 关于关税和贸易环境，特别是USMCA谈判的潜在影响 [52] - **回答**: USMCA对福特至关重要。公司在美国生产最多，进口与本地生产比例最佳，出口也最多。一个改进的USMCA对行业和福特来说是一个巨大的机遇。公司的谈判导向是使其更容易与日本和韩国竞争，这些国家拥有强大的本地供应链、货币优势以及适中的关税。公司支持修订USMCA，前提是它能促进更具竞争力的美国汽车业，为福特这样致力于美国制造的公司创造更公平的竞争环境。关于关税，福特在管理其风险敞口方面做得很好 [53][54][55] 问题5: 关于J.D. Power新车质量排名第一对保修成本和未来成本节约的潜在影响 [58] - **回答**: 从财务角度看，保修和材料成本持续同比改善，这是构成公司计划在2026年实现10亿美元同比改善的一部分，这些节省将再投资于UEV和福特能源。新车质量提升是改善的领先指标，最终将转化为长期质量和召回成本的降低。今年迄今召回车辆约1200万辆，召回次数较去年大幅下降约40%。公司在新车型年的召回数量和召回量方面都看到了显著改善。持续缩小成本差距是实现8%利润率目标的重要路径 [60][61][62] 问题6: 关于BlueCruise软件对财务的贡献，以及苹果地图集成是否会扩展到UEV平台之外的其他福特车辆 [66] - **回答**: 苹果地图集成有可能扩展到UEV平台之外，但目前没有其他公告。对于福特来说，更大的故事是电气架构的转型。UEV平台拥有完全的区域电气架构和自有软件，新一代产品将带来电气架构的巨大升级，大部分软件将由福特提供。BlueCruise付费订阅在第二季度增长了20%，占零售综合服务收入的50%。BlueCruise自推出以来累计使用时间超过1210万小时，行驶里程达8.4亿英里。经销商在销售软件方面的能力正在提高，公司在软件收入管理方面的能力也在改善 [67][68][69] 问题7: 关于订阅服务（特别是福特专业和BlueCruise）的财务贡献和未来利润率影响 [72] - **回答**: 公司更关注付费订阅而非总订阅量。福特专业付费订阅超过90万，同比增长超过20%，预计将继续增长。软件利润率较高，虽然占收入比例不高，但会对利润率做出贡献。综合服务业务（包括BlueCruise等）的利润率非常高且未见下降，绝对有可能为公司贡献0.5个百分点的利润率 [76][77][80][81] 问题8: 关于下半年福特蓝和福特专业业务展望的详细解读 [84] - **回答**: 公司层面的指引上调主要源于产品组合和定价。对于下半年，预计销量将增加（超级任务和F系列全面恢复），但同时商品成本逆风将加大（下半年增加约9亿美元），并且UEV和福特能源的投资将加速。对于福特专业，上半年息税前利润为34亿美元，下半年指引为36亿至41亿美元，主要由超级任务额外产能驱动 [85][87][89] 问题9: 关于2027年息税前利润能否进一步改善及其驱动因素 [92] - **回答**: 现在详细讨论2027年为时过早，但可以分析一些影响因素。积极因素包括：诺贝丽斯相关的临时铝采购成本（约15亿美元）将不再重复；核心业务更健康、更具韧性；预计成本和保修将继续降低；软件和实体服务持续增长。挑战因素包括：将发生新产品发布成本（福特能源、UEV平台）；IEEPA带来的13亿美元息税前利润收益将不再重复；商品成本可能持续四个季度的影响（2026年为三个季度）。总体而言，公司效率更高、韧性更强、更能应对逆风 [92][93][94][95] 问题10: 关于下半年商品成本、诺贝丽斯影响和息税前利润走势的建模细节 [98][100] - **回答**: 预计全年商品成本逆风略高于20亿美元，其中约15亿美元发生在下半年。诺贝丽斯相关成本年初至今约8亿美元，全年预计约15亿美元，因此下半年还有约7亿美元。下半年息税前利润环比变化受多种因素影响：虽然诺贝丽斯恢复带来销量和组合的积极影响，但同时面临更大的商品成本逆风（下半年两个季度 vs 上半年一个季度）、以及福特能源、UEV平台和奥克维尔工厂投产的加速投资。在剔除第一季度13亿美元IEEPA一次性退款不重复的影响后，下半年的表现与上半年基本接近 [99][100] 问题11: 关于福特国防业务的最新进展和未来潜力 [105] - **回答**: 公司已与美国联邦政府签署合同，生产三辆基于超级任务（Super Duty）的军用原型车。公司在该商用市场已占据主导地位，希望为美国政府提供同样的优势（如出色的零部件供应）。公司正在与美国政府讨论其他国防相关项目，但目前没有更多信息可补充。国防业务被视为一项邻近业务，必须是一项具有良好回报和资本回报的强健业务。与福特能源（投资回收期短）相比，国防业务的机会规模不同，且不对称。公司专注于那些非常接近核心业务的邻近机会 [105][106]

财报核心表现 - 每股收益超出市场预期，营收略低于预期，但公司上调全年盈利和自由现金流指引推动股价上涨近8% [1] - 公司第二季度业绩强劲，这是年内第二次上调指引，核心驱动力是强劲的定价能力和产品组合 [3] 传统燃油车业务 - 产品组合改善主要体现在Bronco以及Explorer和Expedition等三排座SUV车型上 [4] - F-150系列继续保持领导地位，市场份额和营收占比最高，且促销激励最少 [4] - 美国市场的强劲销售和定价是业绩的关键因素 [3] 成本与运营效率 - 公司在材料成本和保修方面有望实现连续第二年改善 [5] - 今年目标实现10亿美元的成本节约，并且进展顺利 [5] - 在JD Power新车质量研究中，福特被评为主流品牌第一名 [6] 供应链挑战与恢复 - 纽约州北部的铝供应商火灾严重影响了公司的铝供应 [7] - 供应中断造成的产量影响估计为25亿美元，最初估计在25亿至30亿美元之间 [7] - 公司预计将实现同比额外10亿美元的产量恢复 [8] - 相关成本冲击最初预计为15亿至20亿美元，实际接近15亿美元 [9] - 热轧厂已恢复运行，零部件正在进行认证，6月超级责任系列和F系列已恢复至正常生产速率，预计9月热轧厂将100%恢复 [9][10] 战略合作与资本效率 - 公司与中国企业Xilei成立专注于欧洲业务的合资企业，目前计划仅限欧洲 [11] - 合资将利用西班牙瓦伦西亚的工厂闲置产能，计划生产两款Xilei产品、两款福特产品并共同开发一款产品，以降低各产品成本 [12] - 公司寻求更多此类合作伙伴关系，以提升资本效率和节约资本 [12] 电动汽车规划 - 面向大众市场的电动汽车平台正在准备中，设备已安装，供应链正在爬坡，测试车辆已上路，按计划推进 [13] - 下一代电动汽车计划于2027年推出，首款产品将是起售价约3万美元的中型皮卡 [14]