行业与公司 - 行业：全球市场暴露分析，涵盖北美、欧洲、亚太（除日本和中国）、拉丁美洲等地区 - 公司：摩根士丹利覆盖的998家美国和加拿大上市公司 核心观点与论据 1 **全球收入暴露分析** - **总体暴露**：北美公司26%收入来自海外，其中欧洲占11%，亚太（除日本和中国）占4%，拉丁美洲占4%，中国占3% [3][14] - **行业暴露**： - **科技（Tech）**：55%海外收入（半导体占62%，硬件设备占59%） [3][18] - **材料（Materials）**：48%海外收入，主要来自欧洲（19%）和拉丁美洲（12%） [18][32] - **工业（Industrials）**：30%海外收入，欧洲和亚太为主要来源 [18] - **防御性行业**：公用事业（Utilities）海外收入最低（5%） [18] 2 **终端需求分析** - **消费者**：占公司收入的50%（其中美国消费者占73%，其他地区占18%） [20] - **企业客户**：占39%，政府占11% [20] 3 **成本暴露分析** - **北美成本集中**：79%的公司50%以上成本发生在北美 [24][88] - **亚太成本暴露**：7%的公司50%以上成本在亚太，5%的公司26-50%成本在亚太 [24][88] - **科技行业**：19%的公司50%以上成本在亚太 [98] 4 **区域暴露亮点** - **欧洲**：科技（21%）和材料（19%）收入暴露最高 [44][49] - **中国**：科技（11%）和消费 discretionary（5%）暴露最高，半导体公司对中国收入暴露达19% [55][60] - **日本**：科技（5%）和金融（4%）暴露最高，保险行业对日本收入暴露达7% [63][66] - **拉丁美洲**：材料（12%）和必需消费品（8%）暴露最高 [80][83] 5 **个股暴露排名** - **最高海外收入暴露**：Philip Morris（100%）、Brookfield Infrastructure（98%）、Booking Holdings（92%） [43] - **最高中国暴露**：Las Vegas Sands（62%）、Wynn Resorts（52%）、半导体公司（如Navitas 57%） [61][62] 其他重要内容 - **方法论**：数据基于摩根士丹利分析师估计，覆盖998家公司，收入暴露按2025年销售共识加权 [26] - **排除能源行业**：因石油为全球商品，难以追踪终端市场 [27] - **供应链风险**：疫情凸显区域成本暴露的重要性，尤其是亚太供应链 [22][87] 数据图表引用 - **Exhibit 1/2/16**：收入暴露区域分布（北美74%，欧洲11%，中国3%） [5][16] - **Exhibit 3**：行业海外收入排名（科技55%，材料48%） [19] - **Exhibit 6/29**：成本暴露区域分布（北美55%公司成本>76%） [25][90] 风险提示 - **地缘政治**：多极化世界趋势下，区域波动可能影响跨国公司收入 [2] - **数据局限性**：成本暴露为估计范围，非精确值 [22][87]