文章核心观点 - 耐克与阿迪达斯是全球运动服饰行业的两大领导者，但两者在战略定位和商业模式上存在显著差异 [1] - 当前行业背景下，阿迪达斯在增长势头、盈利改善和估值方面展现出比耐克更有利的投资前景 [22][24] - 耐克面临短期需求不均、利润率压力和渠道调整等挑战，而阿迪达斯正从转型中走出，势头更为清晰 [22][23] 市场地位与战略对比 - **耐克**：是明确的市场份额领导者，其优势在于规模、直面消费者的主导地位以及与体育、文化和性能创新的深度融合 [2][5] - **阿迪达斯**：规模较小，但其竞争基于品牌传统、全球覆盖以及融合体育、时尚和街头服饰的生活方式导向型业务 [2] - **商业模式差异**：耐克的业务围绕拥有运动员生态系统构建，从产品创造到消费者互动；阿迪达斯则更依赖批发合作伙伴关系和趋势驱动的品类 [3] 耐克的投资要点与现状 - **优势**：作为行业风向标，在运动鞋服支出中占据重要份额，拥有无与伦比的规模、品牌资产和全球影响力，产品组合多元化 [5] - **战略调整**：管理层正围绕体育驱动的创新和更严格的产品组合纪律重新定位业务，执行“立即取胜”行动，优先发展更少、更大的系列，加速创新渠道 [6] - **财务与运营挑战**：增长在地域上不均衡，国际市场持续承压；面临促销活动增加、库存清理以及与关税相关的更高产品成本带来的利润率压力 [7] - **近期业绩预期**：Zacks对耐克2026财年的销售共识预期意味着同比增长1%，每股收益预期则同比下降28.2%；过去30天每股收益预期下调了6.1% [13][14] 阿迪达斯的投资要点与现状 - **增长势头**：品牌势头 renewed，市场地位 strengthening，在欧洲、北美、大中华区和新兴市场均实现两位数品牌增长 [8][10] - **战略定位**：专注于成为“连接体育与街头文化的体育公司”，产品组合在性能与生活方式之间平衡，跑步和足球品类势头强劲，经典系列（如Originals）复兴 [11] - **财务改善**：复苏体现在利润率扩大和运营杠杆上，毛利率改善反映了更好的产品组合、更低的成本和强劲的售罄率，营业利润增长凸显了严格的费用管理 [12] - **近期业绩预期**：Zacks对阿迪达斯2025年的销售和每股收益共识预期分别意味着同比增长13.5%和88.7%；过去30天每股收益预期保持不变 [14][15] 股价表现与估值对比 - **股价表现**：过去三个月，耐克股价下跌5.8%，阿迪达斯股价下跌17.6% [17] - **估值水平**：耐克的远期市销率为1.98倍，低于其过去五年中位数2.98倍；阿迪达斯的远期市销率为1.05倍，低于其过去五年中位数1.52倍 [20] - **估值评价**：耐克的估值反映了其重新定位以提升竞争力的努力；阿迪达斯的估值则提供了一个有吸引力的机会，交易价格低于长期中位数，同时提供稳定的全球增长前景 [18][19] 投资前景总结 - **阿迪达斯优势**：从投资角度看，阿迪达斯在盈利势头、相对估值和远期增长可见性方面表现突出，其股票提供了一个更具吸引力的切入点，基本面持续改善 [24] - **耐克现状**：耐克仍是一个长期的复合增长者，但其近期叙事受到需求复苏不均、利润率压力以及与产品组合和渠道重置相关的执行风险的拖累 [22][25] - **最终比较**：虽然耐克拥有长期优势，但阿迪达斯目前似乎更有能力在势头增强、估值正常化以及对盈利可持续性的乐观情绪增强时带来上行空间 [25]