Graham Holdings Company (NYSE:GHC) 2025 Investor Day December 09, 2025 01:00 PM ET Company ParticipantsAndy Rosen - CEOTimothy J. O'Shaughnessy - CEOCatherine Badalamente - CEOOperatorGood afternoon and welcome to the Graham Holdings 2025 Investor Day. Please note the presentations at this Investor Day may contain forward-looking statements that are based on the company's current expectations. All public statements by the company and its representatives that are not statements of historical fact are forward ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司调整后EBITDA为7910万美元，调整后FFO每股为029美元，均超出预期[2] - 过去12个月每股自由现金流（调整后FFO减去资本支出）增长约4%至066美元[3] - 可比RevPAR下降03%，超过预期的低个位数下降，季度内每月表现略好于预期[3] - 入住率同比持平，平均每日房价（ADR）下降04%，均略好于预期[3] - 总酒店运营费用增长16%，导致EBITDA利润率仅收缩3个基点，酒店调整后EBITDA增长14%[5] - 工资和福利费用（占总支出的近一半）仅增长11%[5] - 2025年调整后EBITDA指引中点提高600万美元至287-295亿美元，调整后FFO每股指引中点提高003美元至102-106美元[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商务散客业务引领增长，本季度增长近2%，而休闲散客收入下降15%，团体客房收入下降35%[3] - 团体客房收入下降35%，客房夜数下降45%，房价上涨超过1%[8] - 房外收入增长51%，推动总RevPAR增长15%[4] - 餐饮收入增长4%，其中宴会和餐饮增长近8%，而零点餐厅小幅下降[4] - 餐饮利润率扩大180个基点，得益于菜单重新设计和人员配置优化[4] - 水疗、停车和目的地费用等其他收入来源均增长超过10%[4] 各个市场数据和关键指标变化 - 城市酒店组合（占年度EBITDA的60%以上）RevPAR增长06%，总RevPAR增长21%[5] - 盐湖城、纽约、亚特兰大和芝加哥的酒店实现了最强的RevPAR增长[5] - 度假村组合RevPAR下降25%，但总RevPAR增长04%，房外收入增长4%[6] - 排除正在翻修的塞多纳酒店和哈瓦那卡巴纳酒店，度假村RevPAR仅下降04%，总RevPAR增长17%[6] - 高端ADR度假村的表现优于低ADR度假村，这种分化预计将持续[6] - 尽管RevPAR下降，度假村EBITDA利润率扩大超过150个基点，总费用下降15%[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本支出策略注重效率，2018-2024年间资本支出约占收入的9%，近三年仅为7%，而同行平均为105%[15] - 通过延长翻新周期（例如从7年延长至9年）和精细化管理来降低资本支出[16] - 公司拥有内部设计和施工团队，提前两年规划翻新以最小化利润干扰[16] - 公司偏好通过股份回购将资本再投资于现有豪华和高端酒店，而非在当前市场进行收购[21] - 预计未来12-18个月资本回收活动将比历史上更活跃[22] - 公司G&A每间自有酒店比同行平均水平低近45%[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临艰难的同比比较，主要由于去年8月在芝加哥举行的民主党全国代表大会以及波士顿全市性会议减少[3] - 联邦政府停摆增加了第四季度短期团体预订、损耗和准时入住的不确定性，导致团体收入进度从10月到11月略有倒退[24] - 2026年行业面临有利因素，包括解放日、联邦政府停摆结束、假日日历、美国250周年庆典以及国际游客量改善[25] - 公司特定利好包括2025年翻修造成的75个基点RevPAR负面影响将在2026年转为顺风，以及 Cliffs at L'Auberge 项目预计带来25-50个基点RevPAR增长[26] - 公司对FIFA世界杯比赛有较高曝光度，预计明年夏季将带来显著的房价提升机会[26] - 2026年团体业务进度中高个位数增长，且已预订了近60%的2026年团体收入[8] 其他重要信息 - 公司在季度初成功再融资、扩大规模并延长了高级无抵押信贷额度的期限，投资组合现在完全无担保债务[9] - 包括利率互换在内，30%的债务为固定利率，70%为浮动利率，在利率下降环境中具有优势[9] - 本季度以约97%的隐含资本化率回购了150万股普通股，年初至今以每股平均772美元回购了480万股普通股，总计3700万美元[10] - 预计年底手持现金超过15亿美元，认为回购普通股和/或赎回825% A系列优先股是极具吸引力的资本使用方式[10] - 公司获得多项荣誉，包括 Cavallo Point 获得两个米其林钥匙，The Gwen 获得一个，Lake Austin Spa Resort 再次被 Condé Nast 评为美国头号目的地水疗中心[12] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于费用控制的主要驱动因素以及2026年的持续势头 - 费用控制主要源于全公司范围内持续关注提高整个投资组合的生产力，以及提高现有员工效率，从而减少工作时间，而非单纯裁员[29] - 具体措施包括在三天团体活动期间没有客人入住和退房时减少前台人员配置等[29] - 预计2026年可能无法复制今年实现的1%的工资增长，但通过关注行政和销售劳动力以及利用AI等效率工具，有望缓解原本可能25-3%的工资增长[43] 问题: 关于近期或即将到期的特许经营协议以及价值最大化的选择 - 公司正在评估各种选项，包括品牌升级、转为独立运营或维持现有品牌，以追求最佳回报[30] - 例如，波士顿威斯汀酒店的特许经营协议明年年底到期，公司正在与主要品牌进行RFP流程，评估最佳方案，可能涉及高额前期激励或较低的长期费用[31] 问题: 关于2026年的资本支出项目及其干扰 - 2026年没有突出的重大干扰性项目，预计年度EBITDA干扰额将保持在200-400万美元的类似水平，例如纽约中城东万怡酒店将在一季度进行翻新，但将与去年同期的翻新相抵消[37] 问题: 关于处置资产的预期收益用途以及对公司形象的影响 - 股份回购在当前水平非常具有吸引力，部分收益可能用于回购，也可能用于寻找增长更好、收益更高的资产收购机会[39] - 处置候选资产包括机会性出售的资产以及不再适合公司未来发展的资产，预计不会对公司业务构成或风险敞口产生重大影响[41][50] 问题: 关于2026年劳动力成本展望 - 预计难以复制今年1%的工资增长水平，但通过将重点转向行政和销售劳动力效率，并利用AI等工具，有望缓解潜在的25-3%的工资增长[43] 问题: 关于如何利用FIFA世界杯的曝光度 - 策略因市场而异，公司持谨慎态度，等待具体球队分组确定后再评估真实需求，目前团体预订进度中相关收入已被大幅冲减或未充分计入[45] 问题: 关于资本回收的规模以及对收益的影响 - 未提供具体数字，但提及过去讨论过2-4项资产，包括对核心资产的非主动询价，目标是进行 accretive 而非 dilutive 的交易[48][49] 问题: 关于度假村组合中高端ADR资产的占比和表现差异 - 分析显示ADR高于300美元与低于300美元的度假村表现差距约为500个基点，豪华度假村约占度假村EBITDA的60%[52][53] 问题: 关于度假村表现优异的原因及预订模式变化 - 表现优异归因于在许多市场是"最佳选择"或"唯一选择"，位于独特目的地且竞争较少，且整体度假村ADR较高（约400美元），高端敞口较大[56][57] - 未提及预订窗口、客源或定价方面的显著变化[55] 问题: 关于纽约市资产前景及选举后的规划 - 初步认为选举结果对纽约市作为世界金融之都的地位影响可能有限，公司因全部为第三方管理的特许经营酒店且均为精选服务类型而具有灵活性和适应性[59][60] 问题: 关于团体业务的目标组合及复苏行业 - 预计2026年团体组合不会发生剧烈变化，团体业务广泛覆盖各行各业，政府团体占比约2%，可能进一步降低，包括金融、科技、会议和特定活动（如船展）等[64][65] 问题: 关于2026年RevPAR的初步展望 - 公司正处于预算制定初期，未提供具体的2026年RevPAR指引[66] 问题: 关于房外收入占比提升及其对利润率的影响 - 房外收入占比提升部分源于本季度内部团体业务较多（相对于全市性团体），菜单重新定价和成本控制有助于提升餐饮利润[72][74] - 停车、水疗和目的地费用等收入流通常佣金低且相关成本固定，因此收入增长能有效转化为利润[75][76] 问题: 关于酒店REITs大幅NAV折价和私有化前景 - 认为存在进行大规模投资组合交易的意愿，随着明年RevPAR增长预期增强和利率下降，环境可能改善，但挑战在于需要对现金流已恢复的资产进行估值，特别是在西海岸等一些市场[80][81]