报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 美国进口增长在Q1推动贸易伙伴GDP增长，但推动出口激增的因素正转为逆风，关税实施将抑制未来出口增长 [2][5] - 预计前置出口在3个月内完全逆转，美元贬值和关税实施将使总实际出口降低3%，综合影响使主要经济体整体出口下降4 - 15% [5] - 贸易回落可能波及更广泛经济活动，贸易逆风或使未来几个月工业生产下降1 - 5%，制造业PMI下降1 - 4点，符合2025年全球非美GDP增长下滑预测 [5] 各部分总结 出口激增原因 - 前置出口是出口激增的首要原因，多数情况是美国公司在4月2日关税截止日前提前采购，部分国家因更早面临关税威胁提前出现前置出口，部分东盟经济体前置出口影响延续到Q2 [9] - 2024Q4美元累计升值6%，推动美国对外国商品需求增加，进而促进美国进口增长 [15] 出口增长的阻碍因素 - 前置出口在关税实施后3个月内完全逆转，预计未来几个月前置出口的负面影响将显现 [10] - 美元贬值通常会使总实际出口增加，而近期美元贬值预计在2025H2使整体出口量平均下降约3%，英国和欧元区受影响较大 [15] - 学术文献和分析表明，美国关税每提高1个百分点，短期内对美出口将下降约1%，按关税基线，对美出口大幅回落将使总出口平均下降3%，中国和加拿大受影响较大 [18] 贸易回落对经济活动的影响 - 贸易放缓的迹象可能首先体现在制造业PMI和工业生产统计数据上，预计总实际出口增长下降10个百分点，将使制造业PMI下降1 - 3点，工业生产下降1 - 4%，德国和加拿大受影响较大 [25] - 综合考虑各因素对出口的影响，预计主要经济体工业生产下降1 - 5%，制造业PMI下降1 - 4点，加拿大和德国面临的贸易逆风最大 [28] 对全球非美GDP增长的预测 - 贸易从顺风转为逆风是多数经济体的关键变化，预计全球非美实际GDP增长将从Q1的3.2%（季度环比折年率）放缓至Q2的1.3%、Q3的1.6%和Q4的1.9% [30]