文章核心观点 公司2025年第二季度财务表现符合目标，核心制造业务稳健，在多个领域展现优势，对全年增长前景保持乐观，且通过创新和战略投资为客户创造价值并巩固自身地位 [2][5][8] 管理层评论 - 首席执行官称上半年核心制造业务表现强劲，运输与移动、高科技行业增长良好，航空航天与国防领域在巴黎航展表现出色，生命科学领域PLM解决方案发挥重要作用，公司专注高增长领域，引入3D UNIV+RSES进入新领域，有信心通过创新为客户创造价值 [5][6][7] - 首席财务官表示第二季度总收入和软件收入均增长6%，年初至今增长5%，订阅收入增长13%，运营上致力于战略投资，收购Ascon推动向软件定义制造转型，维持全年收入增长6 - 8%、每股收益增长7 - 10%的预期 [8][9][10] 财务总结 第二季度2025与2024对比 - 总收入IFRS增长5%、non - IFRS增长6%至15.2亿欧元，软件收入增长6%至13.7亿欧元，订阅及支持收入增长6%，经常性收入占软件收入80%，许可证及其他软件收入增长5%至2.76亿欧元，服务收入增长3%至1.49亿欧元 [11][13] - 按地区，美洲收入增长2%占37%，欧洲增长10%占39%，亚洲增长6%占24% [13] - 工业创新软件收入增长9%至7.45亿欧元，生命科学软件收入持平为2.68亿欧元，主流创新软件收入IFRS增长3%、non - IFRS增长4%至3.61亿欧元 [13] 2025年上半年与2024对比 - 总收入IFRS增长4%至30.9亿欧元、non - IFRS增长5%至31.0亿欧元，软件收入增长5%至28.1亿欧元，订阅和支持收入增长7%至23.3亿欧元，经常性收入占软件总收入83%，许可证及其他软件收入下降2%至4.74亿欧元，服务收入下降2%至2.89亿欧元 [14] - 按地区，美洲、欧洲和亚洲均增长5%，分别占40%、37%和23% [14] - 工业创新软件收入增长8%至15.4亿欧元，生命科学软件收入持平为5.61亿欧元，主流创新软件收入IFRS和non - IFRS均增长3%至7.08亿欧元 [14] - 3DEXPERIENCE软件收入增长20%，占3DEXPERIENCE合格软件收入41%，云软件收入non - IFRS增长6%，占软件收入25%，3DEXPERIENCE云软件收入按固定汇率增长15% [14] - IFRS营业利润下降12%至2.42亿欧元，non - IFRS营业利润下降0.4%至4.46亿欧元，IFRS营业利润率为15.9%，non - IFRS营业利润率为29.3%，IFRS摊薄每股收益为0.17欧元，下降19%，non - IFRS摊薄每股收益增长至0.30欧元，按固定汇率增长4% [14] 2025年财务目标 - 第三季度总收入14.85 - 15.35亿欧元，增长1 - 5%，全年总收入64.10 - 65.10亿欧元，增长3 - 5%，剔除汇率影响增长6 - 8% [16] - 软件收入增长5 - 9%，许可证及其他软件收入增长7 - 14%，经常性收入增长5 - 8%，服务收入增长1 - 5% [16] - 营业利润率第三季度29.7 - 29.9%，全年32.2 - 32.4%，摊薄每股收益第三季度0.29 - 0.30欧元，全年1.32 - 1.35欧元 [16] 公司公告 - 7月24日将在巴黎进行网络直播和电话会议，可通过investor.3ds.com参与 [22] - 近期公司有多项合作和收购动态，如加速工厂虚拟孪生战略执行、高校加入卓越教育中心计划、企业选择公司解决方案等 [24] - 公布2025年第三季度至2026年第二季度财报发布时间 [25][26] 其他信息 - 公司按固定汇率衡量收入表现以排除货币影响，还提供剔除收购影响的有机增长信息 [43][45] - 公司业务涵盖制造、生命科学与医疗保健、基础设施与城市三个领域的十二个行业，产品包括OUTSCALE等品牌 [46][48] - 公司计算3DEXPERIENCE软件收入占比以衡量其在收入中的相对份额，云收入来自云解决方案相关合同 [49][50]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 美国进口增长在Q1推动贸易伙伴GDP增长，但推动出口激增的因素正转为逆风，关税实施将抑制未来出口增长 [2][5] - 预计前置出口在3个月内完全逆转，美元贬值和关税实施将使总实际出口降低3%，综合影响使主要经济体整体出口下降4 - 15% [5] - 贸易回落可能波及更广泛经济活动，贸易逆风或使未来几个月工业生产下降1 - 5%，制造业PMI下降1 - 4点，符合2025年全球非美GDP增长下滑预测 [5] 各部分总结 出口激增原因 - 前置出口是出口激增的首要原因，多数情况是美国公司在4月2日关税截止日前提前采购，部分国家因更早面临关税威胁提前出现前置出口，部分东盟经济体前置出口影响延续到Q2 [9] - 2024Q4美元累计升值6%，推动美国对外国商品需求增加，进而促进美国进口增长 [15] 出口增长的阻碍因素 - 前置出口在关税实施后3个月内完全逆转，预计未来几个月前置出口的负面影响将显现 [10] - 美元贬值通常会使总实际出口增加，而近期美元贬值预计在2025H2使整体出口量平均下降约3%，英国和欧元区受影响较大 [15] - 学术文献和分析表明，美国关税每提高1个百分点，短期内对美出口将下降约1%，按关税基线，对美出口大幅回落将使总出口平均下降3%，中国和加拿大受影响较大 [18] 贸易回落对经济活动的影响 - 贸易放缓的迹象可能首先体现在制造业PMI和工业生产统计数据上，预计总实际出口增长下降10个百分点，将使制造业PMI下降1 - 3点，工业生产下降1 - 4%，德国和加拿大受影响较大 [25] - 综合考虑各因素对出口的影响，预计主要经济体工业生产下降1 - 5%，制造业PMI下降1 - 4点，加拿大和德国面临的贸易逆风最大 [28] 对全球非美GDP增长的预测 - 贸易从顺风转为逆风是多数经济体的关键变化，预计全球非美实际GDP增长将从Q1的3.2%（季度环比折年率）放缓至Q2的1.3%、Q3的1.6%和Q4的1.9% [30]

股息分配方案 - 公司宣布2024年股息分配比例为每23.6353股现有普通股兑换1股新股 该比例基于2025年5月30日、6月2日和3日阿姆斯特丹泛欧交易所的成交量加权平均价格20.0600欧元计算 确保股票股息总额约为0.85欧元 [1] - 公司将发行22,980,748股新股以完成股息分配 [1] 股东选择权执行情况 - 股东可选择以股票或现金形式收取股息 现金选择比例为41.4% 低于股东大会设定的50%上限 因此股息将按股东各自选择的形式发放 [2] 股权变动与实施细节 - 新股交付及零股现金结算将于2025年6月6日开始实施 分配完成后公司总股本达192,584,026欧元 对应962,920,132股普通股 [3] 公司业务概况 - 公司是健康科技领域领导者 业务涵盖诊断影像、超声、影像引导治疗、监测及企业信息学 2024年销售额达180亿欧元 在100多个国家拥有约67,200名员工 [5] - 公司通过技术创新提供个人健康解决方案及专业医疗解决方案 总部位于荷兰 [4][5]

文章核心观点 公司宣布2024年股息兑换比例 股东可选择股份或现金股息 股息发放将于2025年6月6日开始 [1][2][3] 股息相关信息 - 2024年股息兑换比例为每23.6353股现有普通股兑换1股新普通股 基于2025年5月30日、6月2日和3日阿姆斯特丹泛欧交易所20.06欧元的成交量加权平均价格计算 股份总股息约为0.85欧元 公司将发行22,980,748股新普通股 [1] - 股东可选择股份或（在一定条件下）现金股息 现金选择比例为41.4% 低于股东大会通过的50%上限 股东将按选择获得股息 [2] - 新普通股交付（如有需要 零股以现金结算）和现金股息支付将于2025年6月6日开始 分配后 总发行股本将达192,584,026欧元 代表962,920,132股普通股 [3] 公司概况 - 公司是一家领先的健康科技公司 专注于通过有意义的创新改善人们的健康和福祉 以患者和人为中心的创新利用先进技术和深厚的临床及消费者洞察 为消费者提供个人健康解决方案 为医疗保健提供者及其患者在医院和家庭中提供专业健康解决方案 [4] - 公司总部位于荷兰 在诊断成像、超声、图像引导治疗、监测和企业信息学以及个人健康领域处于领先地位 2024年销售额达180亿欧元 拥有约67,200名员工 在100多个国家开展销售和服务 [5]

报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [3] 报告的核心观点 - 短期内看好黄金、钢铁和水泥，下半年金属投资机会更多 [1][6] 覆盖的大中华区材料股 - 涵盖钢铁、有色金属、煤炭、造纸、传统材料、新材料、建筑材料等多个领域的众多公司 [9] 摩根士丹利大宗商品预测与市场共识对比 |金属类型|2025e（MS与共识差异）|2026e（MS与共识差异）|长期实际（MS与共识差异）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |铝|1%|6%|1%| |铜|-2%|-2%|10%| |镍|-3%|-2%|5%| |锌|7%|4%|0%| |铅|0%|1%|16%| |氧化铝|-19%|-8%|9%| |黄金|15%|10%|-18%| |白银|9%|8%|-7%| |铂金|1%|8%|15%| |钯金|-5%|-12%|3%| |铁矿石|0%|4%|9%| |硬焦煤|-11%|2%|2%| |动力煤|-8%|0%|23%| |钴|47%|2%|-17%| |碳酸锂|-11%|-14%|-4%| |铀|-12%|0%|-12%| [11] 中国各金属消费指数及需求驱动因素 钢铁行业 - 2025年中国钢铁需求驱动因素包括机械（30%）、基础设施（17%）、住宅物业（14%）等 [17] - 2025年钢铁消费指数预计为 -1.6%，表观消费量受各驱动因素影响波动 [19] 铜行业 - 2025年中国铜需求驱动因素包括电力（47%）、白色家电（15%）、汽车（10%）等 [21] - 2025年铜消费指数预计为 2.6%，表观消费量呈上升趋势 [23] 铝行业 - 2025年中国铝需求驱动因素包括房地产（22%）、乘用车（18%）、电力（20%）等 [25] - 2025年铝消费指数预计为 1.6%，表观消费量有一定波动 [27][29] 基础设施相关情况 基础设施投资 - 2025年1 - 4月基础设施投资同比增长10.8%，其中公用事业投资同比增长25.5%，交通运输投资同比增长3.9% [34] - 交通基础设施固定资产投资受公路、铁路、水路、航空运输等因素影响，不同月份有不同变化 [33] 基础设施资金 - 地方政府专项债券（LGSB）发行中，基础设施相关部分2025年预计为5020亿元，占比32% [41] - LGSB发行年初至今高于去年同期，不同省份发行情况有差异 [42][44] 基础设施对建筑材料的影响 - 基础设施部分抵消了房地产新开工放缓的影响，建筑施工国有企业新订单与钢铁、水泥表观消费量有一定关联 [46][48][50] 各金属行业的生产、库存、出口等情况 钢铁行业 - 近期钢厂每吨毛利下降，中国钢铁协会成员平均每日粗钢产量有一定波动 [52][54] - 2015 - 2030年中国钢铁供需模型显示，产量、进出口、库存等指标有不同变化趋势 [57] - 钢铁库存包括贸易商和钢厂的库存，不同类型钢材库存有不同表现 [59][60][62] - 全国高炉和电弧炉产能利用率有一定波动，2025年年初至今钢铁出口目的地主要包括亚洲、中东、拉丁美洲等 [72][74][77] 水泥行业 - 各地区水泥价格有不同程度变化，全国平均价格年初至今有所下降 [90] - 水泥平均销售价格（ASP）和每吨毛利近期呈下降趋势，库存年初至今有所增加 [99][104] 铜行业 - 中国电网投资有一定增长，国家电网变压器招标容量同比有变化 [108][113] - 全球铜总库存有一定波动，铜精矿现货加工费（TC）有变化 [111][114] - 铜冶炼盈利能力在现货和长期合同精矿价格下有不同表现 [115][117][118] 铝/氧化铝行业 - 2025年预计有新的铝和氧化铝产能投产，中国铝供需模型显示供应、消费等指标有不同变化趋势 [123][124][132] - 铝土矿和氧化铝供应紧张支撑铝价高位，中国铝土矿生产和进口有一定特点，氧化铝净进口为负 [134][135][146] 锂行业 - 中国锂供应和需求有一定增长，库存有一定波动，全球锂供应来源多样 [162][166][168] - 中国碳酸锂（LC）和氢氧化锂（LiOH）价格呈下降趋势，产量有不同表现 [182][184][186] 铀行业 - 铀价历史受福岛事故、俄乌冲突等事件影响，长期供应存在风险 [194][195][197] - 多个国家有核动力发展计划，中国批准了一定数量的核电站项目，铀购买情况有一定变化 [200][204][208] 稀土永磁体行业 - 2020 - 2025年电动汽车对钕铁硼（NdFeB）的需求复合年增长率为37%，风力发电对NdFeB的需求复合年增长率为5% [216] - JL Mag市场份额将增加，稀土成本可转嫁 [218]