市场情绪转变 - 近期市场情绪发生变化 此前高涨的动量股出现显著回调 [1] - 以Invesco科技ETF（QQQ）为例 其价格从11月初的630美元跌至600美元以下 [1] - 部分个股跌幅更为明显 例如比特币（BTC-USD）或Palantir（PLTR） [4] 动量投资类型区分 - 动量投资可分为两种类型：基本面动量和价格动量 [6] - 两者均以高市盈率和近期股价上涨为特征 但投资逻辑不同 [7] - 基本面动量基于对未来盈利增长的估值 认为高估值是合理的 [8] - 价格动量则仅因股价上涨而买入 对估值不敏感 [9] - 两种动量可能共存于同一股票中 例如英伟达（NVDA）同时拥有两类投资者 [9][10] 市场情绪对不同动量类型的影响 - 基本面动量长期不受市场情绪影响 若对公司增长判断正确 短期股价下跌后终将获得回报 [11] - 价格动量完全依赖于他人观点 情绪转变会破坏其投资逻辑 [12] - 价格动量投资者在股价回调时更容易被震出市场 无论公司基本面强弱 [13] 市场情绪转变的原因与前景 - 11月的价格走势暗示情绪转变的开始 但尚不确定是微调还是AI泡沫破裂 [14] - 情绪转变源于对AI巨额资本支出的融资、投资回报率以及可持续性的担忧 [14] - 市场定价原本高度乐观 认为AI公司通过ROIC测试是必然的 现在这种确定性受到质疑 [15] - 随着更多数据出现 市场不断重新评估各种结果的可能性 近期数据对AI股多为负面 [16] - 知名看空者如Michael Burry的出现等因素共同导致情绪转向负面 [17] - 若市场对AI板块情绪持续转负 基本面动量策略表现将显著优于价格动量 [17] 不同类型投资者的退出策略 - 价格动量投资者难以区分真正具有长期成功潜力的公司与仅靠炒作的公司 [18] - 以互联网泡沫为例 价格投资者可能同样卖出亚马逊（AMZN）和垃圾股Pets.com [19] - 基本面动量投资者更有能力在崩盘中发现优质企业 其退出基于基本面逻辑被破坏 而非股价下跌 [20] AI行业面临的挑战 - OpenAI的利润率似乎较低 运行大语言模型的成本可能高于其产生的收入 [22] - 大型AI参与者之间存在循环融资问题 [22] - 难以足够快地获得充足的电力供应 [22]