GLP-1市场规模与增长 - 全球GLP-1领域Top2药物2024年销售收入接近500亿美元，行业仍处于高速增长阶段[1] - 诺和诺德和礼来占据绝大多数市场份额，其GLP-1板块收入从2015年约29亿美元增长至2024年约494亿美元[1] - 2024年四款主要药物全球合计销售额增长47%，其中替尔泊肽在2025年第二季度减重和2型糖尿病适应症销售额分别为33.81亿和51.99亿美元，同比增长68%和172%[1] 市场渗透与迭代驱动 - GLP-1类药物在2型糖尿病（T2DM）的渗透率约7%，在肥胖症的渗透率不足1%，美国有8400万纯肥胖患者市场潜力巨大[2] - 司美格鲁肽和替尔泊肽的减重适应症销售额占比从23年第一季度的14%迅速提升至25年第二季度的37%，且占比仍将进一步提升[2] - 现有药物患者持续使用率低，新一代药物对上一代药物的销售额超越周期约为5年，将驱动整体市场扩容[2] 药物迭代研发方向 - 靶点协同是重要方向，通过叠加GLP-1R之外的GCGR、GIPR、AMYR等靶点产生协同效应，以在更短时间内实现更高减重比例[3] - 国内企业深度参与全球研发，HRS9531、BGM0504等在研药物可实现更快更高比例体重降低，RAY1225、玛仕度肽安全性具优势，GZR18双周给药30周可实现16.3%减重比例[3] - Amylin方向为跨国药企重点布局，诺和诺德的amycretin、礼来的eloralintide等产品减重比例优于替尔泊肽，但胃肠道不良反应率除eloralintide外均不具优势[3] 剂型与前沿技术 - 口服剂型无需注射和冷链运输，有望加速渗透率提升，诺和诺德和礼来进度最快的口服管线疗效接近但均低于司美注射剂型，口服Amycretin 12周实现11.9%减重比例展现出最佳潜力[4] - 增肌减脂方向受关注，Bimagrumab联合司美格鲁肽治疗使92.8%的总减重来自脂肪，总体重下降22.1%，展现出卓越的减重且肌肉维持效果[4] - 靶向脂肪基因等前沿方向如Arrowhead的ARO-ALK7为全球首个进入临床的靶向脂肪组织表达基因的RNAi疗法，动物模型数据良好，具备超长效体重管理潜力[4]