报告行业投资评级 - 维持通信行业“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新一轮大模型竞赛正在进行，算力基础设施投资仍将持续 [2][9] - GPU国产替代持续推进，国内头部算力厂商将持续承接外溢需求 [3][10] - 英伟达股价持续创新高，关注国内达链核心供应链环节，国内核心供应链持续扩产能，需求良好 [4][11] 相关目录总结 大模型竞赛与算力投资 - GPT - 5即将推出，OpenAI最新模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛上达金牌水平，在通用强化学习和测试时计算扩展方面取得新突破，突破传统强化学习范式 [2][9] GPU国产替代 - 7月15日英伟达宣布恢复H20在中国销售并推出新GPU，但H20库存有限且无重启生产计划；国产GPU砺算科技7月26日将发布自研6nm GPU，采用自研TrueGPU架构 [3][10] 国内核心供应链情况 - 光模块方面，新易盛预计今年下半年到明年行业高景气，泰国工厂持续扩产 [4][11] - PCB方面，胜宏科技募资投向高阶HDI及高多层板产能，达产后计划新增高阶HDI产能15万平方米/年，占2024年HDI产能16.13%；新增高多层板产能150万平方米/年，占2024年双面/多层板产能17.34% [4][11] 建议关注标的 - 服务器：工业富联、华勤技术 [4][11] - 光模块：中际旭创，新易盛，太辰光 [4][11] - PCB：胜宏科技，沪电股份，生益电子 [4][11] - 铜互连：兆龙互连，长芯博创 [4][11] - GPU：寒武纪，海光信息等 [4][11]