核心观点 - 消费行业是当前资本市场性价比最高的领域，其投资价值在于当前价格便宜且复苏迹象尚未显现，为未来潜在上涨留出空间 [5][6] - 投资应遵循逆向思维，在行业低迷、市场普遍不看好时布局价值洼地，而非追逐过热板块，这才是尊重时间成本并获取暴利的关键 [10][12][13] - 对于难以承受短期价格波动的投资者，定投消费板块是合理利用时间成本的有效策略，可以利用长期低迷积累更多低成本筹码 [15] 对消费行业的看法 - 消费行业目前处于性价比较高的状态，因为复苏迹象尚不明朗，导致相关股票及ETF价格仍处于较为便宜的水平 [5][6] - 当前A股市场多数题材已有所表现，消费板块是少数符合“在别人慌不择路、集体不看好时”下注条件的领域 [14] 对投资策略的论述 - 追逐过热板块（如2021年的贵州茅台、比亚迪，以及近期的寒武纪）并不能节约时间成本，反而可能因价格透支未来空间而导致亏损或长期不赚钱 [8][9] - 真正的暴利来源于“戴维斯双击”，即以低廉价格买入，等待业绩与估值双重提升 [12] - 历史案例表明，在行业低迷期买入（如2014年以118.01元/股买入贵州茅台）能带来巨大回报（股价后涨至2627.88元/股） [11] - 采用定投策略可以克服心理障碍，将行业的长期低迷转化为积累筹码的优势，为未来收益夯实基础 [15] 对市场规律的总结 - 股市投资应着眼长远布局，而非当下热点，等到复苏趋势明确时再投资则为时已晚 [7] - 缺乏对价格高低的判断，盲目投资，才是对时间成本最大的不尊重 [8] - 股市表现常反直觉，已经上涨过多的板块未来上升空间可能已被透支 [9]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年年度业绩实现跨越式增长，营业收入预计达到600,000.00万元到700,000.00万元，同比大幅增长410.87%到496.02%，并实现净利润的扭亏为盈 [2][3] 营业收入表现 - 预计2025年年度实现营业收入600,000.00万元到700,000.00万元 [2][3] - 与2024年同期相比，预计增加482,553.56万元到582,553.56万元 [2][3] - 同比增长幅度预计为410.87%到496.02% [2][3] 净利润表现 - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润185,000.00万元到215,000.00万元，与上年同期相比实现扭亏为盈 [2][3] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润160,000.00万元到190,000.00万元 [2][3] 上年同期业绩对比 - 2024年度，公司实现营业收入117,446.44万元 [5] - 2024年度，归属于母公司所有者的净利润为-45,233.88万元 [5] - 2024年度，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-86,495.15万元 [5] 业绩变动主要原因 - 业绩增长主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升 [5] - 公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地 [5] - 营业收入的大幅增长带动了公司整体经营业绩提升，从而实现净利润扭亏为盈 [5]

公司业绩与财务表现 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为18.5亿元到21.5亿元 [1] - 公司预计2025年度净利润将实现扭亏为盈 [1] - 报告期内公司营业收入较上年同期大幅增长，带动整体经营业绩提升 [1] 行业与市场环境 - 人工智能行业算力需求持续攀升 [1] - 公司受益于行业算力需求的增长 [1] 公司经营与战略 - 公司始终深耕人工智能芯片产品的研发与技术创新领域 [1] - 公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场 [1] - 公司积极推动人工智能应用场景落地 [1]

公司2025年度业绩预告核心要点 - 公司预计2025年年度实现营业收入60亿到70亿元，同比增长410.87%到496.02% [1] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为18.5亿元到21.5亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈 [3] - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润16亿元到19亿元 [3] 公司历史财务表现对比 - 2024年度，公司实现营业收入11.74亿元，归属于母公司所有者的净利润-4.52亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-8.65亿元 [3] - 2018年至2024年，公司归母净利润均为负数，累计亏损超过50亿元 [4] - 2024年第四季度，公司归母净利润2.72亿元，实现上市以来首次单季盈利 [4] 2025年前三季度及第四季度业绩表现 - 2025年前三个季度，公司累计实现归母净利润16.05亿元，营收同比大涨2386.38%至46.07亿元 [4] - 2025年第四季度预计营业收入13.93亿元到23.93亿元，归母净利润2.45亿元到5.45亿元，环比2025年第三季度出现下滑 [5] 业绩增长驱动因素分析 - 业绩增长主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地 [3] - 2024年美国加严AI芯片出口管制，英伟达特供中国的H20芯片面临许可限制，国内云厂商为规避供应链风险，加速导入国产替代方案，公司作为少数具备全栈自研能力的AI芯片企业，迎来商业发展的转折点 [4] 公司业务发展历程 - 成立之初，公司主要以IP授权业务为主导，华为贡献了97%以上的收入 [4] - 2019-2023年，公司转向智能计算集群系统业务，依赖地方政府和国企订单 [4] - 2024年，云端芯片产品线成为绝对主力 [4] 公司市场表现与股价信息 - 2024年，公司以387.55%的年度涨幅成为A股市场的“涨幅王” [4] - 截至1月30日收盘，公司股价报1258.89元/股，微涨0.55%，最新总市值5308.55亿元 [6] - 公司市盈率TTM为282.85 [7]

公司战略与产品路线图 - 公司公布四代GPU架构路线图，全面对标并计划超越国际厂商 具体为：2025年推出的“天枢”架构已超越英伟达Hopper，2026年“天璇”和“天玑”架构将先后对标及超越英伟达Blackwell，2027年“天权”架构计划超越英伟达Rubin [2] - 公司推出“彤央”系列边端算力产品，包括TY1000、TY1100、TY1100_NX和TY1200，完成“云+边+端”全场景算力布局 [2] - “彤央”系列产品标称算力均为实测稠密算力，覆盖100T到300T范围，其中TY1200以300TOPs性能支撑AIPC等前沿领域，剑指国内边端大算力第一 [2] 产品性能与市场应用 - 在实测中，“彤央TY1000”在计算机视觉、DeepSeek 32B大语言模型、具身智能VLA模型及世界模型等多个场景的性能优于英伟达AGX Orin [2] - 公司产品与解决方案已服务超300家客户、完成超1000次部署，“彤央”系列已落地具身智能、工业自动化、瑞幸咖啡数千家门店、20个车路协同试点城市 [3] - “天枢”架构支持从高精度科学计算到AI精度计算，其AI芯片在执行注意力机制相关计算时，算力的实际有效利用效率达到90%以上 [3] 技术架构演进细节 - “天璇”架构新增ixFP4精度支持 [3] - “天玑”架构实现全场景AI与加速计算覆盖 [3] - “天权”架构融入更多精度支持与创新设计 [3] 公司愿景与生态建设 - 公司董事长兼CEO表示，AI算力需以全栈自研筑牢生态根基，以开放合作定义发展新范式，以长期主义共筑产业未来 [3] - 公司愿与伙伴携手让自主通用GPU成果惠及千行百业，共促国产算力生态繁荣 [3]

鸣鸣很忙 (港股) - 公司计划于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，将成为港股“量贩零食第一股” [3] - IPO计划发行14,101,100股H股，发行价区间为每股229.60至236.60港元，募资规模介于32.37亿至33.36亿港元，IPO市值介于491.58亿至506.56亿港元 [3] - 基石投资者阵容包括腾讯、淡马锡各认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元等，8家基石投资者累计认购约1.95亿美元 [4] - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌运营 [5] - 截至2025年9月30日，全国在营门店数达19,517家，覆盖28个省份，是行业首家突破2万店的企业 [5] - 2025年前三季度GMV达661亿元人民币，同比增长74.5%，接待消费者21亿人次，两项数据均超2024年全年 [5] 燧原科技 (科创板) - 公司科创板IPO于1月22日获受理，是一家国产AI芯片独角兽企业 [7] - 公司聚焦云端人工智能芯片设计研发，已自主研发并迭代四代架构，推出五款云端AI芯片 [7] - 自2022年至2025年1-9月，累计研发费用达44.19亿元，累计营业收入达16.54亿元 [7][8] - 公司预计最早实现盈亏平衡的时间节点是2026年 [8] - 主要投资方包括国家集成电路产业投资基金二期、腾讯（持股约20%）、武岳峰资本等 [8] 半亩花田 (港股) - 公司于2026年1月16日正式向港交所递交招股说明书，或将成为“港股国货个护第一股” [10][11] - 公司是一家中国皮肤和个人护理品牌，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌 [11] - 2023年和2024年营收分别为11.99亿元和14.99亿元，同比增长25.0% [11] - 2025年前三季度营收从2024年同期的10.72亿元增加76.7%至18.95亿元，经调整净利润同比大幅增长197.2%至1.48亿元 [11] - 公司预计2025年全年营收规模至少将突破20亿元 [11] WOOK (港股) - 公司于2026年1月20日正式向港交所递交招股说明书 [14] - 公司是一家专注于东南亚的跨境新零售企业，以中国为基地，是出境领先的3C配件及小家电品牌拥有人 [14] - 以2024年零售销售价值计算，公司在印度尼西亚3C配件类别为中国跨境公司排名第1，在小家电类别排名第6 [14] - 截至2025年9月30日，平台直接连接超过40,000家SMR（中小零售商） [14] - 2023年和2024年营收分别为9.08亿元和10.49亿元，同比增长15.5% [15] - 2025年前三季度营收从2024年同期的7.49亿元增加17.5%至8.80亿元 [15] - 2025年前三季度毛利率为36.9%，经调整净利润为0.62亿元 [15] 极视角 (港股) - 公司于1月20日向港交所递交A1招股说明书，计划通过18C章程上市，并于1月21日获中国证监会境外发行上市备案通知书 [16][17] - 公司是一家中国AI计算机视觉解决方案提供商，按2024年收入计算，在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八 [17] - 2022年至2024年营收分别为1.02亿元、1.28亿元和2.57亿元，复合年增长率为59.2% [17] - 2025年前三季度营收从2024年同期的0.79亿元增加71.6%至1.36亿元 [17] - 2024年实现了全年度的扭亏为盈，2025年前三季度毛利率为44.9% [17][18] 云英谷 (港股) - 公司日前更新招股书，继续推进港交所主板上市进程 [20] - 公司是一家专注于显示驱动芯片设计的高科技企业 [20] - 按2024年销量统计，公司是全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场第五大供应商，也是中国大陆最大的供应商 [20] - 公司在全球Micro-OLED显示背板/驱动市场（设于中国的独立供应商）中，2024年市场份额达40.7%，位居全球第二 [20] - 2022年至2024年，公司AMOLED显示驱动芯片销量由1,410万颗提升至5,140万颗，三年翻三倍 [21] - 同期，公司在全球智能手机品牌AMOLED显示驱动芯片中的供货份额由2.4%提升至5.7% [21] - 公司营业收入从2022年的5.51亿元增至2024年的8.91亿元，2025年前十个月营业收入为8.96亿元 [21]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：中国宏观经济、汽车/电动汽车、科技媒体通信(TMT)中的半导体与人工智能芯片 * 公司：吉利汽车、特斯拉、兆易创新、阿里巴巴(平头哥)、壁仞科技[1][2] **核心观点和论据** * **市场情绪与资金面**：中国市场新闻氛围缓和，但焦点仍在显示大盘股抛压的ETF赎回数据上 本土投资者预期春节周交易节奏放缓，可能出现“红包行情” 融资余额在年初大幅上涨后企稳，全周徘徊在2.7万亿元峰值附近，单日融资买入额已大幅回落至2590亿元人民币[1] * **宏观经济与政策**：中国2026年GDP增长目标可能设定在4.5%-5%区间，意味着对经济适度放缓的容忍度提升 高盛预测2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场普遍预期的4.5% 中国人民银行重申有进一步宽松政策空间，并将于1月23日招标发行9000亿元人民币1年期MLF[1][2] * **汽车/电动汽车行业动态**：吉利汽车设定2030年销售目标为650万辆，力争进入全球前五 马斯克预计特斯拉FSD系统将于下月获得欧洲和中国市场批准[2] * **TMT行业动态**： * **存储芯片**：兆易创新2025年第四季度净利润同比增长3%，符合市场预期[2] * **人工智能芯片**：阿里巴巴计划为其AI芯片子公司平头哥启动IPO 壁仞科技的IPO申请已被上交所受理，计划募集60亿元人民币用于AI芯片研发[2] **其他重要内容** * 报告来源为高盛的交易台市场前瞻及其全球投资研究部[1][2]

公司IPO与融资计划 - 燧原科技科创板IPO申请于2026年1月22日获受理，为当年A股首单获受理的IPO [1] - 公司计划融资60亿元人民币，保荐机构为中信证券，资金拟用于产品研发迭代、业务拓展及供应链安全 [1] - 募集资金具体将投向第五代和第六代AI芯片系列产品的研发和产业化项目、先进人工智能软硬件协同创新项目 [2] 公司背景与市场地位 - 公司成立于2018年3月，是“国产GPU四小龙”中成立最早但IPO最晚的公司 [1] - 若成功发行，将成为A股第三家GPU公司 [2][6] - 公司定位为云端AI训练和推理产品研发，致力于成为“通用人工智能基础设施领军企业” [2][8] - 2024年，公司AI加速卡及模组销售量为3.88万张，对应中国AI加速卡市场份额约为1.4%，在国内其他AI芯片厂商中位居前列 [4] 财务与经营数据 - 2022年至2024年及2025年前三季度营业收入分别为9010.38万元、3.01亿元、7.22亿元和5.4亿元 [4] - 2022年至2024年，公司营收复合增长率达183.15% [4] - 同期归母净利润分别为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.1亿元和-8.88亿元 [4] - 公司最后一轮融资后估值超过200亿元人民币 [5] 技术与产品实力 - 公司自研迭代了四代架构共5款云端AI芯片，构建了从AI芯片、加速卡及模组到智算系统集群及软件平台的完整产品体系 [2] - 硬件方面拥有原创自主架构的GCU-CARE加速计算单元和GCU-LARE片间高速互连技术 [4] - 软件方面自研全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”，未跟随英伟达CUDA生态 [4] - 截至2025年9月末，公司已获得境内发明专利262项，承担10余项国家及地方科技攻关项目，参与41项国家及行业标准制定 [4] 股东背景与行业格局 - 股东阵容包括国家集成电路产业投资基金、腾讯、武岳峰资本、国方金浦、上海国投、红点中国、美图公司等 [5] - 全球云端AI芯片行业呈现英伟达独大格局，2024年其AI加速卡市场份额约为76% [8] - 中国本土云端AI芯片厂商分为非GPGPU架构（如华为海思、寒武纪、燧原科技）和GPGPU架构（如摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技）两大阵营 [8] 行业动态与竞争 - “国产GPU四小龙”包括摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技和燧原科技 [7] - 摩尔线程（2025年12月5日上市）和沐曦股份（2025年12月17日上市）已登陆科创板，壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所 [7] - 各公司定位侧重不同：摩尔线程致力于全功能GPU；沐曦股份和壁仞科技致力于高性能通用GPU（GPGPU）；燧原科技侧重于云端AI训练和推理 [8] 业务进展与生态建设 - 公司多代产品已在互联网AI场景中大规模商用，为从传统AI模型到AI大模型的互联网应用提供算力支撑 [9] - 公司正逐步实现从“技术产品闭环”到“商业价值闭环”的关键跨越 [9] - 公司认为AI算力竞争已从单点性能提升转向系统集群方案，需与产业链伙伴开放共建 [9]

公司IPO进展 - 上海燧原科技股份有限公司科创板IPO已获受理 [1] 公司业务与产品 - 公司聚焦云端人工智能芯片设计研发，定位为“通用人工智能基础设施领军企业” [1] - 成立近8年，已自主研发并迭代四代架构，推出五款云端人工智能芯片 [1] - 构建了覆盖人工智能芯片、加速卡及模组、智算系统及集群、计算与编程软件平台的完整产品体系 [1] 研发投入与核心技术 - 2022年至2025年前三季度，累计研发费用达44.19亿元 [1] - 已形成涵盖底层硬件、软件平台与算力集群的三大类核心技术体系 [1] 客户与商业化进展 - 自2019年起与互联网头部企业开展业务合作，已形成稳定的合作关系 [1] - 订单规模稳步提升，正逐步实现从“技术产品闭环”到“商业价值闭环”的关键跨越 [2] - 2022年至2025年前三季度，累计营业收入达16.54亿元 [2] - 预计最早实现盈亏平衡的时间节点为2026年 [2] 股东背景 - 股东包括国家集成电路产业投资基金二期、腾讯、武岳峰资本、上海国方、上海产投等知名国有资本与市场头部机构 [2] - 腾讯自2018年起连续多轮投资，持股比例约20% [2] 募资用途与行业前景 - 本次IPO募集资金拟用于第五代和第六代人工智能芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目 [2] - 在国产人工智能算力产业加速发展的背景下，公司凭借核心技术和商业落地能力，有望开创全新发展格局 [2]

公司IPO进展 - 上海燧原科技股份有限公司科创板IPO申请已获上海证券交易所受理 [1] - 公司计划通过本次IPO募集资金60亿元人民币 [1]