涉及的行业或公司 * 该纪要为山德士公司（Sandoz Group）的电话会议[1] 核心观点和论据：GLP-1市场 * 公司对GLP-1市场持保守态度，预计市场真正发展要等到明年年中，且仅专注于加拿大市场的糖尿病适应症，预期非常有限[4] * 认为中长期的关键问题是产能限制而非市场规模，举例100万支笔仅对应8万名患者，微不足道，并指出冷链物流等复杂因素[5] * 该市场目前未纳入公司业绩指引，也不是公司的核心焦点，但被视为一个令人兴奋的机会[6] * 认为全球患者需求对价格高度敏感，例如在英国若价格从每月400英镑降至50英镑，需求将大幅扩张，巴西、土耳其、沙特等自费市场同理[7] 核心观点和论据：生物类似药战略与机遇 * 公司完成了对Just – Evotec Biologics的收购，主要动机为获得对生产基地的更大控制权、提升利润（超过一定项目数后无需支付特许权使用费）以及增强运营灵活性[10][11] * 未来十年有约3000亿美元的原研药专利到期，但开发生物类似药的竞争强度却在下降，为公司带来巨大机会[15] * 监管变化（如取消三期临床要求）是自Hatch-Waxman法案以来最大的机遇，可将单个生物类似药的开发成本降至约8000万美元，时间缩短至5年，使公司能用相同投入获得双倍资产[16] * 公司认为高门槛（高昂开发成本、制造能力、商业前端需求）将限制新进入者，而公司凭借规模、领先的管线、商业网络和垂直整合优势，已处于有利的竞争地位[17] * 公司通过内部研发、BD授权（如三星合作）和战略合作（如共同开发半打资产）等多种方式扩充产品管线，以满足强大商业团队的需求[19][20] * 产品选择上倾向于优先开发欧洲市场，因其确定性更高，然后再利用美国机会；在治疗领域上，偏好患者需长期用药的免疫学药物多于招标性质的肿瘤学药物[22][23] * 公司目标是显著扩大目前约28个产品的管线规模[24] 核心观点和论据：具体产品表现 * **Istakinomab**：在欧洲表现良好，是唯一拥有自动注射器的公司，在美国通过自有标签和合作获得特许权使用费，在欧洲是市场份额显著领先的最大玩家[25] * **Adalimumab (Codarvis)**：已获得约60%至70%的生物类似药市场份额，约占总市场的35%至40%[26] 后续增长将依赖于价格谈判和市场扩展，而非已有合约的量[27] * **Denosumab**：进展非常好，特别是在骨质疏松适应症上超出预期，公司因拥有唯一的Q代码（报销必要条件）获得了2-3个月的时间窗口，占据了大量份额[29] * **Aflibercept**：计划于明年下半年在美国推出[15][30] * **Troika**：刚推出三天，初期反馈积极，策略侧重于获取新患者而非转换现有市场[31] 核心观点和论据：战略与运营 * **中国战略**：公司已退出在中国的商业业务，不将其视为核心市场，但作为全球领先者，是许多寻求国际化平台的中国公司的理想合作伙伴[33] * **仿制药定位**：公司明确专注于普通仿制药，不看好“增值药物”，认为仿制药公司试图像创新药公司一样经营是致命的，当前有充足的专利到期机会[36][37] * **抗生素供应**：强调公司在青霉素等基础抗生素全球供应链中的关键作用，指出西方政府需通过招标 shaping、战略储备等方式支持其业务的可持续性，否则将面临供应链风险[39][40] * **中期指引**：公司表示自资本市场日以来，在 margin 扩张、销售增长、管线交付和自由现金流等方面均兑现了承诺，业绩指引进展顺利，正在考虑更新指引[43][44] * **自由现金流**：预计随着前期资本支出（新建工厂、IT平台）高峰期（2024-2025年）过去，自由现金流将从2026-2027年开始显著回升，达到15亿美元的目标[49] * **并购策略**：当前并购并非优先事项，已完成收购均具有高度战略性但规模不大，公司更专注于内生增长、强化资产负债表和执行现有管线[50][51] * **成本控制**：重点是通过新生产基地（如斯洛文尼亚、Just – Evotec）降低商品成本，并严格控制成本基数和员工人数，使收入增长快于成本增长以实现杠杆效应[52][53] 其他重要内容 * 公司认为自身正处在一个转折点，面临巨大的行业机遇，故事核心是欧洲聚焦并把握美国机会，未来关键在于执行力[45][54]