核心观点 - 欧洲决定在2027年底前完全淘汰俄罗斯天然气 这标志着欧洲能源格局发生结构性且不可逆转的转变 为替代供应商创造了巨大的经济机会[2] - 挪威国家石油公司凭借其规模、可靠性和地理邻近性 成为填补欧洲能源供应缺口的核心受益者 有望在未来十年获得结构性顺风[3][6] - 公司通过内部现金流为北海25口新井提供资金 积极扩大产能 同时将强劲的现金生成能力转化为股东回报 股息收益率在当前股价下处于9%至11%的区间[4][5] 市场与行业背景 - 欧洲需替代原本来自俄罗斯的巨大管道和液化天然气供应量 这一供应缺口是长期性的 而非周期性或暂时性的[2][3] - 随着俄罗斯供应量下降 挪威国家石油公司获得了增量定价权 能够从结构性抬高的天然气价格中获益 且无俄罗斯供应相关的政治包袱[4] - 欧洲需求缺乏弹性 各国政府继续将能源安全置于成本之上[5] 公司地位与战略 - 挪威国家石油公司控制着挪威约三分之二的天然气出口 挪威已成为欧洲最大的天然气供应商 实质上继承了俄罗斯天然气工业股份公司以前的角色[3] - 公司正在积极再投资其超额收益 目前北海有25口新井正在钻探 资金完全来自内部产生的现金流[4] - 公司拥有稳健的自由现金流和保守的资产负债表 以支持高额股东回报[5] 财务与估值 - 截至1月13日 挪威国家石油公司股价为24.51美元 其追踪市盈率和远期市盈率分别为9.43和16.31[1] - 在当前股价下 公司股息收益率在9%至11%的范围内[5]