黄金作为价值储存手段的历史表现 - 1960年代至今，黄金价格以印度卢比计算上涨超过1200倍，从约10卢比/克升至约12000卢比/克 [1] - 同期，黄金价格以美元计算上涨约115倍，从每盎司36.50美元升至约4200美元 [1] - 过去65年间，印度卢比对美元贬值约18倍，从4.76卢比/美元跌至88卢比/美元，持有纸币卢比者已完全丧失购买力 [1] - 在具有较长货币印刷和通胀历史的国家，黄金被视为对抗政府货币贬值的唯一保护性硬资产 [2][3] 黄金投资的理论基础与属性 - 黄金被经济学家定义为吉芬商品和韦伯伦商品，其价格上涨反而可能刺激需求 [5][6] - 作为吉芬商品，黄金在低收入经济体中需求随价格上升而增加，因其缺乏易于获取和交易的安全替代品 [5] - 作为韦伯伦商品，黄金是一种奢侈品，价格上涨使其成为地位象征，从而进一步提升需求 [6] - 黄金可作为法定货币的替代品，在金砖国家等试图抵御美国霸权的 geopolitical 过渡时期，机构需求正推动金价创下新高 [4] 宏观经济范式转变与黄金 - 全球正经历向通胀性、高波动性和去全球化范式的转变，此环境有利于黄金 [4] - 中央银行信誉的丧失和独立性的明确削弱，增强了持有黄金的理由 [4] - 新的长期阶段可能持续十年或更久，其特征是收益率上升、波动性加大、财政与货币政策趋向于印钞，股票-债券相关性无法分散投资组合风险 [10] - 在此环境下，外国投资者会理性地首先增持黄金以对冲其庞大的美元储备，而后可能转向其他资产 [9] 黄金市场现状与前景 - 美国持有约2.5亿盎司黄金，按当前市价计算价值约1万亿美元，但这相对于美国38万亿美元且不断增长的债务而言微不足道 [7] - 全球地上黄金存量约70亿盎司，总价值约30万亿美元，仍小于美国债务规模 [7] - 黄金价格最终可能因自身重量而崩溃，时机难测，但在其崩溃之前，它为其他一切风险提供了对冲手段 [11] - 在当前经济历史节点，黄金即便存在"泡沫"，也是一个相当理性的泡沫 [12]