AI发展面临硬约束 - AI发展可能因芯片短缺、电网容量限制或监管反弹等硬约束而无法规模化 这些因素在最坏情况下可能汇聚成一场完美风暴 [2][3] - 训练和部署先进AI模型消耗惊人的能源 若需求激增超过电网容量 后果将很严重 例如弗吉尼亚州劳登县的数据中心用电量已占该县总需求的20%以上 [3][4] - 能源需求快速增长可能引发政治反弹和环境审查 公众抵制的迹象已经显现 这构成了AI增长的潜在障碍 劳登县的能源总需求到2040年可能翻倍 [4][5] 主权债券市场潜在压力 - 一个低概率但影响重大的风险是发达主权债券市场出现买家抵制 尽管投资者迄今一直异常宽容 但今年可能出现首次严重压力 [7][8][9] - 法国被认为是最可能发生债券冲击的候选国 其高赤字与低增长并存 并伴有低级别的政治危机 加之未来一年的政治僵局和大选 可能导致法国政府债务突然遭遇买家抵制 [9][10] - 法国债券市场的冲击不会是一个孤立事件 它将对欧洲其他多数发达主权债券也构成压力 [10] 能源价格潜在飙升 - 油价去年下跌18% 为五年来最大跌幅 当前油价约65美元/桶 前景相对疲弱 [11][12] - 一个低概率风险是油价大幅上涨 最可能的催化剂是地缘政治驱动的供应中断 例如中东、南美洲或其他热点地区全球石油流动的改道 [13] - 另一个可能性是AI电力消耗增加 导致对峰值和备用发电的需求增加 从而加剧油价压力 印度和中国对石油产品需求的实质性转变也可能成为催化剂 [13][14] 中国需求驱动的积极情景 - 一个积极的低概率情景是 中国决策者实施大胆的需求驱动型政策转向 通过让人民币走强和推出大规模需求侧刺激来赋能消费者 [15][16] - 具体政策可能包括推出支持性房地产法规、扩大社会福利、激励家庭支出（如以旧换新计划、减税、直接转移支付）以及允许人民币自然升值 [17] - 此举将提振中国国内传统产业及AI和可再生能源等新兴板块 吸引外资流入中国股债市场 广泛提振亚洲市场情绪 支持区域货币 并支撑更广泛的商品需求 [18]