文章核心观点 - 尽管减肥药等领域近期受到热捧，但2026年投资医疗保健股并非可以掉以轻心 行业整体估值不低 热门投资标的拥挤 且美国医疗体系的定价政治正朝着未来可能发生颠覆性变化的方向发展 [1] 行业估值与市场情绪 - 市场对今年盈利增长仍持乐观态度 标普500指数未来12个月市盈率约为22.2 医疗保健板块的估值压力相对较小 其未来市盈率为18.7 [3] - 但这并不意味着投资者争相购买的医疗保健股被低估 例如 减肥药GLP-1热潮的最大赢家之一礼来公司当前未来市盈率高达30.6 市场普遍认为其增长故事将永无止境 这使其以当前价格买入的风险高于表面所见 [4] - 减肥药市场中较不成熟的参与者 如Viking Therapeutics 是投资于股票热度顶峰时可能发生情况的典型例子 在2025年底一些不及预期的临床试验结果后 其股价在飙升后暴跌 过去12个月下跌了8.6% [6] 医疗保健行业的韧性局限 - 当消费者开始感到需要削减开支时 医疗保健需求通常比非必需消费更具韧性 但这并不意味着医疗保健企业的收入或利润能完全免受压力影响 [7] - 例如 当通胀高企或增长放缓时 无论实际情况如何 政界人士面临的要求对医疗成本“采取行动”的压力往往会迅速增加 这种压力最终可能影响药品定价、报销规则以及保险公司的行为 [8] 美国支付体系的现状与变化 - 投资者需要了解资金在医疗保健行业中的实际流动方式 在美国 资金来自私人保险支付方、公共支付方（如医疗保险和医疗补助）以及自付费用的混合 药房福利管理商处于中间位置 这一模式在2026年不会被重塑 但格局正在边际上发生变化 [9] - 根据《通胀削减法案》授权的医疗保险药品价格谈判计划于2026年开始实施 政府针对其管辖范围内的第一批药品谈判（降低）后的价格将生效 这些变化有可能给药企的利润率带来压力 未来几年可能出现进一步改变行业格局的类似政策 [10] - 投资前必须理解企业的盈利模式以及哪些法律或新政策可能影响其利润 [11]