财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总净销售额为97亿欧元，符合指引 [4] - 第四季度净系统销售额为76亿欧元，其中EUV系统销售额为36亿欧元（含2台High NA系统），非EUV系统销售额为40亿欧元 [4] - 第四季度系统销售中，逻辑业务占比70%，存储业务占比30% [4] - 第四季度装机管理销售额为21亿欧元，符合指引 [4] - 第四季度毛利率为52.2%，符合指引 [4] - 第四季度运营费用略高于预期，约为13亿欧元，主要受非经常性人员成本和一项补助金确认延迟至2026年影响 [5] - 第四季度SG&A费用为3.75亿欧元，高于指引，主要受非经常性薪酬相关成本、应收账款出售及部分IT支出提前影响 [5] - 第四季度有效税率为18%，2025年全年年化有效税率为17.7% [5] - 第四季度净利润为28亿欧元，占净销售额的29.2%，每股收益为7.35欧元 [5] - 第四季度末现金、现金等价物及短期投资为133亿欧元 [6] - 第四季度自由现金流为109亿欧元，显著高于今年前几个季度 [6] - 2025年全年净销售额为327亿欧元，毛利率为52.8% [6] - 2025年EUV系统销售额（来自48台系统，含High NA）为116亿欧元，较2024年增长39% [7] - 2025年DUV系统销售额为120亿欧元，较2024年下降6% [7] - 2025年计量与检测系统销售额为8.25亿欧元，较2024年增长28% [7] - 2025年逻辑系统收入为161亿欧元，较2024年增长22% [7] - 2025年存储系统收入为84亿欧元，较2024年下降2% [7] - 2025年装机管理销售额为82亿欧元，较2024年增长26% [7] - 2025年研发支出增至47亿欧元，约占销售额的14% [8] - 2025年SG&A增至13亿欧元，约占销售额的4% [8] - 2025年全年净利润为96亿欧元，占净销售额的29.4%，每股收益为24.73欧元 [8] - 2025年全年自由现金流为110亿欧元 [8] - 2025年末积压订单约为388亿欧元 [7] - 预计2026年第一季度总净销售额在82亿至89亿欧元之间 [8] - 预计2026年第一季度装机管理销售额约为24亿欧元 [8] - 预计2026年第一季度毛利率在51%至53%之间 [9] - 预计2026年第一季度研发费用约为12亿欧元，SG&A约为3亿欧元 [9] - 预计2026年全年净销售额在340亿至390亿欧元之间，毛利率在51%至53%之间 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **EUV业务**：2025年第四季度EUV系统净预订额为74亿欧元 [6] 预计2026年EUV收入将因先进逻辑和DRAM的动态而显著增长 [14] - **非EUV业务**：2025年第四季度非EUV系统净预订额为58亿欧元 [6] 预计2026年非EUV收入将与去年相似 [14] - **计量与检测业务**：预计该业务将显著增长，因客户日益投资于增强其工艺控制策略 [14] - **装机管理业务**：预计2026年收入将继续增长，主要原因是不断增长的EUV装机基础带来的服务收入增加，以及客户为支持快速增长的产能需求而进行的性能升级计划 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - **逻辑市场**：2025年第四季度系统销售中逻辑占比70% [4] 2025年逻辑系统收入同比增长22% [7] 先进逻辑客户对AI相关需求的长期可持续性变得更加乐观 [12] - **存储市场**：2025年第四季度系统销售中存储占比30% [4] 2025年存储系统收入同比下降2% [7] 第四季度净预订额中存储占比56%，逻辑占比44% [6] 客户报告HBM和DDR产品需求非常强劲，供应至少到2026年都将非常紧张 [13] DRAM客户在其节点上继续采用更多EUV层 [13] - **中国市场**：预计2026年中国地区在总净销售额中的份额将与当前系统积压订单一致，约为20% [14] 在390亿欧元收入预期的高端情景下，中国销售额约为80亿欧元 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **技术路线图**：公司产品组合路线图仍专注于支持客户路线图要求并提升整体竞争力 [17] 在EUV方面，继续推动降低客户最先进工艺的技术成本 [16] NXE:3800E在2025年实现量产，其生产率提升支持在当前和未来DRAM的更多层中用单次曝光EUV替代复杂的多次图案化 [16] - **High NA EUV**：客户在逻辑和DRAM应用的研发设施中对High NA技术的认证进展良好 [16] 英特尔上个月宣布其用于领先节点大规模制造的EXE:5200B系统获得认证和验收 [16] 预计2026年将有更多系统交付给客户，支持他们为High NA插入大规模制造做准备 [17] High NA的采用预计将经历研发认证、有限层数的大规模制造插入、全面应用三个阶段 [85] - **产能与灵活性**：公司已投入基础设施，能够在12个月或稍长时间内响应需求 [32] 正在根据过去几个月更强的需求信号提升产能，这是一个渐进的过程 [32][33] 公司拥有灵活性以应对市场发展，包括High NA的贡献和持续的生产率提升工作 [49] 已为EUV 90台、DUV 600台的能力进行了投资，以灵活跟进客户需求 [113] - **长期机遇**：根据2024年资本市场日的信息，预计2025年营收机会在440亿至600亿欧元之间，预期毛利率在56%至60%之间 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场展望**：过去几个月市场前景显著改善，特别是与数据中心和AI相关基础设施的持续建设有关 [12] 这种建设已转化为先进逻辑和DRAM客户的额外产能需求，进而增加了对公司产品组合的需求，尤其是EUV业务 [12] - **客户需求与产能扩张**：过去几个季度，观察到绝大多数客户群的产能扩张计划显著增加和加速 [12] 由于AI加速器从4纳米节点迁移到更依赖光刻的3纳米节点，同时客户继续提升2纳米节点以支持下一代HPC和移动应用，先进逻辑需求持续 [12][13] 存储和逻辑领域的客户都在增加和加速产能扩张计划，以支持他们看到的强劲需求 [13] 预计这些投资将在2026年及以后为公司带来业务 [13] - **行业动态**：过去几个月确认了AI对公司先进产品（尤其是EUV系统）客户需求的积极影响 [17] 终端市场动态支持产品组合向更先进的微影产品需求转移，以及光刻强度的增加 [18] 其他重要信息 - **股东回报**：2025年第四季度，公司支付了2025年第二次中期股息，每股普通股1.60欧元 [9] 公司拟宣布2025年总股息为每股普通股7.50欧元，较2024年增长17% [9] 一项每股1.60欧元的中期股息将于2026年2月18日支付 [9] 结合2025年支付的两笔中期股息，将向年度股东大会提议每股2.70欧元的最终股息 [10] 2025年第四季度，公司以约17亿欧元回购股票 [10] 2025年完成的回购计划总额为76亿欧元（原计划最高120亿欧元） [10] 2025年通过股息和股票回购合计向股东返还85亿欧元 [10] 公司宣布了一项新的股票回购计划，自今日起生效，执行至2028年12月31日，计划回购最多120亿欧元的股票，其中预计最多200万欧元将用于员工持股计划，其余回购股票将被注销 [11] - **生产率与成本**：低NA的强劲生产率路线图与High NA的引入相结合，支持进一步降低技术成本，并支持将更多多次图案化DUV转换为单次DUV曝光，尤其是在先进DRAM节点上 [18] - **先进检测**：随着先进逻辑和存储中3D结构的持续增加，看到多光束电子束检测系统被更多采用，以检测光学不可见的限制良率的缺陷 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年EUV出货量展望及影响因素 [20] - 回答：2026年指引的带宽主要受客户晶圆厂建设进度以及公司执行和持续提升季度产出率的能力驱动 [21][22] 问题: 关于High NA 2026年营收工具数量预期及采用顺序（DRAM vs. Logic） [23] - 回答：与上一季度讨论相比没有重大变化 [24] 客户认证和数据收集预计将持续大半年，因此新订单的决策可能要看2027年下半年 [24] DRAM和逻辑客户在采用上竞争激烈，目前难分先后 [24][25] - 补充：关于提问者提到的114台EUV积压工具数量，CFO指出这可能略高于实际，因为255亿欧元的EUV订单总价值中也包含了High NA [27] 问题: 关于2026年营收增长指引中公司可控与客户可控的因素 [29] - 回答：很大程度上取决于客户完成晶圆厂建设和接收设备的能力，其次是公司的执行能力 [30] 问题: 关于Low NA EUV工具的制造产能能力更新 [31] - 回答：公司已具备在12-18个月内响应需求的基础设施（如洁净室、设备） [32] 目前正在根据需求信号提升产能，这是一个季度环比逐步提升产出率的渐进过程 [33] 如果当前需求信号持续，产能提升将持续到2026年以后 [33] 问题: 关于客户对2027年及以后的设备需求能见度 [37] - 回答：客户关于AI相关需求可持续性的公开评论在与公司的对话中得到印证，并转化为具体订单或需求指示 [38] 客户也在谈论2027年的预期，公司的产出率计划已将此考虑在内 [39] 过去三个月，整个生态系统中各方在中长期需求上达成了强烈共识 [40][41] 问题: 关于2026年收入指引高端是否假设中国业务显著下降，以及2030年长期产能规划 [44] - 回答：在整个指引范围内，中国占比都预计在20%左右 [46] 达到收入指引高端的关键是客户能按时接收工具、公司能按计划执行，以及装机管理业务（尤其是升级）全面发力 [46] 到2030年，将同时考虑低NA和高NA工具，且低NA工具的生产率将比现在更高 [47] 通过持续研发提升低NA工具路线图的生产率，以及更多高NA工具的贡献，将为客户提供远超今天的输出能力 [48] 公司已为市场发展准备了灵活性 [49] 问题: 关于第四季度订单中EUV与存储的构成，以及1C节点DDR5的EUV曝光层数 [52] - 回答：存储订单强劲，不仅来自DUV，也来自EUV [53] 2026年的销售构成中，存储占比将大幅提升，逻辑与存储的需求将比2025年更加平衡 [53] 在DRAM方面，公司将受益于强劲的产能需求和EUV层数的增加 [54] DRAM的EUV层数和光刻强度仍有提升空间 [55] 问题: 关于EUV制造产能是否约为70台及其对增长的潜在限制 [56] - 回答：产能是动态的，无法从一年44台骤增至下一年80台 [57] 公司正在逐步提升产能，70台并非当前设定的上限 [58] 问题: 关于EUV产能提升是否会影响预订趋势，以及客户是否在等待公司确认产能后才下2027年以后的订单 [60] - 回答：客户了解公司的产能提升计划，并欣赏公司模型中建立的更大灵活性 [61] 如果客户感觉到某年可能供应紧张，动态反而会促使他们尽早下单以确保供应，而不是等待确认 [61] 问题: 关于达到2026年收入指引高端所需的条件，以及中国业务的影响 [62] - 回答：首要制约因素是客户接收工具的准备情况（晶圆厂建设） [63] 其次是公司的执行能力和供应链的协同 [63] 在需求侧，升级业务是一个重要的波动因素 [64] 中国业务将随着整体指引区间同步波动，占比维持在20%左右 [64] 问题: 关于4F²架构对DRAM EUV需求的影响（是否存在需求悬崖风险） [68] - 回答：4F²结构需要更先进的光刻掩模，将导致沉浸式和EUV光刻强度增加 [69] 客户不喜欢“悬崖”，因为不利于运营，他们希望在多个节点上优化技术 [70] EUV已成为简化工艺、减少步骤、缩短周期时间甚至增加产能的便利工具，客户用得越多越喜欢 [71] 公司有信心随着4F²的过渡，光刻强度将会增长，EUV层数在过渡前后都会继续增加 [71] 问题: 关于2026年毛利率构成及2027年EUV产品组合展望 [72] - 回答：2026年EUV产品组合中仍会有一些3600型号，但2027年EUV组合应会显著改善，并可能包含下一代产品 [74] 更好的EUV组合是实现2030年56%-60%毛利率目标的关键 [75] DUV方面，干法工具占比将显著高于沉浸式，这主要是由于沉浸式工具的供应限制，而非需求问题 [75] 装机管理（尤其是升级）业务是毛利率重要的波动因素 [77] - 补充：关于2026年High NA工具数量，CFO表示可能比今年（2025年）多一点，但不愿透露过多细节 [81] 问题: 关于产能扩张热潮是否会延迟High NA的采用 [84] - 回答：当前产能加速是针对使用现有技术（低NA、DUV）的现有节点 [85] High NA为下一个节点所做的准备留有充足的正确插入时间 [86] 公司不认为存在High NA采用延迟的风险 [87] 问题: 关于2026年DUV业务持平、中国占比20%的假设下，非中国DUV业务所需增长幅度的疑问 [88] - 回答：2025年非中国DUV业务确实令人失望 [91] 但在去年最后几个月已看到该趋势逆转，并预计这一逆转将持续到2026年 [92] 客户可能像公司一样，优先确保EUV等长交期项目，而对DUV等短交期项目保持更多灵活性 [90] 问题: 关于积压订单中预计在2026年发货的比例，以及发货时间是否在延长 [95] - 回答：预计2026年下半年将比上半年更强劲，这与客户晶圆厂空间可用性及公司季度产出率的持续提升有关 [96] 第四季度获得的大部分订单是针对2027年的 [97] 问题: 关于2026年毛利率的利好和利空因素 [98] - 回答：利空因素包括：1) 沉浸式工具销售额低于2025年（供应限制所致）；2) 干法工具销售额回升但毛利率较低；3) EUV组合中仍有3600型号；4) 更多High NA工具对毛利率略有压制 [98][99] 利好因素包括：1) EUV工具数量显著增加，对毛利率有积极影响；2) 装机管理业务（尤其是升级需求）是重要的正面波动因素 [99][100] 问题: 关于未来逻辑制程节点（A16, A14, A10）的EUV层数插入趋势 [104] - 回答：从A14开始，EUV层数将再次增加（约10%-20%），到A10时，结构变化可能要求更多EUV层数 [104] 问题: 关于公司当前产能扩张计划相比2021年时更为谨慎的原因 [106] - 回答：公司已提前完成了长交期项目（如工厂、设备、洁净室）的投资，这提供了灵活性 [107] 但无法在一年内将年产出率从44台大幅提升至80台，因为需要逐步招聘和培训人员，供应链也需要逐步提升 [108] 公司正在逐步提升产出率，以匹配客户晶圆厂的完工进度，确保不会成为客户产能提升的制约因素 [109][110] 公司有能力在2026年很好地跟进客户的扩产计划，对于2026年之后的计划也有充足的时间进行调整 [111][112]