财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告净销售额为3.69亿美元，同比下降1.8% [28]；剔除OWYN收购和上一年第53周影响后，有机净销售额增长3.5% [28] - 第四季度毛利润为1.266亿美元，同比下降13.3%；毛利率为34.3%，同比下降450个基点（GAAP基础）[29]；若剔除与OWYN收购相关的库存阶梯上升影响（上年同期造成90个基点逆风），毛利率下降540个基点 [29] - 第四季度调整后EBITDA为6620万美元，同比下降14.5% [30]；若剔除第53周影响，调整后EBITDA下降高个位数百分比 [30] - 第四季度摊薄后每股亏损为0.12美元，而去年同期每股收益为0.29美元，主要受6,090万美元的非现金商誉减值损失影响（税后对每股造成0.45美元的逆风）[31][32]；调整后摊薄每股收益为0.46美元，去年同期为0.50美元 [32] - 2025财年全年报告净销售额增长9%，主要受OWYN收购推动（贡献近8个百分点增长），部分被第53周影响（约2个百分点）抵消 [31]；有机净销售额增长3% [31] - 2025财年全年毛利润增长2.8%，毛利率下降220个基点 [31]；调整后EBITDA增长3.4% [31]；报告净利润下降主要受减值损失和OWYN收购相关一次性成本影响 [31] - 2025财年全年摊薄每股收益为1.02美元，同比下降26.1%；调整后摊薄每股收益为1.92美元，同比增长4.9% [32] - 2025财年经营活动现金流为1.78亿美元，低于去年同期的约2.16亿美元，主要因营运资本使用增加 [33]；资本支出约为2000万美元 [33] - 截至第四季度末，公司现金为9800万美元，定期贷款未偿还本金余额为2.5亿美元，净债务与过去12个月调整后EBITDA之比约为0.5倍 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Quest品牌第四季度消费量同比增长11%，家庭渗透率提升170个基点至19% [16]；2025财年消费量增长12%，净销售额（52周基础）增长超过13%，五年复合年增长率接近20% [16]；第四季度Quest占公司净销售额近三分之二 [8][16] - Quest咸味零食组合第四季度消费量增长31%，全年增长34% [17]；该平台从三年前占Quest零售额的20%，预计在2026财年末成为最大平台 [17] - Quest酒吧业务第四季度和全年均增长2%，由Hero系列和新Overload Bar平台驱动 [18]；Bake Shop平台持续表现良好，高蛋白甜甜圈创新预计在2026财年第一季度上市 [18]；新即饮奶昔平台早期表现令人鼓舞 [19] - Atkins品牌2025财年面临挑战，第四季度消费量下降12%，全年下降10% [20]；挑战主要集中在酒吧和糖果品类，而奶昔品类第四季度下降4%，全年仅下降2% [20]；在电商渠道，与关键合作伙伴的业务实现中个位数增长 [20] - 预计2026财年Atkins消费量将下降约20% [21]；75%的Atkins零售额来自约一半的SKU，这些SKU的周转率处于品类速度排名的前两个四分位数 [10] - OWYN品牌第四季度消费量增长14%，全年增长34%，家庭渗透率提升100个基点至4.2% [22]；即饮奶昔零售额实现两位数增长，得益于关键大客户的新分销增长和俱乐部渠道的测试 [22] - OWYN品牌遇到产品质量问题，涉及收购前采购的豌豆蛋白原料，影响部分批次产品的口感和质地，导致消费增长放缓 [22][23]；问题已缓解，新配方自8月开始发货 [48]；尽管面临挑战，第四季度仍实现两位数增长 [23]，9月份维持了中双位数增长率 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 营养零食类别（公司传统货架区）过去五年至少以高个位数增长，本财年增长超过13% [7]；研究表明超过70%的美国人积极寻求更多蛋白质、更少糖和更少碳水化合物的饮食 [7] - 公司利用Circana的MULO++C测量渠道数据和公司对非测量渠道的估计，评估截至2025年8月31日的13周零售数据 [4] - 公司正努力扩大产品的实体可用性，超越核心货架区，包括在主通道设置二次陈列、进入新渠道（如俱乐部）以及投资远离家庭的渠道（如大学、健身房、机场）[71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为高蛋白、低糖、低碳水化合物食品和饮料领域的规模化领导者 [6]；公司正迅速转变组织架构以在这一领域取胜 [7] - 通过收购和内部发展，Quest和OWYN现在占净销售额的近四分之三，两者在2025财年均实现两位数增长 [7] - 公司投资于创新，加强研发，缩短从概念到上市的时间 [8]；投资新的销售人才和销售能力，以推动分销 [9]；提高生产力计划以应对通胀 [9] - 公司有意识地提高组织在各个方面的产出，旨在打造一个兼具 insurgent 挑战者的敏捷性和速度，以及规模化研发、供应链和销售能力优势的组织 [9] - 对于Atkins品牌，战略是调整其货架空间规模，使其与销售额保持一致，并支持由强大核心产品组合驱动的可持续业务，而不是支撑表现不佳的长尾产品 [11][12][13]；主动与关键零售商合作，管理产品组合，为Quest和OWYN的增长腾出空间 [13] - 为支持快速增长咸味零食业务，公司正在两年内第二次扩大产能，新增生产线正在建设中 [8]；2026财年计划资本支出3000万至4000万美元，主要用于支持增长领域，特别是加强咸味业务的竞争护城河 [43] - 竞争格局激烈，但公司通过投资研发、销售能力、敏捷供应链和并购能力来应对 [57][58]；随着品类主流化，公司重点是通过更主流的创新（如薯片、烘焙食品、奶昔）和扩大实体可用性来服务更广泛的消费者 [59][72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临两大挑战：Atkins在竞争激烈的营养零食货架区失去货架空间 [10]；以及通胀，特别是可可价格处于历史高位和关税影响，严重影响了2025财年下半年利润率 [14] - 通胀压力将持续到2026财年上半年；预计毛利率将从第三季度开始温和改善，并在第四季度更显著改善，部分原因是已为下半年大部分时间锁定了远低于去年同期的可可价格 [14]；当前现货价格显示出进一步有利的潜力 [14] - 公司通过积极的生产力行动和定价来应对通胀；定价行动已于8月向贸易伙伴宣布，将在2026财年第一季度末前生效 [15]；定价行动预计在完全实施后带来低个位数的益处，但在短期内由于初始弹性会使顶线趋势更为温和 [36] - 关税影响现已更明确；假设中国现行关税税率无重大变化，估计2026财年总关税敞口净额将低于销售成本的2% [37] - 2026财年展望：净销售额增长预计在-2%至+2%范围内，毛利率预计下降100-150个基点，调整后EBITDA同比增长预计在-4%至+1%范围内 [38][39]；预计下半年在顶线和底线方面都将比上半年更强劲 [39] - 2026财年将呈现"两半"态势：上半年增长预计处于或低于全年范围的低端，第二季度可能是最弱的季度 [39]；下半年趋势将显著改善，由创新推出、弹性正常化、OWYN产品问题影响消退和分销顺风驱动 [40] - 第一季度毛利率预计约为32.5%，同比下降近600个基点 [41]；第二季度毛利率同比趋势将逐步改善，下半年毛利率预计与2025财年全年GAAP毛利率持平或略好，第四季度毛利率同比扩张近200个基点 [42] - 调整后EBITDA预计上半年承压，下半年表现强劲得多；第一季度调整后EBITDA预计同比下降约25%，第二季度同比下降高个位数，下半年恢复增长，第四季度实现两位数同比增长 [42] 其他重要信息 - OWYN收购于2024年6月13日完成 [3]；现已超过收购周年日，因此"有机"指的是公司拥有超过12个月的品牌的可比基础上的同比增长 [3] - 第四季度有机增长计算排除了OWYN收购完成前的时间段，以及抵消2024财年第四季度额外一周的影响 [4] - 公司在2025财年偿还了1.5亿美元的定期贷款债务，使OWYN收购以来的总还款额达到2.4亿美元，几乎等于为收购借款的2.5亿美元 [35]；公司对当前总债务水平感到非常满意 [35] - 第四季度公司使用约2700万美元回购近90万股股票；全年使用约5100万美元回购近160万股股票，约占流通普通股的2% [35] - 董事会批准将公司现有股票回购计划增加1.5亿美元；截至2025年10月23日，修订后的股票回购授权剩余额度约为1.71亿美元 [35] - 公司记录了与Atkins品牌及相关无形资产相关的6090万美元非现金减值损失，原因是该品牌在2025财年的表现以及未来收入预测的更新 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于OWYN产品质量问题的后续路径和近期表现，以及对全年销售指引的影响范围 [46] - OWYN指引原本预计第四季度会因已知分销胜利的同比效应而放缓，但实际受到收购前豌豆蛋白原料采购决策导致的产品质量问题影响 [47]；估计约10%的产品受到影响，足以影响消费量和在线评分 [47] - 问题已解决，自8月起已发货更稳定的新配方，预计在第二财季完全进入市场 [48]；已与受影响较大的客户合作，增加贸易投入以重启试用，并增加了营销投入 [48]；问题基本已成为过去，对公司长期发展轨迹仍有极大信心 [49][50][51] 问题: 关于低糖高蛋白宏观趋势下的未来竞争格局评估，以及如何将其纳入2026财年业务规划；以及在当前动态下对并购的意愿和能力 [55] - 品类增长强劲（五年高个位数或低双位数增长，2025财年增长13%），竞争激烈但并不新鲜，公司通过投资研发、销售能力、敏捷供应链和并购能力来应对 [57] - 随着品类主流化，公司可触达市场大幅增加，因此更注重在核心货架区外扩大实体可用性，并通过更主流的创新来应对 [58][59]；公司致力于提高组织节奏和产出，以兼具规模化优势和 insurgent 的敏捷性来应对竞争 [60] - 现金流生成强劲，2025财年产生约1.8亿美元经营现金流，资本支出2000万美元，偿还债务1.5亿美元，回购股票超5000万美元 [61]；起始净债务水平低，现金使用优先级未变，可同时进行股票回购、资本投资和并购 [61][62]；当前股价有吸引力，回购是创造长期价值的好机会 [62]；在能加强竞争护城河的地方（如咸味零食）愿意投资资本 [63] 问题: 关于顶线指引的数学计算，特别是Quest在2026财年是否预计减速 [65] - 数学计算大致正确：预计Quest高个位数增长，OWYN双位数增长，Atkins消费量下降约20% [66]；顶线指引还考虑了定价行动带来的初始弹性影响，以及Atkins分销损失导致的贸易库存下降 [66]；Quest和OWYN在上半年面临艰难的同比比较，因此上半年增长可能低于全年 [67] 问题: 关于品类主流化下，如何服务非传统货架区的增量消费者，以及能力和产品供应的演变 [70] - 随着品类主流化，公司重点是通过新的零售团队推动全店陈列、进入新渠道（如俱乐部）、投资远离家庭的渠道来扩大实体可用性 [71]；仍处于早期阶段，这是最大的增长方向之一 [71] - 通过带来更主流的创新（如薯片、烘焙食品、奶昔）来服务更广泛的消费者，利用研发优势颠覆大型不健康零食品类的营养成分 [72][73] 问题: 关于Atkins品牌核心SKU（占销售额75%，位于品类速度前两个四分位数）当前是否增长，以及分销合理化进程 [75] - 位于前两个四分位数的核心SKU绝大多数是健康增长的；Atkins的下降主要受长尾表现不佳的SKU驱动 [76]；重点在于合理化尾部SKU（约10%-15%位于底部四分位数），与零售商合作优化组合，围绕核心产品建立可持续组合 [76] 问题: 关于销售和营销费用线下降后，当前产品组合所需的正确品牌支持水平 [79] - 广告对Quest效果显著，过去几年支出大幅增加，新广告活动对消费量有立竿见影的效果 [81]；基于OWYN的发展轨迹和客户反馈，决定大幅增加其营销投入以支持长期发展 [81]；Atkins的广告支出已根据业务规模和轨迹进行合理化调整 [81]；营销组合正向数字化、社交媒体、影响者、零售媒体转移 [82]；若有机会，会优先增加营销投入以支持未来持续增长 [83] 问题: 关于OWYN产品质量问题对品牌形象的影响以及具体的应对措施 [85] - 产品问题已基本解决，自8月起发货新稳定配方，受影响产品不足10%，但确实影响了消费量和评分 [86]；已在受影响渠道加大投入以提升评分和推动试用 [86]；即使有问题，品牌仍保持中双位数增长，对长期充满信心，清洁趋势加速，将加大营销投入提升知名度，并看到分销和创新机会 [86][87] 问题: 关于即将实施的涨价对弹性的预期，以及Atkins酒吧入门价调整的原因（是价格阻碍还是吸引新家庭）[91] - 已宣布部分产品组合中高个位数范围的涨价，预计弹性与历史水平一致，但初始影响可能略高然后消退，这是上半年/下半年 inflection 的驱动因素之一 [92]；长期来看，该品类对价格具有弹性 [92] - Atkins推出四连包以降低绝对价格，旨在吸引新用户，早期迹象显示入门价格点正在为品牌带来新用户 [92] 问题: 关于Atkins库存下降带来的逆风规模，以及Quest第二季度艰难促销同比的具体原因和俱乐部渠道分销进展 [95] - Atkins净销售额上半年将下降超过20%，包括消费量下降和分销影响 [96]；Quest面临去年第二季度大量促销的同比效应，以及定价弹性的全面影响 [96]；Quest咸味零食业务势头依然强劲 [96] - 去年在大型俱乐部客户的测试表现良好，目前讨论结果是分销将在全年更均匀地铺开，而非集中在年初 [97]；与俱乐部客户的新关系代表了重要的分销空白空间 [97] 问题: 关于可可成本占销售成本的百分比，以及套期保值分层情况，若价格继续下跌是否可能更早或更大程度地缓解毛利率 [100] - 可可占整体成本的中个位数百分比 [102]；上半年已以防万一的高价锁定了供应，第三季度将过渡到低得多的成本（同比通缩），第四季度通缩效应更明显，并延续至2027财年 [102]；定价从第一季度开始生效，生产力效应在下半年全面显现，对成本改善有信心 [103]；可可现货价格近几个月已大幅下降 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告净销售额为3.69亿美元，同比下降1.8%，但剔除OWYN收购和53周影响后，有机净销售额增长3.5% [28][29] - 第四季度毛利润为1.266亿美元，同比下降13.3%，毛利率为34.3%，同比下降450个基点，主要受高投入成本影响 [29] - 第四季度调整后EBITDA为6620万美元，同比下降14.5%，剔除53周影响后为高个位数下降 [30] - 第四季度摊薄后每股亏损0.12美元，而去年同期每股收益为0.29美元，主要受6080万美元的非现金商誉减值影响 [31][32] - 2025财年全年报告净销售额增长9%，有机净销售额增长3%，调整后EBITDA增长3.4% [31][32] - 2025财年全年调整后摊薄每股收益为1.92美元，同比增长4.9% [32] - 2025财年经营活动现金流为1.78亿美元，资本支出约为2000万美元，偿还了1.5亿美元定期贷款，并回购了约5100万美元股票 [33][34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - Quest品牌第四季度占公司净销售额近三分之二，消费量同比增长11%，家庭渗透率提升170个基点至19% [16] - 2025财年Quest消费量增长12%，净销售额增长超过13%，五年复合年增长率接近20% [16] - Quest咸味零食组合表现优异，第四季度消费量增长31%，全年增长34%，预计将在2026财年末成为最大平台 [17] - Quest烘焙店平台持续表现良好，新的高蛋白甜甜圈产品预计在2026财年第一季度上市 [18] - Atkins品牌2025财年面临挑战，第四季度消费量下降12%，全年下降10%，主要受俱乐部和大众渠道分销减少影响 [20] - Atkins奶昔业务表现相对较好，第四季度下降4%，全年仅下降2% [20] - OWYN品牌第四季度消费量增长14%，全年增长34%，家庭渗透率提升100个基点至4.2% [22] - OWYN近期增长放缓，部分原因是收购前原材料采购决策导致的产品质量问题，但问题已得到缓解 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为高蛋白、低糖、低碳水食品和饮料领域的规模化领导者，顺应代际消费趋势 [6] - 营养零食大类过去五年至少以高个位数增长，今年增长13%，超过70%的美国人积极寻求更多蛋白质和更少糖分及碳水化合物 [7] - 公司通过收购和内部发展迅速调整产品组合，Quest和OWYN现在占净销售额的近四分之三，两者在2025财年均实现两位数增长 [7] - 公司投资于创新、研发、销售人才和能力建设，并提高组织效率以应对通胀 [8][9] - 公司致力于打造一个兼具 insurgent 品牌的敏捷性和规模化企业优势的组织 [9] - 行业竞争激烈，但公司通过强大的研发、供应链和销售能力以及并购能力来应对 [57][58] - 随着品类主流化，公司正着力扩大产品在核心通道以外的实体可得性，并推出更主流的产品 [59][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临两大挑战：Atkins在竞争激烈的营养零食通道失去货架空间，以及通胀（尤其是可可成本高企和关税）对利润率的压力 [10][14] - 对于Atkins，公司正积极与零售商合作优化产品组合，将资源集中在核心产品上，并重新定位品牌 [11][12][13] - 对于通胀，公司已采取积极的生产力行动和定价措施，预计毛利率将从2026财年第三季度开始改善 [14][15] - 可可成本压力将在2026财年上半年持续，但公司已为下半年大部分时间锁定了低于去年同期的价格 [14][38] - 2026财年净销售额增长预期在-2%至+2%之间，调整后EBITDA预期在-4%至+1%之间，下半年表现将强于上半年 [38][39][40] - 2026财年资本支出预计在3000万至4000万美元，主要用于支持增长领域，特别是咸味零食业务的产能扩张 [43] 其他重要信息 - 公司董事会批准将股票回购计划增加1.5亿美元，截至2025年10月23日，修订后的回购授权剩余约1.71亿美元 [35] - 公司净债务与过去12个月调整后EBITDA之比约为0.5倍，债务水平较低 [33] - OWYN品牌存在产品质量问题，涉及部分批次的口感和质地，但产品100%安全，公司已采取措施解决并加大投资以重新加速增长 [22][47][48] - 公司对Atkins品牌及相关无形资产计提了6080万美元的非现金减值损失 [31] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于OWYN产品质量问题的影响及未来发展路径 [46] - 产品质量问题与收购前豌豆蛋白原材料采购决策有关，影响了部分批次产品，问题已基本解决，新配方产品自8月起已发货 [47][48] - 公司增加了交易和营销投入以重新加速增长，对OWYN品牌的长期轨迹充满信心 [49][50][51] 问题: 关于行业竞争格局及并购能力 [55][56] - 营养零食类别增长强劲且竞争激烈，公司通过投资研发、销售能力和供应链敏捷性来应对 [57] - 公司致力于提升组织运作节奏和敏捷性，以更好地参与竞争 [59][60] - 公司现金流强劲，债务水平低，有能力同时进行股票回购、资本投资和并购 [61][62] 问题: 关于2026财年营收指引的构成及Quest增长预期 [65] - 2026财年指引考虑到了定价带来的弹性影响、Atkins分销损失导致的库存减少，以及Quest和OWYN面临的艰难同比数据 [66][67] - Quest预计将实现高个位数增长，OWYN将实现两位数增长，Atkins消费量预计下降约20% [66] 问题: 关于服务主流化过程中非传统通道消费者的策略 [70] - 公司通过扩大产品在核心通道以外的实体可得性（如主通道二次陈列、新渠道开发）和推出更主流的产品（如薯片、烘焙食品）来应对 [71][72][73] - 这是公司当前最重要的增长方向之一，并已建立相应能力 [71][72] 问题: 关于Atkins核心SKU的增长状况及产品组合优化进度 [75] - Atkins销售额的75%来自处于品类流速排名前两个四分位的SKU，这些核心SKU增长健康且状况良好 [76] - 业务下滑主要受表现不佳的长尾SKU影响，公司正集中精力优化这部分产品组合 [76] 问题: 关于销售和营销费用投入水平的展望 [79][80] - 公司根据品牌发展轨迹分配营销支出，增加对Quest和OWYN的投入，同时使Atkins的支出与业务规模相匹配 [81][82] - 营销组合正向数字化、社交媒体和零售媒体转移 [82] - 公司会寻找机会在年内增加营销投入 [83] 问题: 关于OWYN产品质量问题对品牌形象的影响及应对措施 [85] - 产品问题已基本解决，品牌仍在以中双位数速度增长，公司将通过加大营销投入提升品牌知名度，并对未来的颠覆性创新感到兴奋 [86][87] 问题: 关于定价弹性和Atkins入门级价格点的策略 [91][92] - 预计定价弹性与历史水平一致，初期影响可能较大但会逐渐消退 [92] - 营养零食品类长期对定价具有韧性 [92] - Atkins推出四连包产品以降低绝对价格，吸引新用户 [92] 问题: 关于Atkins库存影响及Quest在俱乐部渠道的分销进展 [95] - Atkins净销售额上半年预计下降超过20%，受消费量下降和分销减少导致的库存下降影响 [96] - Quest在俱乐部渠道的测试表现良好，但分销将更均匀地分布在全年，而非集中在去年同期 [97][98] 问题: 关于可可成本占比及套期保值对毛利率的影响 [100] - 可可及相关成分占销售成本的中个位数百分比 [102] - 上半年锁定了较高价格，下半年将过渡到更低的成本，预计第三季度开始同比出现通缩 [102] - 定价和生产力改善的效果将在下半年全面显现，现货价格下跌为2026财年末和2027财年提供了进一步利好机会 [103][104]

业绩总结 - 2025财年净销售额增长9%，其中有机增长为3%[9] - 2025财年总净销售额为13.45亿美元，同比增长9%[36] - 2025财年第四季度净销售额为3.69亿美元，同比下降1.8%[32] - 2025财年调整后EBITDA增长3%[9] - 2025财年调整后EBITDA为1.036亿美元，同比下降25.6%[38] - 2025财年第四季度净利润为-1240万美元，同比下降142.2%[34] - 2025财年毛利率为36.2%[46] 用户数据 - Quest品牌在2025财年实现有机净销售额增长13%[14] - OWYN品牌在2025财年实现零售销售增长34%[25] 未来展望 - 2026财年净销售额预期增长范围为-2%至+2%[10] - 预计2026财年调整后EBITDA将下降4%至增长1%[46] - 2026财年第一季度预计调整后EBITDA将同比下降约25%[46] - 预计2026财年毛利率将下降150至100个基点[46] - 预计2026财年第四季度将是最强的季度，毛利率同比增长近200个基点[46] 财务状况 - 截至2025年8月30日，公司的现金及现金等价物为9850万美元，长期贷款余额为2.5亿美元[41] - 财年2025中，已借款2.4亿美元用于收购，剩余借款2500万美元[41] - 现金流来自运营为1.785亿美元，资本支出为2050万美元，偿还了1.5亿美元的长期贷款[45] - 公司改善了过去12个月的净债务与调整后EBITDA比率，降至0.5倍[41] 股东回报 - 公司董事会批准增加1.5亿美元的股票回购计划，目前剩余授权为1.71亿美元[12] - 截至2025年10月23日，计划中剩余授权约为1.71亿美元[42]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额3.81亿美元，同比增长13.8%，主要受Owen收购贡献和3.8%的有机增长推动 [6][21] - 调整后EBITDA为7390万美元，较去年同期增长2.8% [23] - 净利润为4110万美元，低于去年的4130万美元 [23] - 第三季度摊薄后每股收益为0.40美元，去年同期为0.41美元；调整后摊薄每股收益为0.51美元，去年同期为0.50美元 [24] - 财年至今，净销售额增长13.2%，支持毛利润和调整后EBITDA分别增长9.2%和10.6% [23] - 财年至今，摊薄后每股收益为1.14美元，较去年同期增长4.6%；调整后摊薄每股收益为1.46美元，较去年同期增长9.8% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 Quest - 占净销售额约60%，第三季度零售外卖和净销售额实现两位数增长，消费增长11%，家庭渗透率同比提高120个基点至18.3% [7][11] - 咸味零食平台零售外卖本季度增长31%，有望成为Quest业务最大平台 [11] - 棒类产品消费本季度增长3%，由Hero Crispy系列和新推出的Overload棒推动 [12] - 新推出的45克Quest奶昔进展良好，正在全国开展活动以推动试用 [13] Atkins - 第三季度消费同比下降13%，与预期一致，主要因关键客户的分销损失和未重复去年的高销量促销活动 [14][15] - 在电子商务渠道，某关键客户的零售外卖本季度增长7% [16] Owen - 占净销售额约10%，第三季度零售外卖增长24%，各渠道均有强劲贡献 [17] - 即饮奶昔零售外卖本季度增长超20%，分销增长18% [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司处于营养零食类别前沿，拥有三个独特定位品牌，凭借领先的销售和营销能力以及研发和供应链团队，应对消费者对高蛋白、低糖和低碳水化合物食品和饮料选择需求的代际转变 [7] - 对Atkins采取优化产品组合策略，推出改进创新产品，如30克Atkins Strong Shed，并与零售商合作更有效利用分配给公司的总货架空间 [16] - 持续扩大Quest和Owen的分销、家庭渗透率和知名度，利用公司研发团队填补产品组合在口味、尺寸和新形式方面的空白 [18] - 营养零食类别在第三季度保持两位数增长，反映消费者对高蛋白、低糖和低碳水化合物食品和饮料选择的需求持续主流化 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度势头持续，净销售额同比增长14%，受Owen收购和约4%的有机增长推动 [6] - 尽管利润率总体保持强劲，但本季度因通胀压力，特别是可可和乳清价格上涨而承压 [8] - 公司已加大生产力和成本管理力度，并开始从部分产品的定价中受益，预计未来12 - 18个月将实现生产力和定价行动的全部效益 [9] - 考虑到年初至今的业绩和第四季度的趋势，公司收紧了全年净销售额和调整后EBITDA的范围 [10] - 预计全年公司报告净销售额增长8.5% - 9.5%，调整后EBITDA增长4% - 5% [28] - 预计第四季度有机净销售额中点增长约3%，隐含毛利率展望反映通胀和关税影响，更新后的全年调整后EBITDA增长展望意味着第四季度中点出现低两位数下降，不包括额外一周则为中个位数下降 [29] 其他重要信息 - 公司于2024年6月13日完成对Only What You Need Inc.（Owen）的收购 [4] - 本季度公司偿还了5000万美元定期贷款债务，财年至今已偿还2.4亿美元用于收购的借款，还使用2400万美元回购了近70万股股票，目前股票回购授权还剩近5000万美元 [27] 问答环节所有提问和回答 问题1：请详细说明即将到来的秋季货架重置中，公司产品组合的分销预期，以及Atkins品牌和产品细分市场预计面临的分销逆风及其对销售的影响 - 目前Atkins的两位数下降对公司整体增长构成逆风，但团队已积极与零售商沟通并采取振兴措施 [35] - 与零售商的对话确认Atkins有核心SKU，但也有长尾低流速SKU，预计Atkins会有更多削减，但将由Quest和Owen的增长来抵消 [36] - 预计2026年Atkins业务将继续两位数下降，主要由分销削减驱动，这是构建更可持续、盈利和高效业务战略的一部分 [36] 问题2：展望2026财年，Atkins的预期下降是否会影响公司实现长期增长目标 - 规划过程尚早，预计Quest和Owen将保持近期的消费趋势，Atkins趋势将比2025年略差，会对公司整体增长构成一定逆风，但公司仍有望实现增长 [39] - 剔除Atkins的促销削减和分销损失后，该品牌实际表现基本持平，在电子商务等无空间限制的渠道仍在增长 [40] 问题3：Owen品牌本季度表现相对预期有所放缓，如何看待该品牌的表现，以及对2026财年的增长预期 - 公司对Owen业务充满信心，认为其有长期持续增长的潜力，本季度的减速在计划内并反映在指引中 [44] - 主要原因是去年同期在大型俱乐部和大众客户处取得了显著的TDP增长，目前Owen的ACV处于低位，有很大机会增加货架广度，预计Q4分销增长将重新加速 [45] - 预计2026财年Owen的消费增长与Q3的约24%类似 [47] 问题4：如何看待第四季度的退出率，以及这对未来发展路径的启示 - 目前判断退出率还为时过早，10月会提供EBITDA指引，公司仍在等待关税的明确信息 [51] - 公司对年底前的投入成本有较好的可见性，并正在努力扩大对2026财年更多时间的覆盖，预计2026财年下半年毛利率情况将改善 [52][67] 问题5：Quest品牌的平均SKU数量目标是多少，随着产品组合扩展和咸味产品占比增加，应如何看待这一目标 - 不认为品牌应有特定的SKU目标数量，Quest有能力在核心棒类产品之外实现良好扩张 [60] - 咸味业务仍处于早期阶段，每个新口味都具有高度增量性，公司正在努力推动该业务在货架内外的分销增长 [60][63] 问题6：展望2026年，在当前可可成本和关税影响下，能否假设毛利率在36% - 37%范围内 - 目前不会具体讨论毛利率范围，公司对今年剩余时间的成本有较好可见性，正在努力锁定更多覆盖并提高对2026年下半年的可见性 [66] - 预计2026财年下半年毛利率情况将改善，因为高成本进入基数，生产力和定价效益将显现 [67] - 公司目标是实现高30%的毛利率，理想情况下更高，这对支持创新和品牌建设投资很重要，目前因可可成本和关税压力，毛利率受到影响，公司已加大生产力努力并实施了一些定价措施 [68][69] 问题7：Atkins明年的两位数下降是否仅因分销削减，还是品牌在分销调整后也在下降；Quest的产能扩张情况如何，以及进入其他区域的目标位置 - 剔除分销损失和促销削减后，Atkins实际表现基本持平，主要问题是空间限制，在电子商务等无空间限制的渠道仍在增长 [74] - Quest咸味业务每周消费增长25% - 30%，得到零售商支持，已提前进行产能规划以满足市场需求 [75][76] - 公司正在推动Quest在未涉足渠道的分销，如在大型俱乐部客户处的测试，并在主咸味通道进行测试，还注重在店内为消费者提供更多产品获取途径，包括二次陈列和户外渠道 [77][78] 问题8：在即饮蛋白奶昔类别中，争夺分销空间的竞争情况如何，这对Quest新奶昔上架有何影响，未来货架空间竞争是否会改变 - 即饮蛋白奶昔类别竞争加剧，反映了该类别的强劲增长 [82] - 目前Quest饮料在推出初期已获得良好分销，ACV约为22% - 23%，随着货架重置将进一步提升，公司对该奶昔的推出持乐观态度 [83][84] 问题9：公司已实施的定价情况如何，未来如何考虑定价；资本分配优先事项是什么 - 公司近期对Atkins奶昔业务进行了定价调整，以反映更高的投入成本，目前正在评估更广泛的定价措施，包括价格上涨或贸易减少，以应对持续高企的投入成本和关税不确定性 [95][96] - 公司现金生成能力强，净债务降至0.5，资本分配优先事项未变，首要用于并购，其次是偿还债务，最后是在合适时进行股票回购 [97][98] 问题10：德克萨斯州通过的要求在含44种添加剂食品上贴警告标签的立法对公司产品组合有何影响，公司能否在未来18个月内消除这些添加剂，哪些成分最具挑战性 - 公司在食品法规方面比许多大型食品同行更具优势，因其产品为高蛋白、低糖和低碳水化合物，目前该立法对公司产品组合影响很小 [107] - 仅有少数SKU可能需要重新配方，不会产生重大成本影响，反映了公司研发团队的实力，特别是近期收购的Owen品牌，其清洁标签、植物基且避免了前九种过敏原，非常适合这一趋势 [108][109] 问题11：Quest蛋白棒相对于过去几个季度有良好表现，Overload棒的推出贡献如何，市场反馈如何，这对未来发展有何启示，Quest品牌下目前最大的类别是什么，创新管道情况如何 - Quest棒类业务本季度消费增长3%，主要由Hero Crispy系列和Overload棒推动 [12][115] - Overload棒目前ACV仍处于低位，但在有分销的地方表现出色，在便利店渠道成为顶级畅销SKU，在亚马逊上的评分为4.6分 [116] - 这表明持续推出颠覆性创新可使成熟类别或业务重新焕发生机，公司将重新重视棒类产品创新，推出令人兴奋的新形式和口味 [117] 问题12：Atkins品牌核心SKU的优势如何，之前推出的创新产品表现如何，未来创新计划的重点是什么 - 创新对该类别至关重要，公司已加大创新力度，Atkins的30克Atkins Strong平台表现良好，推动了即饮产品组合的增长 [124] - 部分糖果创新产品表现不一，未来Atkins的创新重点将放在棒类产品上，带来更具创新性和颠覆性的产品 [125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额3.81亿美元，同比增长13.8%，主要得益于Owen的贡献和3.8%的有机增长 [23] - 毛利润1.385亿美元，同比增长3.7%，毛利率36.4%，较去年下降350个基点 [24] - 调整后EBITDA为7390万美元，同比增长2.8%，净利润4110万美元，略低于去年的4130万美元 [25] - 第三季度摊薄后每股收益为0.40美元，调整后摊薄每股收益为0.51美元，财年至今摊薄后每股收益为1.14美元，同比增长4.6%，调整后摊薄每股收益为1.46美元，同比增长9.8% [26] - 截至5月31日，公司现金9800万美元，定期贷款本金余额2.5亿美元，净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率约为0.5倍 [27] - 财年至今经营活动现金流为1.33亿美元，低于去年的约1.67亿美元，主要是由于营运资金使用增加 [27] - 预计全年净销售额增长8.5% - 9.5%，调整后EBITDA增长4% - 5%，预计第四季度有机净销售额增长约3%，调整后EBITDA在中点处将出现低两位数下降，不包括额外一周则为中个位数下降 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 Quest - 占净销售额约60%，第三季度零售外卖和净销售额实现两位数增长，消费增长11%，家庭渗透率同比提高120个基点至18.3% [11] - 咸味零食平台零售外卖本季度增长31%，有望成为Quest业务最大平台，每周消费增长25% - 30% [11][78] - 棒类产品消费本季度增长3%，由Hero Crispy系列和新推出的Overload棒带动，Overload棒在便利店渠道表现出色，在亚马逊上的评分为4.6分 [12][118] Atkins - 消费在第三季度同比下降13%，主要由于关键客户的分销损失和未重复去年的高销量促销活动 [15][16] - 在电子商务渠道表现良好，某关键客户的零售外卖本季度增长7% [17] Owen - 占净销售额约10%，第三季度零售外卖增长24%，即饮奶昔零售外卖增长超20%，分销增长18% [18][19] - 预计第四季度零售外卖趋势将保持强劲，得益于分销增加和计划的促销活动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 营养零食类别在第三季度继续保持两位数增长，反映了消费者对高蛋白、低糖和低碳水化合物食品和饮料选择的需求持续主流化 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Owen和实现约4%的有机增长推动业务发展，致力于在快速增长的营养零食类别中保持领先地位，通过推出创新产品、扩大产品的实际可及性和提高品牌知名度来满足市场需求 [7][20] - 对于Quest，继续通过创新、扩大分销和营销活动推动增长，特别是在咸味零食领域，同时努力扩大在非传统货架位置的布局 [11][65] - 对于Atkins，采取优化产品组合的策略，减少长尾SKU，将资源集中在核心SKU上，并与零售商合作重新平衡货架空间，以提高整体盈利能力和可持续性 [16][17] - 对于Owen，利用其强劲的销售速度和类别增量性，继续扩大分销、家庭渗透率和品牌知名度，并借助公司的研发团队填补产品组合在口味、尺寸和新形式方面的空白 [19] - 行业竞争方面，营养零食类别增长强劲，吸引了新的参与者进入市场，特别是在即饮蛋白奶昔领域，但公司对Quest饮料的分销情况感到满意，目前ACV约为22% - 23%，并有望在后续的货架调整中进一步提升 [85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度保持了增长势头，尽管面临通胀压力，但通过提高生产力和成本管理措施以及定价行动来应对挑战，预计未来12 - 18个月将实现这些措施的全部效益 [7][9] - 公司对Quest和Owen的增长前景充满信心，认为它们将继续为公司的营收和利润增长做出贡献，而Atkins的分销调整将在短期内对公司增长产生一定的不利影响，但从长期来看有助于建立更可持续和盈利的业务 [11][19][42] - 行业对高蛋白、低糖和低碳水化合物产品的需求趋势将持续，为公司提供了长期增长的机会，公司将继续通过创新和扩大市场份额来实现可持续增长 [20] 其他重要信息 - 公司采用资产轻、高现金流的商业模式，以调整后的EBITDA和摊薄后每股收益来评估业绩，并使用非GAAP财务指标为投资者提供有用信息 [5] - 公司于2024年6月13日完成对Only What You Need Inc.（Owen）的收购，因此去年同期业绩不包括Owen业务 [5] - 公司在本季度偿还了5000万美元的定期贷款债务，财年至今偿还了1.5亿美元，自收购Owen以来已偿还2.4亿美元的收购借款，并使用2400万美元回购了近70万股股票，目前股票回购授权还剩余约5000万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1：Atkins在即将到来的秋季货架调整中的分销预期及对销售的影响 - 公司预计Atkins将继续面临两位数的分销削减，这将导致其在2026年的业务下滑，但公司会通过Quest和Owen的增长来抵消这些损失，Atkins核心SKU表现良好，在电子商务渠道没有空间限制的情况下实现了增长，公司计划与零售商合作解决空间挑战 [36][38][39] 问题2：公司对2026财年的增长预期，Atkins的下滑是否会影响公司实现长期增长目标 - 目前规划过程尚早，公司预计Quest和Owen将保持类似的消费趋势，而Atkins的趋势将比2025年略差，Atkins将对公司整体增长构成一定的不利影响，但公司仍有望实现增长 [40][42] 问题3：Owen品牌的表现及与预期的对比，以及对2026财年的增长预期 - 公司完全预计到Owen在下半年的增长会放缓，这是因为去年同期有较大的分销增长，目前Owen的ACV处于较低水平，有很大的增长空间，预计2026财年将实现类似近期的增长，约为24% [46][47][50] 问题4：第四季度的业绩表现对2026年的启示 - 目前判断第四季度的业绩表现对2026年的影响还为时过早，公司将在10月提供更明确的指导，预计2026年上半年的业绩挑战将大于下半年，随着成本上升和生产力及定价措施的滞后效应，公司将努力应对这些挑战 [52][53][54] 问题5：Quest的平均SKU数量及目标，随着产品线扩展和咸味零食占比增加的变化 - 公司不设定特定的SKU目标，Quest在咸味零食领域仍处于早期阶段，市场潜力巨大，每个新口味都具有高度增量性，公司将继续扩大在传统货架和非传统货架位置的分销 [62][63][64] 问题6：2026年的毛利率预期 - 目前难以确定2026年的毛利率范围，公司在本日历年度剩余时间内对成本有较好的可见性，但关税情况仍不确定，预计2026年下半年毛利率将有所改善，公司的目标是保持高30%的毛利率 [67][68][69] 问题7：Atkins在2026年的下滑是否仅由于分销削减，Quest的产能扩张和目标市场 - 剔除分销损失和促销削减后，Atkins的业务基本持平，公司承认Atkins存在长尾SKU问题，正在与零售商合作重新平衡货架空间，Quest的咸味零食业务增长强劲，公司提前进行产能规划以满足市场需求，并将重点放在拓展新渠道和增加产品在店内的可及性上 [76][78][80] 问题8：在即饮蛋白奶昔类别中争夺货架空间的情况，Quest新奶昔的分销情况及未来展望 - 即饮市场竞争加剧，但Quest饮料在推出初期的分销情况良好，ACV约为22% - 23%，公司对其未来增长持乐观态度，理想情况下会先在非俱乐部渠道建立业务，再进入俱乐部渠道 [85][86][88] 问题9：公司已实施的定价策略及未来的考虑，以及资本分配的优先事项 - 公司近期对Atkins奶昔业务进行了定价调整，以反映更高的投入成本，并正在评估在整个产品组合中进行更多的定价调整，资本分配的优先事项依次为并购、偿还债务和股票回购 [95][97][100] 问题10：2026年公司是否仍能实现增长目标，Atkins的拖累是否比预期更大 - 公司目前处于2026年规划的早期阶段，Quest和Owen的双位数增长令人鼓舞，但Atkins将对增长构成拖累，公司正在评估其对整体业务的影响 [103][104][105] 问题11：德克萨斯州立法要求在含44种添加剂的食品上添加警告标签对公司产品组合的影响 - 公司认为自身在食品法规方面比许多大型食品同行更具优势，目前该立法对公司产品组合的影响非常小，只有少数SKU可能需要进行重新配方，且不会产生重大成本影响，Owen品牌的清洁标签和植物基特性使其在这一趋势中处于有利地位 [109][110][111] 问题12：Quest蛋白棒Overload的推出反响，以及该产品线的创新管道 - Overload棒在推出初期表现出色，ACV仍处于较低水平，但在有分销的地方表现极佳，在便利店渠道成为畅销SKU之一，公司将继续加强棒类产品的创新，以推动业务增长 [116][118][119] 问题13：Atkins品牌的创新计划，2024年推出的产品是否属于核心产品，以及未来的创新力度 - 公司已加大在Atkins和其他品牌的创新力度，30克Atkins Strong平台表现良好，部分糖果创新产品也有不错的表现，未来Atkins的创新重点将放在棒类产品上 [124][126][127]

业绩总结 - 第三季度报告的净销售额为3.81亿美元，同比增长13.8%，其中有机增长为3.8%[31] - 净收入为4110万美元，同比下降0.6%[10] - 财年迄今的净销售额为10.82亿美元，同比增长13.2%[31] - 财年迄今的调整后EBITDA增长10.6%，杠杆率改善至0.5倍[11] - 2025财年截至目前，净收入为$116.0百万，同比增长5.4%[38] - 2025财年截至目前，调整后每股摊薄收益为$1.46，同比增长9.8%[40] 用户数据 - OWYN的贡献为3360万美元，占报告净销售增长的10%[31] - Quest品牌的零售销售额增长11%，家庭渗透率提高120个基点至18.3%[13] - Atkins品牌的零售销售额下降13%，主要由于分销损失[23] - OWYN品牌的零售销售额增长24%，即饮奶昔的零售销售额增长超过20%[25] 未来展望 - 财年2025的净销售额预计为1.45亿美元，符合之前的预期范围[25] - 2025财年预计净销售额为$1,331.3百万，增长预期在8.5%至9.5%之间[47] - 预计2025财年调整后EBITDA为$269.1百万，增长预期在4%至5%之间[47] - 预计2025财年利息支出为$21-$22百万[47] - 预计2025财年资本支出为$10-$15百万[47] 财务状况 - 第三季度调整后的EBITDA增长2.8%，反映了净销售增长，但由于通货膨胀导致毛利率下降[10] - 2025财年截至目前，毛利润为$399.1百万，同比增长9.2%[38] - 截至2025年5月31日，现金及现金等价物为$98.0百万，长期贷款余额为$250.0百万[41] - 自2019年Quest收购以来，净债务平均每年减少超过$100百万[41]