报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 建议从“波动过山车”转向“高股息过山车”，预计4 - 6月财报季市场会消化对全年业绩指引更谨慎的预期，投资者对现金流的偏好可能增加 [6] - 外部压力方面，美国关税从10%提高到25%，在上议院选举前达成协议政治挑战大，选举后关税谈判不确定性或增加，抗关税股票有望跑赢 [6] - 国内压力方面，上议院选举若执政联盟保持多数，国防、零售、房地产和公用事业等板块将受益；若联盟大幅失去多数，出口导向型制造商和国防相关股票可能表现不佳，国内需求驱动的非制造业和中小盘股可能跑赢 [6] - 上议院选举后国内政治关注秋季特别国会可能推出的经济刺激措施，预计会有与国家韧性相关的基础设施投资，中长期将提升国家韧性筛选表现 [6] - 金融厅计划修订日本公司治理准则，要求公司评估和解释管理资源包括现金和存款的适当分配，需关注现金充裕股票的潜在兴趣复苏 [6] 根据相关目录分别进行总结 TOPIX目标与展望 - MS对2026年第二季度TOPIX目标为2900点，给出了不同情景下TOPIX的价格、EPS同比变化、市盈率等数据 [7] - 列出了不同资产如股票、外汇、利率、大宗商品等在不同情景下的价格目标、总回报和波动率等信息 [8] 行业偏好与表现 - 给出了MS自上而下的行业偏好，包括各行业的盈利增长、分析师修订、对不同因素的敏感性、交叉持股情况、股东回报和资本效率、股价动量等指标，并对各行业给出了超配、等配、低配的评级 [17] - 国内投资者偏好国内需求导向型行业，对金融行业保持净超配 [18] 日本焦点列表 - 焦点列表反映了对周期性大规模外部需求股票的谨慎看法、对国内需求增长股票的乐观看法以及独特的日本催化剂（国防和公司治理等），并列出了相关公司的评级、市值、回报等信息 [21] 高股息与波动转换 - 展示了TOPIX从2024年的累计回报以及EPS和P/E贡献因素，按投资者类别显示外国投资者在现金市场连续14周净买入 [25][27] - 分析了外国和国内需求股票的修订指数趋势、大型外国需求驱动股票与国内股票的相对回报以及FY2025各行业的业绩指引和共识预测 [35][38][41] - 给出了TOPIX 500 EPS分析师修订情况、股息收益率和波动率的月度因子回报、股票价格对股息预测修订的反应等信息 [42][45][48] - 筛选出高股息股票和高波动动量股票，并给出了相关股票的信息 [53][54] 政治事件影响 - 展示了受关税影响最大和最小的股票相对于TOPIX的累计超额回报，分析了上议院选举的情景、各政党宣言总结以及选举后消费者非必需消费品行业相对于TOPIX的累计超额回报 [55][61][63] - 指出过去一年中小盘股特别是TSE成长市场250指数有显著反弹，选举后秋季特别国会可能推出与国家韧性相关的基础设施投资 [66][68] 入境消费与旅游 - LDP正准备取消外国游客10%消费税免税的提案，展示了外国游客数量和旅游支出占GDP的比例、日元实际有效外汇、外国游客访问日本的主要原因等信息 [79][83][86] - 给出了入境筛选和提供有形和无形价值股票的表现情况 [91] 公司治理改革 - 回顾了2014 - 2025年日本公司治理改革的历程，包括采用和修订公司治理准则、市场板块重组、对公司资本效率披露要求等 [93][95][96] - 展示了MS公司治理筛选相对于TOPIX的累计超额回报、非金融企业的储蓄投资差异、企业和投资者对股权资本和现金持有水平的看法等信息 [106][109][114] - 筛选出净现金与市值比大于20%且预计未来两年运营增长的股票，给出了前TSE1和Prime市场公司的总股东支出、净利润率、资产周转率、金融杠杆等数据以及M&A和TOB案例数量和投资金额 [118][121][126] AI时代角色 - 分析了2015 - 2024年知识产权格局的变化，指出美国在医疗设备、医疗/生物、数据处理/机器学习、IT/电信等领域有优势，中国在IT/电信、数据处理/机器学习方面接近美国，日本在与美中不竞争的领域有优势 [133][136][140] - 指出日本在机械（控制）和材料（化学）的基础研究方面表现出色，并给出了相关领域的关键短语和顶级公司 [149][150] 新NISA影响 - 展示了新NISA账户数量和购买金额的变化、日本家庭金融资产中股票和共同基金的占比、家庭通过NISA购买日本股票与央行购买ETF的对比以及日本家庭金融资产构成的变化 [152][156][159]