Ready Capital (NYSE: RC ) trades at a substantial discount to its book value per share, while paying out an uncovered double-digit dividend yield to its shareholders from interest income earned from a portfolio primarily formed fromThe equity market is a powerful mechanism as daily fluctuations in price get aggregated to incredible wealth creation or destruction over the long term. Pacifica Yield aims to pursue long-term wealth creation with a focus on undervalued yet high-growth companies, high-dividend ti ...

诉讼调查背景 - 全国知名股东权益律师事务所Bragar Eagel & Squire正在对Ready Capital Corporation展开潜在索赔调查 代表长期股东[1] - 调查涉及公司董事会是否违反了对公司的受托责任[1] - 集体诉讼于2025年3月6日提交 指控期间为2024年11月7日至2025年3月2日[1] 具体指控内容 - 被告在整个指控期间作出重大虚假或误导性陈述 并未能披露有关公司业务运营和前景的重大不利事实[2] - 未能向投资者披露其商业地产投资组合中大量不良贷款很可能无法收回[2] - Ready Capital将为这些问题贷款全额计提准备金以"稳定"其商业地产投资组合[2] - 这种情况未在公司当前预期信用损失或估值准备中准确反映[2] - 公司财务业绩将因此受到不利影响[2] - 被告关于公司业务运营和前景的正面陈述存在重大误导性且缺乏合理依据[2] 涉及公司及时间范围 - 调查针对Ready Capital Corporation(纽约证券交易所代码RC)[1] - 涉及时间段为2024年11月7日至2025年3月2日期间持有公司股票的长期股东[1]

投资组合策略 - Conservative Income Portfolio 专注于具有最高安全边际的最佳价值股票 并通过最佳定价期权进一步降低投资波动性 [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio 旨在降低波动性的同时实现7-9%的收益率 [1] - Covered Calls Portfolio 提供低波动性收入投资 重点在于资本保全 [1] - 固定收益投资组合专注于购买具有高收入潜力和相对于同类严重低估的证券 [1] 团队背景 - Trapping Value 是一支分析师团队 拥有超过40年的综合经验 专注于期权收入生成和资本保全 [2] - 该团队与Preferred Stock Trader合作运营Conservative Income Portfolio投资组合 [2] - 投资组合包括两个创收组合和一个债券阶梯 [2]

分析方法 - 基于价值投资理念 采用所有者思维和长期视角进行证券分析 [1] - 不撰写做空报告 不推荐做空操作 [1] 作者背景 - 曾担任富达投资顾问代表 目前从事自主投资研究 [1] 披露声明 - 作者未持有任何提及公司的股票 期权或类似衍生品头寸 [2] - 未来72小时内无任何头寸建立计划 [2] - 文章内容代表作者个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何形式的补偿 [2] - 与提及公司不存在商业关系 [2] 平台说明 - 过往业绩不保证未来结果 [3] - 不提供任何投资适用性建议 [3] - 观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 平台非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 分析师团队包含未受机构或监管机构许可认证的专业投资者和个人投资者 [3]

收购与剥离活动 - 公司于2025年3月13日完成对UDF IV的收购，每份UDF IV普通股转换为0.416股公司普通股和0.416份或有价值权利(CVRs)[393] - 公司于2024年7月1日以4120万美元现金收购Funding Circle，并承担部分负债[395] - 公司于2024年6月5日以3290万美元现金收购Madison One，其中360万美元用于支付关键人员奖金[396] - 公司于2025年6月30日完成住宅抵押银行业务部门的剥离，相关运营数据已从持续经营业务中移除[389] 业务线表现 - 公司主要业务包括中小型商业地产贷款(LMM)、SBA贷款、USDA贷款和抵押贷款支持证券(MBS)，单笔贷款金额最高达4000万美元[388] - 公司通过子公司ReadyCap Commercial开展LMM商业地产贷款业务，涵盖建设、过渡、稳定和机构贷款全周期[389] - 公司通过子公司ReadyCap Lending持有SBA颁发的20家非银行小企业贷款公司牌照之一[391] - 公司采用UPREIT结构运营，通过Sutherland Partners, LP开展大部分业务[391] 财务数据关键指标变化（收入与利润） - 2025年第二季度净亏损4875.1万美元，较2024年同期的3142.7万美元亏损扩大55.2%[403] - 2025年上半年持续经营业务净利润为3365.9万美元，扭转2024年同期1.0701亿美元亏损局面[403] - 2025年第二季度每股基本亏损0.31美元，较2024年同期0.21美元扩大47.6%[403] - 2025年第二季度净利息收入为1689.8万美元，同比下降3405.4万美元[416] - 2025年第二季度可分配亏损1979万美元，同比减少3642万美元[435] - 2025年上半年可分配亏损3118万美元，同比减少1.0178亿美元[436] 财务数据关键指标变化（成本与费用） - 2025年上半年贷款损失准备金为1.009亿美元，同比增加5551.3万美元，主要由于商业房地产贷款准备金增加6762.6万美元[416] - 2025年第二季度非利息损失为2667.1万美元，同比改善5572.2万美元[416] - 2025年第二季度合并交易成本为1212万美元，较2024年同期增加726万美元[434] 贷款组合与发放 - 截至2025年6月30日，公司贷款组合中83%为浮动利率贷款，17%为固定利率贷款（按未偿还本金计算）[400] - 2025年上半年贷款发放总额达9.9815亿美元，其中中小企业贷款（SBL）占比74.8%（7.4614亿美元）[407] - 2025年第二季度贷款发放总额达5.321亿美元，其中小企业贷款(SBL)占比67.4%（3.5875亿美元）[407] - 公司总贷款净额为71.849亿美元，其中商业房地产贷款占59.378亿美元，小企业贷款占12.471亿美元[413] 资产与负债变动 - 总资产从2024年末的101.419亿美元下降至2025年6月末的93.0879亿美元，降幅8.2%，主要因合并VIE资产减少27.799亿美元[408][410] - 合并VIE资产减少53.7%（27.799亿美元），主要由于RCMF系列证券化贷款清算[410] - 贷款净额增加16.885亿美元（增幅50%），主要来自证券化贷款清算转入[408][410] - 有担保借款激增72.3%（14.7149亿美元），主要由于证券化贷款清算[408][411] - 证券化债务义务减少57.7%（20.672亿美元），反映证券化贷款偿还[411] 债务与融资安排 - 公司总杠杆率为3.5倍，追索杠杆率为1.5倍，其中LMM商业地产和小企业贷款部门追索杠杆率分别为2.5倍和0.2倍[447] - 信贷设施和其他融资安排总额为4.886亿美元，抵押资产账面价值为4.387亿美元[450] - 回购协议总额为49.47亿美元，其中LMM贷款占比47.35亿美元，MBS占比2.12亿美元[458] - 2025年第二季度回购协议抵押借款季度末余额为31.36亿美元，季度平均余额为26.73亿美元[462] - 公司通过美联储薪资保护计划流动性设施(PPPLF)获得1280万美元融资，利率为0.35%[463] - 高级担保票据总额为7.209亿美元，包括4.5%利率的3.5亿美元和9.375%利率的2.7亿美元[465] 利息收支变动 - 2025年第二季度利息收入为1.527亿美元，同比下降8138万美元，主要由于商业房地产利息收入下降7978万美元[416] - LMM商业房地产利息收入从2024年Q2的2.02047亿美元降至2025年Q2的1.22268亿美元，降幅为7977.9万美元[416][421] - 小企业贷款部门Q2 2025利息收入3050万美元，同比下降160万美元[423] - 2025年第二季度商业房地产贷款利息支出1.1609亿美元，同比下降4225.6万美元[421] - 小企业贷款业务2025年Q2利息支出为1974.9万美元，较2024年Q2减少507.4万美元[416][423] 非利息收入与损失 - 2025年第二季度金融工具实现净收益1821.4万美元，同比增长1096.4万美元[419] - 2025年第二季度抵押贷款服务权创造收益734.3万美元，同比增长275.7万美元[419] - 2025年第二季度贷款持有待售公允价值变动收益318.5万美元，去年同期亏损82.1万美元[419] - 小企业贷款部门YTD 2025非利息收入6060万美元，同比增加2040万美元[424] - 公司未分配部门YTD 2025非利息收入8950万美元，同比增加1.064亿美元[426] 债务到期与条款 - 公司债务到期分布：2026年6.49289亿美元，2027年1亿美元，2028年3.8亿美元，2029年2.4525亿美元，之后为0.3625亿美元[467] - 2026年和2028年优先担保票据在控制权变更或评级下调时需按本金的101%回购[469][473] - 定期贷款在评级低于投资级时利率将上调至SOFR+6.50%或基准利率+5.50%[478] - 公司通过证券化交易匹配融资LMM和SBA贷款，以非追索权为基础[483] 现金流变动 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物增加3970万美元至2.225亿美元，主要来自投资和运营活动的净现金流入[443] - 2025年上半年投资活动净现金流入主要来自贷款处置收益和本金偿还，部分被贷款发放净现金流出抵消[443] - 2024年上半年现金及现金等价物增加1650万美元至2.79亿美元，主要来自投资和运营活动现金流入[444] 风险管理与模型 - 公司采用CECL模型预测贷款组合的预期信用损失，涉及LTV、贷款期限等关键输入因素[490][491] - 公司对服务权进行减值测试时，使用现金流折现模型评估其可收回性[500] - 截至2025年6月30日，公司无表外安排，合同义务无重大变化[486] 股息分配 - 2025年第二季度每股股息为0.125美元，较2024年同期下降58.3%[403] - 股息收益率从2024年同期的14.7%降至2025年的11.4%[403] - 公司作为REIT需将至少90%的应税收入作为股息分配，但MSR相关收入可能延迟至未来年度计税[432] 证券化发行 - ReadyCap Lending Small Business Loan Trust 2023-3 (RCLT 2023-3)发行金额为1.32亿美元，且为活跃状态[485] - Ready Capital Mortgage Trust 2019-6 (RCMT 2019-6)发行金额为4.307亿美元，为活跃状态[485] - Ready Capital Mortgage Financing 2023 – FL12发行金额为6.486亿美元，为活跃状态[485] - Freddie Mac Small Balance Mortgage Trust 2018-SB56发行金额为5.073亿美元，为活跃状态[485]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP持续经营业务每股亏损0 31美元 可分配收益每股亏损0 14美元 剔除资产销售实现亏损后为每股亏损0 10美元 [17] - 净利息收入增至1700万美元 主要得益于UDF交易的全季度利息收入及融资成本降低5个基点至6 8% [18] - 核心组合利息收益率为8 1% 现金收益率为6 1% 非核心组合利息收益率为2 4% [18] - 出售资产实现亏损890万美元 但已在前期计提充足拨备 [19] - 贷款损失拨备和估值备抵增加4840万美元 其中3970万美元为交易定价调整相关 [19] - 期末每股账面价值10 44美元 较上季度下降0 17美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 商业地产(CRE)业务 - CRE贷款组合总额61亿美元 其中54亿美元为核心组合 6 95亿美元为非核心组合 [9] - 核心组合中5 27亿美元贷款被清偿 组合规模环比减少8% 60天以上拖欠率上升50个基点 [10] - 核心组合净利息收入4300万美元(每股0 26美元) 杠杆收益率环比下降20个基点至10 9% [10] - 非核心组合季度收益率为负10 7% 造成530万美元亏损(每股0 03美元) [12] - 完成4 94亿美元多户住宅资产批量出售 产生8500万美元净收益 [4] 小企业贷款(SBA)业务 - SBA 7A贷款季度发放量降至2 16亿美元 主要受仓库线审批延迟影响 [13] - 出售1 212亿美元担保SBA 7A贷款 平均溢价9 9% [18] - 预计SBA 7A贷款季度发放量将恢复至3 25亿美元以上 [15] - USDA业务新增1亿美元仓库融资能力 年发放目标3亿美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 波特兰混合用途资产(含丽思卡尔顿酒店)RevPAR为192美元 零售部分满租 办公部分出租率23% [6] - 已售出132套品牌住宅中的11套 均价11 23美元/平方英尺 [7] - 该资产季度负收益530万美元(每股0 03美元) [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过出售低收益资产、接管波特兰资产和扩大融资能力三举措 共产生2 21亿美元流动性 [9] - 计划第三季度重返多户住宅桥贷款市场 目标LTV更低、债务收益率更高的优质项目 [11] - 预计2026年初重返CLO市场 当前SOFR+275-300基点的贷款利差可支持13-15%的保留收益率 [11] - 继续利用外部管理人Waterfall的基础设施投资流动性更好的CRE债务证券 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年盈利将较第一、二季度小幅增长 主要驱动力包括:非核心组合持续清算、波特兰资产稳定化、SBA和USDA业务量恢复 [15] - 在当前宏观环境未显著恶化前提下 将维持现有股息水平直至盈利改善 [16] - 私人资本对多户住宅领域兴趣浓厚 约340亿美元机会型资金寻求相关资产 [31] 其他重要信息 - 完成住宅抵押贷款业务GMFS出售 产生300万美元累计亏损 [20] - 季度内回购850万股股票 均价4 41美元 抵消每股账面价值下降0 31美元 [22] - 期末流动性状况强劲:无限制现金超1 5亿美元 无抵押资产总额近10亿美元 [23] 问答环节所有的提问和回答 盈利前景与股息政策 - 预计通过非核心组合清算、波特兰资产稳定化及SBA/USDA业务恢复 可逐步改善盈利 但短期内仍可能亏损 [26][27] - 当前股息政策将维持至盈利覆盖能力改善 董事会将持续评估核心组合表现 [64][65] 资产出售细节 - 4 94亿美元多户住宅资产以面值77%价格出售给专业运营商与基金组成的买方 清除了2021年全部银团贷款风险 [33][34] - 剩余非核心组合账面价值3 33亿美元 含39笔贷款 平均价格79 [12] SBA业务展望 - SBA 7A贷款量下降主因监管变更及仓库线审批延迟 预计三季度末恢复 [39][43] - 支持国会提高制造业贷款担保上限至1000万美元的法案 正制定针对性发放策略 [45] 波特兰资产运营计划 - 预计季度负收益约530万美元将持续 但随办公空间出租和住宅销售将逐步改善 [55][56] - 办公部分剩余7万平方英尺待租 预计每平方英尺150-200美元装修投入 [59] 债务管理策略 - 2026年前到期6 5亿美元公司债计划通过再融资和自有资金偿还相结合方式处理 [77][78] - 优先考虑通过担保债务延长期限 但无抵押债务市场仍将参与部分再融资 [46] 并购战略调整 - 短期内减少对并购依赖 除非交易高度增值 重点转向有机增长与不良资产组合收购 [83] 行业趋势观察 - 私募资本视多户住宅为周期性机会 正通过批量收购进入市场 [87][88]

业绩总结 - 公司在Q2'25的净损失为48751万美元，分配损失为19792万美元[54] - 公司在Q2'25的每股收益（EPS）为-0.35美元[41] - 公司在Q2'25的可分配收益每股（Distributable EPS）为-0.10美元，较Q1'25有所下降[54] - 2024年第二季度的净收入为(34,201)千美元，较2024年第一季度的81,965千美元下降[56] - 2024年第二季度每股可分配收益为0.07美元，较2024年第一季度的0.47美元下降[56] 用户数据 - 核心贷款组合的总资产为56.2亿美元，逾期60天以上的比例为4.6%[6] - 非核心贷款组合的总资产为9.12亿美元，逾期60天以上的比例为48.2%[6] - 公司小企业贷款的未偿本金余额（UPB）为454892万美元，账面价值为4059万美元[54] 财务数据 - 持续经营的净亏损为每股$(0.31)[5] - 可分配亏损为每股$(0.14)，在实现亏损前的可分配亏损为每股$(0.10)[5] - 每股账面价值为$10.44，回购了850万股，平均回购价格为$4.41，账面价值每股影响为$0.31[5] - 总资产为90亿美元，其中LMM CRE占71%（64亿美元），Small Business占16%（14亿美元），Corporate占4%（4亿美元）[41] - 截至2024年6月30日，总资产为11,774,333千美元，较2024年3月31日的9,976,451千美元增长18.0%[55] - 截至2024年6月30日，总负债为9,374,107千美元，较2024年3月31日的7,926,899千美元增长18.3%[55] - 截至2024年6月30日，股东权益总额为2,391,865千美元，较2024年3月31日的2,041,191千美元增长17.2%[55] 未来展望 - 公司在2025年8月6日完成了首次大宗销售，出售了$4.94亿的多家庭桥接资产，产生净收益$8500万[5] - 公司认为可分配收益是对财务表现的一个不完整衡量，需与根据美国通用会计准则计算的净收入一起考虑[58] 运营费用 - 公司在Q2'25的运营费用总计为5710万美元[41] - 2024年第二季度的利息支出为(183,167)千美元，较2024年第一季度的(140,466)千美元增长30.4%[56] 其他信息 - 公司总贷款发放额为$532.1亿，贷款组合总额为$79亿[5] - 贷款偿还和销售额为$774.7亿，60天以上核心逾期率为4.6%[5] - 公司未担保资产与无担保债务的比率为1.4倍[48] - 公司可用的仓库借款能力为19亿美元，分布在15个对手方[48]

财务表现 - 公司第二季度营收为1690万美元 同比下滑668 [1] - 每股收益为-014美元 去年同期为007美元 [1] - 营收较Zacks一致预期3832万美元低559 [1] - 每股收益较预期-001美元低1300 [1] 关键运营指标 - 净利息收入1690万美元 低于三位分析师平均预期的3832万美元 [4] - 非利息总收入2907万美元 略高于三位分析师预期的2801万美元 但同比下滑1353 [4] - 其他收入1130万美元 低于两位分析师预期的1188万美元 但同比增长714 [4] - 利息收入15274万美元 低于两位分析师预期的17319万美元 同比下滑348 [4] 投资收益与损失 - 金融工具及不动产净实现收益1821万美元 高于两位分析师预期的1445万美元 同比增长1512 [4] - 服务净收入-30万美元 远低于两位分析师预期的582万美元 同比下滑1093 [4] - 联营企业投资收益-14万美元 低于两位分析师预期的70万美元 [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月下跌64 同期标普500指数上涨12 [3] - 当前Zacks评级为5级(强烈卖出) 预示短期可能跑输大盘 [3]

季度业绩表现 - 公司季度每股亏损0.14美元，远低于Zacks一致预期的0.01美元亏损，去年同期为每股盈利0.07美元 [1] - 季度业绩意外为-1,300%，上一季度预期每股盈利0.12美元但实际盈亏平衡，意外为-100% [1] - 过去四个季度中，公司有两次超过EPS预期 [2] 收入情况 - 季度收入为1,690万美元，低于Zacks一致预期的55.9%，去年同期收入为5,095万美元 [2] - 过去四个季度均未达到收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价下跌38.1%，同期标普500指数上涨7.9% [3] - 当前Zacks评级为5级（强烈卖出），预计短期内表现将逊于市场 [6] 未来展望 - 当前市场对下一季度的EPS预期为0.11美元，收入预期为6,056万美元 [7] - 当前财年EPS预期为0.25美元，收入预期为1.7901亿美元 [7] - 行业前景可能对股价产生重大影响，REIT和股权信托行业目前在Zacks行业排名中处于后33% [8]

财务表现 - 2025年第二季度GAAP持续经营每股亏损0.31美元 [1] - 可分配每股亏损0.14美元 其中扣除已实现亏损后为0.10美元 [1] - 净亏损5370万美元 调整后可分配亏损为1979万美元 [11] - 账面价值每股10.44美元 [6] - 利息收入1.53亿美元 利息支出1.36亿美元 净利息收入1690万美元 [21] 业务动态 - 完成住宅抵押贷款银行部门出售 [6] - 通过协议获得波特兰混合用途资产所有权 [3] - 以8500万美元净收益出售账面价值4.94亿美元的21笔贷款 [3] - 发行5000万美元9.375%优先担保票据 [6] - 以每股4.41美元均价回购850万股普通股 [6] 业务数据 - 中小企业贷款发放3.59亿美元 其中SBA 7(a)贷款2.16亿美元 [6] - 中低端商业地产贷款发放1.73亿美元 [6] - 总资产93.1亿美元 较2024年底101.4亿美元有所下降 [19] - 有担保借款35.1亿美元 证券化债务15.1亿美元 [19] 非GAAP指标 - 可分配收益调整项目包括合资企业未实现损失101.9万美元 CECL准备金增加48.7万美元 [11] - 非经常性REO减值441.8万美元 合并交易成本1211.5万美元 [11] - 可分配收益不包括部分MBS未实现损益 但包括商业MSR已实现损益 [7][8]