涉及的行业与公司 * 行业：中国工业自动化行业 [1] * 涉及公司：全球自动化厂商（安川电机Yaskawa、松下Panasonic、台达电子Delta Electronics、ABB）[2] 中国本土自动化厂商（汇川技术Inovance、伊之密Yiheda、无锡新洁能Wuxi Xinjie、Tsugami China）[3] 通用设备厂商（海天国际Haitian Int'l、国茂股份Guomao）[4] 核心观点与论据 * 多数中国本土工厂自动化厂商8月订单延续强劲同比增长势头 整体表现优于外资厂商 [5] 汇川技术8月自动化订单同比增长20-30% 与7月20%的增速持平或加快 [3] 伊之密和无锡新洁能8月订单分别保持10%以上和20%以上的同比增长 [3] Tsugami China的8月订单增速从7月的15%大幅加速至42% [3] * 全球厂商在中国市场的伺服系统和低压交流驱动器销售表现分化 8月伺服系统销售额合计同比增长19% 但低压交流驱动器销售额同比下降10% [2] 相比之下 2025年前七个月伺服系统和低压交流驱动器的同比增速分别为+3%和-1% [2] * 通用设备领域增长势头有所放缓 海天国际8月订单同比转为小幅个位数下降 7月为小幅个位数增长 [4] 其中国内订单同比持平 海外订单出现十几percent的下降 [4] 国茂股份8月订单仅实现小幅个位数同比增长 [4] * 下游多个市场需求保持良好势头 包括电池、物流、建筑机械、机床和3C设备 [3] 太阳能需求已趋于稳定 [3] * 行业观点认为 反内卷政策对自动化需求的负面影响有限 因需求主要来自下游头部厂商、设备升级和产业升级 [10] 预计未来6-12个月 OEM市场的需求将优于项目市场 [10] 持续看好领先的自动化厂商汇川技术 因其市场份额增长、强劲的电动汽车动力总成驱动力以及人形机器人零部件潜力 [10] 对汇川技术的目标股价为77元人民币 基于对其核心业务35倍2025年预期市盈率和人形机器人业务5倍2030年预期市销率的估值 [11] 其他重要内容 * 报告提供了多家自动化及通用设备厂商2025年1月至8月的月度新订单同比增速详细数据 [4] * 报告包含风险提示 上行风险包括宏观经济超预期提振自动化需求 下行风险包括高端产品研发失败导致低端产品价格竞争加剧 以及原材料价格上涨导致毛利率降幅超预期 [12][13] * 报告披露摩根士丹利在部分涉及公司中拥有财务利益或业务往来 [19][20][21][22][23]