2026年科技与AI行业展望 - 预计2026年市场将出现巨大波动 当前AI投资主题已被市场充分理解 但基础设施建设的速度远超企业实际应用 这是核心问题[2] - 未来几年AI基础设施支出将以40%的速度增长 半导体指数年内迄今上涨近48% 而软件指数(IGV)表现滞后 仅上涨7.8%[3] - 企业级AI应用的全面铺开预计将延迟至2027或2028年 目前全球2000强企业中仅有约30%准备好转向生成式AI 其余70%仍在进行数据云迁移和数据清洗工作[5][6] 企业AI采纳的信号与关键领域 - 企业AI采纳的关键信号将体现在软件领域 特别是“智能体”应用 例如CRM、ServiceNow、HubSpot等 以及整个安全行业向AI的转型[7] - 强劲的净新增年度经常性收入将是企业AI采纳的一个非常重要的指标[7] - 云巨头将通过令牌增长和整体云增长来体现AI采纳的成效[7] 资本支出与财务压力 - 当前周期的基础设施建设资本密集度极高 只有像微软和谷歌这样拥有强大业务支撑的公司才有能力为资本支出提供资金 谷歌股价年内迄今上涨87%[7] - 市场倾向于回避自由现金流为负的公司 客户不希望投资这类标的[7] - 债务市场已难以满足如Anthropic、OpenAI或SpaceX等下一代公司的融资需求 不足以支撑其基础设施建设的庞大资金需求[8] - 预计将有四到五家大型科技公司需要筹集巨额资本 OpenAI据传需要1000亿美元 担忧在于它们可能在2026年同期上市 从而耗尽股市流动性 迫使投资组合经理出售现有赢家股票以配置资金到这些新公司[9] 供应链与成本压力 - 组件成本(如内存和网络设备)上涨是当前一个被市场低估的风险[10] - 根据美光科技上周的报告 用于数据中心的高性能带宽内存DRAM 其上季度平均销售价格环比上涨了20% 这种幅度的涨价在分析师生涯中前所未见[11] - 戴尔公司首席执行官表示 其第四季度虽有足够组件 但预计将出现短缺并因此提高产品价格[12] - AI支出极其巨大 将导致PC供应链和手机领域难以获得所需的大量内存 价格上涨可能导致需求出现很大弹性[13] 地缘政治与国防科技 - 市场通常低估地缘政治风险 但中美关系若在AI领域进展不顺 将危及经济发展和国防[15] - 国防预算正迅速向AI领域倾斜 涵盖无人机及相关AI武器系统[15][16] - 中美双方制裁对方被视为具有竞争力的实体 这本质上是经济战 且其影响被市场低估 若贸易上的“相互保险”机制无法恢复 双方可能步入某种形式的“新冷战”[16][17]

市场对美联储降息预期的转变 - 市场对美联储在10月和12月连续两次降息的概率已从接近100%大幅下降至41% [1][2] - 这一预期变化主要源于近期美联储官员的密集发言及其对通胀的担忧 [2] 通胀压力与驱动因素 - 9月通胀报告显示美国通胀率维持在3%左右，持续高于美联储2%的目标 [3][4] - 价格上涨压力不仅来自关税因素，还扩展到更广泛的经济领域，CPI中更多价格指数出现上涨 [3][5] - 特定服务领域因劳动力市场短缺出现显著通胀，例如家庭老年护理费用以有记录以来最快速度上涨，日托费用涨幅为有记录以来第三快 [6][9] 劳动力市场结构性变化 - 尽管整体经济数据表现良好，但劳动力市场非常疲软，增长动力高度集中于人工智能繁荣和基础设施建设领域 [7] - 当前移民政策可能导致美国劳动力增长趋于零甚至负增长，堪萨斯城联储估计维持失业率稳定所需的月度非农就业增长人数可能低至3万至5万人 [13][14] - 部分美联储官员认为这种低水平的就业增长是结构性变化，无需货币政策做出反应 [14] 美联储决策面临的数据挑战 - 美联储在12月会议决策时将缺乏10月的关键通胀数据（PCE指数），只能对比9月数据，10月信息将成为空白 [10][11][12] - 预计9月和11月的就业与通胀报告将按时发布，但12月10日会议第二天才能收到11月通胀报告 [11]