August 12, 2025 01:04 PM GMT US Inflation Monitor | North America Morgan Stanley & Co. LLC July CPI: Gradual tariff pass- through continues CPI came in aligned with expectations, with core rising by 0.32% m/m (MS: 0.32%) and headline by 0.20% (MS: 0.25%). This leaves core at 3.06% and headline at 2.70% y/y. We now forecast core PCE inflation increased 0.29%m/m in July (0.26% in June). | M July CPI: Gradual tariff pass through continues | Chief US Economist Michael.Gapen@morganstanley.com Economist Diego.Anz ...

贵金属期货市场持仓分析 - 截至7月22日，美期黄金基金净多头量环比增长18.9%至531吨，为过去16周最高水平，多头量增长14.7%至636吨，空头量减少2.8%至105吨 [3][7] - 美期白银净多头量环比增长3.0%至7039吨，为过去3周最高水平，多头量增长1.9%至9522吨，空头量减少1.1%至2483吨 [3][7] - 美铂净多头量环比增长20.6%至27吨，为过去4周最高水平，多头量增长2.4%至61吨，空头量减少8.5%至34吨 [3][7] - 美钯基金净空头量环比增长10.0%至8吨，为过去38周最高水平，已连续134周处于净空状态，创历史最长记录 [3][8] 贵金属价格表现 - 截至7月22日，美元金价年内累计上涨30.7%，基金多头量同期增长4.4% [7] - 美元银价年内累计上涨36.0%，基金多头量同期增长62.2%，空头量减少23.7% [7] - 美铜基金净多头量年内由负转正，但2024年累计下跌132% [14] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月17日维持利率不变的概率为34.5%，若9月降息，可能在12月或明年1月第二次降息 [2][24] - 市场预估到明年7月美联储可能累计降息3-6次 [27] - 美国经济数据整体向好，但通胀压力上升，资金风险偏好增强推动白银、铂金等资产需求 [2][27] 市场指标分析 - 美元金价/北美金矿股比率年内累计下跌18.5%，2024年累计上升16.5%，显示矿业股表现优于实物黄金 [21] - 金银比指数为87.465，年内累计下跌3.8%，2024年累计上升13.0%，显示市场风险偏好仍处高位 [23] - 从2009/2010年开始，矿业股表现持续落后于商品本身，可能与ESG投资趋势相关 [21] 大宗商品市场展望 - 原油、中国垄断供应的稀土等资源品国际价格可能走强，美国政府已与MP Materials签订10年高价供应合约 [19] - 特朗普政策可能增加关税并推动降息，2025年可能与美联储产生政策冲突，或导致美元波动 [27][29] - 未来12-24个月关键考验在于美联储降息周期中通胀压力回升时的政策应对 [30]

悉尼房地产市场现状 - 悉尼Merrylands一栋普通四居室红砖房以198万澳元高价售出，远超市场预期 [1][3] - 该房产拍卖视频观看量超20万次，吸引14组买家激烈竞拍 [3][12] - 房产经纪人Vicky Ruan表示最初预期售价为150-160万澳元，最终成交价超出预期 [10][12] 房价数据与市场趋势 - 悉尼房屋中位价在第二季度飙升2 6%，创下170万澳元新纪录 [9] - Merrylands当地房屋中位价约为130万澳元，198万澳元售价属异常现象 [12] - 经纪人Amir Jahan指出Mount Druitt去年有房产售出230万澳元，显示悉尼房价普遍高涨 [12][14] 买家与卖家行为分析 - 买家因担忧利率下降导致房价进一步上涨而急于购房 [14] - 卖家心态从"必须出售"转变为"达不到预期价格就不卖" [14] - 经纪人认为悉尼优质房产门槛已升至200万澳元 [14] 市场情绪与社会反应 - 网友普遍质疑198万澳元购买普通房产的合理性 [5][7] - 公众担忧年轻一代将难以负担悉尼房价 [5] - 经纪人Jahan对首次购房者面临的高房价困境表示同情 [12][14]

贵金属市场情绪与持仓分析 - COMEX黄金基金净多头量截至7月15日为447吨，环比上升6.5%，连续第93周净多，达2019年历史峰值908吨的49% [3][7] - COMEX白银基金净多头量升至6,831吨（环比+0.7%），连续73周净多，为历史高峰期的44%，年初至今银价累计升30.6%而基金多头增59.2% [3][7][11] - Nymex铂金基金净多头降至22吨（环比-4.9%），为过去6周最低水平，历史上最长净空周期为连续31周（2018年） [3][7][13] - Nymex钯金基金净空头扩大至8吨（环比+45.7%），连续132周净空创历史最长纪录 [3][8] 关键商品价格驱动因素 - 美国政府以110美元/公斤（中国售价近两倍）与MP Materials签订10年钕镨供应合约，刺激股价急升 [2][19] - 特朗普拟对进口铜征收50%关税导致美元铜价急升，但基本面可能因需求抑制而利空 [18] - 中国反内卷政策限制低价销售，或削弱基本金属供应链生存空间 [18] - 原油、中国垄断供应的稀土（锑、钨等）国际价格看涨 [2][19] 金融市场指标与趋势 - 美元金价/北美金矿股比率回升至16.359X（环比+2.9%），金矿股连续三年跑输实金但2024年追回部分跌幅 [22] - 金银比指数达87.746（环比+0.3%），自疫情以来首次逼近100关口，反映市场风险偏好维持高位 [23][24] - 美汇指数两周反弹1.54%压制金价涨幅，市场对9月美联储减息预期从75.1%回落至64% [2][28] 宏观经济情景推演 - **经济复苏情景**：特朗普刺激政策短期提振经济，黄金可能见顶，类似QE3公布后走势 [28] - **滞胀持续情景**：地缘政治风险与货币贬值支撑金价，或重现2021-2023年整固模式 [29] - **通胀失控情景**：联储被迫加息可能导致资产泡沫破裂，关税引发的结构性通胀或加剧美元波动 [30][31] 大宗商品数据应用 - LSEG Workspace提供CFTC持仓、船舶跟踪等结构化数据，覆盖能源、金属、农产品全链条 [36][37][44] - 机器学习与AI应用于金属市场预测，包括贵金属、工业金属及电池金属 [44] - 另类数据（卫星图像、天气追踪）补充农产品交易决策，结合实地考察验证软商品供需 [46][49]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，主要围绕美国联邦储备系统（Fed）及联邦公开市场委员会（FOMC）的货币政策展开，涉及金融行业 纪要提到的核心观点和论据 - **Waller主张7月降息25个基点** - **关税仅带来一次性物价提升**：预计关税只会带来一次性物价水平提升，相应的通胀上升可“忽略不计”，因“经济放缓”会抑制通胀，且通胀预期稳定 [1][2] - **政策利率应接近中性**：2025年上半年GDP增长低于潜在水平，失业率接近委员会长期预估，整体通胀“略高于2%”，表明政策利率应“接近中性，而非限制性”，Waller估计2025年上半年GDP增长“可能约为1%”，并预计2025年剩余时间将保持疲软，高盛预计2025年上半年年化GDP增长1.2%，下半年增长1.0% [1][3] - **劳动力市场下行风险增加**：近期劳动力市场报告细节疲软，私人就业增长“接近停滞并亮起红灯”，根据截至2024年第四季度的QCEW数据，非农就业人数水平可能会有大幅向下修正，估计约为50 - 70万（即2024年4月 - 2025年3月每月就业增长向下修正4 - 6万），但QCEW可能因难以统计未授权工作的移民而低估就业增长 [1][7] - **其他FOMC参与者主张维持当前政策利率或稍后降息** - **Kugler和Hammack**：认为维持当前政策利率合适，Hammack称“就业目标已达成，但通胀目标尚未实现” [8] - **Williams**：认为维持适度限制性货币政策立场对实现FOMC目标“完全合适” [8] - **Bostic**：表示“目前会等待降息”，直到对关税可能在今年晚些时候或明年产生的通胀影响有更清晰认识 [8] - **Collins**：认为货币政策采取“积极耐心”的方法合适 [8] - **Daly**：称“重要的是…不提前降息” [8] - **高盛预期**：预计今年9月、10月和12月的FOMC会议将连续三次降息25个基点，2026年再进行两次25个基点的降息，终端联邦基金利率区间为3 - 3.25% [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告分发实体**：高盛全球投资研究部在全球为客户提供研究产品，在不同国家和地区由不同实体分发，如澳大利亚的Goldman Sachs Australia Pty Ltd、巴西的Goldman Sachs do Brasil Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.等 [18] - **研究报告传播方式**：所有研究报告通过电子方式同时发布到内部客户网站供所有客户获取，并非所有研究内容都会重新分发给客户或提供给第三方聚合商，高盛不对第三方聚合商的再分发负责 [32] - **服务差异**：高盛全球投资研究部为客户提供的服务水平和类型可能因多种因素而异，分析师研究观点的任何变化会在研究报告广泛传播后告知所有有权接收报告的客户 [31] - **合规与披露**：包含大量关于合规和披露的信息，如美国和其他司法管辖区的法规要求、利益冲突政策、分析师薪酬政策等，还提供了相关披露信息的获取途径 [11][12][13][14]

英国经济与货币政策 - 英国6月年度CPI通胀率从5月的3.4%上升至3.6% 主要受油价上涨推动汽油价格攀升影响 [1] - 凯投宏观认为英国经济疲软将促使英国央行维持季度降息路径 尽管通胀意外上升 [1] - 潜在风险为通胀持续性超预期可能导致降息步伐放缓、幅度缩小或进程中止 [1]

美联储政策展望 - Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli认为若美国通胀压力持续可控 美联储可能最早在9月推进降息 [1] - 若后续经济数据出现变化 美联储将被迫延长维持当前利率的时间 [1]

加密货币市场表现 - 比特币在2025年上半年波动后年内涨幅达18% [1] - 比特币本周三创历史新高至112,000美元 受机构需求增长和风险偏好推动 [2] - 英伟达引领科技股上涨 市值短暂突破4万亿美元 间接支撑比特币创新高 [3] 宏观经济驱动因素 - 美元指数(DXY)近月下跌1.4% 半年跌幅达10.65% 创1970年代以来最差上半年表现 [4] - 美联储降息预期升温 高盛预测年内降息三次 此前预期为一次 [6] - CME FedWatch工具显示9月降息概率68.3% 10月概率达89% [6] 监管政策动态 - 美国众议院拟审议三项关键数字资产法案 包括稳定币监管框架GENIUS法案和CLARITY法案 [8] - 法案通过将确立SEC与CFTC监管边界 为行业提供明确方向 [9] - 特朗普政府亲加密政策推动资本流入 市场预期下半年立法进程延续 [7] 机构产品与资金流向 - IBIT ETF近月日均交易量4097万股 资产规模达763.1亿美元居首 [11][12] - IBIT费率0.12%为最低 近月收益11.42% 年化收益54.86% [12] - 其他可选ETF包括FBTC GBTC ARKB和BTC 后者费率0.15% [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月17 - 18日FOMC会议纪要可能更符合鲍威尔和其他美联储官员会后的鸽派声明，而非鲍威尔会后新闻发布会上更中立的表态 [1] - 上周强劲的就业报告使本月降息不太可能，预计9月恢复降息，到明年3月累计降息125个基点 [1] - 6月FOMC会议后，通胀降温让许多美联储官员更有信心降息，如鲍曼从鹰派转向支持7月降息，沃勒也表示可能支持 [7] - 鲍威尔曾留7月降息的可能性，但强劲的就业数据基本排除了该可能，其倾向9月降息，利率走势取决于6、7、8月数据 [8] - 会议纪要或显示“观望期”可能在夏末结束，有轻微鸽派倾向 [8] - 5月会议纪要的措辞需调整，以反映自5月会议以来不确定性降低，委员会预计在夏季收集更多政策影响的数据，这将强化委员会可能支持9月降息的观点 [9] - 至少“一些”美联储官员支持鲍威尔的观点，即若不是担心即将到来的关税相关通胀，美联储今年早些时候就会开始放松政策利率至中性水平，有轻微鸽派倾向 [10] - 像克利夫兰联储主席哈马克等官员的鹰派观点也会在纪要中体现，但预计纪要会明确这不是委员会的基本情况，“大多数”美联储官员预计年底前降低政策利率 [11] 根据相关目录分别进行总结 美联储官员表态及利率预期 - 三个月低于目标的核心PCE通胀使鲍威尔在6月17 - 18日会议后的新闻发布会上本应发表鸽派言论，但他采取了更中立的态度，主张“观望” [6] - 鲍威尔曾留7月降息的可能性，但强劲就业数据排除了该可能，其倾向9月降息，利率走势取决于6、7、8月数据 [8] - 多数美联储官员预计年底前降低政策利率，不过也有官员如哈马克建议政策利率在较长时间内维持当前水平 [11] 会议纪要相关调整 - 5月会议纪要措辞需调整，以反映不确定性降低，委员会预计夏季收集更多政策影响数据，强化支持9月降息的观点 [9] - 会议纪要或显示“观望期”可能在夏末结束，至少“一些”官员支持鲍威尔若不是担心关税相关通胀，今年早些时候就会放松政策利率的观点，有轻微鸽派倾向 [8][10]

房价增长 - 悉尼多地房价增速达通胀率3倍 购房者持续涌入市场 [1] - 官方利率下调2次至3 85% 超半数城区过去一季度房价上涨 [1] - 涨幅最大的是价格最实惠的公寓市场 通勤枢纽附近低价房产竞争激烈 [1][4] 重点城区表现 - Ashcroft Wahroonga Belrose Cartwright Sadleir公寓价格3个月内上涨10%+ 均低于悉尼中位价118 2万澳元 [4] - Wahroonga公寓中位价突破100万澳元 单季涨幅超10万澳元 [5] - Menangle独立屋中位价上涨13万澳元至116 9万澳元 涨幅13% [5][7] 市场动态 - 低端市场表现强劲 首次购房者受激励措施推动加速入市 [7] - 利率维持不变未缓解买家紧迫感 专家称市场仍保持显著势头 [5][7] - 悉尼独立屋中位价过高 迫使更多买家转向接近中位价的城区 [4][5] 数据摘要 | 城区(类型) | 中位价 | 季度涨幅 | 金额增长 | |------------------|-------------|---------|------------| | Menangle(独立屋) | 1,169,299澳元 | 13% | 132,321澳元 | | Ashcroft(公寓) | 599,349澳元 | 12% | 64,574澳元 | | Wahroonga(公寓) | 1,080,544澳元 | 11% | 105,160澳元 | [7]