公司业绩表现 - 公司第三季度业绩显著超出华尔街预期，主要受交易和承销活动显著增长的推动 [1] - 投资银行费用增长16%至26.3亿美元，远超预期的11%增幅，主要由股票承销业务激增53%所推动 [2][4] - 市场收入增长25%至89.4亿美元，超出预期的17%增幅，其中股票交易收入跃升33%至33.3亿美元，固定收益收入增长21% [4] - 净利息收入为240亿美元，略低于241亿美元的预期，但公司将全年净利息收入指引上调至约958亿美元 [5] 财务数据与成本 - 公司为潜在贷款损失拨备了8.1亿美元的准备金，高于分析师预期，主要归因于信用卡服务的贷款增长和宏观经济变量更新 [4] - 商业和投资银行部门净冲销额为5.67亿美元，部分原因是某些担保贷款设施中出现与借款人相关的抵押品异常 [4] - 当季运营成本为243亿美元，公司将全年支出预估上调至约959亿美元 [5] 经济环境与展望 - 美国经济整体保持韧性，但出现就业增长放缓的迹象 [1] - 存在由复杂地缘政治条件、关税和贸易不确定性、资产价格高企以及粘性通胀风险带来的高度不确定性 [2] - 尽管业绩强劲，但公司的财务展望仍显谨慎，体现在其对潜在损失的拨备上 [3]

核心观点 - 摩根大通将于2025年10月14日公布第三季度财报，其业绩作为行业风向标备受关注 [1] - 公司上半年业绩稳健，预计第三季度业绩将保持良好，营收和盈利预期均实现同比增长 [2][3] - 尽管股票估值高于同业且近期股价表现相对疲软，但公司的规模优势、业务多元化及市场领先地位构成其长期核心竞争力 [22][25][28] 业绩预期 - 第三季度营收共识预期为446.6亿美元，同比增长4.7% [2] - 过去7天内，第三季度每股收益共识预期上调近1%至4.83美元，较去年同期增长10.5% [3] - 公司在过去四个季度的盈利均超预期，平均超出幅度达11.95% [5][7] 各业务板块表现 - **净利息收入**：共识预期为242亿美元，同比增长3.4%；主要因季度内利率相对稳定，贷款需求强劲 [7][8] - **投资银行费用**：共识预期为26.9亿美元，同比跃升14.5%；得益于全球并购活动反弹及IPO市场表现强劲 [9][11][12] - **市场业务收入**：管理层预计同比增长率将达十几百分比；股票市场收入共识预期为29.3亿美元（增长12%），固定收益市场收入共识预期为53.4亿美元（增长17.9%） [13][14] - **抵押银行费用**：共识预期为3.464亿美元，同比下降13.8%；尽管再融资活动尚可，但难以达到去年同期纪录水平 [15][16] 成本与资产质量 - **运营费用**：非利息支出预计为239亿美元，同比增长5.8%，主要受市场扩张和技术投资推动 [17] - **信贷损失拨备**：预计为26.4亿美元，同比下降15.2%，反映对进一步降息的预期 [18] - **不良贷款**：不良贷款共识预期为100亿美元，同比激增24.1%；不良资产共识预期为107亿美元，同比跃升24.6% [19] 估值与股价表现 - 公司股票当前远期12个月市盈率为15.13倍，高于行业平均的14.97倍 [25] - 公司股票估值高于花旗集团（远期市盈率10.61倍）和美国银行（远期市盈率12.22倍） [27] - 第三季度公司股价表现逊于标普500指数及主要同行 [22]

核心观点 - 摩根大通将于2025年7月15日公布第二季度财报 其作为美国最大银行的业绩表现被视为金融行业风向标 [1] - 预计Q2营收434.7亿美元 同比下滑3.4% 但每股收益预计增长2.1%至4.49美元 [2][3] - 公司过去四个季度每股收益平均超出预期10.7% 本次盈利超预期概率较高 [5][7][19] 财务表现 - 净利息收入(NII)预计同比增长3%至234亿美元 主要受益于美联储利率稳定在4.25-4.5%区间 [7][8] - 投行业务收入预计同比下降11.4%至21.8亿美元 主要受经济不确定性影响 [12] - 市场业务收入预计中高个位数增长 其中股票和固收市场收入分别预计增长6%和8.8% [13][14] 业务细分 - 信用卡和批发贷款业务一季度表现强劲 但Q2增长可能放缓 [2] - 全球并购活动在Q2后期复苏 IPO市场显著回暖 带动承销费用温和增长 [8][11] - 抵押银行业务费用预计同比下降19.1%至2.814亿美元 主要因去年同期基数较高 [15][16] 资产质量与成本 - 不良贷款(NPLs)和不良资产(NPAs)预计同比分别增长17.3%和15.6% [18] - 信贷损失准备金预计30.8亿美元 反映商业贷款违约风险上升 [17] - 非利息支出预计稳定在237亿美元 主要受新市场扩张和科技投入影响 [16][17] 估值与同业比较 - 当前股价对应12个月前瞻PE为14.78倍 略低于行业平均14.9倍 [22][24] - 估值高于花旗(10.21倍)和美国银行(11.83倍) 但Q2股价表现优于标普500指数 [25][21] - 2023年收购第一共和银行的协同效应仍在持续释放 [26]