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汇川技术 - 9 月工业自动化(IA)订单同比增速加快至 30% 以上
2025-10-10 10:49
涉及的公司与行业 * 公司:深圳汇川技术股份有限公司 (Shenzhen Inovance Technology Co, 300124 SZ) [1][18] * 行业:工业自动化 (Industrial Automation, IA) [1] * 同行业可比公司:海天国际 (Haitian Intl) [3]、信捷电气 (Xinje, 603416 SS) [4]、宏发股份 (HCFA) [5] 核心观点与论据 汇川技术业绩表现与增长动力 * 工业自动化板块订单增长加速:2025年9月订单同比增长30%以上(对比8月增长20%-30%)[1] 第三季度整体工业自动化订单同比增长约25%(对比第二季度增长约10%)[1] * 增长显著优于中国制造业整体固定资产投资(2025年7月/8月同比分别下降0 2%/2 0%)[1] * 多个终端行业需求强劲:物流设备、半导体、风电、冶金、锂电池、木工、工程机械、机床、医疗设备等[1] * 增长持续性驱动因素:持续的国产替代、新终端行业突破、聚焦大客户并伴随行业整合、新产品、间接海外需求 [1] * 2025年第三季度业绩预测:收入同比增长23%,净利润同比增长13% [2] 工业自动化板块销售预计增长约20%(基于订单至收入约1个月传导期),电动汽车部件收入预计增长约30%(高于国内新能源车行业约20%的零售增长),电梯控制器业务预计持平(对比国内电梯产量7-8月同比下降3%)[2] * 利润率预计温和收窄:第三季度预测毛利率同比下降0 6个百分点,净利率同比下降1 0个百分点,主因收入结构变化(电动汽车部件占比提升),公司表示价格压力未较2024年恶化 [2] 同行业公司订单趋势对比 * 海天国际:2025年9月总订单实现低双位数同比增长(对比8月低单位数同比下降)[3] 国内订单实现双位数同比增长(对比8月同比持平),海外订单实现高单位数同比增长(对比8月低双位数同比下降)[3] 第三季度总订单实现低单位数同比增长(对比第二季度低双位数增长)[3] * 信捷电气:2025年9月订单实现20%以上同比增长(与8月相似)[4] 消费电子、物流、包装、风电、半导体终端市场需求较好,此前受美国关税影响的纺织终端市场近期订单有所恢复 [4] 第三季度总订单实现约20%同比增长(对比第二季度约15%增长)[4] * 宏发股份:2025年9月订单实现60%以上同比增长(对比8月约30%增长),基于2024年9月同比下降40%的低基数 [5] 第三季度总订单同比增长36%(对比第二季度20%以上增长)[5] 投资主题与风险 * 投资主题:看好公司在工业自动化领域的领先地位和增长前景 [18] 核心产品变频器/伺服系统在国内市场份额已达25%/34%,位居第一,但海外市场仍有机遇 [18] 预计在大小型PLC市场继续获得份额,为数字化转型和物联网解决方案提供商转型奠定基础 [18] 电动汽车部件业务在行业快速增长基础上继续提升份额 [18] 数字化转型业务有超预期潜力 [18] 核心竞争壁垒包括行业领先的研发效率和高新产品成功率,以及全面的产品组合和终端市场覆盖带来的高客户转换成本 [18] * 估值与评级:12个月目标价82 5元人民币,基于35倍2026年预期市盈率 [20] 当前评级为买入 (Buy) [22] * 下行风险:工业自动化市场份额提升慢于预期、利润率趋势弱于预期、电动汽车部件业务爬坡慢于预期、制造业资本开支/自动化需求放缓 [21] 其他重要内容 * 市场份额地位:截至2025年上半年,公司变频器/伺服系统产品在中国市场份额分别为25%/34%,均排名第一 [18] * 财务数据预测:预计2025年收入为461 727亿人民币,每股收益为2 03元人民币,市盈率为41 2倍 [22]