核心观点 - 公司2025财年第二季度及上半年业绩表现强劲 糖和枫糖业务均实现稳健增长 但受到产品组合不利及维护成本上升影响 糖业务调整后EBITDA同比下降[1][2] - 枫糖业务表现突出 调整后EBITDA同比增长47% 主要受益于销量增长和运营费用降低[6][19] - 公司密切关注美加贸易局势变化 当前美国关税政策对业务影响有限 但存在潜在风险[2][27] - LEAP项目按计划推进 预计2026年底新增10万吨精炼糖产能 总投资额2.8-3亿加元[20][21] 财务表现 整体财务 - 第二季度收入3.263亿加元 同比增长8.4% 上半年收入6.495亿加元 同比增长10.2%[2] - 第二季度调整后EBITDA 3470万加元 同比下降8.9% 上半年调整后EBITDA 7432万加元 同比增长8.0%[2] - 第二季度净利润2054万加元 同比增长47.4% 上半年净利润3635万加元 同比增长30.8%[2] - 过去12个月自由现金流8302万加元 同比增加2650万加元[6] 糖业务 - 第二季度糖销量198,246公吨 同比增长9.8% 部分因美国客户提前采购以避免潜在关税[2][8] - 第二季度糖业务调整后EBITDA 2758万加元 同比下降17.0% 主要因产品组合不利和蒙特利尔工厂维护成本上升[2][12] - 单位调整后毛利率194加元/公吨 同比下降55加元/公吨[10] 枫糖业务 - 第二季度枫糖销量1329.4万磅 同比增长12.9%[2] - 第二季度枫糖业务调整后EBITDA 712万加元 同比增长46.2%[6][19] - 调整后毛利率率13.2% 同比提升230个基点[17] 运营情况 产能扩张 - LEAP项目进展顺利 蒙特利尔部分正在建设中 多伦多物流能力扩建暂时暂停以配合精炼产能投产时间[21][22] - 截至2025年3月29日 LEAP项目已资本化8950万加元 含320万加元利息成本[24] - 2025财年预计资本支出2500-3000万加元 LEAP项目相关支出约7900万加元[35] 原材料供应 - 与阿尔伯塔甜菜种植者签订新的五年供应协议 2025年秋季首次收获[6] - 2024年甜菜 campaign生产10万吨甜菜糖 低于预期 因天气条件不利导致甜菜变质[31] - 2025年枫糖浆产量3.8磅/龙头 高于行业平均水平[37] 市场前景 需求展望 - 2025财年糖销量预期78.5万公吨 同比增长约1%[29] - 枫糖业务预计销量增长300万磅 增长率约6.5%[36] - 北美糖需求保持良好 但部分工业客户需求疲软 因可可等相关原料价格上涨[30] 贸易环境 - 当前美国关税政策对业务影响有限 但公司持续监控局势变化[2][27] - 部分美国客户为规避潜在关税而提前采购 推高了当期销量[2][17] - 出口销量增加1.91万公吨 反映2024年温哥华工厂劳工中断的影响及美国关税不确定性带来的提前采购[14] 成本管理 - 预计2025年生产成本和维护费用将上升 因设备故障和市场价格上涨[32] - 分销成本预计略高于2024年 反映当前市场动态和工厂间糖产品调拨[33] - 通过对冲策略部分缓解利率和能源成本上升的影响[34]