财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为26亿美元，同比增长42% 2025年全年营收超过90亿美元，同比增长30% [8] - 第四季度每股收益为9.37美元，同比增长129% 2025年全年每股收益为28.88美元，较2024年的14.60美元增长98% [5][12] - 第四季度毛利率达到25.5%，创公司历史新高，去年同期为23.2% 2025年全年毛利率为24.1%，2024年为21.0% [9] - 第四季度营业利润为4.27亿美元，同比增长89% 2025年全年营业利润为13亿美元，营业利润率为14.4% [11] - 2025年全年经营现金流为12亿美元，自由现金流创纪录达10亿美元 [6][12] - 2025年全年EBITDA为14.5亿美元，EBITDA利润率为16% 第四季度EBITDA为4.64亿美元，同比增长78% [12] - 2025年销售及行政管理费用占营收比例为9.7%，低于2024年的10.4% 第四季度该比例为9.4% [10] - 2025年有效税率为20.9%，预计2026年税率约为23% [11] - 2025年资本支出为1.55亿美元，约占营收的1.7% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机械业务部门2025年全年营收增长21% 第四季度毛利率为24.9%，去年同期为22.4% 全年毛利率为23.6% [8][9] - 电气业务部门2025年全年营收增长62% 第四季度毛利率为26.9%，全年毛利率为26.7% [8][9] - 服务业务2025年营收增长12%，达到创纪录的12亿美元，目前占总营收的14% [17] - 模块化业务（Modular）2025年贡献了总营收的18% [16] - 同店营收第四季度增长35%，2025年全年增长26% [5][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业领域（包括科技）是营收主要来源，2025年占总量的67% [15] - 科技领域（以数据中心为主）营收占比从2024年的33%大幅提升至2025年的45% [16] - 机构市场（教育、医疗、政府）表现强劲，占总营收的21% [16] - 建筑业务占总营收的86%，其中新建建筑占63%（包括模块化），现有建筑改造占23% [16] - 德克萨斯州和北卡罗来纳州是模块化产能扩张的重点区域 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括扩大模块化产能、投资技术设备、培训员工以及进行战略性收购 [6] - 模块化产能目前约为300万平方英尺，计划到2026年底增至约400万平方英尺 [6] - 2025年第四季度完成了对密歇根州FC公司和佛罗里达州Meisner公司两家电气公司的收购 [7] - 公司通过增加股息和股票回购回报股东，季度股息增加0.10美元至每股0.70美元，2025年以平均每股489美元的价格回购了超过44万股，向股东返还超2亿美元 [8][13] - 公司强调在需求旺盛的环境下保持项目选择的纪律性，注重劳动力福祉和项目风险回报 [46][47][69] - 并购策略注重质量而非数量，对收购标的保持高标准的信心要求 [85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2026年面临严峻的营收同比基数，公司预计同店营收将实现中等至较高双位数百分比（mid-teens to high-teens）的增长，且增长将更多集中在上半年 [8] - 对2026年毛利率持乐观态度，预计将维持在最近几个季度的强劲水平，但第一季度因季节性因素通常会低于全年水平 [10] - 积压订单达到创纪录的119亿美元，同比增长一倍，同店积压订单同比增长93%，主要由科技领域（尤其是数据中心）驱动 [5][14][15] - 积压订单期限正在延长，超过一半的连续季度积压订单增长来自新的模块化订单，这些订单可能到2027年或2028年才执行 [14][33] - 劳动力市场紧张，但公司通过多种方式（包括内部合同技工资源Kodiak和Pivot）来满足需求 [25][26] - 数据中心项目规模、范围和复杂性不断增加，这有利于公司的项目经济效益和生产力 [45][48] - 管理层认为下一代芯片冷却要求的变化（如使用45度水）对业务基本没有影响，因为仍需要管道和水，且热量管理需求持续存在 [80][81] 其他重要信息 - 公司员工总数超过22，000人，过去24个月增加了7，000多名员工 [17][24] - 积压订单转化为收入存在滞后性，公司属于“后期周期”参与者，当前预订的积压订单通常对应1-2.5年前启动的项目，近期大型科技公司的资本支出公告将在2027-2028年体现在公司收入中 [21][22] - 公司拥有强大的法律团队，确保在长期合同中获得适当的条款保护 [91] - 模块化产能扩张至400万平方英尺，主要是为了满足两大主要超大规模客户的需求 [96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于积压订单的性质和周期定位 - 积压订单意味着具有法律约束力的承诺、价格和范围，通常对应一两年前已规划的项目，公司属于建设周期的后期参与者，当前预订的积压订单收入将在未来1-2.5年实现，近期大型科技公司的资本支出公告预计将在2027-2028年反映在公司收入中 [20][21][22] 问题: 关于劳动力短缺和人才策略 - 公司通过营造良好的工作环境、内部合同技工资源（Kodiak和Pivot）以及全面的招聘方法来应对劳动力挑战，这为地方业务领导提供了追求更多工作的灵活性 [24][25][26] 问题: 第四季度新签订单的构成和启动时间 - 第四季度26亿美元的新增订单中，超过一半是模块化新订单，这些工作大部分将在2027年执行，部分在2026年，甚至到2028年，其余超过10亿美元的新建项目订单主要集中在数据中心领域，但也包括制造业、制药和食品加工等其他领域，项目规模变大导致其在积压订单中停留时间更长 [33][34] 问题: 模块化产能扩张的时间表和资本支出影响 - 模块化产能从300万平方英尺增加到400万平方英尺将在2026年逐步实现，最大的一次场地采购将在2月底完成，资本支出预测方面，2025年1.7%的营收占比可视为基准，具体取决于租赁还是购买房产 [36][37] 问题: 2026年同店销售增长预期上下半年分布 - 预计2026年增长将贯穿全年，但上半年增长百分比更高主要是因为去年下半年的同比基数更高，增长本身预计是持续的 [41][43][44] 问题: 数据中心密度增加对项目经济效益的影响 - 数据中心项目范围扩大（相比5年前增加3-4倍）和复杂性提高，结合熟练承包商稀缺，使得公司能够要求与风险和资源投入相匹配的回报，这体现在近几个季度的业绩中，同时，项目规模增大也有助于提高生产力和规划效率 [45][46][48] 问题: 模块化业务增长与运营杠杆的关系 - 销售及行政管理费用杠杆主要源于营收增速远快于费用增速（2025年销售及行政管理费用增加1.55亿美元），预计2026年若实现强劲营收增长，该杠杆仍有空间，模块化业务虽然增长迅猛且盈利能力强，但仅占公司营收的18%，公司整体业务均表现良好 [52][53][57] 问题: 德克萨斯州非模块化业务积压订单增长的市场构成 - 德克萨斯州的增长是模块化和传统建造（stick build）的结合，公司在该州拥有最大的电气承包商，业务正向更西部扩展，数据中心的建设需求占据了该州大部分的建筑资源 [59][61][62] 问题: 在需求旺盛环境下是否保持项目选择纪律 - 公司保持了严格的纪律，通过详细的流程来评估劳动力预测、现有工作和未来机会，确保有能力处理积压订单并维持盈利能力和安全性，没有过度承诺 [68][69][70] 问题: 第一季度恶劣天气对运营的影响 - 一月份部分大型业务因冰风暴停工数日，但这属于每年第一季度业绩季节性偏低的正常原因，并非特别值得关注的问题 [71][72][73] 问题: 下一代芯片冷却要求变化的潜在影响 - 管理层认为影响微乎其微，即使使用45度水冷却，仍然需要管道和水，只要服务器需要电力就会产生热量，因此仍需要电工和管道工，该变化对原始设备制造商的影响远大于对该公司 [80][81][82] 问题: 并购渠道和现金部署 - 并购渠道良好，但现金流强劲，公司通过股票回购（2025年2亿美元）和增加股息（连续两次提高每股0.10美元）来部署资本，对于并购，公司更看重对标的公司的信心而非单纯满足财务指标，愿意为拥有成熟团队的优质公司支付更高价格，以保持整体公司群的高质量 [83][84][85][86] 问题: 长期积压订单下的合同与风险管理 - 对于设备等有明确规格的成本，公司通过提前获得采购授权来管理风险，主要风险在于劳动力成本，公司依赖其优秀团队在报价中预留足够资金来照顾员工，法律团队确保合同条款能提供充分保护 [89][90][91] 问题: 模块化产能扩张的决策驱动因素 - 扩张至400万平方英尺主要是为了满足两大主要超大规模客户更多的需求，这些客户是公司的重要合作伙伴，新增产能目前主要规划用于服务这两大客户 [96]