公司概况 * 公司为Abacus Life (ABL)，是一家专注于人寿保险结算的另类资产管理公司[5] * 公司于2023年7月通过SPAC在纳斯达克上市，并在2024年6月和11月进行了两次后续股权融资[6][17] * 公司将自己定位为高增长、高利润率的专业企业，筛选标准为市值低于25亿美元、收入增长超过20%、股本回报率超过15%、利润率超过50%的金融公司中唯一符合条件者[7] * 公司业务模式包括作为发起人和做市商，从保单持有人处收购人寿保险单，然后将其配置给机构投资者网络[5] 核心业务：人寿保险结算 * 核心业务是人寿保险结算，即从保单所有者手中收购人寿保险单[5] * 美国最高法院1911年的一项里程碑案件将人寿保险单定义为资产，使其可以出售给第三方[8][9] * 美国有13万亿美元的有效人寿保险单，其中90%会失效，即保单持有人停止支付保费[9] * 公司的目标客户是65岁及以上、持有保单超过20年的个人，他们持有的万能险或终身寿险保单保费变得昂贵，且最初的投保原因可能已不存在[10][11] * 公司收购保单的价格高于保单的现金退保价值，但低于身故赔偿金[11] 财务业绩与运营指标 * 2024年第三季度收入为2910万美元，第二季度为2810万美元，收入增长但EBITDA保持相同[15] * 通过将收入来源从主要通过中介转变为直接渠道占比增加，公司降低了收购成本，利润率提高了170个基点[16] * 2024年第三季度部署了9320万美元资本，第二季度部署了1.047亿美元资本[18] * 2024年预计完成超过750笔保单发起[18] * 第三季度，公司持有保单在资产负债表上的平均时间为116天[23] * 公司收购的保单加权平均预期寿命为66.5个月，2024年面值约为20亿美元[25] * 在第三季度，公司从保单失效中获得约300万至400万美元的收益[41] 增长战略与竞争优势 * 公司的护城河在于其创始人和高管团队拥有30年的行业经验、纪律和网络[14] * 上市后，公司的资本成本得以改善，与交易对手方的信誉度也得到提升[14] * 增长战略包括发展直接面向消费者渠道和财富经理渠道，减少对中介经纪商的依赖，直接渠道占比从65%降至20%以下，这有利于利润率[25][26] * 直接面向消费者渠道每月产生12,000条销售线索，主要通过电视和传统广告驱动[26][49][52] 业务多元化举措 * ABL财富平台：通过收购FCF Advisors，公司可以与那些没有财富管理关系的保单持有人进行财务规划对话，去年约有40%的赔付（约2.5亿美元）流向了这类消费者[28][29] * 公司正在与美国证券交易委员会合作开发区间基金，将死亡率或预期寿命纳入财务规划的直接组成部分[29] * 收购总部位于卢森堡的资产管理公司Carlisle Asset Management（管理资产20亿美元），使公司能够通过有限合伙结构直接配置人寿保险结算资产，预计协同效应为200万至300万美元[30] * ABL科技：利用核心数据跟踪保单的死亡率，并将此数据作为订阅服务出售给公共养老金计划，例如刚签约的CalSTRS，收费标准约为每人每年1美元，达到100万人的覆盖规模后可实现盈亏平衡，之后利润率可达80%[31][32][33] 市场动态与行业前景 * 公司认为机构投资者参与度的提高是顺风因素，因为这为保单创造了更健康的竞价市场，可能将内部收益率从13%-14%压缩至11%-12%，但意味着市场更健康[22][39] * 保守估计，美国每年可解决的人寿保险市场规模为2500亿美元，而目前通过人寿保险结算解决的金额仅为45亿美元，市场渗透率极低[44][45] * 长期需求驱动因素包括机构投资者对将死亡率作为非相关性资产类别进行配置的兴趣日益增长[45] * 保险公司和再保险公司的保单回购是投资组合主动管理中一个不断增长的部分，这有助于承销商终止保单并释放准备金[19][20][21] 竞争格局 * 公司不将机构合作伙伴视为竞争对手[37] * 在发起端，主要竞争对手是私营公司Coventry，但公司强调其30年的经验、纪律和建立的网络是难以复制的护城河[38][39]

公司概况 - 公司使命是教育寿险保单所有者和投资者，推广基于寿命的产品投资策略[28] - 自2004年起作为另类资产管理人，已购买超50亿美元面值的保单[30] - 是美国领先的寿险保单购买者之一，拥有18年相关经验[32] - 普通股在纳斯达克资本市场上市，代码为“ABL”[8] 业绩数据 - 2024年第一季度总收入为2148.72万美元，2023年同期为1027.34万美元[43] - 2023年全年总收入为6640.15万美元，2022年为4471.36万美元[43] - 2024年3月31日总资产为3.77亿美元，2023年同期为9044.94万美元[43] - 2024年第一季度净亏损为127.55万美元，2023年同期净利润为762.48万美元[43] - 2023年全年净利润为903.45万美元，2022年为3238.70万美元[43] - 2023年第一季度Abacus Settlements总收入为629.99万美元，半年为1318.47万美元，全年为2520.35万美元[46] 业务情况 - 目前主要投资非可变万能寿险保单[32] - 业务覆盖49个州，拥有超100名员工和创新领导团队[37] - 通过主动管理、投资组合服务和发行业务三种方式创收[179] - 提供服务收取基础服务费约为投资组合总资产价值的0.5%或每份保单固定费率[178] - 发行业务平均收取约为寿险保单面值2%的费用[178] 风险因素 - 面临估值、寿命预测、政策收购、竞争等多方面风险[48] - 寿险政策估值不确定，可能对业务产生重大不利影响[55] - 面临寿险保单欺诈风险，可能损失全部投资或获得低于预期死亡赔偿金[69] - 可能面临寿险公司、个人及其家属或监管机构的索赔[70] - 若未能维护好私人健康信息保密性，可能受投诉、额外成本和保单市值下降[71] 财务相关 - 2022年12月31日存在财务报告内部控制重大缺陷，于2023年12月31日得到整改[49][120] - 截至2024年3月31日，总债务为1.85809135亿美元，长期债务为1.7016亿美元[146][166] - 预计此次发行扣除相关费用后净收益约为一定金额，承销商行使选择权后净收益约为一定金额[152] 其他信息 - 授予承销商30天额外认购普通股的选择权[10][52] - 2023年7月5日左右签订SPV相关协议，限制进一步信贷安排或承担额外债务能力[122] - SPV投资安排初始信贷本金为1500万美元，票据本金为1000万美元，延迟提取信贷本金为2500万美元[125] - SPV投资安排年利率为12.00%，按季度支付，违约利率增加2.00%[128] - 有权根据章程发行最多2亿股普通股和100万股优先股[131]

财务数据 - 截至2023年6月30日六个月，公司总收入2.16亿美元，2022年同期1.83亿美元[34] - 2022年全年公司总收入4.47亿美元，2021年为120万美元[34] - 截至2023年6月30日，公司总资产2.77亿美元，2022年同期2293万美元[35] - 2022年末公司总资产5909万美元，2021年末184万美元[35] - 截至2023年6月30日，公司总负债1.17亿美元，2022年同期1063万美元[35] - 2022年末公司总负债3095万美元，2021年末107万美元[35] - 2023年第二季度总营收1.1378765亿美元，2022年同期8398.901万美元[198] - 2023年上半年总营收2.1584974亿美元，2022年同期1.8276299亿美元[198] - 2022年全年总营收4.4713552亿美元，2021年为1199.986万美元[198] - 2023年第二季度毛利润1.0405365亿美元，2022年同期7732.782万美元[198] - 2023年上半年毛利润2.0122024亿美元，2022年同期1.6190224亿美元[198] - 2022年全年毛利润3.8468421亿美元，2021年为464.093万美元[198] - 2023年第二季度净收入6723.549万美元，2022年同期5086.199万美元[199] - 2023年上半年净收入1.4348345亿美元，2022年同期1.1922339亿美元[199] - 2022年全年净收入3.2386975亿美元，2021年为 - 13.3609万美元[199] - 截至2023年6月30日，实际长期债务为66,165千美元，调整后为135,165千美元[154] - 截至2023年6月30日，实际股东权益为160,499千美元，调整后不变[154] - 截至2023年6月30日，实际总资本化为226,664千美元，调整后为295,664千美元[154] 票据发行 - 公司拟公开发售总本金4000万美元的固定利率优先票据，2028年11月15日到期[6][7] - 公司可在2027年起按100%本金加应计未付利息赎回票据，持有人特定情况也可要求回购[8] - 票据为高级无抵押债务，与其他高级无抵押债务同等受偿[9] - 票据以注册簿记形式发行，最低面额25美元，按25美元整数倍递增，计划发行后30天在纳斯达克上市[10] - 承销商有权在招股说明书日期起30天内额外购买一定本金票据覆盖超额配售[13] - 承销商预计定价后第五个工作日（约2023年11月）以簿记形式交付票据[14] 信贷安排 - 2023年7月5日公司签订Owl Rock信贷安排，初始定期贷款本金2500万美元，延迟提取定期贷款本金2500万美元[65] - Owl Rock信贷安排中，ABR贷款适用利率为每年6.25%，SOFR贷款适用利率为每年7.25%，调整后定期SOFR利率含信用利差调整[65] - Owl Rock信贷安排违约利率为每年2.00%，贷款本金每年摊销1.0%（每季度0.25%）[66] - Owl Rock信贷安排提前还款溢价在不同周年分别为4.00%、3.00%和2.00%，三年后无溢价[66] - Owl Rock信贷安排要求合并净杠杆比率不超过2.50比1.00，流动资产覆盖率不低于1.80比1.00[66] 风险因素 - 公司面临利率上升、信用评级变化、政策收购受限等风险[40][42] - 票据无现有交易市场，上市后活跃交易市场也可能无法形成[54] - 市场利率上升，固定利率票据价值通常下降[59] - 评级机构对公司或票据信用评级下调等，可能致票据流动性或市值大幅下降[60] - 控制权变更回购事件发生，公司可能无足够资金回购票据[63] 其他事项 - 公司由Abacus Settlements和LMA两个主要运营子公司组成，已购买超29亿美元保单价值[30] - 公司存在一系列未行使认股权证，可购买普通股数量分别为712万股、178万股和1725万股，行使价格均为每股11.50美元，2028年到期[143] - 2022年8月30日East Resource Acquisition Company签订合并协议，2023年6月30日业务合并完成[161][164] - LMA 2021年起直接收购人寿保险政策，服务收费约为投资组合总资产价值的0.5%[189] - 公司与Nova Funds存在关联方关系，部分所有者和管理层共同拥有Nova Funds 11%股份，服务费用按特定方式计算[200]

股份出售与认股权证 - 公司拟出售6180万股普通股，公开发行认股权证可发至多1725万股，私募至多712万股，遗留持有人178万股[8] - 出售持有人可售至多7070万股普通股，部分以不同价格发行或转让[8] - 假设全部认股权证现金行使，公司可从公开发行认股权证获至多约1.984亿美元[10] - 行使所有认股权证前，2023年6月30日流通普通股62961688股；假设行使，为89111688股[48] 业绩数据 - LMA 2023年上半年总收入2.1584974亿美元，总营收成本146.295万美元，毛利润2012.2024万美元[41] - 2023年上半年公司总营收13184676美元，净亏损974901美元[45] - 截至2023年6月30日，公司总资产3666138美元，总负债1330224美元，成员权益2335914美元[46] 市场价格 - 2023年9月28日，公司普通股收盘价7.03美元，认股权证收盘价0.35美元[10][12] 业务合并 - 2023年6月30日公司完成业务合并，名称从East Resources Acquisition Company变更为Abacus Life, Inc[33] 风险因素 - 公司面临估值、预期寿命预测、保单供应、竞争、欺诈等多方面风险[56] 信贷安排 - Owl Rock信贷安排提供初始定期贷款2500万美元和延迟提取2500万美元[127] - SPV投资安排提供初始信贷额度1500万美元、票据融资1000万美元和延迟提取2500万美元[134] 公司身份与计划 - 公司是“新兴成长型公司”，符合减少的上市公司报告要求[3][13] - 激励计划预留3164991股普通股用于未来发行[160] 财务报告与股息 - 公司在财务报告内部控制有重大缺陷，2022和2023年一季度未及时提交报告[121][124] - 公司预计在可预见未来不支付普通股股息[144]

股权发行与交易 - 公司拟公开发售6180万股普通股[6] - 公开认股权证可行使发行最多1725万股普通股，私募和遗留持有人认股权证分别可行使发行最多712万股和178万股普通股[7] - 出售股东最多可出售7.07亿股普通股[8] - 公开认股权证全部行使公司最多可获约1.984亿美元现金[10] - 2023年9月13日，公司普通股收盘价为8.28美元/股，认股权证收盘价为0.4050美元/份[10][12] 财务数据 - 2023年6月30日至2023年12月31日LMA总收入为2.1584974亿美元，2022年同期为1.8276299亿美元[41] - 2023年6月30日至2023年12月31日LMA总营收成本为146.295万美元，2022年同期为208.6075万美元[41] - 2023年6月30日至2023年12月31日LMA毛利润为2012.2024万美元，2022年同期为1619.0224万美元[41] - 2023年6月30日LMA总资产为2.77334437亿美元，2022年同期为2293.3083万美元[42] - 2023年6月30日LMA总负债为1.16835522亿美元，2022年同期为1062.6292万美元[42] - 2023年6月30日LMA总成员权益为1.60498915亿美元，2022年同期为1230.6791万美元[42] - 2023年上半年总收入为13,184,676美元，2022年上半年为13,014,664美元，2022全年为25,203,463美元，2021全年为22,592,144美元[45] - 2023年上半年净亏损为974,901美元，2022年上半年净利润为272,788美元，2022全年净亏损为52,495美元，2021全年净利润为997,415美元[45] 业务情况 - 公司由Abacus Settlements和LMA两个主要运营子公司组成，是领先的垂直整合另类资产管理公司[37] - 业务合并于2023年6月30日完成，公司名称从East Resources Acquisition Company变更为Abacus Life, Inc[33] - 公司已购买超29亿美元保单价值，帮助数千客户最大化寿险保单价值[37] 风险因素 - 公司对某些人寿保险单的估值与实际到期日相关，错误估值可能对公司业务产生重大不利影响[56] - 公司可能无法准确预测预期寿命，预期寿命变化可能导致公司人寿理赔保单回报率降低[56][62] - 公司保单收购受符合条件的人寿保险单市场供应限制，无法获得足够优质保单会对业务产生重大不利影响[56][67] - 公司可能面临来自人寿保险公司、经纪人和投资基金的竞争加剧，影响公司业务[56][69] - 人寿理赔行业存在负面公众认知和政治反对，可能影响公司投资价值和流动性[56][72] 信贷安排 - 猫头鹰岩信贷安排提供初始定期贷款本金2500万美元，延迟提取定期贷款本金2500万美元[126] - 猫头鹰岩信贷安排的ABR贷款适用保证金为每年6.25%，SOFR贷款适用保证金为每年7.25%[126] - 猫头鹰岩信贷安排的违约利率为每年在适用利率基础上加2.00%[126] - 猫头鹰岩信贷安排的贷款摊销支付为每年初始本金的1.0%（每季度0.25%）[126] - SPV投资安排提供初始信贷额度1500万美元，为购买保险单提供1000万美元票据，延迟提取信贷额度2500万美元[131] - SPV投资安排的利率为每年12.00%，按季度支付[131] - SPV投资安排的违约利率为每年在适用利率基础上加2.00%[131] 未来展望 - 公司预计在可预见的未来不会对普通股支付股息[138] - 公司作为新兴成长型公司可获部分披露豁免，已选择不可撤销放弃延长过渡期，将与其他上市公司同步采用新标准[152] - 公司将保持新兴成长型公司身份直至满足一定条件[154]