报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 历史表明长期投资组合中对黄金和增强型石油期货进行正向配置是最优选择，可对冲影响股债组合回报的两大通胀冲击，降低风险或尾部损失 [2] - 建议长期投资组合中超配黄金、低配石油，因美国机构信誉面临高冲击风险和央行需求推动黄金，而高闲置产能降低2025 - 2026年石油短缺风险，但2028年后非欧佩克供应增长放缓或引发石油通胀冲击 [2] - 针对不同投资期限给出建议，短期（0 - 2年）战术性投资可做多黄金、买入石油看跌期权或看跌期权价差、做多2026年4月美国天然气；长期（5 + 年）战略性对冲投资应超配黄金、低配但正向配置增强型石油期货 [54] 根据相关目录分别进行总结 黄金和石油在长期投资组合中的战略意义 - 近期美国长期债券未能抵御股市下跌，股债组合易受通胀冲击影响，在股票和债券实际回报均为负的12个月期间，石油或黄金能实现正实际回报 [2][7][9] - 历史显示黄金和增强型石油期货配置对两类长期投资者是最优选择，能降低投资组合风险 [19] 投资者风险优化 - 追求给定预期回报下风险最小化的投资者，投资黄金和石油期货可降低组合风险，如目标60/40股债组合8.7%平均年化回报，加入黄金可将年均波动率从近10%降至超8%，加入黄金和增强型石油期货可降至近7% [20] - 管理尾部风险的投资者，正向配置黄金和增强型石油期货可减少预期短缺，如目标60/40股债组合8.7%平均年化回报，加入后可将5%最坏月份的6个月预期组合损失从超16%降至近10% [31] 黄金和石油配置建议 - 超配黄金，一是美国机构信誉风险上升，债务与GDP比率上升、总统社交媒体言论引发对美联储独立性质疑，机构信誉受损会导致股债抛售，黄金可避险；二是央行持续需求，2022年俄罗斯央行储备冻结后，新兴市场央行增加黄金储备，预计未来三年持续积累，推动黄金回报 [41][42][49] - 低配石油，2025 - 2026年石油持续大幅短缺风险较小，因高闲置产能、欧佩克+增产意愿和非欧佩克供应增长，但仍建议正向配置，因难以预测何时需要保险，且2028年后非欧佩克供应增长放缓或引发石油通胀冲击 [50] 投资策略建议 - 短期（0 - 2年）战术性投资，建议做多黄金、买入石油看跌期权或看跌期权价差、做多2026年4月美国天然气 [54] - 长期（5 + 年）战略性对冲投资，建议超配黄金、低配但正向配置增强型石油期货 [54]