**公司及行业** * 涉及公司：Sandisk (闪迪)，一家独立的NAND闪存公司，从Western Data (西部数据) 分拆上市一周年[1][13][18][39][41] * 涉及行业：NAND闪存、半导体存储、数据中心 * 合作伙伴：Kioxia (铠侠，制造与研发合资企业)[74][238][239]、SK hynix (SK海力士，HBF技术合作)[174][185][192] * 竞争对手/市场参与者：YMTC (长江存储)[93][166] **核心观点与论据** **1. 市场结构性转变与长期协议(LTAs)** * **市场根本性变化**：NAND市场正经历根本性的结构性变化，从过去以设备为主导的市场，转变为以数据中心为最大需求方的市场[31][35][37] * **需求预测大幅上调**：对2026年数据中心市场增长的预测，已从最初的中期20%至中期40%区间，上调至中期至60%以上区间[33] * **LTA性质转变**：长期协议正从价格谈判工具，转变为**关键供应保障机制**[29] * **新商业模式探索**：公司正与客户（尤其是超大规模数据中心客户）共同探索新的商业模式，旨在通过更长期的协议（1-5年）来更好地匹配供需，获得可预测、可持续、有财务吸引力的需求，从而平抑行业波动性[45][49][51][53][61][69] * **协议形式多样化**：目标不是最大化每一美元，而是构建一个包含固定价格、可变价格等在内的协议组合，确保在上行和下行市场中都能表现良好，并在多数时候超越市场[56][58] **2. 财务表现与业务增长** * **数据中心业务高速增长**： * 两个季度前，数据中心业务实现低至中位数的20%以上的环比增长[119] * 上一季度，数据中心业务实现**64%的环比增长**，且预计这一增速将在今年剩余时间内加快[119] * **投资承诺**：公司承诺每年投资**数十亿美元**用于产能，并投入**数亿美元**进行研发，以支持中期至高位数的比特增长率[43][95] * **成本领先地位**：通过与Kioxia的合资企业进行联合研发投资，使公司能够以最低的每比特增量成本获得强大的技术，从而保持成本领先地位[239] **3. 产品与技术路线图** * **企业级SSD产品组合**： * **计算型SSD**：8TB、16TB PCIe Gen5产品驱动了当前的增长[127][129] * **存储型SSD (代号Stargate)**：全新设计的ASIC，容量从64TB起步，路线图包括128TB、256TB、512TB。目前128TB QLC产品正在认证中，预计将带来额外增长[122][130][132][135][136] * 公司认为Stargate产品主要用于数据湖等存储场景，而非直接替代硬盘驱动器(HDD)[138][140][141] * **技术节点**： * **BiCS8**：是当前主要节点，预计在本财年末成为产品组合中的主导节点。采用2Tb die，提供出色的QLC性能[135][146] * **BiCS10**：是一个优秀的节点，但**公司没有为满足需求而加速其推出的计划**。现有BiCS8计划和资本支出足以满足所需的比特增长[146][148][150] * **高带宽闪存(HBF)**： * **定位**：专注于**AI推理**场景，而非训练，旨在解决AI对大规模、可扩展存储的需求[204][206][208][209] * **进展**：与SK hynix合作制定HBF系统规范和接口标准（不涉及芯片和控制器设计合作）。预计今年底完成NAND芯片设计，明年将系统交付客户进行测试[174][187][194][196][197] * **市场认可**：从一年前受到质疑，发展到目前行业开始认同“AI需要重新架构存储”的理念，与公司方向一致[176][185][188][190] * **AI对NAND的影响**：AI部署是NAND市场的重要催化剂，NAND因其无与伦比的可扩展性，正成为AI架构中的重要组成部分[80][156][159][161] **4. 产能、供应与定价策略** * **当前市场动态**：价格是市场供需平衡的体现。当前市场动态促使行业重新思考业务模式[37][105][219][224] * **产能投资态度**：公司坚持在投资日宣布的比特增长投资计划。是否追加数十亿美元投资，取决于对长期需求的确定性，而这需要通过前述的长期对话来获得[95][101][103] * **供应分配**：在供应紧张的市场中，公司会优先考虑那些愿意签订长期协议的客户[230][231][233] * **价格展望**：在分拆后（约2023年7/8月），市场普遍预期当年12月季度价格会下跌，但实际情况迅速反转[97][99] **其他重要内容** **1. 竞争格局与地缘政治** * **中国竞争对手**：公司将包括YMTC在内的所有同行都纳入其市场供需预测模型中[170] * **美国政策**：公司注意到美国国防部将YMTC和CXMT从所谓“涉军企业”名单中移除又撤回的事件，但认为这不同于商务部的出口管制措施，并相信后续会得到澄清[166][172][173] **2. 公司战略与愿景** * **业务三大阶段**： 1. 历史：强大的消费级和IP业务[115] 2. 近期（作为西部数据一部分）：客户端业务崛起，NAND替代PC中的硬盘[115] 3. 未来：建立企业级和数据中心业务[117] * **市场地位**：目前在边缘（客户端）业务中拥有约**25%的市场份额**[117] * **消费级业务**：公司拥有强大的品牌和消费者触达，将继续投资并视其为重要业务[236] * **行业领导力**：作为独立的NAND公司，公司致力于通过透明沟通来影响行业，推动建立更可持续的商业模式，改变过去剧烈的周期性波动[249][251][255][260][262][268] **3. 风险提示** * **前瞻性陈述**：讨论包含基于管理层当前假设和预期的前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同[27]