Netflix seemed to have a clear path to acquiring Warner Bros., but Paramount Skydance's hostile takeover bid has thrown that into question.Future Publishing via Getty ImagesIs Netflix still buying Warner Bros.? Paramount’s $77.9 billion hostile takeover bid for Warner Bros. on Monday, less than three days after Netflix struck its agreement, has thrown the future of the deal, and of media generally, into uncertainty. The main argument from Paramount Skydance, which had pursued Warner Bros. vigorously before ...

并购交易核心 - 埃里森兄弟（David and Larry Ellison）正利用沙特阿拉伯、卡塔尔和阿布扎比主权财富基金的资金，推动派拉蒙（Paramount）与华纳兄弟探索公司（Warner Bros Discovery, WBD）的合并交易[1] - 若交易成功，将诞生一个控制主要电影工作室、流媒体网络和新闻媒体的巨型媒体集团，且中东石油国家将部分拥有该集团[1][4] 交易进展与可能性 - 尽管派拉蒙此前曾称类似报道“绝对不准确”，但Variety和彭博社均再次报道中东基金参与竞购[2][3] - 派拉蒙被视为最有可能的WBD买家，因其提出全盘收购WBD，而康卡斯特（Comcast）和奈飞（Netflix）仅欲收购部分资产[5] - 埃里森兄弟（尤其是Larry Ellison）与特朗普关系密切，这在此政治环境下增加了交易成功的可能性[5] 交易影响与行业趋势 - 媒体公司持续整合，剩余公司的权力被放大，例如合并CBS新闻和CNN可能产生更有影响力的媒体实体[8] - 外国政府直接控制的企业入股美国媒体巨头，与私人公司或投资者入股性质不同，可能引发更强烈的反弹[7] - 中东主权财富基金此前已投资美国媒体资产，如沙特投资者曾长期持有福克斯帝国的少数股权，并持股前身为推特的公司[9] 潜在争议点 - 沙特主权财富基金即将几乎全资拥有电子游戏巨头艺电（Electronic Arts），但此事未引起广泛关注[9] - 鉴于2018年沙特王储被指控下令谋杀记者贾马尔·卡舒吉的事件，沙特资金入股美国主要新闻机构可能面临严峻的舆论考验[10]

媒体行业潜在整合 - 康卡斯特公司正积极寻求收购华纳兄弟探索公司的部分资产，包括华纳兄弟影视工作室和HBO Max流媒体服务 [2] - 康卡斯特已聘请高盛和摩根士丹利作为财务顾问来探讨对华纳兄弟探索资产的出价 [2] - 此次收购兴趣的背景是华纳兄弟探索自2022年合并后面临财务困境和股价暴跌，康卡斯特旨在加强其工作室实力并改善其表现不佳的Peacock流媒体服务 [3] - 尽管法律障碍据称已于2024年4月清除，但任何潜在交易仍将面临重大的反垄断审查，派拉蒙和Netflix等公司也被传有意竞购华纳兄弟探索资产，可能引发竞购战 [3] 制药行业药品定价 - 卫生与公众服务部长罗伯特·F·肯尼迪宣布另有12家制药公司准备参与药品定价协议，标志着降低处方药成本的努力显著扩大 [4] - 此进展是在早前与14家主要制药公司（包括辉瑞、礼来、百时美施贵宝和默克）根据“最惠国”政策进行谈判之后发生的 [4] - “最惠国”政策要求制药商将美国品牌药价格降至与其他发达国家看齐的水平，初步协议显示患者潜在节省可达85% [5] 亚马逊人工智能扩展 - 亚马逊通过推出四款新的Frontier Nova模型、一项名为Nova Forge的定制模型构建服务以及用于创建可靠浏览器代理的Nova Act服务，显著扩展了其人工智能产品组合 [6] - 此次全面扩展旨在在推理、多模态处理、对话式AI、代码生成和代理任务等多个AI领域提供行业领先的价格性能 [6] - 新的Nova 2模型（如Nova 2 Lite和Nova 2 Pro）设计用于从生成高质量内容到自动化多步骤任务等多种应用 [7] - Nova Forge采用独特的“开放训练”方法，使组织能够在训练过程早期整合专有数据，构建自己优化的Nova模型变体，Nova Act则为基于浏览器的UI自动化工作流程引入了突破性的90%可靠性 [7][8] - 这些新产品可供AWS客户使用，基于最初为亚马逊内部需求开发的AI技术构建 [8]

公司战略评估 - 华纳兄弟探索公司在2025年底启动战略评估，收到来自派拉蒙Skydance、Netflix和康卡斯特的非约束性收购要约[2] - 公司董事会设定了首轮非约束性报价的截止日期，并积极权衡出售整个公司或将其分拆为两个独立实体的选项，一个专注于流媒体和影视工作室，另一个专注于传统有线电视网络[3][4] - 在2025年11月，公司修订了首席执行官David Zaslav的合同，增加了“控制权变更”情况下的特殊条款[3] 潜在收购方分析 - 派拉蒙Skydance由财力雄厚的Ellison家族支持，是唯一被报道追求收购华纳兄弟探索公司全部业务的竞标方，其出价包括现金和股票，据分析师称报价可能在每股25至27美元之间[5][15] - Netflix主要对华纳的影视工作室和流媒体资产感兴趣，但不包括有线电视网络[8] - 康卡斯特寻求收购华纳兄弟探索公司的流媒体和工作室业务，但不包括其有线电视网络[11][12] 监管与反垄断风险 - 派拉蒙与华纳兄弟探索公司的完全合并将控制北美票房约32%的份额，这种集中度可能引发反垄断审查并要求资产剥离[6] - Netflix与华纳兄弟探索公司流媒体平台的结合可能控制美国流媒体市场约30%至40%的份额，很可能吸引美国司法部的反垄断审查[9] - 康卡斯特的收购模式被认为监管风险最高，因为其市场领先的宽带和有线电视分发平台与华纳兄弟探索公司庞大的内容库结合，会引发对分发和内容控制权过度集中的担忧，类似2014年其与时代华纳有线的合并提案所遇到的问题[13] 政治因素影响 - Ellison家族与特朗普政府关系密切，派拉蒙Skydance的收购被视为政府“偏好的出价”，这可能使其在监管审批过程中面临更小的阻力[7][16] - 一些倾向共和党的立法者对比特康卡斯特或Netflix，更看好派拉蒙，这可能有助于其获得更顺利的审批流程[17] - 康卡斯特及其控股家族据报不受现任政府青睐，这种情绪可能成为其监管审批的阻力[14] 交易前景评估 - 分析师认为派拉蒙Skydance目前是最有可能的赢家，因其全公司收购的意愿、财务实力以及应对政治和监管障碍的感知能力[23] - 派拉蒙的路径虽非毫无障碍，监管机构可能要求资产剥离，但与其他竞标方相比，其挑战被认为更可控[18] - 从华纳兄弟探索公司董事会和股东的角度看，派拉蒙的出价提供了确定性、规模效应和即时的现金价值，同时允许股东参与合并后公司的长期价值创造[19]

公司战略立场 - Netflix联合首席执行官Ted Sarandos明确表示公司对收购传统媒体网络没有兴趣[1] - 公司强调其战略重点仍为有机增长而非交易并购即使行业可能出现整合浪潮[4] - Netflix在评估潜在交易时将保持挑剔态度衡量交易是否能加强其娱乐内容组合或战略目标并提供比内部开发更好的价值[4][5] 财务表现与展望 - 公司第三季度营收和利润均未达到华尔街预期导致股价在盘后交易中下跌约6%[3] - 公司对当前季度业绩给出高于预期的指引并重申全年展望预计营收将处于其448亿美元至452亿美元区间的上限[3] 行业竞争格局观点 - Netflix联合首席执行官Greg Peters认为包括迪士尼收购福克斯等在内的行业并购并未根本改变竞争格局[5] - 公司认为竞争对手通过并购可能变得更大但这既不会改变其对竞争格局的看法也不会改变竞争对手所面临挑战的实质[6] 行业并购动态 - Warner Bros Discovery宣布正在探索分拆选项包括可能出售整个公司此举重新引发了关于好莱坞媒体业整合的猜测[1] - 据报道潜在考虑收购的对象包括派拉蒙Skydance康卡斯特和Netflix但相关公司均未对传闻置评[2]

吉米·坎摩尔直播秀抵制事件及其影响 - 吉米·坎摩尔直播秀已回归ABC，但广播网络所有者辛克莱和Nexstar均拒绝在其ABC附属网络上播出该节目[1] - 分析认为抵制事件可能促使迪士尼剥离其线性电视业务，例如Needham的Laura Martin主张迪士尼应完全关闭ABC[1] - 尽管节目在传统电视网被抵制，但其片段在YouTube等平台获得了巨大的播放量[2] 迪士尼线性电视资产战略评估 - 有观点认为迪士尼不需要ESPN和ABC，这些资产与公司核心业务（主题公园、消费品、电影工作室、Disney+）之间缺乏协同效应[4] - 剥离这些资产是一种可能，因为ABC及其附属电视台受FCC监管并需遵循公共利益授权，这使公司陷入困难的政治处境，弊大于利[5] - 迪士尼正在整合Hulu，预计明年Hulu将作为内容被并入Disney+，不再作为独立应用存在，并可能实行单一价格点[15] 线性广播电视的长期挑战 - 辛克莱和Nexstar有权不播放他们认为不符合当地市场观众需求的节目，但这会损害如坎摩尔秀此类内容在全国电视网播出的长期可行性[6][7] - 此趋势将推动更多内容转向流媒体，而非仅是有线电视，这对广播电视台的长期发展不利[7] - 线性广播电视的稀释，加之剪线潮的持续和广告向流媒体的转移，对其未来四五年构成挑战[8][9] 广播电视行业的短期缓解与根本问题 - 投资者对电视台集团的热情源于行业整合，FCC主席Carr明确支持通过整合增强这些资产的实力，短期内规模效应和成本削减将带来显著帮助[9][10] - 但长期根本问题是观众正从线性电视流失，体育内容（尤其是NFL）是目前维系线性电视生存的关键，而非本地新闻[10][11] - NFL将内容从线性电视转移到有线电视和流媒体是广播公司面临的终极长期问题，例如周四夜赛已转至亚马逊，若周日赛事也转移将是巨大打击[11][12] 媒体与流媒体行业整合趋势 - 行业观点认为从结构上看媒体公司需要进行整合，无法维持过多流媒体服务，尤其是一些美国传统巨头规模不足[14] - 据报道，派拉蒙可能竞购华纳兄弟探索公司，意图将HBO Max与Paramount+合并为一个服务[16] - 流媒体领域最终可能只剩下三家大规模赢家，如Netflix和YouTube，其余参与者（如亚马逊、迪士尼或合并后的派拉蒙与华纳）将面临激烈竞争，行业需要整合否则部分参与者可能退出[17][18] 潜在交易与资本疑虑 - 对于埃里森家族（David和Larry）可能收购派拉蒙乃至华纳兄弟的动机存在疑问，是商业机会还是个人声誉驱动[19] - 有分析对交易的资金落实表示怀疑，指出Larry Ellison在派拉蒙收购中最高出资60亿（总额80亿），但不太可能为华纳兄弟交易支付400-500亿现金或抵押其Oracle股份[20][21] - 消息来源显示埃里森家族并未准备投入400-500亿现金，这使得传闻中的竞标缺乏明确的资金来源[23] TikTok交易的实际影响 - TikTok美国业务并未被出售，而是以合资企业形式运营，现有算法将被移植并继续在美国更新[25][26] - 对用户而言，TikTok的使用体验、内容和个人化算法在交易完成后将保持不变[26][27] - 此结果意味着Meta、Snapchat、Google和X等竞争对手所期望的TikTok被削弱或退出市场的情况不会发生[28]

**IMAX公司电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业和公司** * 公司为IMAX Corporation (IMAX) 一家提供高端影院体验的技术和娱乐公司[1] * 行业涉及全球电影放映业 特别是高端巨幕格式领域[1][2] * 提及的主要竞争对手是其他拥有"X"名称的影院格式[8] * 提及的合作伙伴包括好莱坞制片厂 Netflix Apple Amazon MGM 迪士尼 华纳兄弟 派拉蒙等[11][18][21][26] **核心业务表现与战略** * 2025年将是创纪录的一年 公司指引票房收入达12亿美元[1] * 当季至今票房收入约2.7亿美元 共识预期为2.86亿美元 较去年同期增长40%[1] * 北美影院放映商当季票房下降14% 形成鲜明对比[1][2] * 公司三分之一的票房收入来自外语片[2] * 公司业务模式包括销售设备和合资经营 平均从每张门票中获得约18%的分成[40] * 三分之二的收入来自北美以外市场[32] **内容策略与差异化** * 实施全球节目编排策略 不仅播放北美电影 还包含全球内容[2] * 播放替代内容 如音乐会重映 Prince Rolling Stones 以及英雄联盟总决赛等[6][47] * 采用"为IMAX拍摄"计划 使用IMAX胶片和数字摄像机拍摄电影[9] * 2026年已有11部电影承诺使用该计划 数量与今年全年相当[9] * 导演和制片厂积极寻求IMAX合作 有项目已排期至2028-2029年[9][10] * 市场份额较疫情前持续增长 高出40%[8] * 在美国 最近三个月有三部电影以1%的银幕数贡献了超过20%的票房[9] **与流媒体的关系和行业动态** * 认为流媒体和影院放映将形成混合模式[20] * 流媒体平台如Netflix Apple Amazon开始竞争IMAX的优质档期[19] * 与Netflix达成协议 Narnia将在2026年感恩节提前一个月在IMAX独家上映 然后再登陆流媒体[21][22] * 影院放映被认为能提升流媒体的价值 一项研究显示带有IMAX名称的海报能吸引更多观众想看流媒体版本[27] * 行业整合被视为利好 能为资金不足的制片厂带来更多资本[26] **国际市场增长** * 目前在其总目标市场中的渗透率约为50%[30] * 增长迅速的市场包括日本 澳大利亚 马来西亚 韩国 中东[30][31] * 西欧渗透率仍然很低 南美洲因高关税增长受阻[31] * 网络潜力大约是现在的两倍[35] * 本地语言内容占比从2019年的约10% 上升到2023-2024年的20% 今年至今约占三分之一[36] * 目标是未来几年将本地语言内容占比提升至40%[36] * 本地语言电影开始在全球迁移 而不仅在其原产国成功[39] **技术、品牌与AI应用** * 品牌是各部分的总和 通过实时监控全球每家IMAX影院来维护[51][52] * AI应用于优化业务系统 编程决策 预测性维护 图像增强和财务营销[51][53] * 新技术工具允许同时拍摄IMAX版本和常规影院版本[54][55] * 利用AI工具进行更复杂的数据分析 而非简单的类比预测[51] **未来展望与重点项目** * 对2026年克里斯托弗·诺兰完全用IMAX摄像机拍摄的《Odyssey》感到兴奋[15][56] * 对今年年底的《阿凡达》和明年的新《星球大战》电影感到兴奋[56] * 认为Formula One是今年的惊喜之作[57] * 对Amazon MGM的《Hail Mary》等原创内容持乐观态度[57] **其他重要内容** * 投资者存在误解 常将IMAX业务与北美放映商混为一谈 而两者表现截然不同[37][38] * 公司能够影响制片厂的发行日期 因其档期需求旺盛[13][14] * 对于电影制作人而言 与IMAX合作不仅关乎金钱 更关乎在最大的画布上创作以及观众的观影体验[16] * 消费者在后疫情时代更倾向于寻求高端体验[8][17] * 好莱坞的市场份额从疫情前的80%下降到去年的60%[3]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：媒体、体育、电信、房地产、酒店、娱乐 - **公司**：EW Scripps、TBB、Rogers Communications、Nexstar Media Group、Ryman Hospitality Properties、Paramount、Charter、Cox、Skydance、T Mobile、U. S. Cellular、AT&T、Verizon、Frontier、Disney、Comcast、Fox、Peacock、Ole Red、Category ten、Southern Entertainment 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **媒体行业** - **数字媒体崛起**：美国消费者每天花约8小时在数字媒体上，约为传统媒体的两倍，自2018年起，消费向数字媒体转移的趋势不断增强，传统媒体虽仍重要，但关注度下降 [4] - **行业整合**：2021年媒体整合活跃，如Discovery与WarnerMedia交易、亚马逊收购MGM等，但2022年因监管审查放缓，预计在FCC规则改变后，广播行业整合将加速，交易可能通过豁免程序提前进行 [3][266] - **服务多元化**：OTT服务和流媒体平台增多，行业趋于理性，内容公司减少支出增长，注重盈利路径，捆绑服务和Fast服务持续增长 [8] - **监管变化**：FCC主席Carr支持放松广播监管，如放宽本地和全国所有权限制、允许广播公司与虚拟MVPD直接谈判等，有望为行业带来积极影响，但监管变化需等待委员会人员到位和相关程序推进 [23][260] - **电信行业** - **加拿大市场**：加拿大电信业务受人口增长和经济形势影响，无线业务预计今年增长约3%，主要由渗透率提升驱动，有线电视业务受住房建设和视频用户流失影响，但通过聚焦互联网、推出固定无线接入和拓展企业业务等措施，有望实现增长 [198][210] - **频谱拍卖**：预算协调法案计划未来六年拍卖至少600兆赫兹频谱，但因国防部与私营部门的分歧，拍卖授权恢复情况不确定，具体拍卖频段和时间也不明 [285] - **宽带补贴**：政府希望推进宽带补贴计划，去除一些限制条件，行业支持采用多种技术，补贴资金有望重新流动，但具体规则变化、时间和技术分配比例尚不确定 [294] - **普遍服务基金**：最高法院可能对普遍服务基金税收机制的合宪性作出裁决，若裁决不利，有多种解决方案，且该计划有两党支持，预计不会完全停止 [300] - **广告行业** - **市场环境**：宏观关税政策和不确定性影响广告市场，核心市场第一季度下滑中个位数，本地直接市场相对稳定，全国市场受收入百分比影响，广告商决策谨慎，前期市场情况有待观察 [143] - **行业差异**：汽车市场受关税影响，消费者提前购车，经销商和制造商调整策略，Tier 3广告近期有所回升；律师广告成为重要类别，占收入10%；体育博彩在市场开放时有收入增长，线性产品在赛事投注中有优势；制药广告因行业游说和政治因素，预计不会被禁止 [149][156][159] - **平台建设**：TVB计划构建自助服务平台，使购买本地广播广告更高效，有望吸引CPG等广告商，预计秋季测试，明年1月上线 [175] - **体育行业** - **广播价值**：广播电视仍是吸引现场体育观众的重要媒介，如超级碗、肯塔基德比等赛事以广播为核心分发渠道，创造新纪录，广播的广泛覆盖对体育赛事和权利持有者具有重要价值 [382] - **女性体育机遇**：Scripps与WNBA、NWSL等合作，在体育节目领域取得进展，女性体育市场潜力大，相关赛事广告收入增长 [51][67] 公司战略 - **EW Scripps** - **业务转型**：过去五到十年专注电视业务，本地电视台从27个增至超60个，创建8个全国性网络，目前聚焦连接受众、品牌和广告商，提供新闻、娱乐和体育节目 [13][15] - **资本分配**：首要任务是偿还债务和降低杠杆，去年通过政治广告产生大量现金流用于偿债，近期完成债务再融资和延期，长期目标是将杠杆率降至3% - 3.5% [17] - **监管态度**：支持FCC放松监管，认为现行规则过时，限制行业发展，期待规则改变带来的整合机会，公司可能参与资产交换和非核心资产出售 [23][31] - **体育拓展**：在全国层面，利用ION的覆盖范围为WNBA、NWSL等赛事提供全国性转播；在本地层面，为受RSN模式崩溃影响的球队提供转播服务，取得良好效果，如佛罗里达黑豹队收视率同比增长149% [51][56] - **广告业务**：本地广告70%来自本地企业，全国网络广告以直接响应为主，广告市场环境严峻，但体育节目和部分行业如服务、家居改善等对广告业务有积极影响，预计全国网络广告第二季度持平 [59][61] - **CTV战略**：积极拓展流媒体收入，CTV收入增长42%，超过1000万美元，销售团队跨平台销售，未来重点是提高各平台的货币化能力 [87] - **Rogers Communications** - **业务展望**：无线业务预计今年增长约3%，有线电视业务通过聚焦互联网、推出固定无线接入和拓展企业业务，有望实现增长，体育和娱乐业务将成为公司价值的第二大支柱 [200][222] - **体育资产**：拥有多伦多蓝鸟队、Rogers Centre等体育资产，正在收购MLSE的额外股份，计划通过整合体育业务、实现协同效应、进行少数股权出售和长期价值提升等方式，释放体育资产价值 [219][223] - **降低杠杆**：目标是在收购Shaw后36个月内将杠杆率降至3.5倍，通过出售无线回传运输业务的少数股权、增加有机现金流和提高资本效率等措施，已取得进展，长期目标是将杠杆率降至3倍以下 [228][230] - **M&A策略**：未来三到五年专注加拿大市场，核心业务的小型收购是重点，不考虑进入有意义的相邻领域 [234] - **成本优化**：通过提高运营效率和资本支出效率，提升业务利润率，如降低呼叫中心成本、利用AI和数字技术、整合供应商等 [237] - **Nexstar Media Group** - **广播价值**：认为广播在媒体生态系统中的作用愈发重要，Charter与Disney的冲突解决表明，优质广播内容价值高，长尾有线电视网络价值低，D2C服务回归捆绑对广播有利，广播的规模和覆盖范围具有优势 [355][362] - **监管期待**：赞赏FCC主席Carr的政策方向，认为监管改革将为广播行业带来机遇，公司受所有权限制，期待规则改变以参与市场整合，实现协同效应和增长 [364][367] - **M&A机会**：历史上通过M&A创造了股东价值，若监管放松，公司将寻找合适的收购机会，重点关注能增加CW覆盖、扩大市场份额和实现协同效应的交易 [366][369] - **转播权**：作为最大的本地广播公司，虽有定价权但受用户流失影响，认为转播权仍有40%的提升空间，将继续争取与观众份额相匹配的费用 [375][377] - **体育战略**：广播电视是吸引现场体育观众的重要媒介，公司通过大四大附属网络、CW和本地收购获得体育节目，广播的广泛覆盖为合作伙伴提供了优势，与流媒体相比，广播在体育赛事转播中表现更优 [382][384] - **CW和News Nation**：CW对公司具有战略价值，公司通过控制节目和发行，将其转型为更适合广播观众的业务；News Nation是基于公司新闻优势打造的有线电视新闻网络，处于增长阶段，评级不断提高 [386][391] - **广告业务**：非政治广告约70%来自本地广告商，相对稳定，数字广告增长良好，第一季度非政治广告下降约4.2%，预计第二季度下降幅度类似，汽车和保险行业广告较困难，政治广告方面，公司在多数竞争市场有业务，预计将保持稳定份额 [394][396] - **Ryman Hospitality Properties** - **业务特色**：Opry Entertainment Group拥有标志性资产和IP，通过电视、流媒体等平台每周覆盖大量家庭，在乡村音乐领域具有独特地位，与艺术家合作紧密，形成了强大的生态系统 [418][419] - **品牌活动**：为庆祝Grand Ole Opry成立100周年，计划在伦敦皇家阿尔伯特音乐厅举办演出并进行全球转播，以扩大品牌影响力，吸引国际消费者 [423] - **新业务表现**：与Luke Combs合作的Category ten品牌表现良好，超出预期，计划未来两到三年在国内拓展2 - 3个门店，并考虑拓展到澳大利亚和北欧市场 [426][433] - **音乐节业务**：收购Southern Entertainment进入音乐节业务，该业务与公司现有业务协同效应明显，可促进粉丝和艺术家的流动，计划通过有机和无机方式发展音乐节业务，提升平台规模 [436][444] - **资产运营**：获得Ascend Amphitheater的管理合同，为公司在纳什维尔的资产组合增添新元素，有助于艺术家职业发展和业务增长 [448][453] - **业务分离**：计划将Opry Entertainment Group从房地产投资信托中分离出来，以更好地体现其IP驱动业务的价值，目前正专注于业务增长、提升可见性和优化结构，待市场条件合适时实施 [463][465] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **EW Scripps**：公司曾计划出售5000 - 1亿美元的房地产，目前已完成6300万美元的交易，包括5个广播塔和1个电视台大楼，未来若有合适的房地产项目，仍会考虑出售并用于偿债 [42] - **Rogers Communications**：公司无线业务在与其他国家相比时，移动用户渗透率仍有提升空间，有线电视业务在收购Shaw后，BC和阿尔伯塔省成为增长最快的市场 [198][214] - **Nexstar Media Group**：公司与FOX、Peacock、Paramount等的D2C产品有经济关系，将从这些产品的订阅用户中获得收入，广播在这些产品中仍具有核心地位 [401][404] - **Ryman Hospitality Properties**：公司考虑将IP进行代币化，以创造额外的流动性机会，但目前主要专注于业务运营和增长，尚未将其列入优先事项 [472][473]