文章核心观点 - 福克斯公司CEO拉克伦·默多克指出，随着中期选举周期接近尾声，福克斯新闻观众出现一定程度的收视疲劳，但流失观众并未转向其他新闻频道，公司对此保持信心并已有应对经验 [1][2][4] - 公司季度业绩表现优异，广告收入增长47%，部分受政治广告、FIFA世界杯及Tubi驱动 [2] 观众收视疲劳 - 默多克在财报后分析师电话会上表示，当前周期与2006年中期选举有相似之处，即第二任期总统执政过半时的中期选举阶段，观众出现收视疲劳 [2] - 默多克是在回应分析师关于尼尔森报道福克斯新闻在周二选举前收视率下滑的提问时作出上述表态 [3] - 默多克强调，流失的观众并未转向MS Now或CNN等其他新闻频道，只是整体看电视时间略有减少，公司对自身定位有信心，并熟悉这一规律、知道如何应对 [4] 收视数据表现 - 福克斯新闻仍以较大幅度领先有线新闻竞争对手，但10月数据再次显示同比下滑，黄金时段观众下降28%，全天观众下降27%，而MS NOW和CNN则录得增长 [4] - 该网络在2020年总统大选后立即出现收视下滑，但在次年恢复 [4] 季度业绩 - 公司公布优异季度数据，广告收入增长47%，部分受政治广告以及FIFA世界杯和Tubi驱动 [2]

文章核心观点 - FOX公布2027财年第一季度创纪录营收和EBITDA，受FIFA男子世界杯转播、政治广告、分发业务增长及流媒体服务Tubi持续扩张推动 [1] - 营收同比增长22%至46亿美元，EBITDA增长54%至16.4亿美元，均为第一季度历史纪录 [1] - 广告收入增长47%，分发收入增长9% [1] 整体财务表现 - 归属于股东的净利润为9.43亿美元，每股收益2.20美元，上年同期分别为5.99亿美元和1.32美元 [2] - 调整后净利润总计10.9亿美元，调整后每股收益2.54美元，较上年同期的1.51美元增长68% [2] - 总费用上升10%，反映世界杯相关成本及数字内容支出增加 [3] - 季度自由现金流为5.03亿美元，改善主要反映世界杯营运资金的时间安排：版权付款在2026财年完成，广告应收账款在2027财年上半年收回 [14] - 季度末现金约45亿美元，债务66亿美元 [15] - 本季度未进行股票回购，预计全年回购量维持在历史区间，并预计在当前季度恢复回购 [15] 世界杯、体育与政治广告驱动业绩 - 广告增长主要由FOX转播2026年FIFA男子世界杯、政治广告收入增加及Tubi持续扩张带动 [3] - 世界杯决赛成为美国历史上收视最高的足球转播 [4] - FOX还受益于NFL和大学橄榄球赛季开局及美国职棒大联盟季后赛 [4] - 酿酒人队与光芒队之间五场世界大赛平均收视1200万观众，NFL赛季至今"America's Game of the Week"平均收视近2500万观众 [4] - 公司组合政治广告收入超过3.5亿美元，为中期选举周期纪录 [5] - 其中地方电视台超过2.5亿美元，Tubi定向政治广告约5000万美元，体育、新闻和娱乐全国性政治广告超过5000万美元 [5] - 当广告库存受限时，政治广告可能挤占地方电视台的基础市场广告 [6] 分发收入与FOX One - 分发收入增长9%，有线分发收入增长10%，受 affiliate-renewal 定价、订户趋势及直接面向消费者服务FOX One的贡献推动 [7] - 计入FOX One增量订户后，过去12个月录得正订户增长 [8] - FOX One新订户中97%没有有线订阅，表明大多数订户为增量而非从传统付费电视转移 [8] - 9月订户获取量较上一橄榄球赛季初增长超过30% [9] - 订户在新闻和体育消费上呈现健康平衡 [9] - FOX One订户基础可能随体育赛历变化而呈季节性，该服务未必总能抵消传统分发订户流失 [9] Tubi增长势头 - Tubi收入同比增长35%，受总观看时长增长23%支撑 [10] - 参与度由Tubi内容库、世界杯专区、10部新原创作品及600多名创作者的内容驱动 [10] - Tubi实现中30%区间的收入增长，并提高了EBITDA贡献 [11] - 平台广告吸引力部分归因于受众人口特征：用户年轻、多元且大多为"无有线"群体，使广告商难以通过传统电视触达 [11] - Tubi增长延续至当前季度，公司预计Tubi成熟后最终利润率将达到20%区间 [12] 分部业绩 - 有线网络节目：收入增长8%，EBITDA增长7%；广告收入增长8%，主要因体育广告和世界杯，部分被数字新闻广告收入下降抵消；分部费用增长10%，因体育节目版权、制作成本及新闻节目成本上升 [21] - 电视：收入增长32%，EBITDA增长134%；广告收入增长16%，受世界杯及FOX自有电视台早期中期选举政治广告驱动；分发收入增长4%，内容和其它收入下降4%，因娱乐工作室内容收入下降 [21] 待完成收购 - 公司未就待完成的Roku收购回答问题 [16] - 双方已获得所需的股东和外国监管批准，正与美国司法部合作获取Hart-Scott-Rodino clearance [16] - 公司预计尽快完成交易 [16] 公司背景 - FOX（NASDAQ:FOX）是一家媒体和娱乐公司，2019年迪士尼收购21世纪福克斯大部分娱乐资产后成立 [17] - 主要在美国运营新闻、体育、娱乐和本地电视业务 [17] - FOX News Media分部包括FOX News Channel、FOX Business Network、FOX News Digital和FOX Nation流媒体服务 [18] - FOX Sports业务通过FOX广播网、FS1、FS2、FOX Deportes、Big Ten Network及相关数字平台提供体育直播节目 [18]

财务数据和关键指标变化 - 公司2027财年第一季度营收增长22%至46亿美元，EBITDA增长54%至16亿美元，两项均创第一季度纪录 [6] - 广告收入增长47%，主要受FIFA男足世界杯转播、政治广告收入增长及Tubi持续增长推动 [7][21] - 分销收入增长9%，其中有线网络分销收入增长10%，受费率提升、FOX One强劲表现及行业订户趋势改善推动 [7] - 内容及其他收入与上年基本持平，娱乐内容收入下降被体育转授权收入增长部分抵消 [22] - 总费用增长10%，主要受世界杯相关成本及数字内容成本上升推动 [22] - 归属于股东的净利润为9.43亿美元，每股收益2.20美元，上年同期分别为5.99亿美元和1.32美元 [23] - 调整后净利润为10.9亿美元，调整后每股收益2.54美元，同比增长68%，上年同期为1.51美元 [23] - 第一季度自由现金流为5.03亿美元，显著改善主要由于世界杯相关营运资金时间安排，版权付款落在2026财年而广告应收账款在2027财年上半年持续回收 [28][29] - 季度末现金约45亿美元，债务66亿美元 [30] - 本季度回购计划暂时暂停，但预计全年股票回购规模与历史区间一致，并预计本季度恢复回购 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有线网络部门收入增长8%，EBITDA增长7%；有线广告收入增长8%，主要受体育广告收入增长（含世界杯转播）推动，部分被数字新闻广告收入下降抵消 [24] - 有线分销收入增长10%，受 affiliate 续约定价增长及净订户增加推动；第三方分销商订户流失率现已降至6%以下，叠加FOX One的显著正向贡献 [24][25] - 有线内容及其他收入增长1%，受体育转授权收入增长推动；费用增长10%，受体育节目版权及制作成本（含世界杯）和新闻节目成本上升推动 [25] - 电视部门收入增长32%，EBITDA增长134%；电视广告收入增长16%，受世界杯及早期中期选举政治广告收入推动，主要来自自有及运营电视台 [26] - Tubi收入同比增长35%，总观看时长增长23%，受丰富内容库、世界杯专区、10部新原创内容及600多名创作者病毒式内容推动 [14] - Tubi实现中三十段（mid-30%）收入增长，EBITDA贡献同比增长；Tubi利润率目标为成熟后达到20%左右区间 [26][58] - 电视分销收入增长4%，受自有及运营电视台费用健康增长及净订户增加推动；电视内容及其他收入下降4%，因娱乐制作工作室相关内容收入下降 [27] - 电视部门费用增长8%，受体育节目版权摊销及制作成本（含世界杯）和Tubi内容成本上升推动，部分被NFL比赛时间安排带来的成本下降抵消 [28] - FOX One推出仅一年多，持续超出用户和参与度预期；9月订户获取量较去年橄榄球赛季初增长超30%；97%的新FOX One订户没有有线电视订阅 [8][10][35] - FOX News Digital为美国排名第一的数字新闻网站 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 政治广告收入超过3.5亿美元，创中期选举周期纪录；其中地方电视台贡献2.5亿美元以上，Tubi贡献约5000万美元，全国政治广告收入贡献5000万美元以上，横跨体育、新闻和娱乐 [15][42][43] - 包括FOX One增量订户在内，过去12个月订户实现正增长 [8] - FOX News本季度为收视率最高的有线新闻网络，在Prime和Total Day两个时段的观众份额均高于同行 [16] - 世界杯决赛为美国历史上观看人数最多的足球转播；世界大赛五场比赛平均收视1200万观众；NFL本周最佳比赛为全电视排名第一节目，平均近2500万观众 [10][11][12] - 中期选举周期中，更多美国人依赖FOX News获取关键议题和新闻覆盖，超过任何其他新闻网络 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行聚焦战略，凭借内容和品牌实力实现持续卓越业绩 [6] - FOX One战略聚焦于获取增量订户而非从传统付费电视体系迁移的订户，营销高度精准 [35][36] - FOX One将与各类分销商、平台及其他内容提供商开展捆绑合作，目前处于初期阶段，未来将推出更多捆绑方案 [53][54] - Tubi增长由总观看时长增长驱动，用户群体年轻、多元且多数为无有线电视用户，是广告商难以触达的市场 [45] - 公司正就Roku收购交易与DOJ合作获取HSR clearance，已获得Fox和Roku股东批准及外国监管批准，预计尽快完成交易 [18] - 公司将以纪律性方式评估2030年和2034年世界杯版权 [63] - FOX News与广播网络竞争更多，CPM仍有较大上行空间，可继续向广播CPM区间推进 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2027财年开局出色，第一季度营收和EBITDA均创纪录，反映聚焦战略执行成效及内容品牌实力 [6] - 广告趋势在整个投资组合中非常健康，政治周期带来显著正面影响 [41] - FOX News收视率同比下降部分由于上年同期基数极高（就职典礼、Charlie Kirk悲剧、DOGE、洪水等重大新闻周期），同时存在观众疲劳，类似2006年中期选举情况；观众并未转向其他新闻频道，而是整体看电视略少 [51][52] - FOX One订户基础将随体育赛季呈现一定季节性，未来不一定总能完全抵消传统生态系统的订户流失 [37] - Tubi增长势头延续至第二季度，受政治竞选活动认可Tubi庞大且多数无有线电视受众为理想定向投放目的地推动 [14] - 公司资产负债表强劲，以财务实力优势推进Roku交易 [17] - 2027财年将再次展示差异化战略、资产质量、屏幕与财务交付能力及资产负债表实力 [19] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标（调整后EPS、调整后EBITDA、自由现金流），相关调节表见收益发布和SEC文件 [4][5] - 公司不预计在本次电话会中回答有关Roku待定交易的问题，已向SEC提交相关材料，问题应聚焦Fox独立业绩 [31] - 电话会问答环节每位分析师限提一个问题 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: FOX One对分销收入的影响及长期分销收入增长展望 - FOX One表现超出预期，订户几乎完全为增量，97%的新订户没有有线电视订阅，这使公司能够在本季度用FOX One增量抵消传统订户流失 [35] - 管理层对FOX One战略执行表示高度满意，称团队在精准营销方面做得非常出色 [36] - 提醒FOX One订户基础将随体育赛季呈现季节性，未来不一定总能完全抵消传统生态系统订户流失 [37] 问题: 广播和新闻CPM差距及Tubi在CTV广告市场的表现 - 广告趋势在整个投资组合中非常健康，政治收入周期显著正面，政治广告总收入超过3.5亿美元 [41] - 政治广告 breakdown：地方电视台2.5亿美元以上，Tubi约5000万美元，全国政治广告5000万美元以上横跨体育、新闻和娱乐 [42][43] - FOX News与广播网络CPM之间仍有巨大上行空间，公司竞争更多面向广播网络而非有线新闻同行 [44] - Tubi收入增长由总观看时长增长驱动，用户群体年轻、多元且多数无有线电视，广告商难以触达，增长延续至当前季度 [45] 问题: FOX News收视率下降原因、对广告收入影响及FOX One捆绑策略 - FOX News完成年度表现强劲，排名第一，观众份额超过两家有线竞争对手之和 [50] - 收视率下降部分由于上年同期极高基数（就职典礼、Charlie Kirk悲剧、DOGE、洪水等），同时存在观众疲劳，类似2006年中期选举情况；观众未转向其他新闻频道，而是整体看电视略少 [51][52] - FOX One将与各类分销商、平台及其他内容提供商捆绑，目前处于初期，未来将推出更多捆绑方案 [53][54] 问题: Tubi利润率展望及回购恢复与Roku交易时间的关系 - Tubi持续增长，增长延续至当前季度；管理层此前曾认为mid-teens增长不可持续，但Tubi已实现30%以上增长 [57][58] - Tubi利润率目标为成熟后达到20%左右区间；本季度Tubi EBITDA同比增长良好，保持正向EBITDA momentum [58][59] - 回购恢复与Roku交易预计完成时间无关，为两个独立决策 [59] 问题: 有线数字新闻广告收入下降及2030年世界杯版权竞标意向 - FOX News Digital为美国排名第一的数字新闻网站，数字广告市场竞争激烈，公司对结果满意 [63] - 公司对世界杯表现满意，将以纪律性方式评估2030年和2034年世界杯版权 [63]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一财季营收增长22%至46亿美元，EBITDA增长54%至16亿美元，两项均创第一财季纪录 [4] - 广告收入增长47%，受FIFA男子世界杯转播、政治广告收入增长及Tubi持续增长推动 [4][12] - 分销收入增长9%，其中有线分销增长10%，受费率提升、Fox One强势表现及行业订户趋势改善推动 [4][13] - 内容及其他收入与上年基本持平，娱乐内容收入下降被体育转授权收入增长部分抵消 [12] - 总费用增长10%，主要受世界杯相关成本及数字内容成本上升推动 [12] - 归属于股东的净利润为9.43亿美元，每股2.20美元，上年同期为5.99亿美元、每股1.32美元 [13] - 调整后净利润为10.9亿美元，调整后每股收益为2.54美元，同比增长68%，上年同期为1.51美元 [13] - 第一财季自由现金流为正5.03亿美元，主要由于世界杯相关营运资金时间安排，版权付款落在2026财年而广告应收款在2027财年上半年持续回收 [15][16] - 季度末现金约45亿美元，债务66亿美元 [16] - 本季度回购计划暂时 inactive，但预计全年股票回购与历史区间一致，并预计本季度恢复回购 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有线业务收入增长8%，EBITDA增长7%；有线广告收入增长8%，主要受体育广告收入增长（含世界杯转播）推动，部分被数字新闻广告收入下降抵消 [13] - 有线分销收入增长10%，受 affiliate 续约定价增长及净订户增加推动；第三方分销商订户流失率现已低于6%，叠加Fox One的显著正向贡献 [13][14] - 有线内容及其他收入增长1%，受体育转授权收入增长推动；有线费用增长10%，受体育节目版权及制作成本（含世界杯）和新闻节目成本上升推动 [14] - 电视业务收入增长32%，EBITDA增长134%；电视广告收入增长16%，受世界杯及早期中期选举政治广告收入推动，主要来自自有及运营电视台 [14] - Tubi 收入同比增长35%，总观看时长增长23%，受丰富内容库、世界杯专区、10部新原创内容及600多名创作者病毒式内容推动 [8][14] - 电视分销收入增长4%，受自有及运营电视台费用健康增长及净订户增加推动；电视内容及其他收入下降4%，因娱乐制作工作室相关内容收入下降 [15] - 电视费用增长8%，受体育节目版权摊销及制作成本（含世界杯）和Tubi内容成本上升推动，部分被NFL比赛时间安排带来的成本下降抵消 [15] - Fox One 推出仅一年有余，用户及参与度持续超预期；9月订户获取量较上年橄榄球赛季初增长超30%；97%的新订户没有有线订阅，几乎完全为增量订户 [5][20] - Fox News 本季度为收视率最高的有线新闻网络，黄金时段及全天收视份额均高于同行；但面临艰难同比及部分观众疲劳 [9][33] - Fox News Digital 为美国排名第一的数字新闻网站 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 政治广告收入超过3.5亿美元，创中期选举周期纪录；其中地方电视台超过2.5亿美元，Tubi约5000万美元，全国性政治广告（横跨体育、新闻、娱乐）超过5000万美元 [9][26] - 地方电视台政治广告需求旺盛导致可用库存耗尽，部分基础市场广告被挤到一边 [26] - Tubi 受众年轻、多元且多数为无有线电视用户，是广告主难以触达的市场，政治竞选团队将其视为中期选举定向投放的理想目的地 [8][28] - 行业订户趋势改善，第三方分销商订户流失率低于6%，叠加Fox One增量订户后过去12个月实现正订户增长 [5][14] - 世界杯决赛为美国历史上观看人数最多的足球转播；世界大赛五场系列赛场均1200万观众；MLB季后赛超出预期 [5][6] - NFL赛季至今，Fox的America's Game of the Week为全电视排名第一节目，平均近2500万观众 [6] - 第15周Fox将播出NFL三连赛；感恩节周末将播出密歇根对俄亥俄州立大学橄榄球对决及老鹰对牛仔的NFL比赛，后者将在Tubi同步直播 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行聚焦战略，第一财季创纪录业绩直接反映内容与品牌实力 [4] - Fox One 战略聚焦于获取无有线订阅的增量用户，营销上刻意避免将付费电视订户转化为Fox One用户 [20] - Fox One 未来将随体育赛季呈现一定季节性，公司对能否持续完全抵消传统生态订户流失持谨慎态度 [21] - Fox One 将与各类分销商、平台及其他内容提供商推出更多捆绑服务，目前仍处于早期阶段 [34] - Tubi 增长由总观看时长驱动，公司认为其成熟后利润率可达20%左右 [38] - 公司正推进Roku收购交易，已获得Fox和Roku股东批准及外国监管批准，正与DOJ合作获取HSR clearance，预计尽快完成 [10] - 公司将Roku领先的流媒体平台与优质体育、新闻、娱乐内容结合，以布局媒体行业增长最快的细分领域 [10] - 公司对2030及2034年世界杯版权将以纪律性方式评估，与所有体育版权一样 [44] - 行业竞争方面，Fox News在黄金时段及全天收视份额高于两家有线新闻竞争对手之和；公司认为Fox News在CPM上相较广播网络仍有巨大上升空间 [9][27] - 数字新闻领域竞争激烈，但Fox News Digital仍为美国排名第一数字新闻网站 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司2027财年开局出色，第一财季营收和EBITDA均创纪录，反映聚焦战略执行成效 [4] - 广告趋势在整个组合中非常健康，政治周期带来显著正面影响 [26] - Fox News 收视率面临艰难同比，上年同期有就职典礼、Charlie Kirk悲剧、DOGE、洪水等重大新闻周期；当前出现部分观众疲劳，类似2006年中期选举时第二任期总统期中选举的情况，观众并未转向其他新闻频道，而是整体略少看电视 [33] - 公司认为对Fox News的处境有清晰应对经验，信心充足 [33] - Fox One 表现超出预期，但未来能否持续抵消传统订户流失存在不确定性，因体育赛季有起有落 [21] - Tubi 增长势头延续至第二财季，受中期选举政治广告定向投放认知度提升支撑 [8][28] - 公司以财务实力优势推进Roku交易，对战略和机会的信心自宣布以来持续增强 [10] - 2027财年将再次展现差异化战略、资产质量、屏幕与财务交付能力及资产负债表实力，以审慎纪律方式为股东创造价值 [11] - 回购恢复与Roku交易预计完成时间无关联，为两个独立决策 [39] 其他重要信息 - 本次电话会议不预计回答关于Roku待完成交易的问题，相关问题应关注Fox独立业绩 [17] - 电话会议包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标（调整后EPS、调整后EBITDA、自由现金流），调节表见财报及SEC文件 [2][3] - 自由现金流定义为经营活动提供的净现金减资本支出 [3] - 世界杯版权付款落在2026财年，广告应收款在2027财年上半年持续回收，导致季度自由现金流显著改善 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: Fox One对分销收入的影响及长期分销收入增长展望，以及NFL赛季期间Fox One最大毛增机会 - Fox One表现极佳，执行战略超出预期，最令人满意的是订户几乎完全为增量；97%的Fox One新订户没有有线订阅，这是巨大成果 [20] - 公司战略和预算中并未预料到能实现这一结果，源于高度聚焦、谨慎营销，避免付费电视订户转入Fox One [20] - 未来Fox One订户基础将随体育赛季有一定季节性，公司谨慎提示Fox One未必总能完全弥补传统生态的订户流失 [21] 问题: 广播与新闻CPM差距缩小进展，以及Tubi在CTV广告市场健康度方面的表现 - 整体广告趋势非常健康，政治收入周期 dramatically positive，政治广告总收入超过3.5亿美元，其中地方电视台超2.5亿美元、Tubi约5000万美元、全国性政治广告超5000万美元 [26] - 地方电视台因库存耗尽，部分基础市场广告被挤到一边，但政治收入数字极其正面 [26] - Fox News与广播网络CPM差距仍有巨大上升空间，Fox News竞争对象更多是广播网络而非有线新闻同行，CPM有潜力向广播区间靠拢 [27] - Tubi增长由总观看时长驱动，受众年轻、多元且多数无有线电视，是广告主难以触达的市场，增长延续至当前季度 [28] 问题: Fox News收视率下降原因、对广告收入趋势影响及内容战略调整，Fox One观看是否纳入Nielsen收视，以及Fox One捆绑进展 - Fox News完成年度表现强劲，排名第一，份额高于两家有线竞争对手之和 [33] - 收视率下降部分因观众疲劳，上年同期新闻周期创纪录（就职典礼、Charlie Kirk悲剧、DOGE、洪水），同比艰难；当前情况类似2006年中期选举，观众未转向其他新闻频道，而是整体略少看电视 [33] - 公司认为有经验应对，信心充足 [33] - Fox One将与各类分销商、平台及其他内容提供商捆绑，目前处于早期阶段，未来将推出更多捆绑 [34] 问题: Tubi利润率展望及回购恢复是否暗示Roku交易完成时间 - Tubi持续增长，增长延续至当前季度；公司认为成熟后利润率可达20%左右 [38] - Tubi本季度EBITDA同比增长良好，正EBITDA势头延续 [39] - 回购恢复与Roku交易预计完成时间无关联，为两个独立决策 [39] 问题: 有线数字新闻广告收入同比下降及网络流量环境，以及2030年世界杯版权竞标意向 - Fox News Digital为美国排名第一数字新闻网站，数字新闻市场竞争激烈，公司对结果满意 [44] - 公司对世界杯表现满意，将以纪律性方式评估2030及2034年世界杯版权，与所有体育版权一致 [44]