股价暴跌 - 联合健康集团股价从2025年4月的600美元暴跌至260美元 四个月内跌幅达58% [2] - 当前股价反映核心医疗保险业务基本面恶化 医疗成本上升大幅侵蚀利润率 [2] 医疗成本比率危机 - 2025年第二季度医疗成本比率飙升至89.4% 较上年同期恶化430个基点 [3] - 该指标显著高于2022年的82% 显示利润率收缩速度惊人 [3] - 保费收入增速未能匹配医疗索赔支出的激增 [4] 经营业绩承压 - 营业利润率从2022年的8.8%降至过去12个月的7.3% [5] - 行业本身利润率狭窄 轻微下滑即对财务表现产生重大影响 [5] 盈利指引崩塌 - 2025年每股收益预期从30美元下调至16美元 降幅达47% [6] - 管理层预计2026年前难以恢复盈利增长 [7] 估值水平变化 - 当前股价对应2025年预期市盈率16倍 显著低于五年平均的22倍 [8] - 若市盈率降至10倍 股价可能进一步下跌36%至160美元 [10] 同业对比 - CVS健康2024年因经营困境股价从80美元跌至43美元 最终市盈率8倍 [9] - Molina Healthcare同期从415美元跌至290美元 市盈率12倍 [9] 结构性挑战 - 问题源于内部运营而非外部市场 打破其防御性行业特性 [11] - 三大压力源：延期就医需求释放 病症严重度上升 保费上调受限 [12] - 医疗成本通胀环境可能长期持续 [12] 核心问题总结 - 医疗成本比率恶化430个基点 营业利润率收缩 盈利指引腰斩 [13] - 当前困境超越常规市场波动 反映深层运营危机 [13]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收654.5亿美元，超出分析师预期的603.9亿美元，同比增长14% [1] - 调整后每股收益6.74美元，高于预期的6.35美元 [1] - Evernorth健康服务部门营收536.8亿美元，同比增长16% [2] - Cigna Healthcare部门营收144.8亿美元，同比增长9%，主要因保费上调以覆盖预期医疗成本上升 [3] 业务细分 - 药房福利服务销售额297.4亿美元，增长14%，反映现有客户关系及新业务增长 [7] - 专科及护理服务销售额239.4亿美元，增长19%，主要因专科业务量提升 [7] - 公司医疗成本比率(MCR)为82.2%，同比上升2.3个百分点，主要因预期止损医疗成本增加及HCSC交易延迟影响 [7] 客户数据 - 总医疗客户数1804万，环比下降6%，主要受HCSC交易影响；剔除该因素后客户数保持稳定 [4] - 总客户关系数1.822亿，剔除HCSC交易影响后环比增长1% [4] - 药房客户数1.223亿，环比增长3%，得益于新销售及关系扩展 [4] 管理层展望 - 公司上调2025全年调整后每股收益预期至29.60美元，此前为29.50美元，与市场预期一致 [5] - Evernorth部门预计调整后税前运营收入至少72亿美元，Cigna Healthcare部门至少41.25亿美元 [5] - 预计Cigna Healthcare医疗成本比率介于83.2%-84.2% [6] 市场反应 - 公司股价在盘前交易中上涨2.93%至344.99美元 [6]