核心观点 - 公司2025/26财年第一季度实现6%的有机增长，以固定汇率计算的息税前利润增长3%，但报告收入以丹麦克朗计增长0%，主要受汇率4个百分点的负面影响[1] - 公司维持2025/26财年全年指引不变，预计有机收入增长约7%，以固定汇率计算的息税前利润增长约7%，投入资本回报率约16%[6] - 公司已同意收购专注于治疗压力性尿失禁的医疗技术公司Uromedica，预计交易将于2026年2月完成[5] 第一季度财务表现 - 报告收入以丹麦克朗计增长0%，有机增长6%，汇率带来4个百分点的负面影响[1] - 息税前利润为18.5亿丹麦克朗，以固定汇率计算增长3%，报告值同比下降3%[4] - 息税前利润率为26%，低于去年同期的27%，主要受Kerecis业务利润率暂时性下降的影响[4] - 投入资本回报率为15%[1] - 自由现金流与销售额之比为26%，高于去年同期的24%[9] 各业务板块表现 - **造口护理**：有机增长4%，开局疲软符合预期，受中国负增长和美国高基数影响，增长势头预计将在年内回升[1][2] - **失禁护理**：有机增长7%，增长由Luja™产品对男女用户的持续强劲贡献驱动[1][2] - **嗓音与呼吸护理**：有机增长8%，增长由喉切除术产品的良好势头驱动，而气管造口术产品受订单阶段性影响[1][2] - **伤口与组织修复**：有机增长5%[1] - **Kerecis**：有机增长10%，PPA摊销前息税前利润率为1%，业绩受门诊Medicare报销变更导致的重大销售中断以及为适应新报销模式而优化市场进入策略的一次性成本影响[2] - **高级伤口敷料**：下降3%，受中国自愿召回所有Biatain®粘性敷料影响，对第一季度造成约2500万丹麦克朗的负面影响[3] - **介入泌尿**：有机增长8%，开局强劲，由美国男性健康业务的强劲增长以及肾脏与膀胱健康业务自2024/25财年第一季度自愿产品召回后的复苏驱动[1][3] 2025/26财年指引更新 - 整体指引维持不变：有机收入增长约7%，以固定汇率计算的息税前利润增长约7%，投入资本回报率约16%[6] - **介入泌尿**：基于强劲的第一季度表现，增长预期从原来的中个位数上调至高个位数[6] - **Kerecis**：增长预期从原来的约25%下调至约10%，反映门诊Medicare报销变更导致的重大销售中断以及复苏时机的高度不确定性[7] - **报告收入（丹麦克朗）**：增长预期现为约4%，其中汇率带来约3个百分点的负面影响，护肤业务剥离带来小幅负面影响（影响两个月）[7] - **息税前利润（固定汇率）**：预期基于稳定的通胀水平、生产爬坡成本以及与Impact4战略相关的新投资[8] - **Kerecis息税前利润率**：预计在年内将显著提升，全年息税前利润率预计达到约两位数[8] - **资本支出/销售比**：仍预计约为5%[8] - **实际税率**：仍预计约为22%[8] - **投入资本回报率**：仍预计约为16%，较去年调整后的15%上升约1个百分点[8] 管理层评论与战略 - 临时CEO表示，第一季度开局温和，6%的有机增长反映了Kerecis因报销变更导致的较低季度业绩，但长期仍看好Kerecis凭借其基于完整鱼皮的独特技术及强大临床证据在皮肤替代品市场的竞争地位[9] - 在慢性护理业务中，除中国报告负增长外，所有地区均实现了坚实的潜在增长[10] - 公司已同意收购Uromedica，以加强在压力性尿失禁治疗领域的布局[5]