山姆会员商店在广州及广东省的加速扩张 - 公司近期在广州白云区的项目主体结构封顶，预计2026年底开业[2] - 公司于2025年12月22日在广州荔湾区新开一家门店，成为其在广州的第3家、全国第63家门店[3][5] - 2025年12月24日，公司与广州开发区管委会签署协议，山姆会员商店将落户黄埔区[4] - 2025年成为公司入华以来开店数量最多的年份，共新开10家门店[5] - 公司计划在广州实现“环城布局”，番禺、天河、荔湾、黄埔、白云五店连成一圈，覆盖主城区高净值家庭[9] 广州市场的消费潜力与门店表现 - 广州天河区美林天地店2024年销售额突破30亿元，进店客流量达950万人次，2024年新增会员数量全国门店排名第一[7] - 该店2021年开业首月刷新华南纪录，并连续三年销售额增长[7] - 广州荔湾店开业时客流量巨大，导致爆款烤鸡（39.8元/只）因供不应求暂停售卖[5] - 公司认为广州高端消费市场潜力巨大，强劲的消费力是其加快布局的信心来源[7] 山姆在广东省的整体战略布局 - 公司在广东省已开业门店共12家，分布在深圳（5家）、广州（3家）、珠海、惠州、东莞、中山（各1家），广东已成为山姆中国门店数量第一的省份[10] - 2025年在广东新开3家店（中山、深圳宝安、广州荔湾），约占全国新店数的三分之一[11] - 2026年计划在广东新开4家店（佛山顺德、佛山禅城、东莞厚街、广州白云），预计将占今年新开店数的近50%[11] - 待2026年新店开业后，广东门店数将达16家，预计占全国总量超五分之一，成为沃尔玛在中国最密集、最赚钱的“战略根据地”[11] - 佛山和东莞将继广州、深圳之后，成为拥有“双山姆”的广东城市[11] 公司的商业模式与市场优势 - 公司会员制仓储模式拥有护城河，付费会员模式锁定高净值人群，续费率保持90%[10] - 公司通过全球直采和自有高质品牌打造商品独特性，形成“别处买不到”的稀缺性[13] - 物流体系采用“门店+云仓”模式，线上销售额占50%，形成线上线下强互补关系[13] - “大盒子+沉浸体验”的购物场景，将购物升级为家庭周末的沉浸式消费体验[13] - 大湾区人均购买力高，高端会员店竞争稀缺，广东人均可支配收入领跑全国[13] - 广东门店平均销售额高于大部分地区，深圳、广州单店销售额在全球排名前列[13] 粤港澳大湾区融合带来的增量机遇 - “港车北上”、“澳车北上”政策放大了周末客流，港澳消费者北上“扫货”为公司带来确定增量[14] - 深圳福田店被香港游客逛成景点，跨境包车单程800元仍供不应求[14] - 深圳宝安店马路对面新设跨境巴士站，全天12个班次直达香港30多个热门站点[14] - 珠海山姆催生了“购物+旅游”的“山姆团”模式，成为吸引港澳游客的新亮点[14] - 广州山姆天河店物业方开通了往返香港、澳门的直通巴士，并推出“大湾区专属权益包”[14] 公司财务与运营数据表现 - 2026财年第三财季（截至2025年10月31日），沃尔玛中国净销售额达61亿美元（约合人民币429亿元），同比增长21.8%[15] - 山姆会员店交易量实现双位数增长，中国会员数量增长拉动了沃尔玛国际业务会员费收入[15] - 截至2025年11月中旬，山姆中国销售额已突破1200亿元，同比增长约20%，超出2024年全年销售额约200亿元[15] - 消息称山姆中国2025年销售额突破1400亿元，较2024年的1005亿元增长约40%[15] - 沃尔玛中国（含山姆、大卖场及社区店）已设定2026年整体销售过2000亿元的目标[15] - 2025年，山姆中国付费会员数首次突破千万大关[15]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3 867亿元，同比增长4%，其中美学中心业务收入1 84亿元，同比增长305%，超过指引高端约8% [3][17] - 净亏损归属于So-Young International为6 43亿元，去年同期为净利润2 03亿元，非GAAP净亏损为6 16亿元，去年同期为非GAAP净利润2 22亿元 [20] - 每股ADS基本和摊薄亏损均为0 64元，去年同期为每股收益0 2元 [20] - 营收成本为20 38亿元，同比增长43 4%，主要由于品牌美学中心业务扩张 [18] - 总运营费用为25 56亿元，同比增长13 6%，其中销售和营销费用为13 07亿元，同比增长13 8%，一般及行政费用为8 86亿元，同比增长26 7%，研发费用为3 63亿元，同比下降9 6% [19] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资总额为9 428亿元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美学中心业务（美学治疗服务）收入1 836亿元，同比增长304 6%，环比增长26% [6][17] - 信息及预约服务收入1 172亿元，同比下降34 5%，主要由于平台订阅信息服务医疗机构数量减少 [17] - 医疗产品销售及维护服务收入6 7亿元，同比下降25%，主要由于医疗设备订单量下降 [17] - 其他服务收入1 89亿元，同比下降67 6%，主要由于So-Young Prime收入减少 [17] - 美学中心业务成本为14 01亿元，同比增长333 2% [18] - 截至9月30日，So-Young Clinic在10个城市运营39个中心，其中20个中心在第三季度实现中心层面盈利，29个中心产生正运营现金流 [6] - 已验证治疗访问量超过89,800次，环比增长33%，同比增长280%，已验证美学治疗次数超过194,700次，环比增长26%，同比增长296% [6] - 供应链方面，Elastic产品出货量超过59,800单位，环比增长约53% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至今日，品牌运营全国42个中心（41个直营，1个加盟），为轻医美连锁品牌中数量最多，预计年底达到50个中心目标 [4] - 累计服务访问量超过60万次，在中国大众市场连锁品牌中服务量排名第一 [4] - 截至9月30日，So-Young Clinic活跃用户总数超过13万 [6] - 新客户中通过推荐获取的比例上升至46%，公域渠道新客户环比增长38% [7] - 核心会员（3级及以上）增长超过1万名，环比增长40%，贡献高双位数百分比收入，季度复购率近70%，客户满意度评分达4 99分（满分5分） [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期目标是建立1,000个中心，在核心城市和商业中心扩张，同时提升标准化和数字化管理 [15] - 专注于预算美学中心业务的战略建设，深化各种发展和运营系统的基础 [3] - 通过更高标准的系统和更深的品牌资产推动健康、可持续增长 [5] - 行业格局正从营销驱动转向信任驱动，公司通过规范运营、透明定价和合规管理树立行业理性发展典范 [12] - 实施爆款产品策略，爆款产品收入贡献上升至30%以上，Miracle PLLA 3 0预售表现强劲，两天内完成超过1,300订单 [9] - 作为BBL治疗在中国独家经销商，在第三季度使其成为渗透率最高的爆款产品 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第四季度非美学中心业务收入稳定充满信心 [3] - 展望2025年第四季度，美学治疗服务收入预计在2 16亿元至2 26亿元之间，同比增长165 8%-178 1%，反映对品牌美学中心业务强劲增长势头的信心 [21] - 随着接近50个中心的里程碑，中心层面盈利能力和运营现金流持续改善，证明模式的可扩展性和运营效率 [21] - 追求有纪律的扩张，同时专注于卓越运营和成本优化，以推动可持续和高质量增长 [21] 其他重要信息 - 第三季度全面升级质量控制框架，建立六层合规框架，完成55次中心检查和应急演练 [11] - 医生团队超过150人，在全国轻医美连锁品牌中数量排名第一，所有医生均完成公立医院实习或培训并通过统一培训和评估 [11] - 升级会员系统，通过分层运营、福利激励和个性化服务提高用户留存率和客户终身价值 [8] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于明年新中心的开设计划，包括区域策略和季度预期节奏 [24] - 到2025年底将达到50个中心，重点提高获客效率和扩大用户基础 [25] - 明年新开中心数量将不低于35个，保持季度均衡节奏，确保新中心快速进入运营阶段 [25] - 重点仍在一线城市，因其需求强劲和复购率高，同时系统性地在具有成熟消费者基础的二线城市建立据点 [25] 问题: 关于美学中心业务会员系统及运营方式 [28] - 会员系统是核心，用户每次完成访问会创建记录，建立从1级到8层的分层系统，3级及以上为财务核心会员 [29] - 核心会员年消费是平均水平的2 5倍，在第三季度贡献美学中心业务高双位数百分比收入，复购率近20% [30] - 第三季度已验证访问用户增加近4万名，环比增长36%，其中新核心会员超过1万名，环比增长40% [31] - 回头客收入在第三季度达到1 2亿元，环比增长32%，占美学治疗服务收入的65% [32] 问题: Miracle PLLA 3 0的销售情况、新版本特点及推广计划 [35] - Miracle PLLA 3 0是供应链重要升级，具有超平滑、超固态等五大特点，更适合作为皮肤助推器 [35] - 推出Miracle PLLA 3 0和3 0 Pro两个版本以满足不同需求，首批5,000单位短时间售罄，大量到货预计在11月下旬 [36] - 约56%用户选择定价4,999元的Pro版本，未来一两年上游PLLA有望获批上市，采购成本预计降低数倍 [37] - 该产品不仅是升级，更是供应链建设和爆款战略的重要组成部分，未来将采用相同方法深化垂直整合 [38] 问题: 如何确保连锁系统安全合规及内部质控机制 [42] - 已建立六支柱合规框架，涵盖合规、风控、监督、内审、医疗服务交付和信息安全部门 [43] - 在治疗侧仅提供六种成熟医美治疗，在人员侧实施定期医生资格评估，通过率约10%，并要求完成岗前培训和定期应急演练 [44] - 实施分层诊断，根据医生资质匹配治疗，定期进行线上线下检查，确保各中心可靠医疗服务 [45] - 用户反馈或争议由总部处理，平均响应时间低于2小时，两天内完成解决方案，合规率低于1% [46] - 未来将利用数字和AI工具进一步提升质控效率 [47] 问题: 美学中心业务未来盈利能力提升潜力 [51] - 当前首要任务是扩大用户基础，并确保随着规模扩大运营利润改善 [52] - 成本侧持续优化获客渠道结构，包括现有客户推荐和公域私域流量，并在耗材成本降低方面有显著空间 [53] - 收入侧用户更注重效果和专业性，愿意为高端治疗付费，爆款策略使治疗逐渐集中在少数SKU上，爆款产品收入份额提升，前三季度产品贡献超30%收入 [54] - 一旦美学中心数量和验证治疗访问量达到一定水平，将专注于提升核心会员LTV，进一步推动利润率 [54]