涉及的行业或公司 * 全球半导体行业 特别是存储芯片（DRAM和NAND）市场[1] * 三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）两家公司[1][5] 核心观点和论据 * 预计2026年大宗商品存储市场将出现供应短缺 大宗商品DRAM的供需比（S/D ratio）预计为-2.0%[1][2] * 供应短缺的驱动因素包括AI需求系统性减少了供应商对大宗商品存储的产能分配 以及对大宗商品存储的投资受限（部分源于美国VEU撤销的不确定性）[1][2] * 超大规模云服务商正将资本分配从AI服务器转向通用服务器 这可能推动2026年服务器DRAM需求[2] * 预计2026年DRAM平均销售单价（ASP）将同比增长+15.5% 主要驱动因素为AI推理对服务器和移动DRAM的需求增长 超大规模云服务商对通用服务器DRAM的需求好于预期 SOCAMM采用率上升 以及因存储供应商优先投资HBM导致大宗商品DRAM供应增长有限[3] * 预计2026年NAND ASP将同比增长+17.1% 因需求增长（+21.4%）将超过供应增长（+16.5% YoY） 需求改善源于对高带宽高密度NAND（包括基于QLC的eSSD）的需求增长 以及设备端AI应用的高带宽NAND解决方案的潜在上行空间[4] * 重申对三星电子和SK海力士的买入（Buy）评级 因预期其将从有利的存储定价以及大宗商品存储和边缘AI存储解决方案的需求增长中受益[1][5] 其他重要内容 * 分季度看 预计2026年DRAM ASP季度环比增长为+1% +5% +7% +2%[3] * 分季度看 预计2026年NAND ASP季度环比增长为+3% +5% +7% +5%[4] * 预计大宗商品DDR5价格将呈现坚实的增长轨迹 类似于近期DDR4的价格上涨[2] * 三星电子的12个月目标股价为110,000韩元 基于2026年EBITDA的SOTP估值法[14] * SK海力士的12个月目标股价为430,000韩元 基于对26年市净率（P/B）2.2倍的估值[16] * 三星电子的下行风险包括HBM发货给关键客户的审批延迟时间长于预期 PC销售弱于预期且NAND需求不及预期 竞争对手在存储半导体/晶圆代工领域的激进投资 手机市场竞争加剧 以及韩元大幅升值[15] * SK海力士的下行风险包括DRAM需求下滑 NAND需求弱于预期 以及全球消费崩溃[17] * 花旗集团全球市场公司或其关联公司在过去12个月内曾担任SK海力士证券发行的经理或联合经理 并从其获得投资银行服务报酬 并预计在未来三个月内寻求从SK海力士和三星电子获得投资银行服务报酬[24][25]