报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（I），即分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [3][44] - 对南亚科技（Nanya Tech）评级为Equal-weight（EW），预计其股票总回报在未来12 - 18个月与分析师行业覆盖范围的平均总回报一致 [2][3] - 对旺宏电子（Winbond）和兆易创新（GigaDevice）评级为Overweight（OW），预计其股票总回报在未来12 - 18个月超过分析师行业覆盖范围的平均总回报 [6][72] 报告的核心观点 - 市场对长鑫存储（CXMT）的DDR4策略存在误解，CXMT正退出DDR4 16Gb，转向DDR5以提高平均销售价格（ASP），同时继续用Gen3生产8Gb和4Gb芯片供应兆易创新 [2][3][6] - DDR4 16Gb的停产导致DDR4 8GB模块供应紧张，合同价格在2Q和3Q为17 - 18美元，3Q需求上涨时价格达22美元 [6] - 英特尔AlderLake PC CPU是DDR4 8GB模块的主要平台，PC客户要么接受更高价格，要么迁移到DDR5模块，但需3个月重新设计主板布局 [6] - 南亚科技缺乏DDR4 16Gb产品，DDR5 16Gb也不成熟，难以从CXMT手中获得16Gb DDR市场份额 [6] - 尽管三星退出DDR4后将南亚科技评级调至EW，但因CXMT退出DDR4消息其股价上涨10%，市场高估了南亚科技潜在收益 [6] - 终端市场需求未变，DDR4能否在4Q保持强劲势头不确定，1倍市净率下南亚科技股票缺乏吸引力，若4Q25 DDR4需求被CXMT的DDR5取代，股价可能下跌 [6] 根据相关目录分别进行总结 DDR4行业更新 - 中国积极发展仍可能对台湾专业DRAM厂商（如南亚科技和力积电）造成供应过剩的负面影响，CXMT计划在2025/26/27年将产能扩大至300/320/420千片晶圆每月（kwpm） [7] - 6月DDR4合同价格上涨27%，现货价格环比上涨57%，主要因主要内存供应商退出DDR4市场及新低端PC CPU推出，库存增加，但4Q能否保持强劲势头不确定 [11] - TrendForce预计2Q25服务器和消费级DDR4价格环比上涨18 - 23%，PC级上涨13 - 18%；3Q25服务器和PC DDR4价格环比上涨8 - 13%，消费级DDR4上涨10 - 15% [12] 股票影响 - 对旺宏电子评级为OW，因其处于周期底部且有新业务机会；对力积电维持EW评级，因其利润率仍面临压力；对南亚科技维持EW评级，目标价48新台币，预计其股价对应0.9倍2025年预期每股账面价值，低于历史平均1个标准差 [20] - 报告还给出了大中华区科技半导体行业多家公司的评级和价格，如台积电（TSMC）评级为OW，华虹半导体（Hua Hong Semiconductor）评级为E等 [70][72]