存储半导体价格趋势 - 7月份PC DRAM普通产品(DDR4 8Gb 1Gx8)平均固定交易价格为3.90美元，较上月上涨50%，连续第四个月上涨，此前4-6月分别上涨22.22%、27.27%和23.81% [2] - 7月份NAND闪存通用产品(128Gb 16Gx8 MLC)平均固定交易价格为3.39美元，较上月上涨8.67%，自1月份反弹后连续7个月上涨 [3] - DDR4价格已超过DDR5约4%，出现价格逆转 [3] 价格上涨驱动因素 - 主要内存制造商停止生产导致旧款DDR4产品供应减少，而PC制造商确保早期库存的需求持续存在 [2] - 三大DRAM供应商(三星电子、SK海力士和美光)优先满足服务器DRAM需求而非PC DRAM，面临供应压力 [3] - DDR4在整体销量中占比不大，产品生命周期末期减产等环境因素影响价格 [3] 行业供需格局 - 存储器大厂先后释出DDR4 DRAM停产计划，无法立即升级的客户转向DDR4新供应商验证 [3] - DDR4第二季终端客户追单积极，现货价格强劲推升甚至超过DDR5行情 [3] - 预期DDR4涨价效应可持续到2025年底，DDR5用量将逐季成长，2026年第一季起DDR4涨价动能逐季减缓 [3] 市场前景展望 - AI大模型带动端侧AI算力需求，驱动高性能以太网交换机、先进存储产品、GPU及边缘计算/端侧算力芯片等半导体硬件市场需求增长 [4] - 三星、SK海力士、美光拟退出利基型DRAM市场，利基型DRAM供需反转价格向上，2025及2026年价格有望保持中高位水平 [4] - 智能手机、PC、IOT及工控板块弱复苏态势延续，叠加国产化替代趋势，预计推动各类存储原厂端供应价格逐步上行 [4]

报告行业投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 报告围绕三星电子2025年第二季度业绩展开，指出营业利润大幅下降，营收略增，各业务有不同表现，公司采取利润率改善措施，积极布局AI战略，还获得特斯拉大额订单，库存状况有所改善[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 营业利润4.7兆韩元（约33.7亿美元），较2024年同期骤减55.2%，创近六季新低 [1] - 营收74.6兆韩元（约535亿美元），较去年同期略增0.7% [1] 半导体暨装置解决方案部门 - 第二季营业利润仅4000亿韩元，较去年同期暴减93.8%，首度跌破1兆韩元，晶片销售不力影响获利 [1] 业务指引与业绩表现 - DRAM业务：Q3 2025指引位出货量预计环比增长高个位数百分比，Q2 2025业绩位增长环比提升低双位数百分比，符合指引 [2] - NAND业务：Q3 2025指引位增长预计约为个位数百分比，Q2 2025业绩位增长环比提升20%以上，超出指引 [2] - 移动（MX）：Q3 2025指引智能手机出货量和平均售价预计增长，平板电脑出货量预计下降 [2] 利润率与成本控制 - 2025年第二季度，公司整体营业利润率收缩2.2个百分点至6.3% [3] - 移动部门在2025年第二季度保持两位数盈利能力 [3] - 预计2025年下半年，HBM3E与传统DRAM之间的利润率差异将显著缩小 [3] - 公司提高服务器SSD的销售份额以改善NAND利润率 [3] AI战略与相关产品 - AI推动内存业务复苏，特别是HBM3E和高密度DDR5等服务器产品 [4] - 手机实施Galaxy AI功能和多模态界面，电视增强AI观看功能，内存专注AI优化产品 [4] - 正在开发下一代AI内存产品HBM4，性能是HBM3E的两倍 [4] - 看到AI服务器应用强劲需求，预计2025年下半年增长加速 [4] - 与谷歌等科技公司合作开发AI功能 [4] 订单情况 - 赢得特斯拉价值165亿美元的下一代产品订单，使用先进工艺技术 [5] 库存状况 - 2025年第二季度，DRAM库存减少至正常水平以下 [5] - NAND库存连续两个季度显著减少 [5]

Global Memory Tech Weekly theme: HBM4 capex, TCB orders, muted spot price, fine-tuned forecasts Industry Overview Accessible version SK Hynix guided capex increase for HBM4 SK Hynix increased its capex guidance for HBM. This is likely based on NVIDIA's commitment to use large volumes of Hynix's HBM4 in 2026-27. We raised Hynix's HBM wafer capacity forecast (monthly average for 4Q26/4Q27) from 190k/210k to 213k/235k (+12% revision). This presents low-40% of global total (vs Samsung's mid- 30%). That said, Hy ...

宏观新闻 - 中美经贸会谈达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [3] - IMF将今年中国经济增速预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，反映上半年经济活动强于预期且中美实际关税税率低于预测 [4] - 1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元同比下降0.2%，利润总额2.18万亿元同比下降3.1%，资产负债率65.2%同比上升0.3个百分点 [4] 行业新闻 - 香港《稳定币条例》8月1日实施，金管局发布五份监管文件规范发行人 [7] - 中国光伏行业协会辟谣自媒体关于多晶硅反内卷的不实报道，强调将市场化推进反内卷工作 [7] - PCB行业景气度显著改善，高端产品需求旺盛，BT载板订单饱满且出现涨价 [9] - 宁波银行业叫停个人住房贷款"返点"行为，57家银行签署自律公约防止恶性竞争 [10] - 2025世界人工智能大会展示40余款大模型、50余款AI终端及60余款智能机器人，催化国产算力板块 [22] - 超硬材料产业受关注，金刚石作为战略材料在精密加工和半导体领域需求增长 [23][24] 公司新闻 - 药明康德拟将回购股份价格上限调整为不超过114.15元/股 [2][11] - 力源科技实控人沈万中因违规披露信息罪被判有期徒刑一年 [12] - 东安动力与湖南天雁公告中国长安汽车成为间接控股股东 [13] - 长春高新创新药苯磺酸氨氯地平口服溶液用冻干粉获美国FDA批准上市 [13] - 仕佳光子半年报显示净利润同比增长1712% [15] - 华勤技术拟23.93亿元受让晶合集成6%股份 [14] - 赛微电子公告国家集成电路基金累计减持1.06%股份 [16] 投资机会 - DDR4 DRAM因大厂停产计划导致供需紧张，现货价格超过DDR5，涨价效应或持续至2025年底 [19][20] - 人形机器人商业化加速，国内厂商订单突破叠加资本化进程推进，特斯拉持续优化方案带动产业链 [21] - 算力中心建设受政策支持，WAIC2025展示AI创新成果催化国产算力需求 [22]

Key Takeaways Rambus Q2 earnings rose 60.6% year over year but missed the consensus estimate by 13.1%.Revenues climbed 30.4% to $172.2M, fueled by strong memory product and licensing segment growth.Rambus guided Q3 EPS to 58-66 cents with projected revenue growth of 17.2% year over year.Rambus Inc.'s (RMBS) second-quarter 2025 non-GAAP earnings came in at 60 cents per share, which missed the Zacks Consensus Estimate by a penny. RMBS’ second-quarter earnings jumped 30.4% year over year from the year-ago quar ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[8] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体增长延续乐观走势，AI驱动下游增长，政策对供应链风险持续升级，国产替代推进，二季度各环节公司业绩预告亮眼，三季度旺季建议关注设计板块多领域业绩弹性及设备材料算力芯片国产替代[6][53] - 存储板块3Q25存储器合约价涨幅高增，企业级产品推进带动龙头公司业绩环比增长；晶圆代工龙头或涨价，2 - 3季度业绩展望乐观；端侧AI SoC芯片公司后续展望乐观；ASIC公司收入增速体现；CIS需求迭升；模拟板块复苏；设备材料板块头部厂商业绩亮眼，国产替代和资源整合助力本土企业强化竞争力[6][53] 根据相关目录分别总结 6月半导体总结及3季度展望 - 6月市场回顾：整体芯片交期波动上升，部分品类延长，现货市场平稳；存储价格上涨，LPDDR4X现货价大幅上涨；主要芯片厂商交期和价格小幅上升，DRAM价格涨，模拟器件部分价格或上调，MCU价格波动，功率器件价格降，MLCC量价齐升；晶圆代工产能利用率饱满，封测订单增长，设备龙头库存低订单升[2][16] - 3季度展望：交期大部分品类延续上升，存储价格上升明显；DRAM预期全面涨价，涨幅超预期，NAND Flash预期结构性上涨[3] - SK海力士：2025Q2业绩创新高，营收161.7亿美元，同比增35%，DRAM业务占比77%，NAND业务占比21%，库存环比降8%；计划扩大HBM3E供应，超前投资确保2026年HBM4产能，开发UFS 4.1芯片并预计年内推SSD产品[4][27] - 江波龙：具备“周期 + 成长”双击逻辑，短期受益存储涨价，中期依托企业级存储国产替代，中长期通过主控芯片自主化和TCM模式提升竞争力；企业级DDR5 RDIMM完成AMD兼容性认证[5][19] 6月半导体产业宏观数据 - 2024年全球半导体销售额约6268.7亿美元，同比增19%，中国半导体销售额超1700亿美元，芯片设计销售额约909.9亿美元，长三角占比超50%，上海产值居首[61] - 主流机构预测2025年全球半导体销售额增速在6% - 15.6%之间，2025年增速最快的是逻辑、存储和传感器，分别增长16.8%、13.4%和7.0%[62] - 2025年5月全球半导体市场销售额589.8亿美元，同比增17.1%，集成电路产量约1284亿块，同比增16.3%，中国产量超423.5亿块，1 - 5月累计1934.6亿块[63] 2025年6月芯片交期及库存 - 整体芯片交期波动上升，部分品类延长；主要芯片厂商交期和价格小幅上升，不同类型芯片交期和价格趋势有差异[74][75] - 汽车和工业相关厂商订单上升，库存缓解但仍较高[82] 2025年6月产业链各环节景气度 - 代工封测：先进制程需求旺盛，先进封装成增长引擎；台积电、中芯国际等产能利用率高，日月光、长电科技等封测订单增长[84][85] - 设备材料零部件：6月设备增长稳定，材料厂商订单改善；可统计中标设备12台，北方华创中标6台，国内零部件中标14项，国外中标36项；华虹华立可统计招标设备1台[86][87][96] - 分销商：2025年中国分销市场预期乐观，日系分销商加大布局，大联大等进行战略调整[102] 6月终端应用 - 消费电子：PC订单疲软，关注AR眼镜供应链订单，苹果、小米等企业有相关动态[103][104] - 新能源汽车：新车持续交付，比亚迪等车企有不同发展情况[105][106] - 工控：头部厂商工控订单回升，关注中国OEM自动化市场机会[107] - 光伏：落后产能出清加速，下半年需求改善，隆基绿能等厂商有相关表现[108][110] - 储能：订单增长强劲，市场预期良好，Fluence等企业有新进展[111] - 数据中心：AI服务器订单强劲，关注华为产品对供应链利好[112] - 通信：5G相关投资持续，关注eSIM业务推广利好，AT&T等企业有相关动作[113] - 医疗器械：巨头加速中国本土化布局，AI应用增长，强生等企业订单或布局有变化[114] 上周（07/21 - 07/25）半导体行情回顾 - 半导体行情跑赢主要指数，申万半导体行业指数上涨4.65%[114] - 半导体各细分板块有涨有跌，制造板块涨幅最大[116] 上周（07/21 - 07/25）重点公司公告 - 华宏公司发布召开2025年第二季度业绩说明会预告，将于8月7日披露业绩并举行说明会[118] - 士兰微发布修订《公司章程》公告，拟不再设监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权[119][120] 上周（07/21 - 07/25）半导体重点新闻 - AMD CEO称从台积电美国晶圆厂获取芯片成本比中国台湾地区高5 - 20%，预计年内获首批产品，认为AI芯片需求将保持高位[121] - 英伟达 - 联发科AI PC芯片延迟与设计修改、微软系统进度缓慢等有关[122]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观、策略、非银、电子、传媒、食饮、农业、家电、纺服轻工、环保、电新、建筑、煤炭、建材、金材、公用 - **公司**：中国雅江集团、宁德时代、国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **宏观**：政策重心转向名义增长，“反内卷”升温；“以政府投资有效带动社会投资”，上半年化债和下半年建设项目或镜像分布；7 月 19 日雅下水电工程开工，总投资 1.2 万亿元；7 月国内实际、名义 GDP 同比分别为 5.19%、3.77%；“反内卷”下资产定价处于第一阶段 [3] 2. **策略**：上行收益和下行风险不对称；经济周期类建议增加券商、金融 IT、地产等品种；景气成长类关注海外算力链、游戏等；稳定价值类中期无需择时，短期等信号 [4] 3. **非银**：增量资金入市，券商定增提速，业绩回暖但估值滞涨，看好非银板块；保险资产端利率企稳、负债成本改善，负债端分红险销售向好；关注港股金融 [6] 4. **电子**：受益 AI 产业，服务器景气，DDR5 渗透率提升；AI PCB 厂商产能建设带来增长弹性 [7] 5. **传媒**：游戏行业保持高景气，关注 IP+游戏、AI 应用、业绩确定性方向 [8] 6. **食饮**：白酒 2025 年有望“估值+业绩”双底，进入买点；大众品关注性价比等需求，龙头出海有机会 [9] 7. **农业**：生猪 3 季度猪价或反弹，产能有望平稳；黄羽鸡 3 季度价格或触底；奶牛原奶周期拐点将近；水产料需求增长加速；关注非瘟亚单位疫苗进展 [10] 8. **家电**：以旧换新政策拉动内销增长，2025 年 1 - 6 月家电社零累计同比 +32%；出口受关税扰动但有韧性，2025 年 1 - 6 月出口金额累计人民币口径同比 +1.4%；估值偏下，股息率好 [12] 9. **纺服轻工**：纺织制造关注关税协议和超高分子聚乙烯纤维相关公司；服装家纺关注主业回暖及家纺龙头；轻工关注低位顺周期或消费、造纸和出口机会 [13][14] 10. **环保**：环保运营资产 RWA 化空间大，助力企业盘活资产；2025 年国补发放可期，发布 6 批补贴项目清单，含 8 个垃圾焚烧项目，并网规模 141MW，平均上网电价 0.57 元/kwh [15] 11. **电新**：固态电池 2027 年有望商业化，2024 年出货量 5.3GWh，预计 2030 年达 614.1GWh；国内厂商推进产业化，关注材料和设备增量 [16][17] 12. **建筑**：关注雅下水电项目和中央城市工作会议；重视爆破服务商、水电工程、智慧城市等投资机会 [18] 13. **煤炭**：动力煤和焦煤价格上涨，预计煤价延续回升；下半年煤价向好，公司盈利有望回升，估值和股息率有优势 [19][20] 14. **建材**：雅下水电工程开工拉动建材需求；建材稳增长方案将发布，提升板块盈利中枢；关注消费建材等板块 [20][21] 15. **金材**：稳增长方案支撑金属价格；关注铝土矿一体化公司；黄金避险需求提振，小金属有投资机会 [21][22] 16. **公用**：甘肃容量电价新政超预期，火电单位装机盈利或进入稳定周期 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **风险提示**：各行业均存在不同风险，如宏观的高频预测模型风险、策略的地缘政治风险等 [4][5][6] 2. **报告来源**：各行业观点均来自不同报告，报告包含作者和日期等信息 [4][6][7]

浮动费率基金 - 全市场已有25只新型浮动费率基金成立 募集总规模247.64亿元 其中华商致远回报混合基金募集规模20.82亿元 [1] 消费金融行业监管 - 监管对31家消费金融公司发出关于会员权益的调研通知 重点涉及自主及合作助贷平台提供的权益服务情况、影响及问题分析 [1] - "24%+权益类服务"成为助贷行业热门业务模式 消金机构加速研究政策应对未来监管 [1] AI芯片市场 - 美国或允许英伟达恢复对中国销售H20 GPU 预计将带动中国AI与云端需求回补 H20或重新成为高端AI芯片主力 [1] - 集邦咨询调升中国AI市场外购英伟达、AMD芯片比例至49% 此前因出口禁令预估值约42% [1] 半导体设备 - ASML预计中国大陆市场营收占比将超25% 逻辑芯片市场增长受先进制程产能增加驱动 存储芯片市场保持强劲 [2] 银行业 - 英国巴克莱银行因金融犯罪风险管控不力被FCA罚款4200万英镑 涉及未能识别Stunt & Co和WealthTek的洗钱风险 [2] - 广东顺德农商行获批吸收合并佛山南海、东莞常平、广州番禺、江门新会4家新华村镇银行 [5] 企业动态 - 北京抖音科技被执行1545万元 由抖音集团旗下运城市阳光文化传媒全资持股 [3] - 字节跳动否认申请购买英伟达芯片 称报道不准确 [4] - 精工钢构签约5.5亿元沙特吉达体育场及周边体育村项目 将用于2034年沙特世界杯 [5] - 金帝股份签订不低于15亿元工业项目投资合同 固定资产投资额不低于12.5亿元 [8] 电力与能源 - 浙能电力上半年完成发电量788.48亿千瓦时 同比上涨4.48% 上网电量746.98亿千瓦时 同比增4.57% [6] 企业融资 - 五矿发展拟注册发行不超过20亿元超短期融资券和20亿元中期票据 以优化融资结构 [7] 企业业绩 - 品茗科技上半年净利润预增231.79%–302.89% 扣非净利润预增606.77%–788.77% [9] - 天德钰上半年营收12.08亿元 同比增43.35% 净利润1.52亿元 同比增50.89% [10] 股市表现 - 创业板指跌0.22% 沪深两市成交额1.44万亿元 较上日缩量1700亿元 [12] - 医药股逆势大涨 联环药业等10余股涨停 机器人概念股走强 动物疫苗板块活跃 [12] - PCB概念股调整 深南电路等多股跌超5% [12]

市场现象 - DDR4内存价格出现反常上涨，甚至超过新一代DDR5产品价格，形成"价格倒挂"现象 [2] - DDR4 16Gb eTT颗粒价格涨至4.50美元，高于DDR5 16Gb eTT颗粒的4.00美元 [2] - 市场出现DDR4供应紧俏，商家频繁以"没现货"、"价格一天一变"为由婉拒需求 [2] 供需分析 - 供给端收缩：三星、SK海力士等原厂优先保障HBM和Server DRAM产能，主动削减DDR4供给 [3][5] - 需求端刚性：工控、安防等行业因产品周期和认证成本，对DDR4存在无法替代的需求 [3][13] - 供需错配直接导致DDR4价格上涨 [3] 产业链动态 - 上游原厂发布DDR4 EOL通知，下游紧急建立库存，加剧供应紧张 [4][11] - 存储模组厂商和渠道商面临上游原厂产能调整的压力，恐慌性备货潮推高价格 [11][12] - 部分型号DDR4价格涨幅接近100%，服务器用DDR4 RDIMM价格较一季度低点翻倍 [9] 技术迭代与市场分化 - DDR5本应替代DDR4，但因HBM产能争夺导致DDR4供给短缺 [8][9] - 消费类市场加速向DDR5迁移，而工控、安防等利基市场仍依赖DDR4 [13][14] - DDR4与DDR5价差缩小甚至倒挂，倒逼PC市场客户升级至DDR5 [14] HBM的影响 - HBM成为存储原厂战略重点，SK海力士预计2025年HBM销售额占比超50% [5][17] - HBM制造工艺复杂，占用更多晶圆产能，挤压传统DRAM产品线 [18] - 存储巨头对HBM的资源倾斜导致DDR4等传统产品产能被压缩 [17][18] 本土厂商机遇与挑战 - 国际大厂退出部分市场，为本土厂商提供市场空间和客户导入机会 [19][20] - 江波龙、佰维存储等本土厂商积极布局企业级存储和AI端侧领域 [19][20] - 本土厂商在HBM等高性能存储领域仍与国际巨头存在差距 [20][21]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[7] 报告的核心观点 - 2025年全球半导体增长乐观，AI驱动下游增长，政策推动国产替代，二季度各环节公司业绩预告亮眼，三季度半导体旺季建议关注多板块业绩弹性和国产替代机会[5][16] - 存储板块3Q25存储器合约价涨幅高增，企业级产品推进带动龙头公司业绩环比增长；晶圆代工龙头或涨价，业绩展望乐观；端侧AI SoC芯片、ASIC、CIS等公司后续展望积极；模拟板块复苏，设备材料板块头部厂商业绩亮眼且资源整合加速[5][16] 根据相关目录分别进行总结 半年报业绩预告期，重点关注各行业绩优标的 2季度业绩预告期，各板块公司业绩喜人 - 设计端业绩全面增长，AIoT、工业控制及汽车电子驱动SoC厂商（瑞芯微、乐鑫科技、泰凌微）业绩高增，模拟芯片（芯朋微）及MEMS（芯动联科）实现盈利增长[13][18] - 设备/材料板块稳健增长，国产设备商（长川科技、屹唐股份）受益于国产替代和客户开拓，材料企业（鼎龙股份）在高端产品领域加速替代国际竞品[13][19] - 存储板块收入高增，德明利营收增长印证需求复苏，利润端现拐点，下半年盈利修复预期明确[13][20] 存储Q3价格展望：供需两端双重激励，2025Q3Q4或持续涨价 - 25Q3 - Q4存储大板块或持续涨价，AI服务器等带动存储容量升级和高价值量产品渗透率提升，国产化率持续提升[29] - DRAM预期全面涨价，传统DRAM（DDR4/LPDDR4X）Q3价格全线跳涨，整体DRAM价格预期涨幅扩至15 - 20%；NAND Flash预期结构性上涨，整体NAND合约价季增5 - 10%[3][14] 本周存储回顾：DDR4 RDIMM较上月再度大幅上调现货价格 - 服务器DDR4 RDIMM现货价格翻倍增长，行业和渠道DDR4内存条全面涨价，部分D4和D5内存条价格倒挂，渠道客户加速向DDR5升级，行业端转换需时间[34][35] - 7月8日Flash Wafer报价基本不变，部分DDR4、DDR5颗粒大幅拉涨价格，现货市场DDR4 RDIMM价格调涨，服务器市场逐渐平静[37][39] 上周（07/07 - 07/11）半导体行情回顾 - 上周半导体行情跑赢主要指数，创业板指数上涨2.36%，上证综指上涨1.09%，深证综指上涨1.78%，中小板指上涨0.73%，万得全A上涨1.71%，申万半导体行业指数上涨1.07%[51] - 半导体各细分板块有涨有跌，半导体制造板块涨幅最大，封测、材料、分立器件、IC设计、设备板块上涨，其他板块下降[55] 上周（07/07 - 07/11）重点公司公告 - 瑞芯微预计2025年半年度营业收入约204,500万元，同比增长约64%；归母净利润52,000 - 54,000万元，同比增长185 - 195%；扣非净利润50,500 - 52,500万元，同比增长186 - 197%[56] - 乐鑫科技预计2025年半年度营业收入122,000 - 125,000万元，同比增加33 - 36%；归母净利润25,000 - 27,000万元，同比增加65 - 78%；扣非净利润23,000 - 25,000万元，同比增加58 - 72%[57][59] 上周（07/07 - 07/11）半导体重点新闻 - 华大九天宣布终止收购芯和半导体，因交易各方未就核心条款达成一致[60] - 英伟达CEO黄仁勋计划访问中国，公司计划最快9月推出中国特供AI芯片，该芯片是现有处理器的降级版以符合出口管制规定[61]