Prospect Capital (NasdaqGS:PSEC) Q2 2026 Earnings call February 10, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsJohn F. Barry III - Chairman and CEOKristin Van Dask - CFOM. Grier Eliasek - President and COOConference Call ParticipantsFinian O'Shea - Equity Research AnalystOperatorWelcome to the Prospect Capital second fiscal quarter 2026 earnings release and conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key foll ...

Prospect Capital (NasdaqGS:PSEC) Q2 2026 Earnings call February 10, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsJohn F. Barry III - Chairman and CEOKristin Van Dask - CFOM. Grier Eliasek - President and COOConference Call ParticipantsFinian O'Shea - Equity Research AnalystOperatorWelcome to the Prospect Capital second fiscal quarter 2026 earnings release and conference call. All participants will be in listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key foll ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日的季度，公司净投资收入为9100万美元，合每股普通股0.19美元 [3] - 截至2025年12月31日，公司资产净值约为30亿美元，合每股6.21美元 [3] - 截至2025年12月31日，公司净债务与总资产比率为28.2% [3] - 无担保债务加上无担保永续优先股占总债务加优先股的85.3% [3] - 公司宣布2026年2月、3月和4月每月向普通股股东派发每股0.04美元的股息 [3] - 自首次公开募股近22年以来，截至2026年4月宣布的股息，公司将累计派发47亿美元，合每股21.93美元 [3] - 截至2025年12月，非应计贷款占总资产的比例约为0.7% [11] - 截至2025年12月31日，公司未担保债务融资的加权平均成本为4.68% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司战略重点包括将资产轮换至核心业务——第一留置权高级担保中型市场贷款，自2024年6月以来，第一留置权占比增加了728个基点 [3] - 公司专注于对息税折旧摊销前利润低于5000万美元的公司进行新投资 [4] - 自2024年6月以来，第二留置权高级担保中型市场贷款占比减少了371个基点至12.7% [4] - 自2024年6月以来，次级结构化票据占比减少了818个基点至接近零 [4] - 正在退出目标股权挂钩资产，包括房地产，本财年迄今已售出5处额外房地产物业 [4] - 截至2025年12月，公司投资组合按成本计算，软件公司投资占比为2.8%，远低于华尔街固定收益研究报告显示的发行无担保债券的商业发展公司22%的平均水平 [8] - 截至2025年12月，高级无担保债务占投资组合成本的84% [8] - 截至2025年12月，中型市场贷款策略占投资组合成本的85%，较2024年6月增加了878个基点 [8] - 12月季度，中型市场贷款占新增投资的100%，其中绝大多数为第一留置权高级担保贷款 [8] - 截至2025年12月，次级结构化票据投资组合仅占投资组合成本的0.2%，较2024年6月的8.4%减少了818个基点 [9] - 截至2025年12月，国家房地产投资信托公司的房地产物业组合占投资组合成本的14% [9] - 自2012年该策略启动至2025年12月，已退出56项物业投资，实现了24%的无杠杆投资层面总现金内部收益率和2.4倍的现金回报倍数 [9] - 本财年截至2025年12月，退出了四项物业投资，实现了21%的无杠杆投资层面总现金内部收益率和2.4倍的现金回报倍数 [9] - 剩余房地产物业组合包括54处物业，在12月季度为公司提供了5.4%的收入收益率 [10] - 截至2025年12月，公司在国家房地产投资信托公司的总投资包含2.7亿美元的未实现收益 [10] - 截至2025年12月的12个月期间，利息收入占总投资收入的92% [10] - 截至2025年12月的12个月期间，实物支付利息收入较截至2024年12月的12个月期间减少了46%，占2025年12月季度总投资收入的8.6% [11] - 12月季度，新增投资总额为8000万美元，全部为中型市场投资，其中绝大多数为第一留置权高级担保贷款 [11] - 12月季度，偿还和退出总额为7900万美元，净偿还额为100万美元 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增强投资组合公司的运营，特别是在持有股权挂钩投资的情况下 [4] - 利用具有成本效益的浮动利率循环信贷额度，该额度与浮动利率资产高度匹配 [4] - 计划继续将未来房地产物业退出所得资金主要重新配置到更多的第一留置权高级担保贷款以及精选的股权挂钩投资中 [10] - 公司审慎的杠杆率、多样化的匹配融资渠道、绝大部分无负担资产倾向于无担保固定利率债务，以及避免未出资资产承诺，都体现了资产负债表实力和充足的流动性 [12] - 公司已锁定未来26年的阶梯式负债 [12] - 2025年10月30日，公司成功完成了约1.68亿美元本金总额的高级无担保5.5%票据的机构发行，该票据于2030年12月31日到期 [12] - 对投资组合公司的未出资合格承诺总额约为3400万美元，其中2300万美元由公司自行决定，分别约占2025年12月总资产的0.5%和0.3% [12] - 截至2025年12月，合并资产负债表现金和未提取的循环信贷额度承诺为16亿美元 [13] - 截至2025年12月，公司持有42亿美元资产作为无负担资产，约占投资组合的64% [13] - 剩余资产被质押给Prospect Capital Funding，一个无追索权的特殊目的实体 [14] - 公司目前从48家银行获得了21.2亿美元的承诺，显示了贷款机构对公司的强力支持，其多样性在行业中无与伦比 [14] - 该信贷额度直到2029年6月才到期，循环期至2028年6月，提取定价为SOFR加2.05% [14] - 在循环信贷额度之外，公司拥有跨多种投资者类型的多元化融资渠道，并已在多个市场成功发行证券 [14] - 公司已发行多种类型的无担保债务：机构不可转换债券、机构可转换债券、零售小额债券和零售计划票据 [14] - 所有这些类型的无担保债务都没有财务契约、资产限制，并且与循环信贷额度没有交叉违约条款 [15] - 公司已多次利用无担保定期债务市场来阶梯式安排到期日，并将负债期限延长至26年，债务到期日延长至2052年 [15] - 拥有如此多的银行和债务投资者，以及如此多的无担保和无追索权债务层级，公司已大幅降低了交易对手风险 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在近22年的时间里，公司已投资约131亿美元，退出了超过350项投资，总投资超过450项，总额超过220亿美元，为Prospect Capital Corporation实现了12%的无杠杆投资层面总现金内部收益率 [6] - 在同一近22年期间，公司在中型市场贷款主要业务中，退出的投资实现了约14.5%的投资层面退出总内部收益率，总投资资本约112亿美元，退出投资总收益约143亿美元，年化实现损失率为0.2% [6] - 在同一近22年期间，在公司针对息税折旧摊销前利润低于5000万美元公司的核心目标中型市场贷款业务中，退出的投资实现了约17.2%的投资层面退出总内部收益率，总投资资本约63亿美元，退出投资总收益约83亿美元，该板块的年化净实现损失率为0.1% [7] - 公司主要中型市场贷款业务的息税折旧摊销前利润对利息覆盖比率约为210%，而对于针对息税折旧摊销前利润低于5000万美元公司的核心目标中型市场贷款，该比率则提高至约230% [7] - 截至2025年12月，公司持有91家投资组合公司，覆盖32个不同行业，总公允价值为64亿美元 [7] - 非银行分期付款金融业务进入壁垒非常高，新进入者获得的新贷款不多 [23] - 利率是一个重要因素，在当前环境下，一些投资者正在降低对浮动利率投资或具有重大底层浮动利率敞口的工具的优先级 [26] - 固定利率投资对公司所在行业更具吸引力，投资者正从观察到的现象中转向固定利率，并希望锁定良好的收益率 [27] 其他重要信息 - 公司作为受监管的投资公司，根据M子章节，作为商业发展公司无需缴纳所得税，享有巨大的税收优势 [19] - 公司是First Tower业务逻辑上资本成本最低、税务效率最高的所有者 [20] - First Tower业务运营良好，近期出现了数十年来的最低拖欠率和最低冲销率记录 [20] - 公司从未进行过任何年度经常性收入贷款交易，认为这些交易风险很高，与公司寻求多重还款来源、寻求下行保护、本金保护的投资文化相悖 [34] - 公司历史上承销的每笔交易固定费用覆盖率约为1.5倍或更高 [34] - 公司软件敞口绝对最低，低于3%，而发行债券的商业发展公司平均水平约为22% [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于First Tower的两个问题：1) 如果今年退税较高，是否预期会对贷款余额构成阻力？2) Tower一直是公司的巨大成功，这是否是退出股权挂钩类型投资优化策略的一部分，还是目前坚决持有的资产？ [18] - 公司希望坚持其优秀的赢家，First Tower绝对是其中之一，目前没有计划做任何其他事情，只计划继续与Frank合作 [19] - 关于可能退出Tower，公司没有此类计划，作为商业发展公司，公司享有税收优势，无需缴纳所得税，First Tower产生的收入在公司的税收制度下非常有利，公司能够以税务合伙形式持有First Tower，从而避免额外一层税收，任何潜在的Tower买家，鉴于其规模，很可能是C类公司或有未来上市计划，这将需要C类公司身份，并立即产生显著的税收拖累 [19] - 公司是First Tower业务逻辑上资本成本最低、税务效率最高的所有者，此外，这是一个高收益策略，每当开设新分支机构，预期内部收益率通常远超过30%，这是一个有吸引力的收入型业务，拥有低成本、第三方的资产支持贷款融资，且随着SOFR持续下降，成本将进一步降低，从而提高收益率，该业务也运营良好，近期出现了数十年来的最低拖欠率和最低冲销率记录，公司没有计划轮换退出该业务 [20] - 关于第一个问题，从退税角度来看，消费者在12月季度借款用于假日消费，然后在下一日历年的上半年基于退税偿还部分借款的动态，这根本不是新现象，几十年来一直如此，这造成了一些季节性，但这没问题，也没有听说退税会异常大或以任何方式对Tower的业务造成扭曲，当然，消费者需求有多个驱动因素，不仅仅是假日消费，还包括银行和非银行借款人和贷款人市场的情况 [22] - 非银行分期付款金融业务进入壁垒非常高，新进入者获得的新贷款不多，这是一个相当明确的现有银行集团，它们向该业务提供贷款，并且倾向于不与新进入者扩大业务，而是与现有公司合作，这为已经在该业务中、拥有已建立的银行集团和超过40年历史的Tower带来了好处，因此，公司看到了强劲的需求 [23] - Tower和其他公司随着时间的推移已经认识到这一点，Tower并非孤例，公司其他一些公司也在此基础上进行了优化，消费者信用的最佳指标是现有客户以及与这些客户现有的信用经验，因此，随着他们随着时间的推移展现出强大的还款和去杠杆历史，向这些坚实的信用客户提供更大额贷款形式的额外融资，成为提高盈利能力的非常明智的方法，这不是唯一的方法，但对于避免潜在冲销或降低对新借款人的风险来说，是一个有意义的驱动因素，因为对新借款人可能没有先前的信用经验 [24] - 公司与First Tower的管理团队合作了大约12、13、14年，该团队非常出色，与公司高度一致，并与公司一起对业务进行了额外的增长投资，公司对该业务和团队的表现感到无比满意 [25] 问题: 关于可转换优先股：转换情况稳定，过去曾就该市场提供过信息，谈到来自非交易渠道其他产品的影响，目前有很多关于更大的非交易商业发展公司市场的头条新闻，这对公司的可转换优先股产品线是否有影响，无论是好是坏？ [26] - 没有直接影响，利率是一个重要因素，在当前环境下，一些投资者正在降低对浮动利率投资或具有重大底层浮动利率敞口的工具的优先级，每个人都喜欢利率上升获得更高收益，但不喜欢利率下降获得更少收益，这种动态不仅出现在非交易商业发展公司中，也出现在区间基金和任何浮动利率性质的产品中，这使得固定利率投资对公司所在行业更具吸引力，无论其形式如何 [26] - 不仅指固定利率优先股，也指商业发展公司的债券，从观察到的现象来看，投资者的优先级正转向固定利率，并希望锁定良好的收益率，以防利率继续下降，至少在短期内，如远期曲线所示，这是一个不可忽视的动态，可能使投资者愿意持有固定利率证券 [27] 问题: 公司历史上避免投资软件，这在目前对公司相当有利，这引起了市场的很多担忧，好奇公司是否认为这种悬置过重，是否是时候转向企业SaaS软件，这是许多商业发展公司同行投资组合的主要组成部分？ [28] - 公司不愿评论其他人在做什么，他们的投资策略，无论是否有意见，公司非常专注于自己的公司，所以真的不知道人工智能软件发生了什么或将要发生什么，也不认为其他人知道，因此，公司想以知识上的谦逊为前提，承认不仅无法预测该行业可能发生的情况，而且也没有关于竞争对手在做什么的第一手信息 [32] - 公司只能就自己的承销和想法发表意见，私人信贷与广泛银团市场在软件敞口方面存在很大差异，在广泛银团市场中，软件占比不小，大约10%左右，在那个市场中，它们往往是产生现金流的软件公司，原因在于需要获得评级，那是一个以评级为中心的市场，而在商业发展公司市场，评级中心化程度较低，许多公司投资于年度经常性收入贷款，这些贷款的固定费用覆盖率低于1.0倍 [33] - 这些贷款，无论是信用评估还是私人评级，往往被评为CCC级及以下评级，当然，这伴随着风险，因为当固定费用覆盖率低于1.0倍时，没有现金流退出，正在消耗现金，需要业务增长来实现还款，再加上不断增长的软件市场的流动性，这历来与公司寻求多重还款来源、寻求下行保护、本金保护的承销文化相悖 [34] - 公司希望看到去杠杆化从可用于偿债的底层现金流中发生，公司历史上承销的每笔交易固定费用覆盖率约为1.5倍或更高，而那些年度经常性收入交易从未提供这些，从公司的角度来看风险很高，因此公司放弃了每一笔这样的交易，从未做过任何一笔，公司理解行业内的其他公司已经涉足该领域，公司将拭目以待 [34] - 公司不认为有能力预测人工智能对那些软件公司的影响，公司只会指出，如果有人，无论是股票投资者还是债券投资者，担心软件敞口，他们无需担心Prospect Capital Corporation，公司的软件敞口绝对最低，低于3%，而发行债券的商业发展公司平均水平约为22% [35]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入(NII)为7900万美元 每股017美元 [4] - 净资产价值(NAV)为30亿美元 每股656美元 [4] - 净债务与总资产比率为304% [4] - 无担保债务加无担保优先股占总债务加优先股的771% [4] - 宣布9月和10月每月普通股股息每股045美元 [5] - 自IPO二十年来累计分配约46亿美元 每股2166美元 [5] - 投资组合公允价值67亿美元 [9] - 利息收入占总投资收入的95% [12] - 非应计贷款占总资产比例按公允价值约03% 按成本约4% 较上季度分别下降30和65个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一留置权高级担保贷款占比705% 同比上升642个基点 [5][9] - 第二留置权贷款占比144% 同比下降202个基点 截至6302025后进一步降至137% [6] - 次级结构票据占比06% 同比下降781个基点 [6] - 无担保债务和股权投资占比145% [9] - 中级市场贷款策略占总投资的85% 同比上升878个基点 [9] - 房地产投资占比14% [10] - 本季度新增投资271亿美元 其中91%为中级市场投资 [12] - 偿还和退出445亿美元 净偿还174亿美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合覆盖97家投资组合公司 涉及33个不同行业 [9] - 房地产投资组合包含58处物业 收入收益率45% [11] - 房地产投资未实现收益378亿美元 [11] - 新增投资包括Verified Diagnostics和QC Holdings等新投资 以及对现有投资组合公司的后续投资 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务重新定位 重点转向核心的第一留置权高级担保中级市场贷款 [5] - 关注EBITDA低于5000万美元的公司 美国市场有超过20万家此类公司 [6] - 退出次级结构票据投资组合 [6][10] - 选择性退出股权关联资产 包括房地产和公司投资 [7] - 增强投资组合公司运营 [7] - 更大程度利用成本效益高的浮动利率循环信贷 [7] - 避免上中级市场交易 专注于EBITDA低于5000万美元的公司 [26][27] - 简化业务 退出CLO投资组合 [27] - 专注于中级市场贷款 第一留置权高级担保 辅以选择性股权购买 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 房地产投资组合出现显著转机 地理分布多元化 [21] - 太阳带地区新增供应大幅减少 有利于现有房东 [22] - 通胀放缓 物业税 保险和 payroll成本控制良好 [23] - 同店净营业收入增长7% 预计未来加速至两位数增长 [23] - 房地产收益率低于中级市场业务 正选择性退出 [23][24] - 最近10笔中级市场交易平均利差约750个基点 平均底限300个基点 [25] - 拥有150人强大团队 年处理数千笔交易 簿查比率为05% [27] 其他重要信息 - 未动用承诺总额约4100万美元 其中1600万美元由公司自行决定 [13] - 合并资产负债表现金和未提取循环信贷承诺13亿美元 [13] - 未抵押资产42亿美元 占投资组合的62% [13] - 获得48家银行212亿美元承诺 显示银行界强力支持 [14] - 循环信贷定价为SOFR加205% [14] - 无担保债务融资加权平均成本452% [16] - 负债期限阶梯延伸26年 债务到期日延伸至2052年 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 房地产投资信托(REIT)面临的行业挑战和收入前景 - 行业面临通胀推高运营支出和租金上涨困难的挑战 [20] - 房地产投资组合正在显著转机 地理分布多元化 许多资产位于中西部和中大西洋地区或太阳带的三线地区 这些地区租金增长健康 [21] - 太阳带大城市的新增供应正在大幅减少 由于高利率和高开发成本 新开发几乎停滞 这对现有房东非常有利 [22] - 成本方面通胀显著放缓 物业税 保险和 payroll成本控制良好 [23] - 同店净营业收入去年增长7% 预计未来将加速至两位数增长 [23] - 房地产收益率显著低于中级市场业务 公司正选择性退出 以价值最大化方式 考虑个别资产或小型组合出售以最大化买家兴趣 [24] - 从45%收益率的房地产部分转向中级市场高级担保贷款被视为重大价值驱动因素 [25] - 专注于EBITDA低于5000万美元的中级市场公司 避免上中级市场交易 这些交易存在利差紧张 契约宽松 贷方负债管理练习 低或无底限 无维护契约等显著问题 [26]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后的每股净投资收入为0.36美元，超过每股常规股息0.25美元的支付[6] - 2025年第一季度的调整后净投资收入年化回报率为15.4%[6] - 2025年第一季度的投资收入为55,889千美元，其中利息和PIK利息收入为52,574千美元，股息收入为3,314千美元[63] - 2025年第一季度净投资收入为32,202千美元，调整后的净投资收入为30,700千美元[63] - 2025年第一季度每股收益为0.25美元，调整后的每股收益为0.25美元[63] - 2025年第一季度普通股每股常规股息为0.25美元，特别股息为0.04美元[63] - 截至2025年第一季度，净资产价值为9.18美元，较2024年第四季度的9.23美元略有下降[66] 投资组合和财务状况 - 2025年第一季度总投资组合公允价值为18亿美元，分散投资于146家投资组合公司[6] - 投资组合中90%为高级担保债务，83%的总投资组合为第一留置权[6] - 投资组合的加权平均收益率为12.2%[6] - 2025年第一季度的股息覆盖率为144%[6] - 可用流动性为6.29亿美元，其中包括5.3亿美元的可借款能力[6] - 2025年3月31日的净监管杠杆比率为1.13倍，符合2:1的监管杠杆限制[6] - 2025年第一季度的内部投资组合风险评级的加权平均值为1.51倍[6] - 截至2025年第一季度，总融资能力为1,636.2百万美元，已提取金额为1,106.2百万美元，剩余可用资金为530.0百万美元，综合加权平均利率为5.17%[57] - 2025年第一季度的债务与股本比率为1.26倍，净现金后的债务与股本比率为1.13倍[66] 未来展望和市场动态 - 2025年第一季度的总收购额为6600万美元，处置额为8500万美元[6] - 2024年第一季度总投资为2,116,419千美元，较2023年第四季度的1,794,758千美元增长了18%[68] - 2024年第一季度的高级担保债务为1,935,144千美元，较2023年第四季度的1,637,557千美元增长了18%[68] - 2024年第一季度的现金及现金等价物为120,573千美元，较2023年第四季度的91,590千美元增长了31%[70] - 2024年第一季度的净资产为953,482千美元，较2023年第四季度的785,124千美元增长了21%[70] - 2024年第一季度的净资产每股为11.14美元，较2023年第四季度的9.23美元增长了21%[70] - 2024年第一季度的总负债为1,330,050千美元，较2023年第四季度的1,137,907千美元增长了17%[70] 其他信息 - 2024年第一季度的毛收购额为20,011千美元，而退出（包括偿还）为24,319千美元，净收购额为(4,308)千美元[68] - 2024年第一季度的应计利息收入为35,011千美元，较2023年第四季度的22,785千美元增长了54%[70] - 2024年第一季度的其他资产为9,456千美元，较2023年第四季度的9,411千美元略有增长[70] - 2024年第一季度的其他负债为16,384千美元，较2023年第四季度的11,162千美元增长了47%[70]