纪要涉及的行业或公司 * 公司为Americas Gold and Silver (NYSEAM: USAS) 是一家矿业公司 主要资产包括位于爱达荷州的Galena综合设施 [1][4] * 行业为贵金属和基本金属采矿行业 特别是银 铜 锑的开采 [4][11][36] 核心观点和论据 交易概述与战略意义 * 公司宣布以约6500万美元收购Crescent矿 对价包括2000万美元现金和1110万股公司普通股（价值约4500万美元） 交易预计在12月3日左右完成 [5][6] * 此次收购具有高度战略意义 Crescent矿距离公司现有的Galena选矿厂仅9英里 可提供即时且高度协同的矿石来源 [4][7] * 收购的核心论据是其增值性 能够利用Galena选矿厂的闲置产能 该厂目前有约1000短吨/日的剩余处理能力 当前利用率仅为408短吨/日 [12][13][14] * 公司预计最早在2026年中就能将Crescent矿的矿石送入选矿厂 极大地加快了生产时间线 [5][14][33] 资源禀赋与协同效应 * Crescent矿拥有高品位的银铜资源 资源量约2300万盎司 品位高达655克/吨 与公司正在Galena开采的矿石类型（四方晶系矿石 含银 铜 锑）完全相同 [5][6][10] * 相同的矿石类型意味着其能与Galena的矿石完美混合 在冶金表现上相似 且能提升入炉品位（Galena综合设施当前混合品位为466克/吨） [10][11] * 该矿位于私人土地 已完全获得许可 可快速重启 并且能利用公司现有的优秀运营团队 劳动力 设备采购和供应商合同 产生显著的协同效应 [5][9][12] 运营计划与增长潜力 * 公司计划在Crescent矿实施长孔崩落法 该方法在Galena已取得巨大成功 是公司提高产量的关键 [7][18] * 重启工作的重点包括在矿井的三个入口（Countess, Big Creek, Hooper）之间建立贯通和辅助出口 以便利用重力将上层矿石集中到Hooper水平运出 [17][18][28] * 公司看好资源的扩展潜力 目前仅勘探了私有土地的5% 已有资源主要赋存于South矿脉和Alhambra矿脉 有超过2100英尺的走向长度未经验证 存在巨大勘探上行空间 [19][29] * 长期来看 公司认为每个入口都有潜力达到500吨/日的产量 未来Crescent矿可能贡献约200万盎司/年的可持续白银产量 [22][32][33] 其他重要内容 * 此次收购将增强公司在锑领域的地位 锑是一种对美国国内供应短缺的关键矿物 符合公司的战略 [11][34] * 公司提到已就锑产品签订了承购协议 将于1月开始获得付款 更多的四方晶系矿石将改善现金成本 [34][35] * 管理层强调其专长在于重启和扩建已有生产历史的矿山 Crescent矿历史上已生产超过2500万盎司白银 平均品位超过900克/吨 [16] * 公司对当前白银市场以及其生产的铜 锑 金 铅的市场前景表示极度乐观 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度生产了103,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,359美元，若排除Çöpler矿的成本则为每盎司2,114美元 [8] - 全年生产327,000黄金当量盎司，预计将处于全年指导产量410,000-480,000盎司区间的下半部分 [8][9] - 全年总维持成本预计将处于指导范围的高端，主要由于金价高企导致权利金成本高于预期，以及股价表现影响股权激励计算 [4][9] - 第三季度销售了105,000黄金当量盎司，平均实现金价超过每盎司3,500美元 [10] - 归属于SSR Mining股东的净收入为6,540万美元，或每股摊薄收益0.31美元；调整后净收入为6,840万美元，或每股摊薄收益0.32美元 [10] - 不计营运资金变动前的自由现金流为7,200万美元，突显了强劲的利润率 [4][11] - 季度末持有现金4.09亿美元，总流动性超过9亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Marigold矿**：第三季度生产36,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,840美元，符合计划，但第四季度产量预期略低于最初预期 [12] 在Red Dot二期开采遇到比预期更多的细矿，需要额外混合以确保堆浸回收率 [12][13] - **Cripple Creek & Victor矿**：第三季度生产30,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,756美元，自收购以来已产生近1.15亿美元的资产层面自由现金流 [14] 技术报告预计在第四季度完成，将展示超过10年的矿山寿命 [14] - **Seabee矿**：第三季度生产9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司3,003美元，反映了持续关注地下开发以及品位低于预期 [15] 预计第四季度产量将逐步改善，但重点仍是优先进行地下开发 [15] - **Puna矿**：第三季度生产240万盎司白银，总维持成本为每盎司1,354美元，表现稳健 [16][17] 正在推进延长Chinchillas矿运营的机会 [17] - **Hod Maden项目**：第三季度投入1,700万美元资本，今年迄今已投入4,400万美元，全年增长资本指导为6,000万至1亿美元 [5][17] - **Çöpler矿**：仍致力于重启，正与相关政府当局密切沟通以寻求批准 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持健康的现金和流动性状况，以支持整个业务中增长机会的持续投资 [4][9] - 将Hod Maden项目描述为整个行业中最具吸引力的未开发铜金项目之一，工作成果强化了极具吸引力的资产回报观点 [5] - 在投资策略上保持纪律，并购目标需符合既定标准，优先在现有核心管辖区（加拿大、美国、阿根廷、土耳其）内发展平台，并寻找增值机会 [46] - 正在推进多个有机开发项目，包括Marigold的Buffalo Valley、Seabee的Porcupine和Puna的Cordaderos，夏季钻探活动取得鼓舞人心的结果 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩符合预期，预计将以更强的第四季度结束本年，全年产量处于指导范围下半部分 [4][7] - 对Çöpler矿的重启保持完全承诺，并正在与政府当局沟通寻求批准 [6] 近期当地社区对重启的公开支持有所增加，但这并非政府批准的主要驱动因素 [30] - 对Hod Maden项目感到兴奋，期待在未来几个月分享更新的矿山寿命计划和建设决定 [10][18] 技术团队正在更新技术报告，为未来几个月的建设决策做准备 [18] - 公司相信SSR Mining未来仍代表一个引人注目的价值主张 [19] 其他重要信息 - 在环境、健康、安全和社区方面持续推动举措，在规划和现场执行中应用风险审查和缓解方面有所改进，并在将渐进式闭矿融入矿山寿命计划方面取得良好进展 [12] - Cripple Creek and Victor的技术报告即将在未来几周发布，将包含与已在进行中的Amendment 14扩建许可一致的矿产储量 [5] - 在Marigold，技术团队正与CC&V合作改进矿体认知，重点是加工规划，以改进应对细矿的混合方法 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度的产量强度来源及Marigold细矿处理的影响 [21] - 第四季度的强度主要来自Marigold矿，CC&V矿产量将与第三季度相似 [22] Marigold遇到的细矿问题需要通过不同的放置方式和可用耐用材料进行混合来处理，这可能影响第四季度产量，公司正通过管理矿石堆置来优化第四季度表现 [22][23] 问题: Seabee矿品位较低的原因及第四季度展望 [24] - Seabee矿品位较低是由于增加了开发工作量的同时，来自Gap Hanging Wall的矿石比例增加，且这部分矿石品位低于预期 [26] 第四季度将继续重点进行开发，努力从Gap Hanging Wall和Santoy矿体获取最佳结果，未发现意外情况 [27] 问题: Çöpler矿重启进展及社区支持作用 [28] - Çöpler矿的重启进程遵循正常顺序，早期工作是确保现场安全和人员善后，随后进行 remediation（清理Sabrali Valley），近六个月的重点是向监管机构提供存储设施和堆浸垫最终关闭的技术方面以供批准 [29] 近期当地社区对重启的公开支持有所增加，但这更多是由于矿山关闭导致经济受损，虽有助于重启，但并非政府批准的主要驱动因素 [30] 问题: Hod Maden项目支出进度及与Çöpler矿的关联 [35][36] - Hod Maden项目支出预计将达到全年6,000万至1亿美元指导范围的中段，支出进度符合计划，现金支出时间安排属正常 [37] 项目工作进展顺利，所有信息将用于技术报告的综合更新，作为项目批准决策的基础 [38] - Hod Maden项目的建设决策与Çöpler矿重启视为相互独立事项，因项目位于土耳其不同地区，利益相关者群体完全不同，且Hod Maden已完全获许可，不依赖Çöpler的重启 [44][45] 问题: 公司未来增长策略偏向 [46] - 公司增长策略没有变化，对并购保持透明标准，需要符合战略契合度，优先在现有核心管辖区内发展平台，并寻找增值机会，保持投资纪律 [46]

核心观点 - 公司获得美国林务局对其运营计划的次要修改批准，这是重启博雷利斯金矿的最后一个主要监管步骤，为2026年第一季度全面重启矿山做好准备 [1][4] 监管批准与许可 - 美国林务局于2025年10月16日批准了运营计划的次要修改 [1][6] - 此次批准标志着重启内华达州矿物县已完全获许可的博雷利斯金矿的重要里程碑 [1] - 修改内容包括扩大多个矿坑的采矿活动、开发新的废石设施、调整现有废物设施、建设新道路以及搬迁关键矿山基础设施 [2] - 修改新增约68.3英亩的新扰动区域，使获批项目总面积达到549.7英亩 [2] 矿山重启计划与时间表 - 公司计划在2026年第一季度全面重启矿山 [3] - 承包商动员预计于2024年12月开始并持续至2025年1月初，钻探和爆破活动将于2025年1月初开始 [3] - 其他准备工作包括调整部分堆浸垫边坡角度、招聘额外人员以及进行岩土工程 [3] 运营与财务状况 - 公司确认通过现有营运资金和未来来自矿石堆破碎项目的收入，已为重启做好充分融资准备 [6] - 公司无债务且资金充足 [4] - 现有的矿石堆破碎、堆砌和浸出计划按计划持续进行，吸附-解吸-电解车间保持全面运营，在金矿重启前持续回收金银 [5] - 此活跃的浸出计划旨在产生近期收入，并确保在2026年第一季度新采矿开始后平稳过渡到稳定运营状态 [5] 资产与资源潜力 - 博雷利斯矿山物业位于内华达州霍索恩附近，是一个完全获许可的矿山，拥有露天矿坑、堆浸垫、现代化基础设施和可生产金银锭的吸附-解吸-电解车间 [7] - 该物业历史上通过露天堆浸作业已生产超过60万盎司黄金 [7] - 该物业勘探程度较低，自2011年以来除公司在2024年和2025年的努力外未进行钻探，具有高品位扩展潜力和大量未测试的区域靶区 [8] - 物业包括815个非专利采矿 claim，总面积约16,300英亩，具有寻找额外高硫化型金矿化的良好前景 [9]

业绩总结 - La Guitarra矿山于2025年1月1日开始全面商业生产[13] - 2025年第二季度销售173,562盎司银当量，产生540万美元的收入[13] - 2025年第二季度录得毛利润130万美元[13] - Q2 2025银当量产量为168,535盎司，预计H2 2025收入将加速增长[41] - Q2 2025的收入为540万美元，其中银收入为218万美元，金收入为359万美元[45] - Q2 2025的全维持成本为每盎司银当量30.10美元，较Q1 2025的28.98美元有所上升[44] 用户数据 - La Guitarra矿山的2023年资源更新显示，指示资源为27.2百万盎司银当量，增长373%[30] - 2023年推测资源为20.2百万盎司银当量，增长204%[30] - 指示资源的吨位为3,842,000吨，银当量为220.2克/吨[30] - 推测资源的吨位为4,105,000吨，银当量为153.0克/吨[30] 新产品和新技术研发 - Guitarra矿的处理设施已达到500吨/天的功能，计划在未来扩展产能[39][40] - Coloso矿预计在2025年底前逐步提升至150吨/天的产量[39] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日，公司的流动资产为590万美元，2025年7月完成了1950万加元的私募融资[53][64] - 公司计划在东区进行超过20,000米的钻探项目，以支持未来的资源评估和开发[49][64] 负面信息 - Q2 2025的全维持成本为每盎司银当量30.10美元，较Q1 2025的28.98美元有所上升[44] 其他新策略和有价值的信息 - La Guitarra矿山的历史生产量约为每年100万至150万盎司银当量[26] - Guitarra矿的指示资源为1,649,000吨，银品位为123 g/t，金品位为1.25 g/t[31] - Coloso矿的指示资源为432,000吨，银品位为221 g/t，金品位为1.61 g/t，银和金的资源品位分别比Guitarra矿高出1.7倍和1.2倍[31]

公司战略合作 - 公司与南非领先矿业咨询公司A&B Global Mining建立战略合作 旨在推进PL金矿重启计划 包括完成新的NI 43-101可行性研究和矿产资源估算[2] - 合作采用两阶段技术方案 第一阶段建立基础数据模型 第二阶段完成Class 3级可行性研究 为融资和开发决策提供支持[3][8] - 该合作被视为降低项目风险、提升价值及把握强劲黄金市场机遇的关键举措[3] 项目开发规划 - PL金矿为高级开发阶段项目 具备每日1,000吨处理能力的选矿厂、超过7,000米地下斜坡道开发及有效地下采矿许可[5] - 2025-2026年工作计划包括金刚石钻探、矿产资源估算更新、优先露天开采的新开发方案及冶金试验研究[7] - 采用基于1,000吨/日满负荷的修订开发方案 初期优先采用低成本露天开采方式[6] 项目历史与基础设施 - 2018年完成的可行性研究显示 在每盎司1,250美元金价假设下 项目具备年产46,493盎司黄金能力 最低5年开采寿命[10] - 现有基础设施包括15个月短预生产周期、有效环境许可(Environment Act 1207E)及深度达-135米的已开发地下斜坡道系统[10] - 全球资源和储量均存在扩张潜力 选矿厂和地下开发工程已具备规模化生产条件[10] 技术执行细节 - 第一阶段交付成果包括经审计的钻探数据库、更新地质模型、NI 43-101合规资源估算及详细第二阶段路线图[15] - 第二阶段将完成详细采矿设计、3D矿山计划、基础设施布局、资本运营成本估算及最终NI 43-101技术报告[15] - 冶金试验将研究矿石分选和重力回收技术 可能提高品位、改善回收率并降低处理成本[6]