可再生能源与市政化趋势 - 可再生能源凭借低价和快速部署 不仅冲击传统商业关系 还可能对地方政府接管投资者所有公用事业公司的市政化运动构成干扰[1] - 近期市政化运动的典型案例包括旧金山、图森市和纽约州哈德逊河谷下游地区[1] 市政化运动的目标与潜在风险 - 市政化支持者的目标是降低本地消费者的电价[2] - 通过收购老旧且昂贵的传统公用事业配电资产来实现市政化 新业主将承担风险[2] - 收购价格可能高达账面价值的1.7倍[2] - 存在经典的搁浅资产风险/死亡螺旋风险 现有客户可能被竞争对手的低价吸引而离开系统[2] - 这种风险是实际存在的 目前可再生能源行业已开始挑选高利润、高用电量的客户[2] 市政化的财务结构与潜在问题 - 市政化的基本前提是认为传统公用事业配电资产本身状况良好 其旨在通过改变资产负债表负债方来产生节约[3] - 节约方式包括用低成本市政债务替代公司债务 以及消除资本结构中昂贵的股权部分[3] - 股权部分通常约占资本结构的一半 其成本比低风险债务高出约5-6%[3] - 尽管存在显著的节约潜力 但其是否足以证明当前市政化努力的合理性仍是未知数[3] - 潜在风险包括收购后燃料价格突然上涨导致电价无法下降 或市政当局为资产支付过高价格[3] - 资产估值往往由法院决定 而法院对价值的判断可能不同[3] 市政化财务案例模拟 - 模拟案例中 投资者所有的公用事业公司资产账面价值为100美元 由利率为6%的50美元债务和资本成本为10%的50美元普通股融资[4] - 该资产在支付所有运营费用后需赚取8美元[4] - 地方政府可以发行利率为5%的债券[4] - 经过谈判和法律诉讼 收购价格定为170美元[4] - 城市借款170美元 利息成本为8.5美元[4] - 在此模拟中 除了卖家外无人获益[4]