涉及的公司与行业 * 公司：巨人网络 (Giant Network, 002558.SZ) [1] * 行业：中国A股游戏行业 [1] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：维持“买入”评级，目标价从42.00元人民币上调至48.00元人民币，基于22倍2026年预期市盈率，较A股游戏同业平均有10%溢价 [1][4][21] * **核心驱动游戏**：旗舰游戏《Supernatural Action》日活跃用户数在2月1日突破1000万，创下纪录，国庆假期期间接近700万 [1] * **用户粘性与市场表现**：根据Questmobile数据，在1月19日当周，《Supernatural Action》用户日均使用时长达124分钟，在所有游戏中排名第三，仅次于《王者荣耀》和《和平精英》 [1] 该游戏在2月1日iOS游戏畅销榜排名第四 [1] * **内容与运营策略**：公司通过频繁的内容更新维持游戏热度，包括1月9日的新代言人、1月15日的新地图和1月23日的周年庆活动 [1] * **AI技术应用**：1月19日推出原生AI游戏玩法“AI LLM挑战”，引入具备实时决策能力的AI NPC，该功能由阿里云、火山引擎、腾讯云等多个大语言模型提供商支持，上线一周内玩家参与次数超过2500万次 [2] * **海外市场拓展**：自2025年11月27日起，游戏已在中国香港、澳门和台湾地区推出 [1] * **未来催化剂**：包括《Supernatural Action》强大的社交热度、潜在的海外发布适配性，以及未来产品线如预计2026年开始大规模推广的《明匠沙》 [1][20] 财务预测与估值调整 * **收入预测上调**：将2025-2027年收入预测分别上调+0.2%/+6.3%/+9.1%，至52.1亿、81.3亿和87.2亿元人民币，主要反映《Supernatural Action》的持续增长势头以及《明匠沙》的早期接入 [1][12] * **净利润预测上调**：由于经营杠杆增强，将2025-2027年净利润预测分别上调+0.1%/+14%/+16%，至20.2亿、42.5亿和47.0亿元人民币 [1][12] * **每股收益预测**：2026年预期每股收益为2.163元人民币，2027年为2.392元人民币 [3][12] * **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的86.2%提升至2026-2027年的90.0%，预计净资产收益率将从2024年的11.6%大幅提升至2026年的26.0% [7] * **估值指标**：基于当前股价41.020元人民币，2026年预期市盈率为19.0倍，预期股息收益率为2.0% [4][7] 业务构成与增长趋势 * **移动游戏主导**：移动游戏收入占总收入比例预计从2024年的75%持续提升至2027年的92% [14] * **收入增长引擎**：预计2025年移动游戏收入同比增长106%，2026年同比增长65%，主要受《Supernatural Action》驱动 [14] * **PC游戏业务收缩**：PC游戏收入预计持续下滑，2025-2027年预计每年同比下降约6% [14] 风险提示 * **生命周期风险**：《Supernatural Action》的生命周期可能短于预期 [22] * **海外扩张风险**：海外扩张策略可能不成功 [22] * **技术应用风险**：未能成功部署AIGC技术以降低运营成本并提升内容质量 [22]