President Donald Trump's renewed push for nuclear energy at the World Economic Forum in Davos has sparked fresh optimism across the nuclear sector. The Trump administration plans to seek interest from states as soon as this week on storing nuclear waste in exchange for incentives to build new reactors, marking a significant shift in addressing one of the industry's biggest challenges. The move tackles a critical bottleneck that has stalled nuclear expansion for decades. Radioactive waste currently sits i ...

行业趋势与投资背景 - 全球投资者涌入核能板块 因多国承诺未来几十年将核能发电容量增至三倍 以满足能源需求并减少碳排放 [2] - 核能被视为可靠的基荷电力来源 一些初创公司正开发小型核能技术 旨在为数据中心和工业仓库提供电力 [2] NuScale Power 公司概况 - NuScale Power 是一家开发小型模块化反应堆的公司 其设计相比传统反应堆更具可扩展性和成本效益 [4] - 公司是唯一获得美国核管理委员会SMR设计认证的企业 其SMR可为公用事业、工业及数据中心提供可靠的无碳基荷电力 [4] - 公司股价在2025年曾大幅上涨 但随后已下跌64% 且未来数月可能进一步下跌 [3] Fluor 公司与 NuScale 的合作关系 - Fluor 是一家为大型能源、基础设施和工业项目提供工程与建筑服务的公司 已投资并支持NuScale SMR技术开发长达14年 [5] - 双方正在合作开发标准电厂设计 并在罗马尼亚推进名为RoPower的项目 Fluor担任第二阶段前端工程与设计研究的总承包商 [5][6] - RoPower项目计划在一个已退役的燃煤电厂址部署一个六模块SMR 总容量为462兆瓦 [6] Fluor 减持 NuScale 股份及其影响 - Fluor 是 NuScale 的主要投资者 鉴于NuScale股价自其初始投资后大幅上涨 且其SMR技术距离商业化运营可能还需数年 Fluor决定出售其持股以获利了结 [7] - NuScale于2022年5月以约每股10美元的价格上市 股价去年曾飙升至每股57美元的高点 [7] - Fluor 于去年10月以平均约每股40美元的价格出售了部分持股 共获得6.05亿美元收益 [7] - Fluor 出售持股的行为可能给 NuScale 的股价带来压力 [7]

全球核电发展前景与目标 - 根据世界核协会在COP30上发布的《2025年世界核能展望报告》预览，如果各国政府兑现其国家计划，到2050年全球核电装机容量可能达到1,428 GWe，超过“核电翻三番”的1,200 GWe目标 [1] - 新的评估基于现有反应堆的延寿运行、在建机组和官方目标，总计达1,363 GWe 2024年核电发电量创下2,667 TWh的历史记录 [1] - 报告指出，有50个国家制定了2050年核电发展计划，其中中国、法国、印度、俄罗斯和美国的总计划装机容量接近1,000 GWe [1] - 实现这一新目标需要加快许可审批、扩大供应链，并为大型反应堆和小型模块化反应堆建立清晰的政策框架 [1] - 工业巨头如亚马逊、谷歌和Meta已承诺支持核电发展，世界银行和14家主要金融机构也确认支持核电扩张 [1] 瑞典小型模块化反应堆项目进展 - 瑞典国有公用事业公司Vattenfall与工业联盟Industrikraft i Sverige AB于11月10日宣布签署协议，将共同投资在瑞典Värö半岛的Ringhals场址建设新的小型模块化反应堆 [2] - Industrikraft联盟由ABB、阿法拉伐、博利登、日立能源、Höganäs AB、SSAB、萨博、斯道拉恩索和沃尔沃集团于2024年6月成立，将在项目公司Videberg Kraft AB中持有20%的股份，并投资4亿瑞典克朗（合4,220万美元）用于早期开发 [2] - 除了共同融资，工业联盟还将贡献项目管理专业知识和技术支持，以确保瑞典技术在竞争激烈的欧洲供应链中占有一席之地 [2] - Vattenfall已将GE Vernova-日立的BWRX-300和罗尔斯·罗伊斯SMR列为1,500 MW项目的候选技术方案（即5台BWRX-300或3台罗尔斯·罗伊斯机组），并将在选择最终供应商前提交国家风险分担申请 [2] - 该协议遵循瑞典于2025年8月生效的国家援助法案，该法案为位于现有核电厂址且总装机至少300 MWe的新机组提供相当于四台大型反应堆（约5,000 MWe）的贷款上限 [2] 中国华龙一号技术里程碑 - 2025年11月22日，中国核工业集团公司福建漳州核电项目2号机组并网发电，标志着华龙一号批量化建设项目的两台机组首次同时发电 [6] - 2号机组于2020年9月4日开工建设，2025年10月11日完成燃料装载，2025年11月3日首次达到临界状态 1号机组已于2025年1月1日投入商业运行 [6] - 漳州项目是全球最大的华龙一号核电基地，共规划6台机组 3号和4号机组正在进行土建施工和安装，5号和6号机组的初步工作正在推进 [6] - 全部6台机组投运后，该基地每年将提供超过60 TWh的清洁电力，满足福建南部厦门和漳州两市75%的用电需求 1号和2号机组每年将发电20 TWh [6] - 华龙一号是中国自主研发的具有完全自主知识产权的第三代压水堆核电技术 [6] 加州电池储能装机创纪录 - 加州能源委员会于2025年11月13日宣布，加州电池储能装机容量在六个月内新增1,200 MW后，达到创纪录的16,942 MW，约占该州2045年目标的三分之一 [3] - 自2019年以来，储能装机增长了2,100%，其中包括13,880 MW来自公用事业规模项目，2,213 MW来自超过20万户家庭的住宅电池，以及849 MW来自企业、学校和政府设施 [3] - 通过储存过剩的太阳能和风能以满足高峰需求，电池储能已帮助加州连续三年避免了柔性警报，即使在2024年有记录以来最热的夏季也是如此 [3] - 加州目前的电池储能容量已超过除中国以外的任何司法管辖区，并领先美国所有州，德克萨斯州以约9,000 MW的装机容量位居第二 [3] - 加州州长加文·纽瑟姆还宣布，加州将成为第一个加入《全球储能与电网承诺》的次国家级实体，该承诺的目标是到2030年实现1,500 GW的储能装机、全球电网投资翻倍以及新建2,500万公里输电线路 [3] - 电池储能的快速扩张是加州到2045年实现100%清洁电力战略的核心，目前可再生能源已满足该州近67%的零售电力销售 加州计划在2025年底前淘汰电力结构中的煤电 [3] - 服务于该州约80%电力消费者的加州独立系统运营商表示，今年以来平均每天有近6小时完全使用清洁能源满足电力需求 [3] 道达尔能源与谷歌签署长期购电协议 - 道达尔能源于11月12日宣布与谷歌签署了一份为期15年的购电协议，将由其位于俄亥俄州的Montpelier太阳能农场向谷歌供应1.5 TWh经认证的可再生电力 [4] - 该PPA符合谷歌在其设施运营的同一电网区域增加新的无碳能源的战略，也符合道达尔能源为数据中心提供“定制能源解决方案”的推动方向，该公司指出数据中心在2024年占全球能源需求的近3% [4] - 道达尔能源表示，该协议展示了其通过利用可再生能源和灵活资产的综合组合来满足数字行业日益增长需求的能力，并有助于实现其电力部门12%的盈利目标 [4][5] - 该公司目前正在美国部署一个10 GW的陆上太阳能、风能和电池储能项目组合，其中在PJM电网有1 GW，在德州电力可靠性委员会区域有4 GW [5] - 截至2025年10月底，道达尔能源报告其已安装的可再生能源总装机容量超过32 GW，目标是到2025年底达到35 GW，并在2030年实现超过100 TWh的净发电量 [5]

公司概况与历史表现 - 卡梅科是全球最大的铀矿商之一 铀是关键的核燃料 [1] - 2011年福岛核事故后 日本关闭全部54座核反应堆 严重损害铀需求 公司股价多年表现平淡 [2] - 为平衡供应过剩的市场并支撑铀价 卡梅科等主要铀生产商曾削减产量 [2] - 尽管行业波动 公司始终是顶级优质企业 拥有无与伦比的规模 市场领导地位 强劲的财务和持续的股息支付记录 [3] 近期股价与回报表现 - 近年来 卡梅科股票为长期持有的投资者带来了惊人的回报 [3] - 卡梅科股票绝对跑赢了标普500指数 无论回顾一年 三年还是五年期表现 [6] - 具体来看 卡梅科一年期总回报率为78.3% 三年期总回报率为326% 五年期总回报率为618% 同期标普500指数的回报率分别为17.8% 88.4% 101.4% [7] - 在2025年 该铀股已录得超过80%的涨幅 [11] - 过去五年 卡梅科股票表现大幅超越标普500指数 [10] 行业与市场驱动因素 - 2021年至2024年间 铀价上涨超过两倍 达到每磅100美元以上 [7] - 铀价上涨由多年投资不足和低产量造成的供应短缺 以及地缘政治因素驱动 例如2024年美国禁止从俄罗斯进口铀 [7] - 随着核能需求激增 这可能只是另一轮牛市的开始 [10] - 2025年5月 特朗普总统签署行政命令 概述了到205年将美国核能容量翻两番的雄心计划 此后卡梅科股价开始上涨 [11] 战略举措与增长前景 - 2023年11月 卡梅科进行了其历史上最明智的举措之一 收购了西屋电气49%的股份 [8] - 西屋电气设计先进核反应堆 专精于关键核电站组件以及反应堆的维护和服务 此次持股使卡梅科有效地成为垂直整合的核能巨头 [8] - 此举为卡梅科带来了丰厚回报 2025年10月 美国政府与卡梅科和布鲁克菲尔德资产管理公司签署了一项重大合作协议 为价值至少800亿美元的新西屋反应堆提供资金和批准 以促进国内核能产业 [9]

全球核能发展趋势 - 全球核能扩张势头持续增强 印度计划到2047年将核电装机容量提升至100吉瓦 美国计划到2050年将其装机容量翻两番至400吉瓦 [2] - 美国与英国近期签署了《技术繁荣协议》旨在加快反应堆审批速度 并计划在2028年前减少对俄罗斯核燃料的依赖 [2] - 高 assay 低浓缩铀是下一代先进反应堆的关键燃料 预计未来几年需求将增长 以满足全球对零碳电力日益增长的需求 [11] Centrus Energy 公司分析 - 公司业务分为低浓缩铀部门和技术解决方案部门 前者为商业核电站提供核燃料组件 后者为美国政府及私营部门客户提供先进铀浓缩服务 [4][5] - 2025年第二季度总收入为1.55亿美元 同比下降18% 低浓缩铀部门收入下降26%至1.257亿美元 但技术解决方案部门收入因HALEU运营合同增长48%至2880万美元 [6] - 公司目前拥有36亿美元的营收积压订单 包括与主要公用事业公司签订直至2040年的长期销售合同 [7] - 公司是唯一获得HALEU生产许可证的企业 已根据与美国能源部的合同交付了920公斤HALEU 并计划大幅扩张其俄亥俄州皮克顿工厂的产能 [9][8] - 公司在过去12个月内通过两次可转换票据发行筹集了超过12亿美元资金 并获得了公用事业客户超过20亿美元的有条件购买承诺 还与韩国水电核电公司签署了谅解备忘录以引入私人资本 [8] Cameco 公司分析 - 公司是全球最大的铀燃料供应商之一 拥有世界级高品位储量和低成本运营 2024年占全球铀产量的16% [1][12] - 公司还通过持有西屋电气和全球激光浓缩公司的股权 在核燃料循环领域占据领先地位 [13] - 2025年第二季度收入同比增长47%至8.77亿加元（约合6.34亿美元） 调整后每股收益飙升373%至0.71加元（约合0.51美元） [13] - 当季铀销售收入为7.05亿加元（约合5.1亿美元） 销量达870万磅 同比增长40% 尽管美元现货均价下跌17% 但加元实现均价因固定价格合同影响上涨5%至每磅81.03加元 [14] - 燃料服务部门产量同比增长10%至320万千克铀 销量飙升52%至440万千克铀 部门收入增长37%至1.62亿加元（约合1.17亿美元） [15] - 由于麦克阿瑟河矿场向新矿区过渡的开发延迟 公司将其2025年该矿产量预期下调至980-1050万磅 但雪茄湖矿场的产量预期维持在980万磅 [16] 财务业绩与展望比较 - Centrus Energy的2025年共识收入预估为4.541亿美元 意味着同比增长2.7% 2025年每股收益预估为4.32美元 同比下降3.4% [21] - Cameco的2025财年共识收入预估为25.4亿美元 意味着同比增长11.3% 2025年每股收益预估为1.13美元 同比增长130.6% [22] - 在过去60天内 Centrus Energy的2025年每股收益预估被上调2.13% 但2026年预估被下调3.27% Cameco的2025年和2026年每股收益预估分别被下调8.13%和0.68% [23][24] - 截至当前 Centrus Energy股价年内上涨523.7% Cameco股价上涨77.4% [25] - Centrus Energy的远期市销率为15.29倍 低于Cameco的15.74倍 [26] 投资前景总结 - 两家公司均受益于全球核能发展势头 Cameco提供规模优势、业务多元化以及通过西屋电气投资带来的稳定收益可见性 [28] - Centrus Energy凭借其在HALEU生产的独特地位、庞大的积压订单和积极的扩张计划 在估值和价格表现方面目前更具吸引力 [10][28][29]

行业趋势 - 核能正获得发展势头，因各国面临在满足日益增长的能源需求同时减少碳足迹的挑战 [2] - 31个国家签署了《到2050年将核能容量增加两倍的宣言》，承认核能在提供零排放基荷电力方面的作用 [2] - 包括高盛、摩根士丹利和花旗集团在内的14家全球银行和金融机构在气候周期间公开支持核能扩张计划 [2] 公司业务 - Centrus Energy Corp为核能供应商提供浓缩铀、核燃料组件以及浓缩和技术服务 [4] - 公司通过两个不同的业务部门运营，其低浓缩铀部门贡献了公司大部分收入，向运营商业核电站的公用事业公司销售低浓缩铀、天然六氟化铀、铀浓缩物、铀转化服务或组合低浓缩铀产品 [5] - 技术解决方案部门为核工业和美国政府提供先进的铀浓缩服务，以及先进制造、工程和其他技术服务，该部门大部分收入来自与美国能源部签订的高含量低浓缩铀运营合同 [6] 竞争优势 - Centrus Energy是美国唯一获得核管理委员会许可的、可用于商业和国家安全应用的高含量低浓缩铀生产商，也是已知的唯一在俄罗斯以外生产高含量低浓缩铀的公司 [8] - 这一地位至关重要，因为高含量低浓缩铀是下一代核反应堆的必要燃料 [8] 市场表现与前景 - 在此次核能复兴中，Centrus Energy的股价已飙升487% [3] - 目前尚无商业运营的高含量低浓缩铀反应堆，只有测试反应堆，高含量低浓缩铀的主要驱动力是正在开发中的先进反应堆群，但这些先进反应堆可能要到2020年代末或2030年代初才能投入运营 [7]

美国核能政策与Oklo公司 - 美国总统签署行政命令推动核能发展 计划将美国核能发电容量从2024年的100吉瓦提升至2050年的400吉瓦 重点部署新一代核反应堆技术[1] - Oklo公司作为加州新一代核能开发商 其Aurora系列发电站可使用新鲜或回收核燃料 直接受益于该政策[1] - 公司股价自5月23日行政令签署后上涨30_3% 远超行业7_6%和标普500指数3_1%的涨幅[2][8] Oklo公司战略进展 - 管理层认为行政令将加速先进核能部署 特别有利于简化许可 燃料和建设流程的现代化[3] - 已获得能源部场地使用许可 联邦燃料资助 并与监管机构积极沟通首座工厂事宜[4] - 正在进行的Aurora发电站许可流程可能因政策支持而加速 推动商业化进程[5] 其他核能企业动态 - BWX Technologies专注于小型模块化反应堆 2025年1月获得两大核能项目制造合同 股价上涨15_5%[9][10] - NuScale Power是唯一获NRC设计批准的小型模块化反应堆企业 2025年5月获准将模块输出从50兆瓦升级至77兆瓦 股价上涨28_4%[9][11] Oklo财务与估值 - 当前市净率32_9倍 显著高于行业平均5_13倍[12] - 分析师给出的最高目标价75美元 隐含17_8%上涨空间[6] - 2025-2026年EPS预期在过去60天内下调[13]

公司财务与运营 - 公司已提交截至2025年4月30日的季度10-Q报表，包含合并财务报表和管理层讨论分析 [2] - 现金、库存和股票市值达2.71亿美元，无负债 库存包含135.6万磅U3O8，价值9660万美元 [6] - 计划在2025年12月通过采购合同增加30万磅铀库存，价格为37.05美元/磅 [6] 战略定位与行业背景 - 美国目标将核电产能扩大四倍，公司生产扩张与预期铀需求增长战略匹配 [3] - 美国政府将铀矿开采、转化和浓缩列为国家安全关键领域 [5] - 公司作为美国领先铀企，通过美国和加拿大的低成本生产平台支持能源转型 [5] 项目进展 怀俄明州Christensen Ranch项目 - 首个新采矿单元Header House 10-7投产，显著提高铀原料品位 [7] - Header House 10-8建设接近完成，关键设备已安装 [7] - 离子交换厂完成8个交换柱翻新，黄饼包装区升级同步推进 [8] - 员工增至63人支持Powder River Basin业务扩张 [9] 南德州Burke Hollow项目 - PA-1区域完成101个钻孔和65口井套管安装 HDPE主干管道开始铺设 [11] - 卫星离子交换厂安装4个交换柱，关键设备到位 深处置井钻井合同已签署 [12] - 当地员工增至40人支持区域枢纽辐射模式开发 [13] 加拿大Roughrider项目 - 启动预可行性研究准备 完成东西区冶金钻孔取样 [17] - SGS实验室完成批量溶剂提取、黄饼沉淀等关键测试 [18][20] 技术模型与资源规划 - 怀俄明州Great Divide Basin将采用Sweetwater Plant为中心的枢纽辐射模式 [14] - 计划2025财年末发布技术报告，整合Red Desert、Green Mountain等卫星资源区 [14][15] - 怀俄明州许可修订将纳入ISR采矿法及新离子交换回路 [15] 市场需求与合作 - 与微反应器公司Radiant Industries签署谅解备忘录，供应怀俄明铀浓缩物 [6] - 美国核电政策加速审批流程，减少对外依赖推动本土铀需求 [6]