财务数据和关键指标变化 - 第三季度标准化FFO为每股0.75美元，符合预期，同比增长4.6% [3][12] - 第三季度NOI增长5.3%，比指导高出40个基点 [12] - 核心社区基础租金收入第三季度和年初至今同比增长5.5% [12] - 第三季度核心物业运营收入增长3.1%，费用增长50个基点，推动核心NOI（扣除物业管理费前）增长5.3% [15] - 年初至今核心NOI（扣除物业管理费前）增长5.1% [15] - 会员业务第三季度净贡献1680万美元，年初至今净贡献4820万美元 [13][14] - 公司维持2025年全年标准化FFO指导为每股3.06美元（区间中点），预计同比增长4.9% [16] - 预计第四季度标准化FFO每股在0.75至0.81美元之间 [16] - 预计全年核心物业运营收入增长4.9%（区间中点） [16] - 债务与EBITDAre比率为4.5倍，利息覆盖率为5.8倍 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制造业住房（MH）组合中，预计到10月底将向50%的居民发出2026年租金上涨通知，平均涨幅为5.1% [5] - 房车（RV）组合中，超过95%的年度站点年费率已设定，平均涨幅为5.1% [6] - 第三季度核心房车和码头年度基础租金收入（占总收入的约70%）增长3.9% [13] - 年初至今，核心组合的季节性租金下降7%，临时性租金下降8.4% [13] - 第三季度增加了476个年度房车站点 [10] - 佛罗里达州MH组合入住率达到94%，市场租金对新购房者上涨13% [8][9] - 亚利桑那州和加利福尼亚州市场入住率达到95% [9] - 码头业务因风暴受损的三个物业容量减少，预计2026年全面恢复 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州是净迁入最多的州之一，支持了坦帕、圣彼得堡和劳德代尔堡等关键子市场的需求 [8] - 过去五年在佛罗里达州开发了超过900个站点 [8] - 亚利桑那州和加利福尼亚州是第二大市场，加州沿海市场提供显著价值 [9] - 第四季度初在佛罗里达州Cloverleaf Farms完成了103个站点的扩建，这是总计170个站点加配套设施开发的第二阶段 [9] - 加拿大客户约占房车总收入的10%，其中50%来自年度客户，剩余50%（约2100万美元）通常由季节性和临时性客户均分 [26] - 加拿大客户的预订量同比下降约40%，主要影响第四季度和2026年第一季度的季节性收入 [26][28][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用现有的公用事业基础设施、运营效率、分区和现有物业的品牌知名度执行扩张战略 [9] - 目标是在可预见的未来每年增加500至1000个扩建站点，2025年计划增加400至500个 [31] - 过去五年共交付了近5000个站点 [31] - 营销工作侧重于利用技术了解客户旅行模式和生活方式，以接触全国800万房车车主 [4] - 数字工具提供详细信息、虚拟看房、在线申请以及与当地销售代理的短信沟通 [5] - 运营团队优先考虑入住率和收入增长，同时谨慎预算和执行支出 [11] - 高质素的年龄限制制造业住房资产继续获得最佳融资条件 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 制造业住房全国约有700万套，容纳超过1800万人，约占美国住房总量的6%，在都市区外这一比例显著上升至14% [3] - 当前的制造业住房比周边地区同类现场建造房屋成本低60% [4] - 目标客户群包括近7000万婴儿潮一代和6500万X一代，他们越来越寻求结合理想位置、有吸引力价格的高质量住房和欢迎的社区环境 [4] - 美国国家海洋和大气管理局气候预测中心预测今年冬季将出现拉尼娜现象，预计南部天气更温暖干燥，北部更凉爽，使阳光地带对冬季度假特别有吸引力 [10] - 收购高质量制造业住房组合的机会仍然有限，交易量低迷，资产所有权非常分散 [30] - 公司专注于资产负债表管理，无担保债务在2028年前到期，加权平均到期期限近八年，可通过信贷额度和ATM项目获得超过10亿美元资本 [18] 其他重要信息 - 第三季度结束了第11届年度“100天露营”活动，社交媒体印象超过4600万，收到近1100张照片投稿，反映了活跃的客户群 [11] - 核心公用事业和其他收入年初至今增长4.2%，公用事业收入回收率为48.1%，比2024年同期高约150个基点 [14] - 2025年4月1日的保险续保费用比上一年下降了6% [17][38] - 基于2025纳税年度的初步修剪通知，房地产税趋势有所逆转，比预期有所缓解 [38] - 公司未对可能发生的重大风暴事件的影响做出假设 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年租金上涨的设置过程以及房车和制造业住房涨幅差距缩小的问题 - 物业运营团队会审查竞争环境，预算过程中设定下一年费率，今年情况与往年非常相似，没有异常 [22] - 年度费率涨幅放缓是普遍市场力量所致，与两种物业类型之间的关系不大，更多与市场整体节奏有关 [22] 问题: 加拿大客户的季节性预订进度以及公司影响预订量的能力 - 寒冷的冬季是驱动预订的主要因素，10月天气温和抑制了预订 [24] - 政治问题导致一些客户暂停前往美国，但随着冬季来临，预计预订会增加 [24] 问题: 指导是否假设加拿大客户的实际预订量下降40%，或者他们只是等待更长时间预订 - 第四季度季节性和临时性合并收入指导中点下降13.3%，主要与加拿大客户预订量下降有关，预计第四季度加拿大季节性和临时性收入约为430万美元，当前预订量同比下降约40% [26] 问题: 第四季度的预期是否也适用于第一季度 - 未提供2026年指导，但加拿大客户第一季度的预订进度与第四季度看到的进度相似 [28] 问题: 第四季度标准化FFO指导范围为何为0.06美元，而全年仍为0.10美元 - 没有特别原因，只是延续了全年使用的0.10美元范围的惯例 [29] 问题: 制造业住房的发展机会和收购可能性 - 收购高质量制造业住房组合很困难，交易量低迷，资产表现良好导致出售意愿低 [30] - 2025年计划增加400至500个扩建站点，目标是未来每年维持500至1000个站点的可持续范围 [31] 问题: 制造业住房租金上涨的历史趋势和入住率下降的原因 - 50%的租赁协议基于市场，另外50%与CPI挂钩，其中一半是租金控制或直接CPI联系，另一半是主要位于佛罗里达州的长期协议（通常2-3年） [35] - 入住率趋势在季度内有所增加，年初至今第一季度和第二季度受到去年飓风影响的遗留问题，但现在趋势已回到上升轨道 [37] 问题: 对明年费用趋势的广泛看法 - 重点关注占费用三分之二的公用事业、工资和维修保养费，2025年工资费用因管理房车临时性业务的挑战而受益，趋于平稳，但长期不一定维持 [38] - 2025年保险续保 favorable，房地产税根据初步通知有所缓解，但2026年可能继续波动 [38] 问题: 如果加拿大需求下降40%的情况持续到2026年，影响有多大 - 挑战将当前第四季度的情况视为2026年的运行率，因为环境可能在12个月内改变 [42] - 参考点是疫情期间，当时预计下降1000万美元，最终结果好于预期，下降了600万美元，最后时刻的预订会增加 [43][44] 问题: 是否有数据点表明40%的下降不是底部或不会持续 - 已预订的加拿大客户对返回感到兴奋，预订进度是当地情况的函数，下雪时预订会增加，预计这不会改变 [46] 问题: 如果临时性收入继续下降，费用削减关系是否会在某个点失效 - 物业层面存在固定费用，需要一定数量的员工来运营业务，团队会持续评估，确保高效运营 [49] 问题: 年度房车价格上涨的接受度以及凤凰城市场的早期情况 - 部分房车年度费率上涨现已生效或在未来几个月随着冬季开始生效，年度续约目前可见 [53] - 夏季续约在第二季度中期生效，届时能更好了解客户接受度，早期读数显示表现非常像运行率年份 [57] - 加拿大年度客户对留下的意愿没有下降，房屋销售活动也没有增加，趋势积极 [55] 问题: 年度房车费率上涨何时锁定，以及未来几个月周转的潜在意外 - 阳光地带的流程处于早期阶段，冬季续约通知目前正在发出，早期可见度没有异常模式，接受率正常 [57] - 季度内增加了475个年度房车站点，这是一个非常高的水平 [58] 问题: 加拿大客户不返回的原因中，天气与政治环境的比例，以及为何不影响年度房车客户 - 未预订的客户主要是由于政治问题，年度客户不受影响是因为他们已在物业上投入资本（拥有房屋或房车），做出了承诺 [59] - 季节性客户尚未南下，未开始驾驶房车，这是看到的差异，主要是当前政治氛围的函数 [59] 问题: 第四季度指导中，假设用非加拿大客户填补加拿大需求的程度以及最后时刻预订的比例 - 参考疫情期间的经验，最终结果好于预期是因为用美国需求填补了物业，公司正继续向美国客户营销以前被加拿大客户占用的物业 [61] 问题: 房车和码头年度收入弱于预期，风暴受损物业的影响是否持续 - 三个特定码头物业因风暴受损，许可和建设过程耗时比预期长，预计2026年全面恢复在线，需求整体未受影响，主要是容量减少驱动 [62] 问题: 除加拿大外的季节性和临时性房车趋势 - 加拿大以外的预订进度或节奏与2025年年初至今看到的情况相似 [65] 问题: 2026年房车收入增长的构成部分，是否预期类似今年的入住率等阻力 - 早期接受度显示将回归更正常的趋势，包括入住率比上一年有所改善 [66] - 最近的数据点是季度内年度房车站点的增长 [67] 问题: 如何用国内客户填补加拿大缺失的需求，是否会涉及折扣率 - 策略是通过社交媒体、与在线旅行社合作、利用当前新闻周期和当地活动来吸引客户体验物业，重点是营销而非单纯降价，但会根据市场和物业情况酌情提供优惠 [69][70] 问题: 季度内增加的数百个年度房车站点是否重新出租了上季度空置的站点，为何不影响今年剩余展望 - 增加的年度站点对今年剩余时间的影响不大，因为时间已晚 [72] - 增加的年度站点自然抵消了临时性站点，并非重新出租相同的站点，而是季度内填充的站点组合发生了变化 [72] 问题: 年底临近，为何全年指导范围仍有0.10美元差距，上下限的驱动因素是什么 - 范围差异没有特定信号，未假设风暴事件，如果制造业住房入住率有意义加速可能推动收入，如果关税等对费用的影响尚未显现，费用可能变化，业务可能存在其他波动点 [75][76] 问题: 将临时性业务转为年度以降低波动性的举措进展和成功程度 - 年度客户中约15%至20%以前是临时性或季节性客户，季节性客户中约15%至20%以前是临时性客户，从最初临时性停留迁移到长期停留的渠道比例约20%，相对稳定 [78] - 重点是确保客户在店期间体验高水平服务，并被询问是否接受更长期停留 [78]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：房地产行业，主要聚焦于写字楼租赁和开发领域 - 公司：BXP（原名Boston Properties） 核心观点和论据 公司具备增长FFO每股收益的机会 - **论据**： - 租赁活动强劲且加速，第一季度租赁数据较2024年第一季度增长约30%，过去四个季度较之前四个季度也增长约30%，且关税等因素未对租赁活动产生影响[3][4] - 2026和2027年的续租风险均大幅低于5%，当前公司入住率约为87%，而疫情前峰值为93%，每提升一个百分点的入住率，FFO每股收益约增加20美分[4][5] - 明年上半年将交付一个名为290 Binney Street的实验室项目，该项目已100%租给AstraZeneca，将为公司收入增加约4500万至5000万美元的现金流[6] - 积极出售非生产性资产，目前有四块土地处于不同的交易阶段，年底前将产生约7500万美元的收益，后续还有更多出售计划，出售这些资产可偿还约6%成本的债务，从而增加收益[7] 租赁业务情况向好 - **论据**： - 从4月29日财报电话会议到约30天后，正在谈判的租赁面积从约117.5万平方英尺增加到略低于150万平方英尺，其他相关活动面积仍约为170万平方英尺，租赁量和活动有适度加速[10] - 目前正在进行的租赁是针对空置或即将到期的空间，其中约100万平方英尺将在2026年增加公司的入住率[11] - 公司希望年底入住率能超过90%，预计年底入住率在87.5%左右，租赁面积将比当前高250至300个基点[13] 不同市场租赁活动差异大 - **论据**： - 曼哈顿是公司投资组合中最强劲的市场，租赁活动是其他市场的三到四倍，供应短缺带来更多活动、更紧迫的租赁决策和更好的经济效益，租金较去年可能实现两位数增长[15][16] - 波士顿后湾区和弗吉尼亚州雷斯顿的租赁情况也较好，租赁率处于高位，可提高租金[16] - 东海岸主要是金融服务和资产管理行业的租赁需求，而西海岸仍是以科技行业为主，但尚未恢复到2000 - 2019年大型科技公司大规模租赁的水平，虽有AI需求，但目前尚未出现大量独角兽公司租赁大面积空间的情况[17][18][19] 旧金山市场复苏需时间 - **论据**： - 目前有许多涉足人工智能的初创公司，但规模较小，平均租赁面积为1万至5万平方英尺，需要这些公司有实质性增长才能对旧金山的整体空间可用性产生重大影响[20][21] - 旧金山市场规模较小，历史上租金和空置率波动较大，虽有复苏可能，但难以确定具体时间[23][24] 收购机会难寻，开发机会显现 - **论据**： - 市场环境变化，客户都迁移到了优质建筑，顶级10%的建筑（即“顶级工作场所”）与其他建筑在空置率、租金和净吸纳量方面差异巨大，多数优质建筑不出售、不处于困境，业主可能等待更高的资本化率，因此收购困难[26][27] - 发现了一些有趣的开发机会，如华盛顿特区团队以每平方英尺略高于100美元的价格收购了一栋建筑的债权，计划拆除重建，并已与租户签订租赁协议，项目无杠杆收益率超过8%[28] 343 Madison项目具有投资价值 - **论据**： - 纽约中城写字楼市场紧张，空置率低于7%，无超过10万平方英尺的可用空间，预计该项目平均租金每平方英尺超过200美元，底层毛租金150 - 170美元，顶层接近300美元[37][38] - 项目建筑规模大、楼层面积小，不太可能有大型锚定客户，但对于客户来说，相比现有建筑，在租金上虽有溢价但不过高，且该建筑具有节能、可持续、设施好等优势，预计会有15万至40万平方英尺的客户租赁[38][39][41] - 若有客户准备好，可在2029年初交付空间供租户装修，2030或2031年入住[43] 公司有多种资金来源支持项目 - **论据**： - 目前杠杆率略高，主要是由于处于部分开发项目的后期融资阶段，但290 Benning Street项目明年夏天交付后将产生大量现金流，降低杠杆率[46] - 主要资金来源包括自由现金流、资产销售计划（预计未来两到三年出售非创收的郊区土地资产可筹集2亿至4亿美元）以及增量债务（能产生8%收益率的开发项目可使用增量债务融资，有助于降低杠杆率）[47][48] 出售土地资产可创造公司价值 - **论据**：目前在圣何塞有多个土地资产在市场上待售或计划重新规划用途后出售，这些资产在当前市场环境下不太可能开发成写字楼，出售可获得现金、减少债务、完成部分开发支出，为公司创造价值[53][54] 住宅开发有特定方向 - **论据**： - 290 Kohl's项目是一次独特的机会，公司在该项目中获得了经验和一定回报，未来将继续作为活跃的住宅开发商，但交易主要集中在两类：一是带有办公、零售和住宅的混合用途开发项目；二是利用土地创造价值，如将郊区土地重新规划用于住宅开发[55][56][57] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司现有租赁建筑中的客户有提前续约的需求，续约时间最早为2028年，最晚为2031年，公司要求的租金比当前租金大幅提高[40] - 圣何塞土地销售情况存在媒体误报，Platform 16并非公司试图出售的地块[52]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年实现7%的正常化每股FFO增长，第一季度实现了84美分的正常化每股FFO，同比增长约8% [5][26] - 公司第一季度总公司同店现金NOI增长7%，其中SHOP增长约14%，门诊医疗和研究业务（Omar）同店现金NOI增长1.3%，调整费用后增长2.5%，门诊医疗调整后增长3% [27] - 公司Q1净债务与EBITDA之比为5.7倍，较2024年底环比改善30个基点，较上年第一季度降低1个百分点 [30] - 截至2025年4月，公司可用流动性为36亿美元，4月循环信贷额度增加7.5亿美元至35亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 高级住房运营组合（SHOP） - SHOP连续十一个季度实现两位数NOI增长，第一季度总SHOP同店现金NOI增长13.6%，收入增长7.4%，费用约为5%，劳动力费用有利 [12][13] - 同店SHOP入住率增长290个基点，美国入住率增长330个基点，NOI增长16%，美国在租金和入住率同比增长方面均显著优于NIC [13] - 公司重申SHOP投资组合全年同店现金NOI增长11% - 16%的指引 [15] 门诊医疗业务 - 门诊医疗业务实现稳健的复合增长，入住率同比增长30个基点，第一季度新租赁增长9%，租户保留率达85% [27] 研究业务 - 研究投资组合同店现金NOI同比略有收缩，减少20万美元，主要是由于入住率下降30个基点 [28] - 公司重申全年Omar同店现金NOI增长2% - 3%的指引 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 高级住房市场需求强劲，80岁以上人口今年和明年每年增加约50万人，2027 - 2030年每年增加90万人 [6] - 2025年第一季度新开工的高级住房单元数量创历史新低，仅为1287个，供应受限可能因成本上升和劳动力短缺而持续 [6] - 公司高级住房社区所在市场未来几年预计净吸纳量超过1000个基点，居民支付能力出色 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行“一二三”战略，专注于高级住房业务的内部和外部扩张，以实现多年的卓越增长 [4] - 公司通过收购战略增加对高级住房多年NOI增长机会的参与，将全年投资指引提高至15亿美元 [7] - 公司通过优化运营绩效、定价和入住率，以及利用数据驱动的Ventas OI平台与优质运营商密切合作，推动盈利性有机增长 [24] - 公司通过有针对性地收购符合战略和财务标准的优质高级住房资产，实现外部增长 [24] - 高级住房市场竞争激烈，但公司凭借优势平台、良好的财务状况和广泛的关系网络，有能力继续竞争 [160][161] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为高级住房是房地产领域的顶级资产类别，人口需求强劲，供应受限，将受益于长期的顺风因素 [86][87] - 公司对高级住房市场的长期NOI增长机会持乐观态度，预计SHOP业务将在全年实现良好表现 [89][183] - 尽管宏观经济背景存在高度不确定性，但公司财务状况良好，有能力应对挑战并实现增长 [9][10] 其他重要信息 - 公司将45个Brookdale社区从三重净租赁转换为SHOP模式，预计未来NOI将从约5000万美元增加到超过1亿美元 [18] - 公司将运营商基础从10个扩展到33个，增强了在高需求市场的增长能力 [19] - 公司社区翻新计划进展顺利，过去两年半完成了250多个社区重建项目，预计年底前再完成100个项目 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 当SHOP入住率达到85% - 88%时，对利润率扩张有何影响 - 当入住率达到90%时，从80% - 90%的过程中应实现约50%的增量利润率；当入住率达到100%时，从90% - 100%的过程中约为70%的增量利润率，业务的运营杠杆使得利润率扩张成为可能 [37] 问题2: 加拿大投资组合在高入住率下能否实现两位数NOI增长 - 加拿大投资组合在97%的高入住率下仍实现了增长，有较好的租金表现和组合影响，但未来可能难以维持两位数增长 [40][42] 问题3: 公司三分之二的投资组合在入住率、利润率和NOI增长方面的情况 - 该部分投资组合入住率为79%，美国其他地区为84%，加拿大为95%，美国市场有很大的入住率增长机会，且公司通过投资和选择合适的运营商，对该部分投资组合的表现有信心 [46][47] 问题4: 本季度投资成本每床位上升的原因及购买市场的重置成本情况 - 成本上升是因为购买的是较新的社区，且市场更好，有更强的支付能力、净吸纳量和无上限净需求，同时增加了优质运营商，尽管出现了一定的资本化率压缩，但仍在投资范围内，且购买价格仍远低于重置成本 [53][54][56] 问题5: 公司接管Brookdale资产的表现及过渡期间EBITDAR是否会下降 - 目前难以给出确切数字，45个过渡到新SHOP运营商的社区表现优于仍采用租赁模式的社区，公司对执行能力有信心，虽过渡可能有干扰，但过往经验显示后续会实现增长 [65][66][71] 问题6: 3月迁出情况的原因及是否延续到4月，以及全年定价能力和美国与加拿大的差异 - 3月迁出是由临床迁出导致，与流感季节无关，且不可预测，迁入活动良好，与去年持平；全年定价开局良好，经闰年调整后约为5%，加拿大在魁北克和安大略省都有较好的定价机会 [75][76][81] 问题7: 高级住房租赁季节的情况及住房市场对入住率增长的风险 - 高级住房是房地产领域的顶级资产类别，人口需求强劲，供应受限，租赁季节需求良好，住房市场与高级住房入住率相关性较小，居民支付能力良好 [86][87][88] 问题8: 研究投资组合的战略 - 公司战略是专注于高级住房业务，同时最大化研究投资组合的NOI机会，该投资组合四分之三的租户为信用租户，有9 - 10年的租赁期限，较为稳定 [92][93] 问题9: 将Brookdale部分资产转换为SHOP模式是否会错过收益，以及全部转换是否更好 - 公司将在离线后回复该问题，但表示整个Brookdale投资组合表现普遍改善，剩余租赁资产将通过大幅提高租金来增加NOI [101] 问题10: SHOP同店NOI增长本季度放缓的原因及实现全年指导区间高低端的因素 - 第一季度增长14%，高于内部预期，预计下半年同比增长高于上半年，关键销售季节是决定因素；公司对增长机会有强烈信心，有多个项目正在进行，新运营商也在逐渐适应，且行业将迎来最强劲的需求期 [106][107][112] 问题11: NIH资金间接成本匹配上限可能对研究业务的影响 - 该提案目前搁置，若通过，对大多数领先大学的整体研究预算平均可能有个位数的影响，公司租户信用评级高，有能力应对 [113] 问题12: 增加5亿美元收购指引且集中在下半年，是否会有暂时停顿，以及是否有其他项目可填补间隙 - 公司投资活动加速，有良好的项目可见性和更大的项目管道，将继续寻找符合标准的机会，交易完成时间可能存在波动 [118][119][121] 问题13: 能否提供3月31日同店池的入住率同比数据以评估迁出影响 - 第一季度入住率同比增长290个基点，全年剩余时间重申增长270个基点的指引，第二季度起点因迁出较低，但应关注趋势和关键销售季节 [122][123] 问题14: 是否考虑收购更多4 +类资产以提高收益率 - 公司渴望在获得良好风险调整回报、低至中双位数无杠杆内部收益率且购买价格低于重置成本的情况下部署资本，投资范围广泛，会考虑不同类型的资产 [128][129] 问题15: 高级住房同店增长下半年优于上半年的最大驱动因素 - 关键销售季节是全年迁入的主要时期，第一季度RevPOR表现良好，运营费用同比增长5%，与全年指引一致，劳动力和非劳动力成本趋势良好 [134][135] 问题16: RevPOR增长加速的原因是资产组合还是街道租金增长 - 公司通过OI平台和团队为运营商提供价格和入住率优化建议，推动了租金增长，美国市场主要是运营商采取行动的结果，加拿大市场也受益于组合转变 [136][137][138] 问题17: 研究业务租户中传统生物技术领域的占比和平均租赁期限 - 约四分之三的租户为投资级，50%为具有AA评级的大学，剩余25%为零售、生物技术、灵活创新空间等，约12%为早期生物技术或创新灵活空间，创新空间租赁期限通常为10年以上，未盈利生物技术公司为5 - 7年 [141][142][143] 问题18: 研究业务未来12个月入住率的趋势 - 公司重申Omar同店现金NOI增长2% - 3%的指引，部分资产正在进行重建，影响了入住率，但重建将创造价值，是时间问题 [147][148] 问题19: 重新审视NNN投资组合时，是否有创造性的转换机会 - 公司一直在努力寻找将三重净租赁转换为SHOP模式的机会，最近在英国将11个护理院进行了转换，美国仍是首要重点，但也会关注其他市场的机会 [152][153][156] 问题20: 收购幻灯片中显示的资本化率压缩情况及市场竞争和趋势 - 与去年相比，资本化率从7.7%压缩至7.2%，仍在7% - 8%的范围内，无杠杆内部收益率仍保持在低至中双位数，市场竞争加剧，但公司凭借优势平台、财务实力和关系网络有能力继续竞争 [159][160][161] 问题21: 3月临床迁出对入住率影响的数学解释，以及能否提供3月和4月的入住率情况 - 迁入活动与去年一致，但迁出活动因死亡率高而增加，导致入住率起点低于预期；行业倾向于关注趋势，可通过计算得出合理的起点近似值，应关注关键销售季节 [165][166][170] 问题22: 2025年独立生活入住率增长是否会继续超过辅助生活，以及差距是否与第一季度一致 - 历史和当前数据显示独立生活入住率较高且增长强劲，预计未来两者都将实现增长，且在关键销售季节表现良好 [174][175] 问题23: 独立生活和辅助生活产品在收购方面的竞争差异 - 公司主要关注提供多种服务的校园项目，竞争主要集中在优质资产上，公司凭借运营商关系、财务实力和收购记录有能力竞争 [178][179][180]