涉及的行业与公司 * 行业：石油与炼油行业，具体涉及原油、成品油（包括航空燃油、柴油、燃料油、石脑油、汽油）的全球贸易与市场 [2] * 公司：报告由高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）的研究分析师Yulia Zhestkova Grigsby和Daan Struyven发布，提及了多家石油公司及炼油厂，包括巴林的Sitra炼油厂、阿联酋的Ruwais炼油厂、科威特的Al-Zour炼油厂以及中国的某大型炼油商 [2][4] 核心观点与论据 * **核心判断：中东冲突对成品油市场的冲击大于对原油的冲击** [1][5] * 自冲突开始以来，许多成品油价格的涨幅远大于原油，例如全球航空燃油平均价格上涨了74美元/桶，是原油平均涨幅的两倍多 [2][6] * 新加坡和西北欧的航空燃油价格上周创下超过200美元/桶的历史新高 [2] * **冲击成品油供应的三个主要渠道** [2] * **渠道一：波斯湾成品油出口能力受损** * 波斯湾通常出口330万桶/天的成品油，占全球流量的13%，其中近60%（约200万桶/天）出口至亚洲 [2][13] * 石脑油和中质馏分油（柴油和航空燃油）各占该地区成品油出口的约三分之一 [2] * 亚洲近50%的石脑油进口和欧洲40%的航空燃油进口依赖波斯湾 [2][11] * **缓冲因素**：欧洲在战前拥有超过两个月需求量的中质馏分油库存（包括战略储备），应能提供短期缓冲 [2][17] * **渠道二：中东炼油厂停产增加** * 估计中东炼油厂停产规模已达220万桶/天，原因包括物理损坏（巴林Sitra炼油厂）和预防性关闭（阿联酋Ruwais炼油厂） [2][21] * 国际能源署（IEA）估计，中东目前有超过400万桶/天的炼油产能面临风险 [2] * 该地区一些出口导向型炼油厂（如科威特Al-Zour）据报道已因储油能力接近上限而降低原油加工率 [2] * **渠道三：影响全球成品油生产的原油投入** * 波斯湾通常通过霍尔木兹海峡出口近1500万桶/天的原油，其中1280万桶/天运往亚洲炼油厂，占亚洲原油进口总量的近一半 [2] * 波斯湾出口的原油中近60%为中质和重质原油（通常用于生产航空燃油、柴油和燃料油），而中东以外地区的替代生产商非常有限 [2][3] * 今年迄今，全球中质和重质原油出口量下降了500万桶/天，而轻质原油出口量增加了170万桶/天，这不成比例地影响了全球中质馏分油和燃料油的生产 [3] * **渠道三的影响至少与渠道一和渠道二同等重要** [4] * 据报道，亚洲炼油厂已开始降低开工率以配给原油加工量，IIR估计上周已减少30万桶/天，中国最大炼油商3月份的加工量损失可能达到70万桶/天 [4] * 没有产品或地区能完全免疫，全球原油可得性降低以及本已高企的全球运费进一步上涨，可能推高所有地区和所有成品油的价格 [4] * 全球天然气价格上涨提高了美国以外地区（美国天然气价格相对稳定）的炼油成本 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 * **运费上涨带来的额外上行风险**：年初至今，清洁（成品油）油轮运费上涨了3.4美元/桶（涨幅70%），进一步推高了成品油利润率 [26][27] * **价格影响蔓延**：成品油价格上涨正蔓延至未直接受中东物流中断影响的产品和地区 [31] * **贸易限制风险**：成品油出口禁令等贸易限制可能暂时降低受影响地区的价格，但会进一步推高全球油价 [4] * **数据来源与时间背景**：报告中的部分数据（如库存天数）引用自2026年3月的IEA石油市场报告，对应2025年12月或2026年1月的估计值 [18]