**行业与公司** * 行业：全球石油市场 [2] * 公司：高盛 (Goldman Sachs) 及其研究部门 [3][13][15] **核心观点与论据** **1. 价格预测：油价将于2026年第四季度触底** * 预测布伦特原油和WTI原油价格将在2026年第四季度分别跌至每桶60美元和56美元的低点 [5] * 价格下跌的主要驱动因素包括：地缘政治风险溢价消退，以及因经合组织商业库存增加导致公允价值下降 [5] **2. 供需平衡展望：2026年过剩，2027年下半年重回短缺** * 预计2026年全球石油市场将出现**230万桶/日**的供应过剩（供应107.8 mb/d，需求105.5 mb/d）[15] * 预计2027年下半年将恢复供应短缺，全年供应过剩收窄至**90万桶/日**（供应107.5 mb/d，需求106.6 mb/d）[15] * 经合组织商业库存预计在2026年增加**40万桶/日**，2027年增加**20万桶/日** [15] **3. 供应端预测** * **全球供应**：预计2025年增长**310万桶/日**至106.0 mb/d，2026年增长放缓至**180万桶/日**至107.8 mb/d，2027年小幅下降**30万桶/日**至107.5 mb/d [15] * **非OPEC（不含俄罗斯）**：2026年增长**90万桶/日**至62.4 mb/d，主要由美国（+60万桶/日）、加拿大（+20万桶/日）和拉丁美洲（+70万桶/日）驱动 [15] * **俄罗斯**：预计产量持续下降，2026年下降**30万桶/日**至10.1 mb/d，2027年再下降**50万桶/日**至9.6 mb/d [15] * **OPEC**：预计2026年供应增长**130万桶/日**至35.3 mb/d，其中沙特原油产量增长**70万桶/日**至10.2 mb/d [15] **4. 需求端预测** * **全球需求**：预计2025年增长**80万桶/日**至104.3 mb/d，2026年增长**120万桶/日**至105.5 mb/d，2027年增长**120万桶/日**至106.6 mb/d [15] * **经合组织需求**：增长疲软，2026年仅增长**20万桶/日**至46.1 mb/d [15] * **非经合组织需求**：为主要增长动力，2026年增长**100万桶/日**至59.4 mb/d [15] * **主要国家**：中国需求预计在2026-2027年保持平稳，约为16.9 mb/d；印度需求预计2026年增长**30万桶/日**至6.0 mb/d [15] **5. 市场风险与影响因素** * 价格面临双向风险，但**上行风险偏大** [11] * 受制裁的原油在海上激增，对经合组织商业库存构成压力 [8] * 公允价值的计算基于经合组织商业库存（作为需求天数）、利率、长期供需、高盛顶级项目成本曲线和闲置产能估算 [7] **其他重要内容** * 报告性质为研究分析，不构成个人投资建议，投资者应结合自身情况决策 [3][35] * 报告作者（Daan Struyven, Yulia Grigsby）证明所表达观点均为个人观点，未受公司业务或客户关系影响 [17] * 高盛可能与报告涉及的公司存在投资银行业务等关系，其交易部门可能作为主体交易相关证券 [18][30] * 分析师薪酬部分基于高盛整体盈利（包括投行收入） [19] * 报告为全球发布，在不同司法管辖区由不同的高盛实体分发 [25]