报告行业投资评级 * 该报告为行业洞察与战略指南性质，未提供具体的股票或行业投资评级 [1][9][12] 报告的核心观点 * 食品行业正经历深刻且持续的变革，这要求行业领导者快速适应并掌握新的领导力法则 [4][6][7] * 行业需通过技术投资、健康转型、全渠道战略和供应链优化来应对不确定性、满足不断变化的消费者需求并实现增长 [8][10][11] * 人工智能等新兴技术既是重大机遇也带来挑战，需采取务实、分阶段的方法进行部署，并高度重视网络安全 [10][23][84][115] * 消费者健康意识增强，推动“食品即健康”理念，为零售商和消费品公司创造了新的市场机会和商业模式转型需求 [140][152][200] * 劳动力市场结构变化、技能要求升级以及员工福祉成为行业未来发展的关键挑战，需重新设计员工价值主张 [305][309][331] 根据相关目录分别进行总结 01 现有与新兴技术 * **技术投资与战略**：食品行业正积极投资技术以寻求效率与增长，2024年食品零售商将总销售额的**1%（超过100亿美元）** 用于技术预算，供应商投入占比更高达**1.5%** [24] 领导者强调需在技术热情与聚焦实际应用（如增加销售、提升效率）之间取得平衡 [24][25][26] * **人工智能应用现状**：**47%** 的食品零售商和 **93%** 的供应商已使用人工智能（AI），其中 **26%** 的零售商和 **57%** 的供应商将生成式AI用于内部内容创作 [28] 零售商同时专注于电子货架标签、产品追溯技术和生鲜库存规划等现有技术 [28] * **零售媒体增长**：**73%** 的食品零售商计划在两年内扩展其零售媒体网络，将数字货架空间转化为创收生态系统 [28] * **AI智能体的现实挑战**：当前基于大语言模型（LLM）的自主AI智能体在复杂业务流程中可靠性有限，单步任务成功率仅**58%**，多步交互任务成功率降至**35%** [88][90] 数学计算表明，即使单步可靠性达**80%**，经过5个步骤后整体失败率也会高达**70%** [96][97] * **AI在品类管理中的转型作用**：AI将驱动五大工作流程变革：从产品中心转向客户中心、从洞察“拉动”转向“推送”、从僵化规则转向情境综合、从年度规划转向战略-战术整合、从被动规划转向主动例外管理 [122][124] 一个实用的AI驱动商品销售系统包括控制塔、策略优化器、行动协调器和各杠杆引擎 [127][128][129][130] * **网络安全作为业务问题**：网络事件（如勒索软件、数据泄露）可能导致运营中断数周并造成重大收入损失，必须将其视为涉及所有职能的业务连续性议题 [46][48][52] 有效的准备包括制定并定期测试事件响应计划、进行跨部门协调以及开展全员培训 [55][56][58][59] 02 消费者与零售健康 * **消费者健康驱动**：近一半（约**50%**）的购物者表示更注重健康饮食选择 [143] 健康与营养是消费者觉得食品支出合理或值得花更多钱的首要原因 [144] 使用GLP-1药物、可穿戴设备和营养评分APP正在重新定义“吃得好”的含义 [144] * **零售健康概念**：零售健康不仅关乎提供健康食品，更在于将杂货店打造为提供食品、信息、产品和服务的个性化健康解决方案目的地 [145][146][200] **80%** 的零售商采用了专注于营养、健康和福祉的产品差异化策略 [202] * **健康福利市场机遇**：受限消费福利计划（如HSA、FSA、医疗保险优势计划）是一个价值约**900亿美元**的市场机会 [151][158] 健康与福祉考量驱动了**20%** 的家庭用餐场景 [154][164] * **消费品公司转型压力**：面对消费者转向健康选择以及保险和政府资助计划兴起的趋势，消费品公司需进行战略和产品组合重组、加强健康生态系统合作、并投资于产品创新和供应链调整 [152][153][172][173][174] * **药房服务战略价值**：药房服务直接影响客流量和购物篮构成，应成为全渠道、跨职能的战略重点 [178][180] 美国零售处方药支出超过**6000亿美元**，其中 specialty drugs 占主导 [183] GLP-1药物支出预计未来五年将从目前的**710亿美元**攀升至**1000亿美元** [185] 03 消费者市场 * **全渠道购物普及**：超过**90%** 的购物者采用全渠道购物（即同时在线和店内购买）[211] 智能手机和AI对购物决策的影响日益加深，**35%** 的购物者使用AI进行菜单和膳食规划，**27%** 用于饮食营养建议 [212] * **社交商务兴起**：**55%** 的消费者通过社交媒体或直播平台直接购买杂货和家居用品 [213] Z世代是最纯粹的全渠道购物群体，千禧一代的线上购买指数最高 [214] * **AI代理改变购物交互**：电子商务正从“搜索-浏览”转向“对话-转化”，AI代理成为购物者与零售商的中介 [223][224] 这要求零售商优化产品数据以供机器读取，并将促销活动融入对话流程 [225][227] 商业模型面临重塑，联合业务规划能力变得至关重要 [228][229] * **全渠道数据的关键作用**：**75%** 的购物者在同一消费旅程中同时使用数字和实体触点 [245] 全渠道数据应用可超越营销，在运营（需求计划、库存管理）、产品开发与创新以及收入增长管理（RGM）方面释放价值 [246][250][257] 04 消费者准入、供应链成本与劳动力 * **行业挑战与应对**：行业正通过提高薪酬福利（超过**90%** 的零售商和**94%** 的供应商提供有竞争力的工资）、加强培训（**76%** 的零售商和**65%** 的供应商）等策略应对劳动力挑战 [263][266][272] 供应链结构性障碍（如野火、劳动力短缺、关税）给食品价格带来压力，但**80%** 的美国食品为国内生产，缓冲了关税对通胀的部分影响 [269][270] * **全球供应链成本管理**：主要大宗商品（能源、金属、农产品、化学品）价格自2022年高点显著下降，为供应链降低成本创造了条件 [279][281][284] 然而，关税、贸易紧张局势和汇率波动造成了不均衡的影响，采购团队需详细分析供应链流动并管理风险 [276][277][290][299] * **劳动力未来转型**：零售业员工敬业度仅为**65%**，为各行业最低 [310] 未来工作需要融合数字技能（如数据分析、网络安全）和软技能（如创造力、沟通）[312][319] 企业必须重新设计员工价值主张（EVP），将薪酬与技能获取挂钩，并优先考虑员工的身心健康与财务安全 [311][321][324][328] 仅**42%** 的公司在设计工作时考虑了员工福祉 [324] 行业战略方向（2026年展望） * **战略规划更新**：FMI与Oliver Wyman制定的新战略蓝图将指导2026年及以后的行业优先事项，重点关注技术、劳动力未来、监管复杂性、消费者行为变化和市场动态 [336][338][341][342] * **技术影响升级**：技术从“赋能者”转变为“关键驱动力”，人工智能、自动化、机器人技术和网络安全成为核心议题 [343][344][346] FMI将网络安全定义为非竞争性问题 [346] * **劳动力议题演变**：从“劳动力”扩展到涵盖工作本身、劳动力和工作场所的“工作未来”，并强调利用技术增强员工能力 [347] * **核心优先事项**：除了紧迫的议题，食品与产品安全、公共政策与监管、价值链协作是行业持续关注的核心 [354][355][357]

行业概述 - 行业包括经营多种商品形式的超市零售商，食品零售占其业务很大一部分 [3] - 行业经历重大转型，电子商务作用增强，参与者已提升取货和送货服务并提供便捷支付选项 [3] 主要趋势 - 先进的全渠道加速：超市连锁店加强融合数字与实体零售，投资于现代门店形式、更广品类和更智能库存系统，人工智能在实时库存管理和个性化营销中发挥核心作用 [4] - 稳定且有韧性的消费需求：尽管存在经济不确定性，店内访问和在线订单依然强劲，消费者日益青睐新鲜、健康及本地采购的选项 [5] - 利润承压：运营成本持续通胀，劳动力成本上升、门店翻新以及对电商和技术的巨额支出推高费用，供应链中断推高采购成本 [6] 行业表现与估值 - 行业过去一年表现强劲，价格上涨28.8%，超过标普500指数17.5%的涨幅和更广泛的零售-批发板块12.2%的涨幅 [9] - 基于远期12个月市盈率，行业当前交易于34.48倍，高于标普500的23.39倍和其所在板块的24.61倍，过去五年市盈率中位数为22.15倍 [12] 重点公司分析 - 沃尔玛受益于其高度多元化的商业模式和强大的全渠道战略，其市场平台、广告平台和会员计划等关键举措有助于提升客户参与度和高利润率收入流，过去一年股价上涨29% [15][16] - 克罗格利用其客户至上战略、强大的自有品牌组合和不断扩展的数字生态系统来推动购物者参与度和忠诚度，在药房、个性化促销和新鲜食品方面的投资支撑其核心增长，过去一年股价上涨21% [18][19]

行业概述 - 零售-超市行业包括提供食品、健康美容用品、家居用品、电子产品等多种商品的超市零售商，经营形式包括超市、多部门商店、折扣店、超级中心和仓储俱乐部等 [3] - 食品零售占行业业务的重要部分，近年来行业经历显著转型，电子商务扮演重要角色 [3] - 为适应消费者对在线购物偏好的增加，行业参与者加强了取货和送货服务，并提供便捷支付选项 [3] 行业面临的挑战 - 持续通胀和消费者支出模式转变对收入增长造成压力，价格敏感型消费者更倾向于预算友好型产品 [1] - 运营成本上升挤压利润率，成本增加来自门店翻新、员工加薪和电子商务基础设施投资 [1][4] - 供应链费用因进口商品关税提高而攀升，通胀和生活成本上升影响消费者支出，可能削弱需求 [4] 行业主要趋势 - 超市零售商正在加强全渠道策略，通过增强在线平台、优化门店运营和提升客户体验保持竞争力 [2][6] - 经济环境快速变化，通胀压力和地缘政治紧张重塑消费者行为，价格敏感型消费者更倾向于小包装和价值导向产品 [5] - 数字化转型加速，零售商通过战略收购、技术合作以及增强配送和支付系统应对在线杂货购物的激增 [6] - 人工智能的整合被用于个性化推荐、优化库存管理和增强跨平台客户参与度 [6] 行业表现与估值 - 过去一年零售-超市行业表现优于标普500和更广泛的零售-批发行业，涨幅达44%，而标普500涨幅为12.5%，零售-批发行业涨幅为3.9% [10] - 行业当前远期12个月市盈率为32.93倍，高于标普500的22.43倍和零售-批发行业的17.42倍 [13] - 过去五年行业市盈率区间为17.55倍至34.04倍，中位数为22.13倍 [13] 重点公司分析 沃尔玛 (WMT) - 通过多元化业务模式强化全球零售巨头地位，收入来源包括实体店、电子商务平台、广告和会员服务 [15] - 战略举措如沃尔玛市场、沃尔玛连接（广告业务）和沃尔玛+（订阅计划）增强客户参与度并推动高利润率增长 [15] - 强大的全渠道战略支持，通过数据分析和数字基础设施投资提供无缝购物体验 [15] - 过去一年股价上涨44.2%，当前财年每股收益共识估计为2.59美元 [16] 克罗格公司 (KR) - 以客户为中心的策略、优质新鲜食品和自有品牌产品组合强化竞争优势 [19] - 数字化转型是增长核心，Boost会员、Delivery Now和自动化客户履约中心提升数字参与度和便利性 [19] - 对自动化和人工智能库存管理的投资提高运营效率，减少浪费并增强利润率 [19] - 过去一年股价上涨41.3%，当前财年每股收益共识估计为4.76美元 [20]